Se nyt on ainakin tullut selväksi kaikille, kun yhtiö on tehnyt omat laskelmansa ja julkistanut strategiansa tavoitelukuineen…niin jokainen sijoittaja nyt varmasti ymmärtää että kuinka tuulesta temmattuja nämä kaikki luvut ovat olleetkaan.
1 tykkäys
En usko tuohon Puolustusvoimat-skenaarioon. Tällainen tilaus osuisi Raskaat renkaat -segmenttiin, joka suoriutui oikein hyvin Q4:lla. Ei ole mitään linkkiä mikä aiheuttaisi nähdyn notkahduksen henkilöautorenkaissa jos raskaiden renkaiden kysyntä hetkellisesti ylittää tuotantokyvyn suurien tilausten vuoksi. Komppaan vahvasti ihmetystä siitä, miten hyvällä uralla kulkevalta näyttänyt tilanne on muuttunut täysin toisenlaiseksi lyhyessä ajassa.
Karu fakta vaikuttaa olevan tällä hetkellä, että premium-renkaat eivät käy odotetun mukaisesti kaupaksi (kommentit liittyen tuotemixiin ja ”hyvään” varastomäärään renkaita mikä mahdollistaisi vastata hyvin myyntiin). Ongelma on, että myynti ei vedä tällä hetkellä.
Toivottavasti Oradean ylösajo etenee lähes suunnitellusti ja tulovirtaa alkaisi tulla sieltäkin, sillä iso velkalasti ja tänä vuonnakin 200milj. Capex alkaa muuten olla ikävä juttu.
10 tykkäystä
Jukka Moision marraskuussa 2023 pitämästä esitelmästä löytyy jonkin verran vastauksia täällä askarruttaneisiin asioihin (alkaen 1:02:40): https://www.youtube.com/live/aGbSWKt1o9Q?si=VXHLYt6z0WY4IJ7z
Muutama poiminta puheesta aikaleimoineen:
- (1:14:08) Vuonna 2027 oma tuotantokapasiteetti 15+ milj. rengasta, joista maksimissaan noin 3 milj. alihankintana
- (1:26:12) Romanian tehdas aloittaa 6 milj. renkaan kapasiteetilla, mutta sitä voidaan halutessa laajentaa noin 18 milj. renkaan kapasiteettiin
- (1:27:13) Länsi-Euroopassa renkaan tekeminen maksaa noin 10 euroa enemmän kuin Pietarin tehtaassa, ja Romaniassa se maksaa noin 5 euroa enemmän
- (1:28:30) Continental yksi merkittävimmistä kilpailijoista, koska heillä on samantyyppisiä renkaita kuin Nokian Renkailla
- (1:29:47) Alihankintarenkaissa renkaan sivulevyt ja kulutuspinta ovat Nokian Renkaiden, mutta rakenne ja muu renkaassa ovat alihankkijan, ja siksi IPR altistus on vähäinen
- (1:30:06) Kun Romanian tehdas käynnistyy, niin siellä on uudet tuotteet, eli ne eivät enää sotkeudu alihankintarenkaisiin
Sitten hieman uudesta toimitusjohtajasta
Pompei aloitti Trelleborg Wheel Systemsin (TWS) toimitusjohtajana vuonna 2017. Trelleborg Groupin sijoittajasivuilta löytyy vuosikertomuksia, joista voi käydä katsomassa TWS:n taloudellisia lukuja.
Vuoden 2020 vuosikertomuksesta havaitsin, että koronan vuoksi TWS:n liikevaihto laski vuonna 2020 vuodesta 2019, mutta euromääräinen EBIT kasvoi. Mielestäni hyvä suoritus, kun onnistuu parantamaan kannattavuutta laskevan liikevaihdon ympäristössä. (https://storage.mfn.se/proxy/annual-report-2020.pdf?url=https%3A%2F%2Fmb.cision.com%2FMain%2F584%2F3309014%2F1388874.pdf), alkaen sivulta 30
2021 vuosikertomuksessakin on varsin mainiot luvut (https://storage.mfn.se/proxy/trelleborg-annual-report-2021.pdf?url=https%3A%2F%2Fmb.cision.com%2FMain%2F584%2F3524403%2F1548449.pdf), alkaen sivulta 34
Vuosikertomuksista käy ilmi, että TWS:llä oli tuotantoa Tsekkoslovakiassa, Italiassa, Yhdysvalloissa, Brasiliassa ja Kiinassa.
