Sas se, Michelinin uusimpia rengasmarkkinatilastoja odotellessa…
1 tykkäys
Ei tuossa välttämättä sen ihmeempiä, kun JPMorganin uuden tavoitehinnan aiheuttaman dropin oikaisu ja siitä vähän yli. Dropissa lähipiiri osti aikalailla ja tästä varmaan muut innostunut vielä varsinaisen dropin lisäksi. Toki myös talvikelejä ollut ympäri Eurooppaa, joissain ennusteissa oli vähäluminen talvi - joka tietysti saattaa edelleen toteutua.
3 tykkäystä
Liittyisikö tähän:
Nokian Tyres Secures Sustainability-linked Revolver Worth EUR200 Million
Dec 8, 202317:26 GMT+2
Nokian Tyres 
TYRES said Friday it signed a three-year syndicated sustainability-linked revolving credit facility of 200 million euros with five banks.
The new revolver has two one-year extension options and will replace 175 million euros worth of existing revolvers. Its interest margin will vary subject to the achievement of sustainability goals related to Scope 1, 2 and 3 emissions.
During late afternoon trading in Helsinki, the tire manufacturing group gained nearly 7%.
Hmm. 5 pankkia, vähän turhan paljon rahoitusalan ihmisiä sopassa, joten vuoto lienee mahdollinen 
15 tykkäystä
Tästä on ilmestynyt tiedote yhtiön sivuille klo 16.15. Kurssinousu alkoi kuitenkin jo aamulla. Eli ei selitä, ellei sitten joku asianomainen ole käyttänyt sisäpiiritietoa häikäilemättä hyväkseen todella suurella voluumilla.
4 tykkäystä
Tällaisella lainasopparilla ei kyllä pitäisi olla minkäänlaista vaikutusta kurssiin. Mullakaan ei tosin ole havaintoa oliko tänään mitään selkeää syytä nousulle. Toki omasta mielestäni se on pieni askel oikeaan suuntaan…
36 tykkäystä
Varsinkin kun se korvaa vanhan vastaavan, lienee myös korkeammalla korolla kuin vanhaan maailmaan sovittu? Revolverit voisivat uumoilla investointiaikeita, mutta sekään nyt oikein tässä tapauksessa.
2 tykkäystä
Ehkä sitä tulee haettua selitystä jostain missä sitä ei ole, silloin kun tulee näinkin poikkeuksellinen nousupäivä Rinkuloille.
12 tykkäystä
Olisiko Rinkuloiden perjantai rallin mahdollinen syy siinä, että joku/jotkut ovat sulkeneet shorttejaan?
Osaketta on lyöty (aiheellisesti), mutta usein se aurinko alkaa taas risukasaankin paistamaan.
Jenkkien tehtaan laadusta on ollut positiivisia huhuja sekä Romanian tehtaankin avautuminen on aina päivä päivältä lähempänä. Aikaisempiin katteisiin tuskin koskaan päästään, mutta eiköhän venäjän “jätevedet” ehditty jo osakekurssiin kuormata korkojen kera eli pohjat tuli jo nähtyä.
26 tykkäystä
Onko kellään käryä mitä Nokian Renkaat aikoo alkaa tuottaa lähes Nokian Kaupungin keskustaan rakennettavalla uudella tuotantolaitoksella?
Paikkahan on kaupunkirakenteellisesti vähintäänkin uniikki: Kaupungin ydinkeskustan pääkatu on tosiaankin alle 600 metrin päässä Renkaiden uudelta muutaman hehtaarin tontilta. Kaupungintalo on noin 250 metrin päässä.
Ei ihan tavanomaisin sijainti teollisuustuotannon sijoittamiselle nykyaikaisessa kaupunkirakenteessa.
Alkaako ne oikeasti tuottaa renkaita tuolla?
Raskaan rahtiliikenteen liikkumisen kannaltakaan ei kovin fiksu paikka, eikä etenkään kaupungin asukkaiden kannalta.
Edit: ilmakuvassa alaoikealla on vanha, yli 100 vuotias teollisuuskiinteistö, jossa Nokian Renkaat on toimineet historiallisen Nokian Gummitehtaan jälkeen jo vaikka kuinka kauan.
11 tykkäystä
Gummitehdas 65 vuotta sitten.
