Olen myös tätä rinkuloiden casea ja venäjäriskiä pohtinut. Riski vaikuttaa valtavalta jos 80% renkaista on valmistettu Venäjän tehtaalla ja vain 20% Lännessä (Suomi+USA). Omassa ajattelussani tämä case kulminoituu tässä geopoliittisessa tilanteessa kysymykseen voiko Venäjällä valmistettuja renkaita tuoda Länteen? Estääkö pakotteet renkaiden tuonnin rajan yli?
Jos renkaat kulkee Venäjltä Länteen uskon että kurssissa on jo riskit hinnoiteltuna, mutta jos pakotteet estää renkaiden tuonnin Venäjältä niin alaspäin mennään. Jään seuraamaan.
Venäjän arvaamattomuus ei voi olla musta joutsen kenellekkään. Maata johtaa diktaattori joka nousi valtaan räjäyttämällä kerrotalon joista sai oikeutuksen Tsetsenian sotaan. Lisäksi myrkyttää vastustajiaan jne. Kiinan osalta meno ihan yhtä sakeaa. Kehittyvien markkinoiden riskit realisoitui ja ei auta kuin laittaa uutta matoa koukkuun.
Tuo ensimmäinen lauseesi on ehkä hieman ristiriitainen, koska eikö jonkun toiminnan arvaamattomuus helposti johda siihen, että tulee odottamattomia tilanteita joita on vaikea arvioida etukäteen? Toki oikean lopputuloksen voi ennustaa, mutta se, miten siihen päästään, ei olekaan niin helppoa arvioida.
En ole muuten eri mieltä, diktatuurilta on täysin turha odottaa tasaista ja huoletonta menoa. Mutta se, että sinne sijoittamisen riskit kaatuisivat syliin sekopäisellä hyökkäyssodalla, kuuluu asioihin, joita tuskin kukaan osaisi ennustaa etukäteen. Ja kuten sanoin: ne, jotka osaavat, ovat varmasti päättäneet olla ostamatta huolimatta siitä, miltä meno näyttää normaalina aikana.
Tässä viikonloppuna juttelin Pipsan kanssa tunteja sodasta ja pörssistä. Hänellä tosiaan hyvin pieni ja spekulatiivinen osto Rinkuloissa; vaikka hän on 95-prosenttisesti arvosijoittaja, hänellä on aiemminkin ollut rajuissa paniikkilaskuissa tällaista pientä pelailua rekyylejä laskelmoiden. Itse taas olen vuosien varrella jähmettynyt (tai ainakin yrittänyt jähmettyä) yhä enemmän sellaiseen moodiin, etten pelaa mitään vaan teen kauppaa hyvin harvoin ja jokaisessa kaupassa mietin, tekisinkö näin jos olisin miljardööri ja kyseessä olisi koko yrityksen osto tai myynti. Siksi en ole tehnyt taaskaan mitään.
Nokian Renkaita minulla on nyt kurssipudotuksen jälkeen koko varallisuudestani 3,3%. En aio tehdä mitään suuntaan tai toiseen ennen kuin olen kuullut paljon asiantuntevia puheenvuoroja tilanteesta. Varsinkin Anders Oldenburg kiinnostaa, toki myös Inderes (analyytikko ja tämä raati), Aho ja kumppanit. Oma perstuntuma on että tässä on kyllä nyt aika karseat riskit. NRE on koko liberaalin maailman yksimielisesti tuomitseman roistovaltion suurin kulutustavaroiden viejä. Tästä ei voi puhua samassa lauseessa eikä edes samana päivänä Krimin kaappauksen kanssa, siihen nähden ehkä jopa yllättävää ettei pudotus ole ollut vielä mitenkään radikaalisti suurempi kuin silloin kahdeksan vuotta sitten. Huomenna jatkunee pulkkamäki kohti koronapohjia.