TWS möi renkaita muun muassa rahdinkäsittely-ympäristöihin, ja se oli yksi kasvuajuri. Tämä on helppo uskoa, kun katsoo vaikkapa Konecranesin menestystä.
TWS myytiin Yokohama Rubber Companylle vuonna 2023. Yokohaman raporteista en oikein saanut enää selkeästi irti TWS:n lukuja.
Näiden pohjalta en ole erityisen huolissani yhden sijoittajapuhelun ulosannista. Katsotaan kuinka käy. Toivottavasti hyvin.
65 tykkäystä
31 tykkäystä
Mitäs ne tiivistetysti ovat nuo kolme pointtia? Ilman että varsinaisesti kopioidaan artikkelia
6 tykkäystä
- Romanian tehtaan ylösajo
- Amerikan tehtaan potentiaalin parempi hyödyntäminen
- Yhtiön ja organisaation jälleenrakennus Venäjä-exitin jälkeen. Tässä puhuu tuottavuudesta, tehokkuudesta ml. raaka-ainehankinnoista jne
58 tykkäystä
Paljon keskustelua jo käytynä, puolesta ja vastaan Nokian Renkaiden onnistumisesta tavoitteissaan. Minun mielestä alun perinkään yhtiön omien tavoitteiden toteutuminen ei ole ollut vaade hyvälle sijoituscaselle. Mielestäni Raulin alkuperäiset ennusteet 12% liikevoittomarginaalista ovat ihan realistiset, tämähän on edelleen voimassa. En myöskään itse lähtenyt aivan 2 mrd liikevaihtotavoitteesta vaan pidän nyt 1700 miljoonaa realistisempana ennen 1800, kuten on myös Raulin ennusteissa.
Vianor on tyypillisesti muodostanut 20-25% liikevaihdosta, raskaissa renkaissa yhtiön tavoite on 20%, joka historiallista osuutta korkeampi (400/2000) ja pidän tuota myös hyvänä oletuksena omissa laskelmissani. 60% jätetään henkilöauton renkaille, eli vähemmän kuin ennen sotaa.
Oletan Vianorille nollatulosta. Raskaille renkaille 13% kannattavuutta eli siis nykyistä tasoa. Jotta yhtiön 12% liikevoitto toteutuisi, vaatisi se 16% marginaalia henkilöauton renkailta. Ennen siinä pystyttiin kestävästi 25-30% tasoihin.
Liikevoittona se tarkoittaa noin 207 miljoonaa, oikaistu-> EPS 1,05:
-Vianor nolla
- Raskaat renkaat 20% x 1700= 340 liikevaihto josta 44 miljoonaa voittoa
- Henkilöauton renkaat 60% x 1700 = 1020 liikevaihto josta 163 miljoonaa voittoa
Hyväksyttävä P/E fundamentteihin peilaten saadaan seuraavasti :
P/E = (1 – Kasvu/ROE) / (Tuottovaatimus – Kasvu),
jossa tuottovaade 9%, kasvu 3%, ROEksi saan hieman reilu 200 liikevoitolla 11% , kun oikaistu EPS on 1,05 ja oma pääoma 9,2€
Näillä oletuksilla hyväksyttävä P/E on 12 ( reilu 12€ / osake), eri asia miten markkinat arvottavat. Mutta olen itse ainakin fundamenttisijoittaja. Kertaerät kyllä normaalitilanteessa poistuvat
Samaan tulokseen päästään Hyväksyttävällä P/B kertoimella:
Hyväksyttävä P/B = (ROE – Kasvu) / (Tuottovaatimus – Kasvu)
Saadaan samoilla oletuksilla P/B 1,33 joka tarkoittaisi nykyisellä tasearvolla 12€ ja ainakin Raulin ennusteissa tasearvo säilyy. Mikäli tasearvo tippuu, se nostaa ROEta ja siten myös hyväksyttäviä kertoimia eli tässä on itseä korjaava vaikutus.