Itse asun muuten suunnilleen punaisella pisteellä merkityssä kohdassa, joten Rinkuloiden toiminta on fyysisesti melko iholla.
Renkaiden uusi tontti rajattu etualalla sinisellä viivalla.
12 tykkäystä
Viittaatko tähän vai tulikohan tuossa joku tonttikauppakin tämän jälkeen vielä(itse asiassa ennen), asiaa on ketjussa kai käsitelty aiemmin!?
“Nokian Renkaat ilmoitti aiemmin kesäkuussa ostaneensa kolmen hehtaarin teollisuustontin Nokialta Valkoisen harjun teollisuusalueelta. Tontin ja kiinteistön hankinnalla yhtiö haluaa varmistaa Nokian-tehtaan tulevaisuuden kehitysmahdollisuudet.”
7 tykkäystä
Kun vähän laajentaa karttanäkymää, niin toisella puolella vielä toinen tehdas:
Kai siinä suurimmat synergiat saa, kun tuotantolaitokset on lähekkäin ja kohtuullisen kätevästi tuosta pihasta tosiaan kumipyörillä (heh) pääsee etenemään kohti isompia teitä.
Nokian kaupungin kannaltahan isot asiat ei muutu, mutta vakautta tuonee se, että NRE satsaa kaupunkiin.
2 tykkäystä
Joo se toinen tehdas on Essityn vessapaperitehdas ja lisäksi sillä tontilla on Fortumin voimalaitos.
Ne on kaupunkirakenteessa sellaisessa paikassa, että eivät pomppaa silmille oikein mistään suunnasta. Ovat näkymättömiä.
Tuo NRE:n tontti puolestaan on kaupunkikuvallisesti hyvin keskeisellä paikalla.
Äärimmäisen tärkeä toimija kaupungille, joten siinä mielessä ymmärrettävää, että kaupunki tukee uuden teollisuuden tuomista näinkin lähelle keskustaa.
Vanha tiilirakennuskompleksi on täysin ymmärrettävä, onhan se seisonut sijoillaan kaupungin keskustassa jo 100 vuotta ja on siten historiallisesti oleellinen osa kaupunkirakennetta, kaupunki on rakentunut alkuperäisen tehtaan ympärille.
Minua tuo tehtaan tuleminen kaupunkiin ei todellakaan haittaa, mutta ihmettelen sitä ääneen yleisellä tasolla, että se voidaan nykyäänkin näemmä täräyttää käytännössä kaupungin ydinkeskusta-alueelle ilman ongelmia.
Jos siihen tulisi esim. hallintorakennuksia, toiminta olisi luonteeltaan ympäristöönsä sopivampi. Siksi kyselin että onko tietoa ja todella aikomus ryhtyä harjoittamaan uutta laajan mittakaavan teollista tuotantoa ydinkeskustassa. Vaiko sittenkin jotain muuta.
Aika näyttää,
12 tykkäystä
En nyt äkkiseltään löytänyt tiedotetta, että tontti- ja kiinteistöhankintojen tarkoista käyttötarkoituksista olisi päätetty, @Rauli_Juva varmaan muistaa, onko noista keskusteltu esimerkiksi pääomamarkkinapäivillä. Ylen jutussa kyllä annettiin ymmärtää, että jo kuluneen vuoden alussa olisi pitänyt olla jotakin tiedotettavaa, olenko taas missannut jotakin!? @Pika-Sissi :n tarkat silmät kai olisivat havainnoinneet, jos tonteilla jotakin olisi tekeillä?
Mitenkä nuo Nato-standardien mukaiset sotilasajoneuvojen renkaat, lieneekö Rinkuloilla jo tälläkin hetkellä kykyä tarvittaessa suunnata kapasiteettia niiden valmistamiseen, toki nyt ensin pitää päästä Nato-pöytiin tarjouksia tekemään. Suomen armeijalle toki on renkaita ennenkin toimitettu. Lähinnä nyt mietin noita Nokian mahdollisia laajennuksia.
Lauantai-illan loppukevennyksenä vielä, hyvä, että @Pika-Sissi toit meidänkin tietoomme tuon neitseellisen viheralueen asujaimistosi vieressä, lieneekö muuten golf-kenttä!? Siihenhän valmistuu sitten aikanaan uusi, hieno pilvenpiirtäjäluokan pääkonttori Rinkuloille, kunhan Romanian investointi on saatu valmiiksi 
8 tykkäystä
Alue on näyttänyt tuolta vuonna 1957, jolloin kuva on otettu.
