Ihan fiksun tuntuista tekstiä Seligsonin Oldenburgilta viime marraskuulta… “Oleellista on minusta miettiä, vaikuttavatko yhtiön ongelmat sen kilpailukykyyn vai ei? Esimerkiksi Nokian Renkaissa näkisin kilpailukyvyn syntyvän brändistä ja logistiikasta, eikä niinkään tuotannosta. Kun tuotanto häviää alta, sen kompensointi toki kestää jonkin aikaa. Mutta kilpailuedut ovat minusta tallessa. Siksi olen lisännyt omistustamme.”
Hienonenkin lisäsi marraskuussa sadalla tonnilla, kun tuli uutisia Keski-Euroopan runsaista lumisateista.
Nostinkin tämän taas vaihteeksi salkun suurimmaksi ohi Anoran. Molemmillahan on myös Inderesillä buy suositus. P/B luku on myös alle 1 ja kehittihän sukulainen aikanaan maailman ensimmäistä talvirengasta 
25 tykkäystä
Varsinkin nimettömien esittämiin lukuihin kannattaakin aina suhtautua varauksella
Tässä Inderesin ennuste: Vuosien 2024-25
ennusteilla arvostus on jo maltillinen (P/E 9x-12x, EV/EBIT 10x-11x) ottaen huomioon, että niissä ei vielä näy uuden tehtaan vaikutus merkittävästi. Potentiaali on kuitenkin 4-5 vuoden horisontilla niin merkittävä, että tuotto-odotus lähivuosille on arviomme mukaan noin 20 % vuodessa,
3 tykkäystä
Nokialaisia auton renkaita on valmistettu vuodesta 1932 lähtien.
On pomminvarmaa, että yrityksen kolmesta tehtaasta yhden siirtyminen maasta toiseen ei hävitä maksavia vakioasiakkaita. Pieni osa ehkä joutuu ostamaan yhden rengassarjan ”väärää merkkiä”, mutta palaavat taas tuttuun ja turvalliseen kun niitä hyllystä taas saa ja seuraava rengassarjan uusiminen tulee eteen.
Täällä Nokialla jos kulkee kadunvarsia puolikyyryssä, on helppo havaita, että täällä ainakin tiedetään minkä valmistajan talvirenkailla kuuluu talviajonsa ajaa.
18 tykkäystä
Michelinin viime viikon lopulla julkaisemien rengasmarkkinatilastojen perusteella Euroopassa jakelijoiden varastotasot ovat normalisoituneet vuoden 2023 loppuun mennessä myös talvirenkaissa…
(=jakelijoiden korkeat varastotasot olivat yksi syy Nokian Renkaiden syksyn tulosvaroitukseen)
Varastojen normalisoituminen antaa Tyrekselle ainakin siltä osin paremmat lähtökohdat (loppu)vuoteen 2024…?
35 tykkäystä
Tässä on Salkunrakentajan juttu Nokian Renkaista, jutussa on lainatttu Danske Bankin analyytikkoa Mika Karppista.
”Uskomme, että varastojen purkamisen päättyminen ja melko kunnollinen talvikausi Pohjoismaissa parantavat näkymiä vuodelle 2024. Uskomme myös, että punaisenmeren tapahtumilla voi olla hieman positiivinen vaikutus Euroopan hintaympäristöön johtuen paineista rengastuonnissa, joka käsittää jopa puolet markkinoiden volyymeissä”, Karppinen toteaa pankin aamukatsauksessa.
Alaotsikot:
- Nähdäänkö käänne parempaan viimeisellä vuosineljänneksellä?
- Osakkeen osinkotuotto houkuttelee
24 tykkäystä
Nokian julkaisi USA:ssa uuden kitkarenkaan Nokian Remedy WRG5. Jenkit ovat yleensä suhtautuneet varauksella kitkarenkaisiin, mutta Nokian on nyt luomassa uskoa sen mahdollisuuksiin varsinkin niillä alueilla missä talvisää vaihtelee paljon eli Vancouver - Toronto -linja. Ainakin toimittajat ottivat Remedyn erittäin hyvin vastaan. Uuden ajan kitkarengas markkinoille on tulossa Nokian perässä myös jenkeissä iso rengasjätti eli Toyo, joka tuo markkinoille uudistetun Nitto Motiva -renkaan.