Yksittäisiä tiedon murusia tapaukseen liittyen. Venäjältä vietiin käsittääkseni 6 miljoonaa rengasta Keski-Eurooppaan ja 2 miljoonaa P-Amerikkaan. Nythän kapasiteetit niissä tulee olemaan 6 ja 4. USA tehtaan tulee nostaa tuotanto kapasiteetin läheisyyteen ja myynnin vetää, jotta tehokkuus saadaan ulosmitattua. Romanian voisi olettaa saavan kaikki sieltä pihalle, kun markkinaosuus palautuu, enkä itse pidä sitä mitenkään tavattomana. Kyllä se myynti isossa kuvassa onkin vetänyt. Nyt yksi kvartaali oli takapakkia, koko vuosi tasan USA:ssa. Itsellä tulee arkijärjellä mieleen, että kaikkea tuotettua ei ole ollut tarkoitus myydä pihalle heti ja onhan tuotannon suunnittelu ja optimointia haastavaa vajaalla kapasiteetilla. Joillekin tuotteille voinut olla kysyntää, mutta niitä ei ole pystytty tuottamaan sen vertaa. Vastaavasti uusia tuotteita tuotettu varastoon ensi vuotta varten.
Mitä noihin marginaalitavoitteisiin tulee niin Pirelli premium valmistajan tekee 15-17% marginaalia ja Continental 12-14%. Contilla on myös enemmän alemman hintapisteen tuotteita, joten vaikka NR joutuisi myymään halvempaa tai tinkimään katteista, tuo 12% marginaali on ihan realistinen. Nythän raskaat suorittaa ihan odotetulla tasolla ja varmasti voi parantaa sekin, samoin vianor jonkun miljoonan tulosta, jolloin henkilöautorenkaiden marginaalipaineet helpottaisivat. Oletus 16%: sta ei kyllä ole mitenkään järin kova marginaali henkilöautoissa premium painotteisella myynnillä, mutta tässä skenaariossa se riittää. Henkilöauton renkaista pitää kyllä saada raskaita renkaita parempi marginaali, eikä vaadi ihmettä.
Vielä myös Venäjän tehtaan tehokkuudesta. Siellä ollessa pystyttiin tekemään yli 40 % bruttokatetta renkaille, nyt 2023 tuloslaskelmassa tämä on 23% (kuten täällä edellä joku mainitsi) vajaalla tuotannolla ja sopimusvalmistuksella. 2024 tuo voi olla alhaisempi tiedotteen perusteella, mutta sopimusvalmistuskin on lisääntynyt enemmän suhteessa omaan tuotantoon, joissa lienee hyvin vaatimattomat katteet. Olen laskenut että noi mun ylemmät laskelmat edellyttää 28% bruttokatetta eli ihan realistinen siltäkin kannalta.
Lähdin ostelemaan 10 euron tuntumasta, tosin olen laskenut hieman omia odotuksia tässä matkan varrella yllä olevan nykyinen perusskenaarioni, joten tuo 10 oli ehkä liian korkea taso omaan makuun jälkeenpäin. Kuitenkin osto-ohjelmalla olen saanut keskihintaa alas ja nyt sitä saa varsin hyvin painettua. Riskit tietysti ovat samat kuin täällä on jo pureskeltu Usan tehokkuudesta, premium renkaiden menekistä Euroopassa, mutta pitkällä aikavälillä en koe noita riskejä niin suurina. Ennen pitkää NR löytää paikkansa markkinoilta, vaikka sitten alemman hintapisteen tuotteilla tai katteista tinkien.
Tää oli vaan mun oman ajattelun tulosta, ja jokainen muodostaa oman ajattelun. Täältäkin foorumilta saanut paljon oppia ja eväitä omaan ajatteluun.
152 tykkäystä
Laitan tähän linkin, jossa Nokian Renkaiden P-Amerikan tuotejohtaja kertoo jonkun rengastubekanavan videolla (3pv sitten julkaistu) uudesta rengasmallista P-Amerikan markkinoille. Huomio videon lopusta, jossa käy ilmi, että kyseinen rengasmalli julkaistu muutama viikko sitten ja sitä ennen he ovat paisuttaneet varastoja kyseisen mallin kohdalla. Jos siis muitakin malleja joiden kanssa toimittu samoin, niin siltä osin varastoon tuotettua tuotantoa ei ole voitukaan myydä. Uusia malleja on lupailtu tulevan, jos muistan oikein viestinnästä sieltä täältä.