Nykyään siellä pelloilla on väljä pientaloalue, ihan vehreä sellainen.
Tuo peltojen vieressä oleva kerrostalo on komeasti ja hyväkuntoisena pystyssä edelleen.
About 1/4 kuvan pelloista on edelleen olemassa, ne kuuluvat alueella toimivalle Viikin kartanolle, joka harjoittaa luomuviljelyä tiluksillaan.
Se onkin tuossa kiven heiton päässä meiltä. Itseasiassa kartanon päärakennus näkyy kuvassa aivan punaisen pisteen vieressä ylävasemmalla.
5 tykkäystä
Oiskohan tuotekehitys tiloista kyse. En todellaakaan varmuudella tiedä, mutta nykyissä lokaatiossa (2) usein vierailleena, ovat hankalat ja useampi km väliä nykyisillä. Josko laittaisvat kaikki samaan.
5 tykkäystä
Ei näistä ole ainakaan mun silmiin/korviin mitään osunut, eikä ne käsittääkseni ole ihan lähivuosien asiakaan. Taustahan on se, että Venäjän tuottaessa valtaosan henkilöautorenkaista, Nokian tehdas tuotti vain 2-3m rengasta vuodessa. Nyt tarkoitus on ajaa noin 5m vuodessa. Lisäksi Raskaiden Renkaiden kapasiteettia on kasvatettu ja pyritään kasvattamaan koko ajan (tätäkin muuten suunniteltiin joskus aikoinaan laajennettavan Venäjälle). Näin ollen on aika loogista, että jossain vaiheessa lisätilaa tarvitaan.
Eipä tuolla analyytikon kulmasta hirveästi väliä ole mitä milläkin maapläntillä tehdään, tuotannon siirtäminen kokonaan uudelle tontille ja siten täysin uusiin tiloihin olisi kuitenkin suhteellisen iso investointi. Itselleni kiinnostavampaa onkin minkälaisia investointeja mahdollisesti on tulossa ja niiden suurusluokan yhtiö on jo 2023-27 strategiakaudelle kertonut, eikä siihen käsittääkseni sisälly mitään isompaa Nokialla. Tämän jälkeen on tietysti kaikki mahdollista, nykyisen tehtaan tilat on tosiaan historian takia vähän hankalat, eikä laitteetkaan taida ihan uusimmasta päästä olla, joten tehokkuutta varmasti tulisi lisää jos tehtäisiin ihan uutta. En silti tiedä mahtaisiko olla järkevä investointi, mutta uskon että yhtiö osaa nämä asiat miettiä.
Tämä yhtiön kevään strategiapäivityksestä, investment phase on 2023-25:
21 tykkäystä
Taisi NRE ostaa myös nykyisen tehtaan kyljessä (kuvassa olemassaolevan tehtaan lounaisosa) ja siinäkin on laajennusvaraa.
~20 vuotta sitten venäläiset rekat jäivät aina talvisin sutimaan paikalleen tuohon ylämäkeen sillan jälkeen mikä lähtee lounaiskulmasta. Oli joka vuotinen rumba, tätä ongelmaa ei enää taida olla 
7 tykkäystä
Teemu Liila ja @Heikki_Keskivali keskustelivat Nokian Renkaista ja Harviasta.
Jaksossa vertaillaan Harviaa ja Nokia Tyres yhtiöitä. Mitkä ovat yhtiöiden tämänhetkiset tilanteet?
Harviaa vai Nokian renkaita salkkuun? | Kästi & Keskiväli
00:00 Intro 01:15 Minkälainen yhtiö Harvia on? 04:29 Nokia Tyres 07:00 Yhdiöiden ajankohtainen tilanne 20:16 Löytyykö kumpaakaan Heikin laukusta? 21:01 Teemun Harvia omistus
20 tykkäystä
Tuli itsekin tutustuttua hieman tarkemmin Nokian Renkaiden tilanteeseen, osittain Keskivälin hienoisesta innostuksesta johtuen. Kirjailin omat ajatukset itselleni ylös, joten laitetaanpa ne tännekin (pahoittelut sekavasta ja pitkähköstä pohdinnasta).
