Pitkän aikavälin (3-5 vuotta) markkinoista (ja liikevaihdosta) ei tiedotteessa ollut arviota, liikevaihdosta vain tämän vuoden osalta. Tammikuun posarista puuttui liikevaihtoarvio vielä myös tälle vuodelle. Tämän päivän tiedotteesta jäin ymmärrykseen, että pitkän aikavälin markkinoihin (ja liikevaihtoon) liittyy epävarmuutta, kun samaan aikaan on kuitenkin pitkän aikavälin marginaaliarvio annettu. Mikäli markkina (ja liikevaihto) ei kasvaisi ja 14% marginaali saavutettaisiin vasta 3-5 vuoden kuluttua, näen lähivuosien tulos- ja kurssikehityksen melko vaatimattomana.
“Koska olemme edenneet strategiamme toimeenpanossa nopeasti, kerromme tänään uudet pitkän aikavälin tavoitteemme. Arvioimme edelleen, että positiivinen kehityksemme jatkuu vuonna 2023, mutta uskomme että kehitys ei pysähdy siihen. Tavoitteenamme pitkällä aikavälillä on kasvaa markkinoita nopeammin ja saavuttaa vähintään 14 %:n vertailukelpoinen liikevoittomarginaali. Aikataulu riippuu sekä markkinoiden kehityksestä että mahdollisista lisäinvestoinneista tutkimus- ja kehitystyöhön pitkän aikavälin kilpailukyvyn ja kannattavuuden varmistamiseksi.”
En nyt ihan nopeasti osaa nimetä yhtään yhtiötä, joka antaisi vuotta pidemmälle numeerisia arvioita esim. liikevaihdosta.
14% marginaali olisi jo varsin hyvä ja pelkästään järjestelmäpiirien osuuden nostattamisella sen pitäisi olla hyvinkin saavutettavissa. Samaan aikaan strategia ja organisaatio tukevat tavoitetta.
Yksittäiseen prosenttilukuun liittyvillä spekulaatioilla ei ole tässäkään tapauksessa suurta arvoa. Yhtiön tilanteesta voi kuitenkin muodostaa melko hyvän käsityksen liiketoiminnan ja markkinan kehityksen kautta. Sillä on arvoa.
Pitkän aikavälin tavoitteisiin liittyy aina epävarmuutta. Viiden vuoden päähän ennustaminen on oikeastaan hölmöä. Kyseessä on siis yhtiön liiketoiminnan pohjalta julkaisema tavoite, ei arvio marginaalista. Tavoite voidaan saavuttaa myös etuajassa, mikä on ollut Lundmarkin vetämälle Nokialle oikeastaan tyypillistä.
Ei koko OPOa voi jakaa, jakokelpoista on vain vapaa oma pääoma (käytännössä kertyneet voittovarat) ja muutenkin yhtiö tarvitsee omaa pääomaa toimintansa rahoittamiseen. Nettokassasta oikaistu P/E on ihan relevantti, jos yhtiöllä on toimintansa pyörittämiseen ja investointitarpeisiin nähden ylisuuri kassa. Ylisuuri kassa harvoin näkyy yhtiön arvostuksessa ja se kannattaa jakaa osakkeenomistajille.
Osakkeiden takaisinosto-ohjelma perustuu yhtiökokoukselta saatuun nykyiseen valtuutukseen, jonka Nokia on tyypillisesti “varmuuden vuoksi” hakenut lähes joka vuosi. Näin ollen omistajien palkitseminen alkaa osakkeiden ostojen muodossa muutaman viikon sisällä. Mielenkiintoista nähdä millaisilla painotuksilla ostoja aletaan tehdä. Yrityshän voi itse päättää milloin ja miten paljon osakkeita ostetaan, kunhan se pysyy 600 miljoonan euron raameissa.
Luultavasti ostot hajautetaan ajallisesti tietynkokoisiin eriin. En tosin panisi pahakseni jos ostot painotettaisiin optioiden erääntymistä edeltäville päiville. Ainakin silloin jos kurssi alkaa selittämättömästi laskea ilman uutisia
Jep tämä onkin mitä itse paljon käytän kun mietin yrityksen arvoa. En tietenkään ajattelekaan että sitä kaikkea maksetaan ulos, mutta voidaan ajatella että kun ostat osakkeen on yhtiön taseessa omaisuutta ja arvoa OPO:n osuus. Tietty jos omaisuus on vaikkapa liikearvoa tms. erittäin epälikvidiä niin silloin täytyy miettiä onko todellinen arvo linjassa omanpääoman kanssa. Eli korkea OPO/osake tuo kuitenkin vakautta ja mittaa resilienssiä yli vaikeiden aikojen.
