Alla on @Atte_Riikola:n tekemä tuore yhtiöraportti Nokiasta.
Q3-raportin perusteella Nokian tuloskäänne etenee tänä vuonna hyvin, mutta ensi vuoden tulostasoon liittyy vielä epävarmuutta. Keskeiset huolet liittyvät aiemmin hyvin vakaana pidettyjen Teknologia-yksikön patenttitulojen suuruuteen ja ajoitukseen sekä kuumimman 5G-syklin taittumiseen hyväkatteisella Pohjois-Amerikan markkinalla. Epävarmuus heijastuu myös Nokian osakkeen matalaksi poljettuun arvostukseen, jossa arviomme mukaan on nousuvaraa, kun ensi vuoden kehitykseen saadaan parempaa näkyvyyttä. https://www.inderes.fi/fi/matala-arvostus-ei-vaadi-ihmetekoja
Nokia julkaisi myöhään eilen videon haastattelusta Verizonin langattomien tuotteiden johtajan, Dan Falknerin, kanssa.
Falkner mainitsee aluksi yhteisen historian Nokian kanssa mobiiliverkkopuolella makroverkoissa, mutta keskittyy sen jälkeen privaattiverkkoihin, joissa yhteistyö on jatkunut tiiviinä.
Muistan kirjoitelleeni ketjuun useampaan kertaan mobiiliverkkojen eduista Wifiin verrattuna teollisuusympäristöissä. Aiheen ympärille kehitetään tarinoita metamaailmasta, jossa digitaalisia transaktioita tehdään kaikkialla häkkyrät päässä, mutta todellisuudessa privaattimobiili-investoinnin taustalla on usein tarve parantaa yhteyksiä tai laajentaa niitä. Videolla keskustellaan satamasta, jossa investointiin lähdettiin juuri tästä syystä.
Investoinnin lähtökohta on siis usein varsin epäseksikäs, vaikkakin hyvin tarpeellinen ja käytännönläheinen. Yhteyksien ollessa nopeita ja luotettavia haastavissa teollisuusympäristöissä, tai vaikka satamissa, mahdollistaa se businessprosesseihin liittyvän innovoinnin. Prosessien ja tuotantoketjujen tehostuessa tällaiset investoinnit ovat vähitellen välttämättömyys kaikille, jotta kilpailussa pärjätään. Privaattiverkoista ja niiden ympärille rakennetuista palveluista tulee lähivuosina iso juttu.
Eilinen oli melkoista rallia Nokialle ja Ericssonille. Jossain toisessa maailmantilanteessa tuskin oltaisiin nähty eilisen kaltaisia liikkeitä. Markkinan fokus on todella lyhyt. Nokian markkina-arvolle saatiin eilen laskua pahimmillaan yli 2,5 miljardia euroa. Tämä pääosin siksi, että tulos oli n. 50 miljoonaa euroa alle odotusten. Kaikkien yritysten näkymät ovat juuri nyt usvan peitossa eikä Nokia ole poikkeus. Sikäli Nokia on poikkeus, että sillä on lähes koko muuta salkkuani paremmat edellytykset tehdä hyvää tulosta taantumasta huolimatta koko ensi vuoden ajan.
Nokia reported a 3% beat on net sales but a 5% miss on adjusted EBIT for Q3 relative to Infront consensus. Excluding Technologies, which is suffering from timing effects of IPR renewals, EBIT was 3% ahead of consensus
We consider easing supply constraints, positive demand commentary and reiterated guidance to be encouraging for the outlook. Despite the cooling US RAN market capex, the outlook is supported by 5G rollouts in India, rip-and-replace mandates in Europe, government-backed fibre deployments and accelerating enterprise growth. Aside from IPR renewals, the main earnings uncertainty, in our view, lies in the regional mix for Q4 and 2023, which prompts us to trim our estimates. We still view Nokia as a relatively resistant case with further room for margin improvement and an undemanding valuation.
We reiterate Buy and adjust our SOTP-based target price down to EUR 6.2 (6.3).
OP: Vuoden 2023 kysyntänäkymä on lupaava ja verkkoliiketoiminnot etenee hyvin. Huolimatta tulevasta myyntimixin muutoksesta OP odottaa Nokian tuloksen kasvavan vuonna 2023. Ennustemuutokset pieniä - merkittävin asia Technologies -yksikön ennusteiden lasku vuoden 2022 osalta.
Osta -suositus ja target 6,2 € ennallaan. Asiallista ettei lähdetä pakittaa koska osakekurssi laski.
Osake reagoi kelpo tulokseen voimakkaalla laskulla, sillä markkinoiden huomio näytti kohdistuvan yllättäen jo tiedossa olevaan USA:n RAN-markkinan heikkouteen ensi vuonna.
Uskomme osakkeen palautuvan eilisestä laskusta. Arvostus on houkutteleva.
Nokian osakkeen arvostus näyttää tälle ja ensi vuodelle ennustamallamme vakaalla noin 3,0 miljardin euron tuloksella matalalta. Vuosien 2022-2023 oikaistut P/E-kertoimet ovat 10x-11x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 6,4x-6,1x. Myös osien summan ja DCF-kassavirtalaskelman perusteella arvostuksessa on selvää nousuvaraa nykytasoilta. Lyhyellä tähtäimellä näemme paremman näkyvyyden ensi vuoden tulostasoon sekä käynnissä olevien patenttikiistojen ratkeamisen mahdollisina positiivisina ajureina osakkeelle. Samalla osakkeen matala arvostus antaa tiettyä suojaa skenaariossa, jossa ensi vuoden tulostaso jostain syystä kääntyisi laskuun. Siten osakkeen riski/tuotto-suhde taipuu nykyarvostuksella mielestämme positiivisen puolelle.