Alussa hieman yleistä tietoa yhtiön tilanteesta ja tavoitteista (jotka lienee suurimmalle osalle lukijoista tuttuja), sitten hieman mahdollisia riskejä ja mahdollisuuksia, jonka perään tarkempia Q3 pohdintoja piilotettuna (lukee ken tahtoo) ja lopuksi vielä oma hiharavistus osakkeen potentiaalista.
Yleistä tietoa, yhtiön taloudelliset tavoitteet ja sijoitusteesi
Tällä hetkellä osakkeen hinta ja yhtiön yritysarvo on selvästi historiallisia lukuja matalammalla tasolla, kurssi on valunut liikevaihdon ja liikevoiton sulamisen myötä merkittävästi. Ainakin osittain liikevaihdon ja liikevoiton sulaminen on johtunut Venäjän varsin kannattavien toimintojen lopettamisesta.
Venäjän toimintoja korvaamaan on aloitettu rakentamaan tehdasta Romaniaan, jonka pitäisi syöttää ensimmäiset renkaat tien päälle vuoden 2024 lopussa ja aloittaa kaupallisessa käytössä 2025 alkaen. Romanian tehtaan rakentamiseen tullaan käyttämään vielä lisää rahaa (investor callin perusteella ehkä luokkaa 500 miljoonaa) vuosina 2024-2025 ja tämä nostanee yritysarvoa nykyisestä.
Johto on asettanut pitkän aikavälin (2028) tavoitteet, liikevaihto 2 miljardia ja liikevoittoprosentti 15%. Jos näihin lukuihin päästään, tekisi yhtiö vuonna 2028 liikevoittoa 300M. Tällöin EV/EBIT luku olisi tämän päivän EV:llä 3,8. Jos yritysarvoon huomioidaan vaikka 250M lisää lainaa, olisi EV/EBIT 4,6.
Vuosina 2019-2021 EV/EBIT (oik.) on ollut keskimäärin 15. Mikäli EV/EBIT tulisi olemaan 15 haarukkassa myös tulevaisuudessa ja johdon tavoitteet liikevaihdon sekä kannattavuuden osalta täyttyisivät, tarkoittaisi tämä osakkeen hinnalle nykyisellä EV:llä lähes nelinkertaistumista ja lisälaina huomioidenkin yli kolminkertaistumista.
Yllä mainittu kehitys vaatisi tietysti poikkeuksellisen hyvää suorittamista, mutta toteutuessaan (osakkeen hinnan noustessa viidessä vuodessa 3,2 -kertaiseksi) CAGR olisi tällä hyvin yksinkertaisella mallilla laskettuna noin 26%.
Riskit
Pääseekö Romanian tehdas Venäjän tehtaan kannattavuuksiin?
- Jos ei, voi 15% liikevoittomarginaalikin olla tiukassa
- Toisaalta 2018-2021 välillä oikaistu liikevoittomarginaali on ollut keskimäärin 19.5%, eli ihan menneisiin marginaaleihin ei olisi tarvettakaan päästä
Kerkeääkö kilpailijat valtaamaan markkinaa volyymipuolella, eli halvemmissa renkaissa, sillä välin kun Romanian tehdasta ajetaan ylös?
- Vaikuttaisi negatiivisesti liikevaihtoon ja osittain myös kannattavuuteen
Onko markkinaa enää yhtä paljon jäljellä, nyt kun Venäjän tehdas jää ilmeisesti pyörimään uuden omistajan toimesta?
- Myös tämä vaikuttaisi negatiivisesti liikevaihtoon ja osittain myös kannattavuuteen
Voiko Keski-Euroopan vähälumiset talvet vähentää Premium talvirenkaiden menekkiä?
- Vaikuttaisi negatiivisesti korkean kannattavuuden liikevaihtoon
Mahdollisuudet
Lyhentääkö kasvava sähköautoilu renkaiden uusimisväliä?
Onko osakkeen hinta historian valossa kuitenkin poikkeuksellisen matala, johtuen todennäköisesti vain väliaikaisista ongelmista?
Pohdinnat liittyen Q3 osavuosikatsaukseen
Piilotettu, koska teksti on niin pitkä. Tekstissä esitetty kysymyksi ja kaivettu niihin vastauksia.
Miksi amerikka on niin heikko, vaikka edellisvuoteen asti se on kasvanut vahvasti?