Dive Into the Details of the Nokian Tyres Surpass AS01 With Us
47 tykkäystä
Kiitos @RationalWalker hyvää analyysiä, tällaista on mukava lukea kun asiat perustellaan hyvin 
, olipa härkä tai karhu mutta perustelut tuo aina uskottavuutta ja siihen voi yhtyä tai olla erimieltä mutta kunnon perustelut faktoilla niin aina on vaikeampi olla erimieltä.
Liian hätäinen olen itse ollut ja liian optimistinen tehtaiden ylös ajoon, lähinnä aika tauluun mutta hyvin pitkälti johdon indikaation mukaan miten sieltä päin annettiin ymmärtää että ollaan edistytty hyvin ja homma rullaa mutta kylmäsuihku tuli Q4.
Tottakai se vie aikaa optimoida koko paletti uusiksi uusilla tehtailla ja ei auta muu kuin kärsivällisesti vain odoteltava.
Tuo Q4/24 on jo unohdettu niin odottelen kaikessa rauhassa positioni päällä tulevia kvartaaleita ja toivottavasti vuosia.
Voisi tuolta uudelta toimarilta odottaa ihan hyvää työnjälkeä aiempien näyttöjen perusteella ja tuskin olisi valittu jos ei olisi hyvät näytöt.
17 tykkäystä
14 tykkäystä
Hyvä nosto, mikä tarkoittaa, ettei tuloksen heikkous johdu merkittävästi sopimusvalmistuksen määrästä ja sen hinnasta.
Tuleeko jotain helpotusta valmistuksen siirtämisestä Suomesta Romaniaan?
Onko sittenkin suurin syy kysynnän puute yrityksen valmistajille renkaille, mihin vaikeampi reagoida.
6 tykkäystä
Onko kyse ennemminkin ohjeistuksesta tulevalle eli vuoden 2024 sopimusvalmistuksen prosentteja ei haluta paljastaa, näin itse tuon ymmärsin, mutta voin toki ymmärtää väärin. Tilannehan on nyt eri, kun Romaniasta alkaa pukkaamaan renkaita pikku hiljaa. Sopimusvalmistus tulee jatkossakin olemaan osa tuotantoa, siis vielä siinäkin vaiheessa, kun Romania on täydessä iskussa 2027-28. Näin johto ainakin puhui vielä viime vuonna.
Joo, @Kryptoniitti , @sij , @Paha_Arkkitehti , ei tuo 2% voi tarkemmin ajatellen pitää paikkaansa, ehkä @Rauli_Juva voi tuon vielä yhtiöltä tarkistaa.
10 tykkäystä
Joo, guidance (ohjeistus). Mutta kyllähän 2% kuulostaa uskomattoman alhaiselta ohjeistukselta tälle vuodelle! Jokin tässä ei nyt täsmää…
6 tykkäystä
Tuo sijoittajapuhelun litterointi on koneen luoma, joten voisiko olla, että 2 % olisikin 12 % tai 20 %? Tai sitten se voi olla 22 % tai 32 %, koska noiden englanninkielisistä sanoista löytyy sana two, ja kone on mahdollisesti poiminut vain jälkimmäisen sanan. Pitäisi kuunnella puhelu tämän varmistamiseksi, mutta se on valitettavasti rekisteröinnin takana. Tuosta Jukka Moision 2023 esitelmästä laskin, että alihankinta on maksimissaan 20 % volyymistä vuonna 2027.
Q4 raportin sivulla neljä sanotaan kertaeristä putsatun liikevoiton alenemisen syyksi tämä: “Segmentit yhteensä liikevoiton laskun taustalla olivat alhaisempi keskimyyntihinta pääosin tuotemixistä johtuen sekä korkeammat operatiiviset kulut.”
Tulkitsen tuon niin, että myynti on painottunut alemman hintaluokan renkaisiin. Painottuukohan alihankinta halvemman vai kalliimman luokan renkaisiin? Oma intuitio sanoo, että se painottuisi halvemman luokan renkaisiin.
