Moro,
Olin juuri ehtinyt lomalle joten vastaan pienellä viiveellä. Normaalisti talvirenkaiden ennakkotoimitukset Eurooppaan toimitetaan Q2-Q3 aikana (enemmän Q3). Tänä vuonna luonnollisesti myydään mahdollisimman paljon Q2 aikana ja jakelijatkin varmasti ovat valmiita renkaita ottamaan kun hinnat on nousussa ja saatavuudessa voi tulla (ainakin Nokian osalta) ongelmia. Firmahan voi myös vain viedä renkaat rajan yli omaan varastoonsa ja myydä Q3 asiakkaille jos ei kaikkea tuotettua saada jakeluketjuun myytyä Q2, jolloin Venäjällä tuotetuista renkaista kirjautuu liikevaihtoa Q3lle. Venäjän tuotannolla heinäkuuhun asti ja Nokian tehtaan lisätyllä tuotannolla varmaankin pystytään kohtuullisen hyvin tämän vuoden ennakkomyynti EU-alueelle toteuttamaan, mutta sesongin aikana ei sitten ole mahdollisuuksia paljon Keski-Eurooppaan toimittaa ja yhtiön kannattaakin keskittyä paremman marginaalin Pohjoismaiden markkinalle.
Tämä on toki ollut tiedossa rajoitteiden asettamisesta alkaen (huhtikuussa) joten ei sinällään mun mielestä pitäisi olla liikevaihto-ohjeistuksen nousun takana, mutta yhtiön omista oletuksista kussakin vaiheessa emme tietysti tiedä. Yhtiöhän itse kommentoi lähinnä hyvän kysynnän ja parantuneen hinnoittelun tukeneen näkymiä. Eli kyllä mun nähdäkseni se EUn tuontikielto näkyy jo Q3 jossain määrin ja Q4 täydellä voimalla. Koko vuoden luvuissa toki sitten 2023 vielä merkittävästi vs. 2022.
Kohta 1 tapahtuu molemmilta osin suurella todennäköisyydellä molemmilta osin, nehän on käytännössä jo työn alla. Kohta 2 olisi mielestäni tärkeä saada tehtyä jotta renkaita olisi markkinalla sillä aikaa kun uusi tehdas pystytetään. Kohta 3 tulisi ehkä kyseeseen jos kohtaa 2 ei saada itse toteutettua eli ainoa mahdollisuus brändin pitämiseen markkinalla olisi että kilpailija yritysoston kautta “tarjoaisi” kapasiteettia. Kohta 4 on mielestäni vaihtoehto myös mikäli kohtaa 2 ei saada muuten tehtyä ja voisi siinä tapauksessa olla ihan järkevä. Kovin halvalla tuskin tosiaan kukaan kapasiteettia myy, eikä Nokian Renkaat toisaalta uudesta brändistä halua maksaa, joten voi olla että tässä ostajan ja myyjän hintanäkemykset eivät ihan kohtaa.
Kapasiteetin korvaamiseen tai tuotannon siirtoon Venäjän tehtaalta tai Venäjän tehtaan myymiseen liittyy käsittääkseni myös muotteihin, erityisesti premium rengas -muotteihin liittyvä ongelma. Miten saada ko. muotit ulos Venäjältä, ettei ne päädy kukaties (tulevan kiinalaisen) kilpailijan haltuun samassa yhteydessä kun myydään verrattain moderni ja kustannustehokas tehdas kukaties puoli-ilmaiseksi?
Ei mielestäni tule olemaan NR:n johdolle helppo rasti siirtää Venäjän tehtaan tuotantoa muualle, siis tavalla taikka toisellakaan.
Uteliaisuuttani, oletko Rauli käynyt tutustumassa paikan päällä yrityksen johtoon ja/tai tehtaaseen/tehtaisiin? Näin piensijoittajana itselläni ei sellaiseen ole mahdollisuutta, vaikka muutoin yritän seurata yritystä suht tarkasti.
Mun mielestä on selvää ettei Nokian Renkaiden rengasmuotteja pitäisi myydä tehtaan mukana, muutenhan sieltä voidaan tuottaa ihan vastaavaa tavaraa kuin aiemmin ja pahimmillaan joskus kilpailla niillä Nokian Renkaiden kanssa. Niiden siirtoon taitaa tosiaan liittyä haasteita, en ole ihan tarkasti perillä onko se täysin mahdotonta, mutta olettaisin että muotteja pystytään kyllä tekemään uusiakin. Toki mahdollista alihankintaa ajatellen tämä(kin) voi aiheuttaa haastetta ja hidastetta.