- 7-9/2023 vs. 7-9/2022 -28,4%
- Onko jenkki kuluttaja tiukilla? Onko kilpailu kasvanut? Onko myyntimix amerikassa erilainen?
→ Venäjällä tehtyjä renkaita on viety myös amerikkaan, eli tämä vaikuttanee osaltaan myyntimäärään sekä myyntimixiin.
→ Investor callissa sanottiin, että all-season renkaita oli vähän, johtuen Venäjän tehtaan poistumisesta. Tämä on sinänsä hyvä syy, olettaen että all-season valmistusta lisätään amerikan tehtaalla, alihankinnassa ja mahdollisesti tullaan tekemään myös Romaniassa.
→ Investor callissa sanottiin myöhemmin, että käytännössä jäätiin kiinni housut kintuissa amerikan tarjoaman kapeuden kanssa, johtuen venäjän tehtaan puuttumisesta. Tätä pyritään korjaamaan alihankinnalla sekä amerikan tehtaaseen tehtävillä muutoksilla jotka jalkautuvat H2 2024.
→ Toisaalta 2021 verrattuna Q3 pysynyt samana ja YTD 1-9 kasvua on tullut 20%, eli ehkä tämä kvartaali vertailu vuotta aiempaan on hieman poikkeuksellinen muutenkin.
→ Ei eritellä markkina-aluetta, mutta sanotaan että myös jälleenmyyjien varastot ovat olleet valmiiksi täynnähköjä, erityisesti raskaiden autojen renkaissa. Tämä on sinänsä huono merkki, mutta koskenee kaikkia toimijoita ja voidaan olettaa väliaikaiseksi heikkoudeksi kuluttajien/yritysten taloudessa.
Miksi eurooppa on noin heikko?
- 2021 verrattuna -56% ja 2020 verrattuna -46%
- Kuinka iso vaikutus on myyntimixillä? Onko niin että venäjällä tehtiin niitä renkaita, joka menivät suurella volyymilla eurooppaan?
→ Eurooppalainen kuluttaja on varmaankin jossain määrin ahdingossa. Tätä voitanee pitää väliaikaisena tilanteena.
→ Raportissa sanotaan että Q3 2023 lasku johtui erityisesti euroopassa toimituskyvyn heikkenemisestä, eli luultavasti tarjonnan kapeudella oli suuri vaikutus. Tätä voitaneen pitää hyvänä asiana, oletettavasti euroopan myynti olisi vetänyt paremmin jos olisi oikeita renkaita mitä myydä. Romanian tehtaan tuotteille on oletettavasti kysyntää.
→ Investor callissa sanotaan, että premium winter tyre renkaiden osalta markkinaosuus kasvoi, mutta kysyntä yleisesti oli niille huono, joten lopputulemana myynti laski vuoden takaiseen. Sanottiin myös, että ei juurikaan ollut kesärenkaita mitä myydä Eurooppaan, mutta jäi vähän epäselväksi onko kesärenkaita myyty merkittävissä määrin aiemminkaan Eurooppaan? Tämä voi pahimmillaan indikoida sitä, että euroopassa menekki premium talvirenkaille ei tule olemaan yhtä kova kuin menneisyydessä. Olisi luonnollisesti huono asia pidemmälläkin tähtäimellä.
YTD 1-9 näyttäisi että erityisesti kesärenkaan myynti on laskenut suhteellisesti paljon vs. 2021 ja varsinkin vs. 2022
→ Luultavasti Venäjällä tehtiin suhteessa enemmän kesärengasta
→ Tämä voi myös selittää sen, miksi kannattavuus ei laskenut vielä nykyistä dramaattisemmin (talvirenkaissa parempi kate)
→ Investor callissa sanottiin, että alihankinnasta on saatu toistaiseksi lähinnä talvirengasta sekä all-seasonia, eli tämäkin osittain selittää miksi kesärengasta on myyty niin vähän. Ihan positiivinen syy, tulevaisuudessa kumppaneilta saadaan myös kesärengasta.
Tammi-syyskuussa 2022, 70% henkilöauton renkaista valmistettiin venäjällä, vastaava luku oli tammi-syyskuussa 2021 82%
- Kuitenkin henkilöautorenkaiden myynti on tammi-syyskuu 2023 vain 40% pienempi kuin 19-21 vuosien keskiarvo. Kapasiteettia on siis saatu kasvatettua muualla ja/tai alihankinnasta?