Päällimmäiset tunteeni ovat liittyneet raivotilaan Putinia kohtaan, tämä pieni juttu jota pitää rauhassa miettiä ja kuunnella fiksumpia. Onneksi olen hajauttanut. Jos olisin koronakeväänä reteästi todennut että tämä on niin unelmakeissi 17 eurolla että laitan saman tien 20% varoista tähän, voisi vähän eri tavalla nyt muhia mielessä. Toivottavasti kenelläkään muullakaan ei ole niin iso positio että menisi yöunet.
Itse en osaa sanoa tuota että mitä on prosentteina, taisi sieltä tulla 80% rengastuotannosta tällä hetkellä, mutta ei sillä taida olla enää paljoa väliäkään koko Venäjän tehtaalla, tuskin sieltä tuodut renkaat enää kovin hyvin kaupaksi menisivätkään, valitettavasti.
Venäjän suunnalta ei ole toistaiseksi kuulunut mitään konkreettisia toimia ulkomaisten yritysten omaisuuksien takavarikointiin liittyen. Saa nähdä miten NRE pystyy luovimaan tämän swift-pakotteen kanssa ja miten se loppujen lopuksi yritykseen vaikuttaa. Yhtiö julkaisee huomenna tai ainakin ensi viikon aikana taloudellisen katsauksen vuodelta 2021. Mielenkiintoista lukea miten toimitusjohtaja avaa kuluvan vuoden näkymiä ja miten kommentoi yhtiön varautumista toimintaympäristön muutoksiin. Varmaan maalailee aika leveällä pensselillä.
Tämä kuuluisi enemmän kehittyvien markkinoiden riskit ketjuun. En löytänyt sellaista joku voi siirtää parempaan paikkaan.
Terminologisesti musta joutsen on arvaamattomuutta joka erittäin epätodennäköistä. Mitää lukua ei taida olla mutta heitän että todennäköisyys mustalle joutsenelle on <1% per vuosi. Onko Ukrainan sota sellainen? Jos katsoo Putini CV:tä niin arvaisin että todennäköisyys sille että hän tekee jotain todella sekavaa joka aiheuttaa näin isoa talousbänniä on noin 5% per vuosi eli vain kerran kahdessakymmenessä vuodessa Pitää muistaa että Yhdysvaltain tiedustelupalvelu varoitti hyökkäyksestä. Varoituksen jälkeen oma estimaati hyökkäykselle oli jo 25-33%. En siis itsekään pitänyt sitä todennäköisenä, mutta tässä kohtaa se oli jo kaukana mustasta joutsenesta.
Kiinassa sama ongelma. Mikä on todennäköisyys että Kiina hyökkää Taiwaniin? Ennen Ukraina hyökkäystä oma tuntuma oli 10% per vuosi. Nyt Ukrainaan hyökkäys on saanut raivoisan vastaanoton Lännessä ja Ukraina laittanut hienosti kampoihin niin tämä suitsii varmaan hyökkäyshaluja. Eli olisko se nyt 5% per vuosi. Luvut täysin hihasta vedettyjä.
Kehittyville markkinoille sijoittaessa pitää aina monitoroida firman lisäksi valtion toimintaa. Ja kun on kielimuuria propagandaa jne niin ei se ole kovin helppoa.
Enkä usko että kuuluukaan mitään konkreettista. En myöskään usko, että markkinat alkavat takavarikointia hinnoittelemaan, koska sitä pidetään niin epätodennäköisenä. Paljon enemmän on merkitystä sillä, saadaanko Venäjän tehtaan renkaita toimitettua mihinkään ja keksiikö joku laajaa mediahuomiota keräävän kampanjan, jossa boikotoidaan Venäjällä tehtyjä renkaita. Jos tuollainen boikotti leviää laajalle, niin käytännössä tuo tuhoaisi Venäjän tehtaan tulevaisuuden ulkomaanviennin osalta ja iso osa tuotannosta pitää siirtää Venäjältä pois. Ehkä koko tuotanto, jotta brändi säilyy. Se maksaa ja paljon.
