Hyvää keskustelua selvästi itseäni viisaammilta palstalaisilta.
Olen itsekin seuraillut yhtiön tekemistä jonkin aikaa: se on Hesulissa juuri nyt kiinnostava yhdistelmä pitkiä perinteitä (kumia Nokialla vuodesta 1988), vahvaa brändiä, mutta samalla kasvuosakkeen piirteitä, joista viimeinen ei murrosvaiheen vuoksi oikein tunnu näkyvän merkittävällä tavalla hinnassa. Tavoitehinnat 12 kk päähän on mitä on, mutta kiinnostavin sijoitusperiodi yhtiölle on itselläni vähän pidemmällä tulevaisuudessa. Ajatus on nyt vuodessa 2027 mutta se voisi olla mikä tahansa vuosi jos/kun Romanian tehtaan tuotantokapasiteetti on saatu käyttöön, toiminta vakautettua ja ollaan lähellä strategiakauden päätöstä. Mitä kauemmin tässä kestää, sitä huonompi sijoitus tulee todennäköisesti toki olemaan.
Näen yhtiössä paljon samoja piirteitä kuin yllä on keskusteltu. Minulla ei ole varsinaisesti mitään uutta tarjottavaa palstan aina yhtä asiantuntevaan keskusteluun, mutta koska numeerinen formaatti voisi tuoda jollekin lisäarvoa keskusteluun, niin voisin laittaa muutamia vaatimattomia ja varovaisia ajatuksia.
Lähestyn osaketta näiden kysymysten kautta:
1) Onko osake tällä hetkellä yliarvostettu (kallis) fundamentteihin nähden?
Kuten itseäni selvästi aihealueella sivistyneempi herrasmies on yllä todennut, tulosperusteiset kertoimet ovat juuri nyt haastavia ja P/B voisi olla sopiva mittari yhtiön nykyiselle arvostukselle. Mielestäni P/B-kerrointa 0,9 ei voida pitää toimialalle millään tavalla erityisen korkeana.
2) Mikä kannattavuustaso ja liikevaihdon taso on tulevaisuudessa realistinen?
Vertailun vuoksi muutamia suurien kilpailijoiden EBIT-% lukuja, jotka muuten toimivat sekä OEM- että replacement -markkinoilla:
Ja valikoituja yhtiön omia lukuja, joista olen ottanut muutamia vuosia pois Venäjän tapahtumien vuoksi:
3) Millaisia ennusteita voisi tehdä ja millaista tuottoa osakkeesta voisi eri kehityskulkujen putteissa saada?
Mitä tästä voisi päätellä? Ihan mitä vain itse haluaa. Itse näen, että yhtiö näyttää kiinnostavalta, mutta suurin epävarmuus liittynee onnistuneisiin ylösajoihin, ja sen jälkeen liikevaihtoon ja kannattavuuteen jonka se saa saavutettua. Riskiä ja epävarmuutta tapauksessa riittää, mutta tämä heijastuu myös selvästi osakkeen nykyhinnoitteluun. Mielestäni yllätysten riskiä on vähemmän kuin pienissä kasvuyhtiöissä, koska Nokian Renkailla on pitkältä ajalta näyttöjä onnistuneista tehtaiden ylösajosta ja pyörittämisestä, eli mitään ihmetemppuja johdolta ei vaadita.
Huonossa tapauksessa jäädään tavoitteiden liikevaihdossa ja/tai kannattavuudessa. Osakkeen nykyhinnassa on silloin varmasti ihan selvää downsideä, mutta jos kokoluokka kasvaa ja aivan kaikki ei mene pieleen, se on oman näkemyksen mukaan jossain määrin rajattu. Toki vertailukohta sijoitukselle ei ole itselleni koskaan nolla vaan indeksituotto, ja kyllähän siitä saisi nykyhinnoittelulla vähemmällä riskillä varmempaa tuottoa kuin tästä osakkeesta.
Itse en osaa ennustaa edes huomista lounasta enkä niin väitä. Mutta jos nyt huvin vuoksi hyväksytään seuraavat yhtiön tavoitteista ja muista luvuista johdetut oletukset: Liikevaihto EUR 1,8 miljardia (huom. yhtiön liikevaihtoluokka on ollut tähän asti noin 1,2-1,4 miljardia euroa ilman Venäjää; Romanian tuotantokapasiteetti +40% FY23 tilanteeseen; ja huomioitava myös P-Amerikan potentiaali), EBIT-% 13 % (huom. jälkimarkkinoiden katteet ovat parempia kuin ensiasennusmarkkinoilla ja yhtiö on pystynyt “kulta-aikaan” selvästi parempaan tasoon), ja P/E- ja EV/EBIT-kertoimet 11 ja 10 (jotka ovat mielestäni toimialalla ja yleisesti kohtuullisia), voisi osakkeen hinta olla vuonna 2027 jossain 13-14 euron välissä. 5 %:in osinkotuotolla tämä tarjoaisi yli 15 %:in vuosituottoa.
Olen karvaasti oppinut että tavoitteet asetetaan usein aika optimistiseksi (ajoittain käytetään myös sanaa epärealistinen tai pahimmissa pettymyksissä kusetus), joten niihin kannattaa suhtautua varauksella. Mutta jos sellainen ihme nyt tapahtuisi, että yhtiö pääsee EUR 2 miljardin liikevaihtoon ja noin 15 %:in EBIT-%:iin jo vuonna 2027, puhutaan mielestäni jo 16-22 euron osakkeesta. Jos johonkin esitteeseen saataisiin vielä ujutettua sana “tekoäly” (voi olla vaikeaa), se yhdessä vahvojen näyttöjen kanssa nostaisi paitsi tulosta myös kertoimia hieman kilpailijoihin nähden.
Itselläni tämä on pienen pohdinnan jälkeen päätynyt sijoituskelpoiseksi yhtiöksi. Tarkoitus on avata positio kun käteistä vapautuu. Voi olla että ostopaikkoja avautuu vielä, kun mukana roikkuu valtavat määrät shorttaajia, pientä epävarmuutta edelleen markkinoilla eikä mitään aivan vedenpitävää näyttöä välttämättä tulla näkemään hetkeen, vaikka siellä niitä Romanian renkaita näytti jo tulevan uunista ulos. Yhtiön kehitystä täytyy joka tapauksessa seurailla ja myydä pois jos alkaa näyttää huolestuttavalta. Ymmärrän hyvin yllä mainitun pointin muista toimialan yhtiöistä vaihtoehtona, mutta isot ja vakaat yhtiöt ovat samasta toimialasta huolimatta mielestäni juuri nyt hieman erilaisia sijoituskohteita ja osakesäästötili on pieni etu tällaiselle osinkoa jakavalle kotimaiselle osakkeelle.
Tämä ei ole sijoitussuositus vaan yleistä pohdintaa yhtiöstä sijoituskohteena alan keskustelupalstalla. Ennustajan lahjoja ei tosiaan itseltä löydy, ja kaikki tiedot on kaivettu julkisten tietojen puitteissa. Jos jotain lasku- tai kaavavirheitä löytyy, ne on vaan pieniä mausteita, koska arvailua tämä kaikki on joka tapauksessa. Kuten Camuksen Sivullisen oikeudenkäynnissä, päätin nyt vain jakaa nämä täällä fiksumpien ihmeteltäväksi ja naurettavaksi, ja haastettavaksi oman näkemyksen puitteissa. Jos uskottavia analyyseja osakkeesta kaipaa niin sitten ammattilaisten kuten Inderesin raportteja lukemaan.
.