29 tykkäystä
Tässä on Raulilta kommentit Renkaiden meiningistä, tämän vuoden näkymistä ja tulevienkin vuosien kuvioista.
Nokian Renkaiden liiketoiminta pieneni viime vuonna merkittävästi, kun Venäjän toiminnoista luovuttiin ja sillä on henkilöautorenkaissa käytössään hyvin rajallisesti tuotantokapasiteettia. Tänä vuonna sillä on mielestämme potentiaalia nopeaan kasvuun, liikevaihdon «siirtyessä» osin viime vuodelta ja kapasiteetin kasvaessa. Uusi Romanian tehdas mahdollistaa kasvun jatkumisen myös vuosina 2025-27. Marginaalin osalta potentiaali nähdään vasta 2027-28, kun uusi Romanian tehdas on odotustemme mukaan täydessä vauhdissa, joskin yhtiö itse tavoittelee 15 % liikevoittomarginaalia jo 2027.
15 tykkäystä
Luulisi, että talvirenkaissa oltaisiin myyty koko kapasiteetti koska ainakin pohjoismaissa talvi tuli aikaisin. Talvirengaskelejä on siis riittänyt jo 2023 puolella.
Tuossa vähän isompaa kuvaa. Keskimäärin talvet lämpenee täälläkin ja tämän syksyinen tilanne oli poikkeus, kaikkialla muualla keskimääräistä lämpimämäpää paitsi pohjoismaissa.
5 tykkäystä
Pohjoismaissa kysyntä ei itse asiassa heilu kovinkaan vahvasti kelien mukaan, koska käytännössä kaikki joutuu kuitenkin vaihtamaan talvirenkaat, toki aikainen talvi silti auttaa. Renkaiden 9 kuukauden myynti pohjoismaissa vertailukelpoisin valuutoin oli vain 3 % alle 2022 tason, joten Pohjoismaissa myynti on vetänyt ihan hyvin ja sinne on riittänyt tavaraa, koska parhaimman keskihinnan markkinana sitä priorisoidaan.
Ongelma on siis tullut Keski-Euroopan ja Pohjois-Amerikan heikosta kysynnästä (sisäänmyynti jakelijoille) sekä yhtiön vajavaisesta valikoimasta, joka painottui kalliimpiin renkaisiin, jotka ei ole mennyt odotetusti kaupaksi. Eli ainakaan alkuperäisen suunnitelman mukaista määrää talvirenkaita ei ole myyty (siksi annettiin tulosvaroitus), mutta myös niiden tuotantoa on vähennetty, jonka johdosta esim. tämän vuoden kesäkaudelle on enemmän kapasiteettia käytössä.
En ole keskiarvoja seurannut, mutta on Keski-Euroopassakin ollut lumisia kelejä tämän talven aikana ja kuten kommentissa mainitsen kilpailijat (Michelin, Continental) ovat kommentoineet sen tukeneen jakelijoiden myyntiä ja varastojen normalisoitumista.
35 tykkäystä
En tiedä millä syklillä Inderes päivittää tavoitehintojaan, mutta nykyinen kymppi on melko vaisu. Tämä on toki oma mielipiteeni. Ja melko vahva sellainen.
Kun itse tein marraskuun lopussa sijoituspäätöksen se perustui näkyväksi tulleeseen kasvuun seuraavan, noin 5 vuoden jaksolle.
Oli selvää, että tuotantokapasiteetin tulevan kasvun lisäksi markkinat vetäisivät normaalissa markkinatilanteessa renkaita enemmän kuin yhtiö pystyy niitä markkinoille tuottamaan.
Päättelin, että yhtiö on markkinoilla selkeästi alihinnoiteltu.
Yhtälö on siis vähintäänkin herkullinen.
Yhtiö on myös itse antanut tavoitteet vuodelle 2027 ja sijoituskeissi nojaa tottakai myös tähän julkaistuun maaliin.