Lyhyen Inderes-urani aikana en ole vielä yhtiön johtoa tavannut, aikoinaan olen kyllä Nokian ja Venäjän tehtailla käynyt, mutta niistä on jo yli 10 vuotta. Ero tehtaiden lay-outissa on muuten melkoinen, Venäjällä tuotantolinjat on oikeasti linjoja siistissä rivissä kun Nokialla renkaat pyörii kattoa myöten ympäri tehdasta eri prosessin kohtiin. Osittain tehokkuusero on siis jopa silmin havaittavissa.
Kyllä näin pitäisi olla. Vajaan vuoden takaisen CMD:n slaideista (https://dc602r66yb2n9.cloudfront.net/pub/web/attachments/capital_markets_days/CMD2021_CFO_+pdf.pdf) voi nähdä että historiallisesti vahvempi rupla vs. EUR tukee niin liikevaihtoa kuin tulosta. Nyt kuitenkin Venäjän tuotanto on vähenemässä ja logistiikkaketjut osin muutoksessa pakotteiden vuoksi, joten valuuttaherkkyys ei ole sama kuin tuossa slaidissa. Positiivista sen pitäisi mielestäni joka tapauksessa olla. Toisaalta raaka-aineita ostetaan osin USD:ssä eli vahvempi USD vs. EUR taas on yhtiölle negatiivista.
Kuten tuolla yllä ja raportissa olen sanonut, sen paremmin Q2 tulos kuin koko vuoden 2022 luvutkaan ei kerro juuri mitään siitä, mikä Nokian Renkaiden tuloksentekopotentiaali on jatkossa kun Venäjän toiminnot loppuu. Tämän takia en laittaisi niiden yksityiskohdille, varsinkaan Venäjän suhteen, liiaksi painoa. Oleellista on mielestäni miten Venäjän menetettyä kapasiteettia pystytään korvaamaan.
Mulla ei ole Nokian Renkaiden osalta tähän tuoretta kommenttia, mutta käsitykseni on samanlainen eli että rahaa voi liikutella mutta aika rajoitetusti. Nokian Renkaiden osalta mielestäni todennäköinen lopputulema on että Venäjän toiminnot myydään, joten tietysti viimeistään siinä vaiheessa nähdään kuinka paljon rahaa sieltä kaiken kaikkiaan saadaan irti.
Huomenta, mielenkiintoinen juttu. Erityisesti kommentti siitä, että NR:n Suomen tehtaat pystyvät valmistamaan Pohjoismaissa myytävät talvirenkaat. Jutusta käy ilmi myös, ettei renkaiden toimitusongelmia ole ollut kovin merkittävästi. Tulevan viikon tiistaina jännitetään NR:n Q2:sta ja johdon näkemyksiä tulevasta.
Totta, kiitos huomiosta. Oli tarkoitus laittaa ne oikeaan järjestykseen kuten aiemmin oli puhetta, mutta sinne oli jäänyt vielä piiloon yks rivi. Konserniluvut oli toki oikein ja nyt päivitin raporttiin näkyviin myös HA-renkaat segmentin luvut.
86 % Suomessa myytävistä talvirenkaista on nastarenkaita.
Nastarenkaatkin on pääosin tehty venäjällä. Muotit ja nastoituskoneet jäi venäjälle. Muoteilla ja koneilla on jonniinmoinen toimitusaika. Eli aivan kaikkea lehdessä kirjoitettua ei kannata uskoa. Nokian pääinsinööri siirtyi vasta Singporelaisen rengasyhtiön palvelukseen. Tuskin palkkasivat kesärenkaita suunnittelemaan… kesärenkaissahan Nokialla ei ole mitään muista poikkevaa tietotaitoa.
Liikevaihto oli 482,1 milj. euroa (huhti−kesäkuu 2021: 416,2) ja kasvoi 15,8 %. Segmentit yhteensä liikevoitto oli 86,3 milj. euroa (89,6). Valuutoilla oli noin 17 milj. euron positiivinen vaikutus.
Arvioimme parhaillaan eri vetäytymisvaihtoehtoja, ja keskustelut mahdollisten ostajatahojen kanssa ovat käynnissä. Olemme jatkaneet kapasiteetin kasvattamista tehtaillamme Suomessa ja Yhdysvalloissa, ja edistäneet investointia uuteen tuotantokapasiteettiin Euroopassa, mikä on yksi tärkeimmistä prioriteeteistämme keskipitkällä aikavälillä.