Viimeksi kun omia osakkeita osteltiin joitakin vuosia sitten niin ostot oli jaettu tasaisesti jokaiselle pörssipäivälle. Joka päivä suurinpiirtein samalla euromääräisellä vakiosummalla, päivänsisäisestikin ostot tapahtui tasaisesti pitkin päivää. Jos vaihto oli pieni niin joskus saattoi päivän ostot jäädä vähän pienemmäksi. Siinä on jotakin rajoitteita, montako prosenttia omien ostot saa olla päivän vaihdosta.
Ennen osaria hiljaisen kauden ajaksi ostot laitettiin tauolle ja ne jatkuivat heti osarin jälkeen, taisi olla jopa heti seuraavasta päivästä lähtien.
Nokian tulos taidettiin ottaa varsin neutraalisti vastaan. Kurssilasku seurasi aika tarkalleen teknojen alamäkeä indeksin perässä, kuten Attekin totesi.
Iain Morris jälleen elementissään. Kannattavuuden parantumisen taustatekijäksi nostetaan ainoastaan irtisanomiset. Tätä Morris perustelee aikoinaan Lundmarkin uuden organisaation ja strategian esittelyn yhteydessä esiin nostamalla arvioidulla headcount-vaikutuksella.
That is coming partly at the expense of employees. By the time restructuring is finished, headcount will have dropped from 90,000 to between 80,000 and 85,000, Lundmark has said.
Jossain välissä Morrisin kirjoituksia Nokiasta pystyi luonnehtimaan jopa neutraaleiksi, mutta negatiivisyys vie taas voiton. Olen pitänyt silmällä, että aina kun Morris mainitsee Nokian suomalaisuuden, on sävy negatiivinen. Ja pitäähän se lähes joka kerta mainita, kuten nytkin. Onko joku suomalaisnainen tai -mies jättänyt Morrisiin unohtumattomat haavat? Toisaalta, en voi sanoa, että minäkään pitäisin erityisemmin yhdestäkään tapaamastani britistä. No, ei jatketa siitä. Uitto tiimeineen voisi kutsua Lightreadingin possen ja Morrisin saunomaan ja tutustumaan Pohjoisen peikkoihin paremmin. Saisivat samalla paremman käsityksen siitä, mitä joulupukin naapurissa väkästellään.
Edit. Tökkäsin Morrisia pikkaisen twitterissä. Asiallisesti tottakai. En odota vastausta, mutta mistä sitä tietää.
Nokian Q4-luvuissa ei aiemmin annetun tulosvaroituksen myötä ollut suurempia yllätyksiä ja myös tarkennetut näkymät tälle vuodelle olivat pitkälti odotusten mukaiset. Nokian käänne eteni viime vuonna vauhdilla ja nyt strategia on siirtymässä kiihdytysvaiheeseen, jossa yhtiö tavoittelee markkinaa nopeampaa kasvua ja paranevia marginaaleja. Tämän onnistuessa Nokian osake tarjoaa lähivuosille hyvän tuotto-odotuksen, sillä osakkeen arvostus on maltillinen jo toteutuneella tulokselle (2021 P/E 14x ja EV/EBIT 8,7x). Viime viikkoina heikentynyt osakemarkkinoiden sentimentti ja teknologiayhtiöiden laskeneet arvostustasot aiheuttavat näkemykseemme kuitenkin lievää varovaisuutta.
Edit: Eli siinä syy tavoitehinnan lievään laskuun, ts. ulkoiset tekijät.
Vuoden 2022 osalta: Inderesin liikevaihtoennuste nousi 1 %n, liikevoittoennuste laski 2 % ja EPS -ennuste nousi 2c. Osinkoennuste laski, mutta toki on ne omien ostot. Vuoden 2023 osalta vastaavan kaltaiset ennustemuutokset.
Tavoitehintapäivitys 6,0 € → 6,3 €, suositus Lisää → Osta
OP joutui muuttamaan näkemystään koskien infra-segmenttiä, vuodesta 2022 on tulossa vahva sen suhteen. Samoin matkapuhelinverkkojen liikevoittoennustetta OP nosti 13 % vuoden 2022 osalta, ja 2023 osalta 11 %. Tavoitehinta perustuu EV/EBIT 10x kertoimeen - 22E/23E - 5,8 €/6,5 €.
Edit: OP odottaa tälle vuodelle 2 751 M liikevoittoa, vuodelle 2023 3 024 M liikevoittoa. Inderesin vastaavat lukemat ovat 2 930 M ja 3 238 M.
OP:n ennusteet ovat siis aikalailla varovaiset edelleen, mutta he selkeästi hyväksyvät Inderesiä kovemmat arvostuskertoimet.
Firmat yleensä tarvitsee sitä tasetta liiketoiminnan pyörittämiseen. 
No, ei jatketa siitä. Uitto tiimeineen voisi kutsua Lightreadingin possen ja Morrisin saunomaan ja tutustumaan Pohjoisen peikkoihin paremmin. Saisivat samalla paremman käsityksen siitä, mitä joulupukin naapurissa väkästellään.