9 tykkäystä
Investing.comin transskriptissä luku on 10%
Paolo Pompey, President and CEO, Nokian Tyres : We don’t disclose precisely how much is the percentage of the contract manufacturing, but obviously, to give a guidance in I mean, we can be around 10% of our total volume. That is more or less the guidance at this stage.
16 tykkäystä
Quartr transcriptissä sama 10 % ja siltähän tuo kuulostaa myös kuunneltuna. Alla linkki, josta pitäisi päästä kuntelemaan kohdasta 42:12
16 tykkäystä
Huonon osarin ja erityisesti utuisen ohjeistuksen jälkeen eri vaihtoehtoja mietiskellessä vedin myös foliohattua päähän ja mietin voisiko esimerkiksi Yokohama olla kiinnostunut ostamaan Nokian Renkaita?
Mistä syystä happoilin ajatuksia tänne suuntaan
-
Yokohamalla on nyt kasvustrategia päällä ja tavoitteena lätkämailakäyrä liikevaihdon osalta. osana tuota tavoitetta on yritysostot, johon budjetoitu n. 600m€ strategiakaudelle 2024-2026 (100 mrd Yeniä). LV-tavoite 2026 loppuun mennessä 1,25 triljoona Yeniä. NR:n liikeveihtoluokka heidän kasvustrategian loppuun mennessä olisi aika osuva tuohon tavoitteeseen. Yoko 2024 LV arvio reilu 1 triljY triljYen, Nokian 2024 LV Yeneissä 0,2 triljY
-
Yokohamalla on yritysostoista jonkin verran historiaa, joista viimeisimpänä Trelleborgin osto, josta sattumalta nykyinen toimarikin saatiin Nokian Renkaille.
-
Yokohamalla ei ole järin varteenotettavaa nastarengasmallistoa ja osana kasvustrategiaa on talvikategorian kasvattaminen henkilöautosegmentissä ja ensisijaisesti premium sarjassa, jossa ei ole niin vahvaa polkumyyntimarkkinaa Kiinalaisten renkaiden osalta.
-
Maantieteellisistä alueista on mainittuna Eurooppa ja Amerikka, jossa Kiinalaisia renkaita vastaan on tehty toimia polkumyynti- ja tasoitetullien osalta, joka tukee sopivan katetason saavuttamista.
-
Yokohama painottaa vastuullisuutta strategiassaan. Tähän Nokian Renkaiden maine ja erityisesti Romanian tehtaan tuomat vastuullisuustoimet on hyvä etu.
Yokohaman kautta Nokian Renkaat pääsisi mahdollisesti Yokohaman volyymietuihin kiinni ostoissa, joka toisi lisää tahnaa ja perustelisi hieman isompaa arvostuskerrointa.
Tässä linkki Yokohaman 2023-2026 kasvustrategian suunnitelmaan, jota käytin lähteenä: https://www.y-yokohama.com/global/ir/pdf/document/yx2026_en_transcripts.pdf
Väitettä vastaan tokikin on se, että Yokohamalla tuo strategisten hankintojen osuus ainakin sijoittajamateriaalin mukaan painottuu commercial tires puoleen (Kalvo 18), mutta toki Nokialla on tännekin osa-alueelle raskaiden renkaiden osa-alue.
Yritysoston kannalta Vianor saattaa olla hieman turha riippa, josta ei eroon pääse kun jakelua tapahtuu vahvasti sen kautta ja sitä tuskin kukaan mielellään ostaisi mikäli Nokian Renkaita pilkottaisiin osiin.
Toki ehdokkaita varmasti muitakin, koska Nokian Renkaista on liikkunut huhuja aiemminkin yrityoston kohteena olemisesta. Tätä rupesin nyt ensijaisesti tutkimaan johtuen tuosta Paolo Pompein Yokohama kytköksestä.
Nykyinen markkinatilanne tekee NR:stä mielestäni kiinnostavan kohteen yrityskauppa puolella, koska heillä on olemassa premium tuotteet, vastuullisuuden eteen konkreettisia toimenpiteitä ja vahva asema niche markkinassa. Ison pelurin kautta taas saisi kaivattua vipuvartta raaka-aineiden ostopuolelle ja sitä kautta voisi ostajana perustella vähän isompaa preemiota hankintahintaan 
Mitä ajatuksia teillä herää, että voisiko taustalla olla neuvotteluja ostosta?