Omat tavoitehintani yhtiön tavoitteet, kapasiteetin kasvu ja normaalitilanteen markkinaimu huomioiden ovat seuraavat:
Tavoitehinta 2024 : 13 euroa [12 - 14€] (inde: 10€)
Tavoitehinta: 2025: 20 euroa [18 - 22 €]
Tavoitehinta 2027: yli 25 euroa [25-30€] (yli euron osinko on jo näkyvissä, liikevaihto 2 miljardia ja tulos 300 miljoonaa)
Nyt on 2027 → osinkoja varsin edullisesti kaupan.
Odotan vahvasti, että markkinahinnoittelu korjaantuu tämän vuoden kuluessa yli 4 euroa nykyistä järkevämmäksi.
Edit: edelliset pätevät normaalimarkkinassa, voimakasta taantumaa, lamaa tai kolmatta maailmansotaa ei ole huomioitu tavoitehinnoissa
33 tykkäystä
Tänään tulinkin vilkaisseeksi, että Inderes näyttää olevan kuitenkin se positiivisin talo:
K.a. 7,97€ ja mediaani 7,5€.
Ja oikeastaan tätä mietinkin, että miksi muut eivät ole yhtä positiivisia kuin Inderes ja OP?
9 tykkäystä
Muut ovat vielä vaisumpia:
Ehkä hienoinen varovaisuus odotuksissa on tässä tänä ja ensi vuonna paikallaan. Pidemmällä aikavälillä potentiaalia kyllä on.
(samamies ehti ensin)
8 tykkäystä
Paljonko uskot Renkaiden liikevaihdon ja -voiton olevan 2024 tilikaudelta? Ja onko 2024 tavoitehintasi 13€ siis nimenomaan tästä hetkestä 12 kuukauden päähän? Haluaisin siis kuulla arvioitasi ja laskelmiasi, koska myös itse seuraan yhtiötä.
Haastan myös siltäosin, että jos 13€ tavoitehinta on 12kk päähän, niin siihen on jo hinnoiteltu jonkun verran kasvua sisään. Jos Nokian Renkaitten historiallinen p/e luku on ollu noin 14 luokkaa, niin 13€ osakekohtaisella hinnalla Eps:n pitäisi olla noin 0,9 luokkaa jo vuonna 2024, jotta p/e luku olisi 14. Toki voisi ajatella että yhtiötä voisi hinnoitella korkeammilla kertoimilla kun oletettavissa on kasvua tulevien vuosien aikana, sekä p/e luku ei ehkä ole paras arvonmääritykseen.
Heitin ilmoille ajatuksia ja korjatkaa toki jos tein tyhmiä ajatusvirheitä tai unohdin jotain.
5 tykkäystä
Hyviä pointteja.
Tavoitteeni eivät nojaa 2024 liikevaihtoon, eikä 2024 tulokseen, vaan isoon kuvaan. Tuleviin tuottoihin.
Osaketta ei minun kirjoissani hinnoitella markkinoilla kuluvan vuoden perusteella, vaan tulevien tuottojen perusteella. Kaikki arvioni perustuvat siihen, miten lähemmän 5 vuoden kehitys heijastuu yhtiön markkina-arvoon ja millä tahdilla se kumuloituu osakkeen hintaan.
Osinkoja esim. maksetaan arvioni mukaan noin 9 euroa seuraavan 10 vuoden kuluessa.
Osakkeen hinta on tänään alle 8.5 euroa.
Mikäli 2027 tavoitteet täyttyvät, osakekohtainen tulos on tuolloin yli 2 euroa.
Se tekee tämän hetken arvostuksella 2027 P/E:ksi noin 4.
Paljonko sinun tavoitehintasi on renkaille vuoden 2024 lopussa?
16 tykkäystä
Nokian Renkaiden tavoitteena oleva liikevaihto ja kannattavuus ovat noin 4-5 vuoden päässä. Aika on niin pitkä, että siihen liittyy epävarmuutta: Lisääntyykö kilpailu? Entä kilpailuedut? Miten ne kehittyvät?
Siksi markkina ei hinnoittele tavoitteena olevaa kehitystä.