Viikonlopun aikana tilanne pakotteissa ja yleisemminkin on rajusti koventunut. Perjantaina esiintyi ainakin Euroopassa vielä vintage löysäilyä ja unisuutta, esimerkiksi SWIFT ei vaikuttanut menevän läpi. Eilen tapahtui paljon.
Tämä tarkoittanee sitä, että NRE on varsinkin kansainvälisillä sijoittajilla siinä korissa osakkeita, jotka ulostetaan maanantaina markkinahintaan, olipa se mikä vain. Brutaali lasku tulossa. Riittääkö -20%? Siinä tulee herkästi olo, että on pakko toimia ennen kuin menee kaikki.
Aina välillä kuulee kun sijoittajat rupattelevat leppoisasti finanssikriisin kurssitasoista ja päivittelevät, että oltaisiinpa oltu sijoittajia jo silloin, oltaisiin kauhottu noita halpoja osakkeita. Kuitenkin silloin osakkeenomistajat olivat samantyyppisessä kauhuskenaarioiden sumussa kuin NRE:n omistajat ovat tulevina päivinä ja viikkoina. Silloin kävi lopulta hyvin, finanssijärjestelmä ei romahtanut vaikka olisi voinut.
Minulla ei ole tällä hetkellä oikein käryä siitä, mikä fair value tässä aivan uudessa tilanteessa on. Siksi en tee mitään kunnes on edes jotain käryä. Mitä skenaarioita on, ja mitä todennäköisyyksiä niille voisi haarukoida? Kauhuskenaario varmaan se kansallistaminen, todennäköisyys sille kuitenkin pienehkö tällä hetkellä? Olisi ”millään ei ole mitään väliä enää” -tyyppinen liike.
Jos haluaa vetää täysin viivasuoran hihaheiton renkaiden kurssille ilman venäjän osuutta, niin esimerkiksi 0,20 x 34,70 (mikä oli kurssi tammikuun puolessa välissä) = n. 6,94e voi olla pätevä. Tuossa otetaan kurssista pois täysin se 80% mitä nyt sanotaan venäjän liiketoiminnan osuudeksi. Tuo tuskin on oikeasti fair value renkaille tuossa tapauksessa, mutta ylilyönnit ovat nyt vahvana pörssissä muutenkin ja tämä voi saada jäätävän piikin alas, kun maanantaina myyntilaidalla on paljon tungosta. Kannattaa kuitenkin ajatella, että tässä ei ole kuitenkaan konkurssiin ajautuva liiketoiminta kyseessä, edes tämän hetken pahimmassakaan tapauksessa. Ensi viikolla saattaa kuitenkin olla jopa 2020 maaliskuun tasoja tyrkyllä.
NRE:n 80% tuotantokustannukset laskevat kertaheitolla ruplan laskun verran. Toki venäläisten asiakkaiden ostovoima lähtee alta. Aika paljon on jo lasketeltu, mutta ylilyönneiksihän laskut usein menevät epävarmuuden vallitessa.
Itse olen vähän skeptinen sen suhteen, että minkä verran oikeasti renkaiden valmistusmaa laatutuotteissa vaikuttaa ostopäätökseen. Varmasti jonkin verran on asiakkaita, joille asialla on merkitystä mutta varsinkin leasing-yhtiöt tai muut yritysasiakkaat ostavat sitä tuotetta, jota pitävät hinta-laatu -suhteeltaan parhaana. Laatuongelmia ainakaan toistaikseksi ei ole Nokian Renkaiden Venäjän tehtailla ollut sen enempää kuin Suomessakaan. Lisäksi kai Venäjällä on tehtaat niin Continentalilla, Bridgestonella, Pirellillä, Michelinillä, GoodYearilla kuin Yokohamallakin. Näiden osalta tosin Venäjän tuotannon osuus muusta kuin Venäjä-myynnistä on varmaan aika paljon pienempi kuin Nokian Renkailla, joten markkinoilla ei ole niin paljon Made in Russia -merkinnöillä olevia renkaita em. merkeiltä.