→ Sopimusvalmistuksen kautta odotetaan 2023 tulevan n. 1,5 miljoonaa rengasta
→ Suomessa on pystytty lisäämään kapasiteettia
→ USA:ssa laiteasennuksia menossa ja kapasiteettia saadaan lisättyä siten, että H2 2024 mennään täydellä kapasiteetilla
Pitikö tuotantoa rajoittaa huonon kysynnän vuoksi?
→ Investor callissa sanottiin, että ainoastaan raskaiden renkaiden tuotantoa sopeutettiin kesällä vastaamaan kysyntää. Henkilöauton renkaita on tehty koko käytettävissä olevalla kapasiteetilla. Tämä on sinänsä henkilöauton renkaiden osalta hyvä merkki, mikäli varastoon jääneet renkaat saadaan myös myytyä.
→ Raskaiden renkaiden osalta toki huono merkki, mutta selittynee heikolla taloustilanteella, joka voidaan olettaa väliaikaiseksi.
Liiketoimintayksikköjen väliltä näkee, että käytännössä YTD 1-9 2023 vs 1-9 2021 lähes kaikki liikevaihdon lasku on tullut henkilöauton renkaista. Mutta liikevoitto taas on laskenut merkittävästi myös kaikissa muissa liiketoimintayksiköissä, vaikka niiden liikevaihto on suunnilleen samalla tasolla kuin aiemmin.
- Eli muiden liiketoimintayksiköiden kannattavuus on merkittävästi huonontunut?
→ Toisaalta 2021 Q3sta sanotaan, että osin hyvään liikevaihtoon raskaiden renkaiden osalta on vaikuttanut toimitusten aikaistuminen. Olettaen, että suurempi liikevaihto nostaa myös suhteellista kannattavuutta, voisi tämä indikoida sitä, että 2023 Q4 tulisi olemaan suhteessa parempi kuin Q3 (ainakin 2021 verrattuna)
2023 Q3 kaikkien segmenttien bruttokatemarginaali on ollut 20%, kun 2021 se oli 35%
→ Kertonee pääasiassa siitä, että Venäjän tehtaan bruttokatemarginaali on ollut merkittävästi parempi, entä muissa tehtaissa.
Venäjän (ja aasian) myynti on ollut historiassa haarukassa 35-85 milj. Q3:lla. Vuosi tasolla noin 285 miljoonaa.
- venäjältä myynti muihin maihin lopetettu 22 heinäkuussa ja venäjä ei näy markkina-alueena luvuissa 2023 lähtien
→ Tuon voi käytännössä laskea suoraan pois tulevaisuuden liikevaihdoista, ellei maailmantilanne tule merkittävästi muuttumaan.
Nettokorkokulut ovat nousseet 63% vs. 2021, absoluuttisissa luvuissa kasvua 3,5M.
YTD 1-9 2023 varasto kasvoi suhteessa liikevaihtoon 8% kun taas 2021 1-9 varasto kasvoi suhteessa liikevaihtoon 6,4%.
→ Tämä ei varsinaisesti ole hyvä merkki, pienemmällä volyymilla varasto on kasvanut suhteessa enemmän. Toisaalta tämän voi selittää puhtaasti huono myyntimix / käytössä oleva tarjoama.
Entäs 2023 koko vuoden liikevaihto?
Q4 vs. koko vuosi ollut historiassa:
- pohjoismaat 34% (2020) ja 33% (2021)
- muu eurooppa 28% (2020 ja 2021)
- amerikka 28% (2020) ja 27% (2021)
Näillä päästään seuraaviin Q4 lukuihin 2023 YTD pohjalta:
- Pohjoismaat 226M
- Muu eurooppa 62M
- Amerikka 80M
Joka tarkoittaisi koko vuoden 2023 liikevaihdon osalta:
- Pohjoismaat 665
- Muu eurooppa 221
- Amerikka 282
- Yhteensä 1168
Tuo osuisi aika lailla johdon uuteen ohjeistukseen. Ja jos vielä mietitään onko jotain syitä, miksi 2023 ei menisi kuten aiemmat vuodet?
→ Amerikka suhteellinen Q4 tuskin poikkeaa normaalista, all season renkaita ei luultavasti saada sen enempää myyntiin mukaan (sillä niitä ei ole). Tilanne paranee vasta H2 2024.