22 tykkäystä
Epävarmuutta aiheuttaa varmasti sekin että eihän viimeisimmällä raportoidulla kaudella saatu myytyä kaikkea nykyistäkään tuotantoa. Toki siihen on olemassa järkeenkäypiäkin selityksiä, mutta lisää sekin varovaisuutta.
7 tykkäystä
Unohtamatta Nokian Renkaat brändiarvoa, brändillä on merkitystä renkaita ostaissa, siksi yhdyn @Pika-Sissi arvonmääritykseen joiltain osin, ei Nokian Rengas ole sama asia kuin kiinan halpis musta ja melkein pyöreä rengas.
Arvo purkaantuu jollain aikavälillä varmasti mutta kuin kauan siihen menee on hiukan epävarmaa mutta itsekkin otan riskiä tulevaisuutta ajatellen ostamalla Nokian rinkuloita salkkuun, osinkoja tulee minkä tulee mutta haluan nimenomaan hyvää brändiä kun sillä on mielestäni suuri merkitys.
3 tykkäystä
Nokian Renkaiden brändiarvosta sen verran, että se ei välttämättä ole ulkomailla aivan sitä, mitä näin kotimaan kuluttajana voisi ajatella. Suurista renkaiden nettikaupoista Nokian renkaita ei tahdo löytyä ja jos löytyy, ei Nokian Tyres ole aina siellä Premium Brands -osiossa vaan myös “Mid Range tai Quality Brands” -kategoriassa.
Mikäli selailee netistä rengasarvioita, ei Nokian Tyres niissäkään hypi silmille aivan samalla tavoin kuin Suomessa. Nokian renkaita ei monesti ole testissä mukana ja jos on, ei sijoitus testissä ole aivan vastaava kuin kotimaisissa aviiseissa.
29 tykkäystä
Laskeskelin itsekin juuri pitkän aikavälin kautta osakkeen hintaa. Kuten sanoit, yhtiö on julistanut tavoitteeksi seuraavalle viidelle vuodelle 2 miljardia liikevaihtoa ja 15% liikevoittomarginaalin segmentit yhteensä. Itse en täysin näihin lukuihin usko päästävän vielä 5 vuoden aikana, syynä tuotannon ylösajon riskit, sekä @Jussi_Koskinen mainitsemat epävarmuudet kilpailun ja kilpailuetujen kehityksestä, sekä markkinaosuuksien muutokset.
Mielestäni Inderesin ennusteluvut antavat hyvää suuntaa siitä miten liikevaihto ja liikevoittomarginaali kehittyy. Itse uskoisin, että vuoden 2027 liikevaihto voisi olla luokkaa 1,7 miljardia ja liikevoittoprosentin 13% luokkaa. Näillä luvuilla liikevoitto olisi 220 miljoonaa. Jos Nokian Renkaiden kaltaiselle vakaan aseman saavuttaneelle yritykselle hyväksyttävä EV/EBIT olisi 12, yritysarvo noin 2,6 miljardia. Karkeasti Inderesin ja omien arvioiden pohjalta vuosien 23-28 kumulatiiviset kassavirrat olisivat vajaa 700 miljoonaa. Joten markkina-arvo olisi 3,3 miljardia. Tämä jaettuna osakkeiden määrällä (138,2 miljoonaa), tulisi yhden osakkeen arvoksi vuoden 2028 alussa 23,88e.
Jos osakkeen arvoa 23,88e diskontataan 8,8% korolla, niin vuoden 2025 alussa arvo olisi 18,5 e. Eli tavoitehinta vuoden 2024 lopussa voisi olla 18e luokkaa.
Erittäin suurella todennäköisyydellä sisältää laskuvirheitä ja ajatuskatkoksia, mutta siis näen kyllä potentiaalia yrityksessä jos tavoitteisiin, tai edes lähelle niitä päästään. (Omassa salkussa n.20% painotuksella)
Oletuksena tietenkin näissä luvuissa on se, että kysyntä vetää ja tuotantokapasiteettia saadaan kasvatettua suunnitelmien mukaan.
19 tykkäystä