Jännä oli muuten huomata että 24.2. eli torstaina Black Rock inc. oli ollut ostohousut jalassa.
Nokian Renkaat: Arvopaperimarkkinalain 9 luvun 10 §:n mukainen ilmoitus omistusosuuden muutoksista
Nokian Renkaat Oyj Pörssitiedote 28.2.2022 klo 8.10
Nokian Renkaat on vastaanottanut 25.2.2022 Arvopaperimarkkinalain 9. luvun 5. pykälän mukaisen ilmoituksen BlackRock, Inc.:iltä, jonka mukaisesti yhtiön yhteenlaskettu omistusosuus Nokian Renkaista ylitti 5 %:n rajan 24.2.2022 tehtyjen osakekauppojen seurauksena.
BlackRock, Inc. ja sen hallinnoimat rahastot omistivat kaupantekohetkellä yhteensä 6 948 081 Nokian Renkaiden osaketta, mikä edustaa yhteensä 5,00 %:n osuutta yhtiön yhteensä 138 921 750 osakkeesta ja äänimäärästä.
Ei kannata tuosta vetää liikaa oletuksia. Edelliset vastaavat ilmoitukset tältä helmikuulta:
alle 5% 16.2.
yli 5% 15.2.
alle 5% 14.2.
yli 5% 11.2.
Eli hinkkaavat tuossa rajassa luultavasti jonkun algoritmin voimalla. Tai no, voi tuosta sen johtopäätöksen tehdä, että kukaan oikea salkunhoitaja ei ollut vielä viime viikolla merkinnyt renkaita “laitaan millä hinnalla vaan” -koriin.
Joo, noita liputusilmoituksia on tullut tosi paljon noilta tässä vuosien varrella. Ja oot todennäköisesti oikeassa tuossa algoritmin käytössä. Jännä nähdä onko siellä perjantailta tai aikanaan tältä päivältä isoja myyntejä. Niitä ei toki näe kunnolla, mutta liputusilmoituksesta voi päätellä jotain.
Kerro toki laskelmasi tälläisen one-linerin perusteeksi?
Nokian Renkaat tuottaa kaikesta myymästään materiaalista about 80% Venäjällä.
Fortumin Venäjän toiminnot ovat paljon pienemmät verrattuna koko liikevaihtoon. Fortumilla toki on Uniperin treidaus toimintojen kautta riskialtistumaa, jota on vaikeampi laskea.
Lisäksi Nokian Renkaat rahtaa renkaita Venäjältä muualle, joten siihen kohdistuu paljon epävarmuutta valuutoista, vientirajoitteista jne. Fortum tuottaa Venäjällä energiaa Venäjälle.
Inderesin hetki sitten tekemässä riskianalyysissa arvioitiin pakotteiden vaikutuksen jäävän melko pieniksi. Mielenkiinnosta kysyisin, että tällaista kansallistamisuhkaa tai tietynlaista kauppasaartoa mietitty ollenkaan?
Toki analyysi on jo jonkun päivän vanha (oliko peräti parin viikon takaa?), mutta nythän näyttää että NRE on yksi kovinmista kärsijöistä.
Venäjän sotilastoimet Ukrainassa ja siitä seuranneet pakotteet ovat aiheuttaneet merkittävää epävarmuutta liittyen Venäjään, Venäjän rahoitusjärjestelmän ja maksuliikenteen toimivuuteen sekä Venäjän ruplan valuuttakurssiin. Tästä johtuen Nokian Renkaat Oyj:n hallitus on päättänyt peruuttaa 8.2.2022 julkaistun taloudellisen ohjeistuksensa vuodelle 2022. Meneillään olevista epävarmuuksista johtuen hallitus ei tällä hetkellä anna uutta ohjeistusta vuodelle 2022.