→ Tilanne Q4 Euroopan osaltakaan on tuskin suhteellisesti sen parempi kuin muina vuosina. Liikevaihto kasvanee merkittävästi muutenkin vasta Romanian tehtaan ylösajon myötä.
→ Raskaiden ajoneuvojen rengasmyynti voi olla suhteessa hieman parempi kuin Q4 yleensä, koska ainakin 2021 myyntiä on painottunut normaalia enemmän Q3 puolelle (sillä oletuksella, että näin ei ole käynyt myös vuonna 2023). Mutta toisaalta raskaiden renkaiden osuus on niin pieni, että tälle ei liene suurta vaikutusta liikevaihtoon.
Tuotantokapasiteetti tulevaisuudessa
→ 2021 kun Venäjän tehdas oli täysillä mukana, renkaita myytiin yhteensä 19 miljoonaa. Romanian tehtaan valmistuttua, sekä USA laajennusten myötä, oma tuotantokapasiteetti tulee olemaan 15 miljoonaa ja tämän lisäksi saadaan 1-3 miljoonaa alihankinnan kautta. Eli jäätäisiin hieman huippuvuosien alle, mutta kohtuu lähelle kuitenkin.
Oma arvio osakkeen potentiaalista
Lasketaan loppuun vielä toinen skenaario osakkeen hinnan kehitykselle, jossa otetaan omaa hieman pessimistisempää näkemystä.
Liikevaihto 2028:
Tuotanto ei ole pullonkaula, Pohjoismaat 2022 huipun tasolla, Keski-Euroopan markkinaa on hieman menetetty kilpailijoille ja Premium talvirengas markkina on muutenkin siellä pienentynyt (10% huippuvuosien keskiarvosta), Venäjän tehdas jatkaa toimintaa uudella omistajalla ja syö oman osansa markkinasta (10% Keski-Eurooppa ja 10% Amerikka huippuvuosista), Amerikassa myyntiä saadaan kuitenkin merkittävästi kasvatettua (kasvua 50% tuon -10% markkinaosuuden menetyksen jälkeen), Nokian Renkaat ei palaa Venäjän markkinoille myynnin osalta (menetetään 280M), inflaation myötä renkaiden hinta nousee 10%.
Pohjoismaat 792M
Keski-Eurooppa 407M
Amerikka 466M
Yhteensä 1665M
Liikevoittomarginaali 2028:
Romania ei pääse tehokkuudessa Venäjän tasolle, konsernitason kannattavuus jää 12,5%.
EV/EBIT kerroin 2028:
Liikevaihdon kasvu ei näy enää kovin voimakkaana, kohtalainen osinko ja jonkin verran omien ostoja, EV/EBIT kerroin lähenee muita isoja rengasvalmistajia ja asettuu arvoon 10.
2028 Yritysarvo
Näillä oletuksilla päästään seuraavaan EV lukuun:
1665 * 0,125 * 10 = 2,1B
Vertailu EV
Romanian tehtaan rakentamisen rahoituksen vaikutusta yritysarvoon on hieman hankala arvioida, sillä todennäköisesti koko investointia ei tehdä lainalla, minkä lisäksi Romanian valtio (tai EU) maksaa siitä mitä todennäköisemmin 100M osuuden. Lisäksi investor callissa uskotaan, että 24-25 capex tullaan kattamaan EBITDA:lla. Mutta lisätään tämän päivän yritysarvoon 250M lainoja, oletetaan tämän olevan se määrä joka on jäänyt 2028 vielä maksettavaksi Romania tehtaan rakentamiseen liittyvistä tulevista rahoituksista. Eli vertailu EV arvona käytetään 1,38.
Vuosituotto CAGR
Ja kun kaikki tämä lasketaan yhteen, päästään seuraavanlaiseen vuosituottoon:
( 2,1 / 1,38 ) ^ ( 1 / 5 ) -1 = 8,8% per annual
Ei näillä olettamilla enään mikään screaming buy, mutta pienellä itsepetoksella ei myöskään täysin mahdoton sijoitus omaan salkkuun.
ps. Teksti sisältää paljon omaa pohdintaa, spekulaatiota ja oletuksia. Todennäköisesti myös matemaattisia- että ajatustasonvirheitä ja olen todennäköisesti tällä arviolla täysin väärässä suuntaan ja toiseen.
95 tykkäystä