Sama makroympäristöennusteiden lahoaminen tätä painaa kuin esim. isoja puolijohdejättejä. “Kaikki tietävät” että kysyntä pörssin fronttaamassa 6-18kk haarukassa on kenties alempi kuin tänään, eli lappua laitaan koska teelehdet sanovat että kuukausien aikajänteellä saa halvemmalla takaisin. Ja Nokian kaltaiset hyvää tulosta jauhavat sitten lähtevät kuin hauki kaislikosta heti kun makroympäristö sanoo että hei, ehkäpä se kysyntäkuoppa on vähitellen peruutuspeilissä.
Ja siis selvyydeksi, kurssi lähtee kirmaamaan siinä vaiheessa kun ennusteet kääntyvät, ei siinä vaiheessa kun jo peruutuspeilissä näkyy toteutunutta dataa.
Oikeassa olet. Tässä on vaan se arvostusristiriita. Kun Nokialle ja Ericssonille sallittaisiin edes verrokkeja lähellä oleva arvostus.
Laitetaan samalla Barclays päivitys.
5,60 € → 5,30 €
@Jarnis@OldFeki oon molempien kanssa samaa mieltä. Markkinat tuntuvat käsittelevän Nokiaa “huonoina päivinä” samoin kuin puolijohdejättejä, ja “hyvinä päivinä” Nokia on ainakin toistaiseksi ollut jotain muuta. Nokian kysyntäympäristö näyttää hyvin paljon paremmalta, mutta miksi markkinat eivät usko tätä. Analyytikot vaikuttavat uskovan, ja siksi analyytikoiden konsensushinta ja osakekurssin välinen ero on revennyt hyvin suureksi.
Edit:
Perusteluja tuohon yllä olevaan päivitykseen.
Analyst Simon Coles wrote in a study published on Friday that the telecom supplier is better able to cope with the headwind that has gripped the entire industry than its competitors. But the investors also knew that, which is why Nokia had to continue to deliver. The shares of the competitor Ericsson currently have a greater potential.
Ääh mitkä perustelut. Eli arvostuksella " “P/E-kertoimet ovat 10x-11x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 6,4x-6,1x” Nokian täytyikin ylisuoriutua kilpailijoihin nähden. Mtä hel***ä Simon Coles ja valot päälle.
Telecom- ja puolijohdemarkkinassa on paljon yhteistä. Sen verran kuitenkin opponoin väitettäsi, että puolijohdemarkkinassa kysyntä on todistetusti romahtanut. Telecom-markkinassa tällaista kysynnän ja liikevaihdon romahdusta ei ole vielä tapahtunut eikä edes näköpiirissä. Päin vastoin, liikevaihto on ollut telecomissa selvässä kasvussa.
Ericssonin kurssi on jo lähes puolittunut huipuista, mutta Nokian kohdalla lasku on ollut toistaiseksi rauhallisempaa. Nokian laskua on varmasti jarrutellut hyvän tekemisen lisäksi hyvä näkymä, joka ei ole vieläkään oleellisesti muuttunut.
Makroympäristön vaikutuksesta olen täsmälleen samaa mieltä. Nousu voi käänteen tapahtuessa olla rivakkaa.
Sekä se että pulkkamäkeen on lähdetty alemmalta lavalta. Arvostustaso ei ole viime vuosien aikana ollut koskaan mitenkään korkea, jos unohdetaan pari päivää WSB-hulluttelua.
Epävarmuuksia korostetaan nyt kaikissa yhteyksissä, mutta onko jotain oikeasti muuttunut? Kyllähän patenteista on kiistelty aina…se on Techille ihan arkipäivää. Samoin kuin markkina-aktiviteetin syklit eri maanosissa ei pitäsi tulla kenellekään yllätyksenä.
Olispa virkistävää, kun mediassa ja analyyseissä olisi enemmän rohkeutta sanoa että Nokialla menee oikeasti hyvin, mutta markkina on nyt jostain syystä eri mieltä. Aina pitää olla selitys valmiina, vaikka oikeasti aika harva tietää mitä noiden markkinaliikkeiden takana on.
Minun mielestäni Nokian kurssi ei ole pärjännyt huonosti Pekka Lundmarkin aikana verrattuna pörssin yleiseen kehitykseen. Tietenkin tänä vuonna harmittaa indeksien laaja-alainen sulaminen. Nykytilanteessa myös jatkuvasti toimintaansa parantavaa Nokiaa lyödään kuin vierasta sikaa - tosin ei enempää kuin muitakaan.
Nokian kurssi on mennyt suunnilleen OMXH25/OMXHPI indeksien mukaisesti tänä vuonna (ylempi graafi), poikkeuksena 21.7. - 16.9. (Q2 - EURO STOXX 50 Index) välinen aika.
Jos Nokian osakkeen hintaa vertaa viime vuoden alun hintaan, kurssi on nyt vähän yli 30 %:ia korkeammalla kuin ko. indeksien arvot (alempi graafi).
Kun rahaa vielä riittää.