Huom. Tämä on ajatuksen virtaa ja perustuu lähteenä pääosin tuohon Yokohaman sijoittajaesitykseen YX2026 strategiasta
48 tykkäystä
Mielestäni olet oikeilla jäljillä. Olen odottanut Nokian renkaiden ostotarjousta naapurimaan rosvouksesta ja kurssiromahduksesta asti. Erityisesti nokian renkaiden brändi, uudet tehtaat, patentit talvirenkaissa ja laadukkaat raskaat renkaat tekisi siitä erinomaisen hankinnan monelle ulkomaalaiselle (etenkin aasialaisille) rengasjätille. Miettikää miten zingzong tai linglong alkaisi myydä talvirengastaan laatutietoisempiin maihin jos saisivat nokian leiman kylkeensä ja osaamista tuotekehittelyyn. Alle miljardi euroa tästä yhtiöstä kuulostaa lähinnä huonolta vitsiltä kun samaan aikaan spekulatiiviset sijoitukset rallattaa muutaman miljardin arvonnousua päivässä.
En ole ollut juuri tällä hetkellä (ihan vain satumaista tuuria, luojan kiitos) osakkeenomistaja mutta olen palaamassa kevään osinkosateen tuomalla rahapotilla joukkoonne (2kk sisällä tarkoitus ostaa aloituspositio1000 osaketta). En tämän vuoksi toivo osakkeen aliarvostuksen välitöntä purkautumista ja juuri siksi luulen että se tapahtuu ennen kuin ehdin mukaan.
16 tykkäystä
Aivan mielenkiintoinen skenaarioajatus ja olisi ainakin Yokohaman näkökulmasta varsin ymmärrettävä liike. Oletettavasti brändi jäisi käyttöön. Nokian renkaiden markkina-arvo on tällä hetkellä noin 875 milj.euroa ja nettovelka tilinpäätöksessä 613 milj.euroa eli noin 1,5 mrd. eurolla + preemio yritysostaja saisi tällä hetkellä mm. Nokian vahvan talvirengasbrändin ja tuotteet, paikallisen uuden tuotantolaitoksen tulevien tullimuurien(?) sisällä Usassa sekä ylösajon alussa olevan täysin uuden Romanian tehtaan. Nokian omistajana tällä hetkellä ehkä huono ajankohta toki. Jos heitettäisiin hatusta vaikka 75 % preemio nykyhintaan, olisi myyntihinta 10,8 euroa osakkeelta ja kauppahinta ostajalalle 2,15 mrd. euroa (markkina-arvo noin 1,5 mrd + nettovelka 613 milj.). Tuosta voi kukanenkin miettiä olisiko tyytyväinen myyntihintaan, ja toisaalta voi miettiä millaista preemiota ostaja olisi mahdollisesti halukas maksamaan.
16 tykkäystä
Tämä Nokian Renkaiden ostaminen pois markkinoilta on aiheena kuin Päiväni Murmelina elokuvasta. 
Sallittaneen pieni historiakatsaus aiheeseen.
On jopa pieni ihme, että Nokian Renkaat säilyi itsenäisenä pörssitaipaleen alkuvaiheen yli. Siinä isona tekijänä oli se että Nokia jäi ankkuriomistajaksi 1995 listautumisen jälkeen. Samaan aikaanhan Norjalainen Viking 
ja Ruotsalainen 
Gislaved ostettiin pois markkinoilta Continentalin toimesta. Continental laittoi sitten lapun luukulle molempien maiden tehtaille.
Seuraavaksi vuonna 2003 Nokia myi omistuksensa (18,9%) Bridgestonelle. Halvalla meni, kun nykykurssilla myyntihinta oli alle 4€ osakkeelta, jonka jälkeen rallateltiin korkeimmillaan yli 40€ tasolle. Toki Nokian historiassa tällainen puolen miljardin virhe menee marginaaliin. 
Sitten odoteltiin koska se Bridgestone ostaa loputkin pois mutta sitä ei koskaan tapahtunut.
Nyt sitten ankkuriomistajana on Solidium ja jos se näyttää vihreää valoa niin myynti voisi olla mahdollinen. Itse epäilen ettei näillä hinnoilla myynti kiinnosta.
32 tykkäystä