Toivottavaa että edes jotain uutta kuuluisi uuden tuotantokapasiteetin investoinnista. Ilmeisesti keskustelut Venäjän toimintojen myymiseksi ovat vaiheessa, ja tästä ei siis vielä kuulla mitään uutta - valitettavasti.
Edit: Kohtuullisen iso liike alaspäin. Odottivatko markkinat valmiimpaa?
Start of Volatility Halt Auction Period: Order book 'TYRES ja -11 %
Harvoin olen odottanut näin paljon Q2 tuloksien livelähetystä. Toivottavasti yritys avaa hieman tulevaisuuden suunnitelmia. Viestintä on ollut todella nihkeää Nokian renkailla sodan alettua.
Operatiivisesti luvut hieman yli odotusten, mutta sillä ei tässä tilanteessa pitäisi juurikaan olla merkitystä.
En itse odottanut sen paremmin Venäjän suhteen kuin uuden kapasiteetinkaan suhteen mitään uutta kerrottavaa tässä vaiheessa, mutta ehkäpä joku on odottanut näistä jo tarkempaa tietoa. Se mikä mulle pistää silmään on ettei sopimusvalmistusneuvotteluista mielestäni sanota mitään, sehän olisi tärkeää jotta tuotanto (ja siten markkina-asemat) säilyisi kunnes uusi tehdas on aikanaan valmis. Eli nuo seikat voisi negatiivista reaktiota selittää. Mutta ei tässä kaiken kaikkiaan kovin paljon uutta mielestäni ole ensi näkemältä, kenties kolmen infossa tulee vielä tarkempia kommentteja näihin asioihin.
EDIT: Sopimusvalmistus mainittu yhtiön esityksessä eli ei juuri uutta nähdäkseni ja kurssikin korjannut pahimman tiputuksen
“Moision mukaan Nokian renkaat on yhä luopumassa Pietarin lähellä sijaitsevasta tehtaastaan. Toistaiseksi on kuitenkin mahdotonta sanoa, milloin yhtiö pääsee sopimukseen tehtaasta luopumisesta.”
“Moision mukaan Nokian renkaille ei tällä hetkellä ole mahdollista saada tuotantovälineitä ulos Venäjältä, mutta tilanne ei välttämättä jatku samanlaisena ikuisesti. Moision mukaan on mahdollista, että Nokian renkaat asettaisi tämän yhdeksi ehdoksi tehdaskaupan toteuttamiselle.”
“Nokian renkaiden johto kertoi analyytikkopuhelun yhteydessä pitävänsä kuitenkin välttämättömänä, että ennen tehtaasta luopumista sen tuotanto kohdistetaan Venäjän sisämarkkinoille. Nokian renkaat on ennen Ukrainan sotaa vienyt paljon Pietarissa valmistettuja renkaita myös Venäjän ulkopuolelle.”
Keneltä sopimusvalmistajalta löytyy vapaana miljoonien renkaiden vuosikapasiteetti odottamallasi aikataululla? Ja eikö sopimusvalmistajat juuri ole Renkuloiden kilpailijoita joten miksi he lähtisivät matalakatteisesti auttamaan? Kilpailijoiden tavoitteena on hyötyä Renkaiden ahdingosta ja jopa saada Renkaat kokonaan pois markkinoilta.
Oma arvioni on, että jos ylipäänsä löytyy lähellekään Venäjältä tuotujen renkaiden volyymia korvaavaa sopimusvalmistajaa niin sen tuotannon kate Renkaille tulee olemaan todella matala, joten ennustamaasi noin 10%:n ebit-tasoa on vaikea saavuttaa. Lisäksi odotettavissa mm. laatu-, aikataulu-, logistiikka- ja brändiongelmia. Omaa tehdasta odotellessa taitaa mennä vuosia ja saavuttaako se saman kannattavuustason kuin mihin Venäjällä on päästy?
NRE on tippunut aika reippaasti, mutta mietin tuota Inderesin uusinta (3.8.) “aika hypätä kyytiin” -analyysiä.
Miten todennäköistä on, että tulostasoon tulee vain tilapäinen notkahdus? Itse näen keskeisenä riskinä ainakin seuraavat asiat:
Uuden tehtaan ramp up ei välttämättä ole ihan muutaman kuukauden juttu. Tehtaan hankinta, koneistoinvestoinnit, henkilöstö ym ym. vie vääjäämättä runsaasti aikaa
Alihankkijoiden löytyminen / hinnoittelu. Mitä maksaa tuotannon siirto ulkopuolelle? Jos tämä onnistuu, niin katteet ohenevat varmasti selvästi.
Kustannustaso jatkossa? Mitä renkaiden tuotanto jatkossa tulee maksamaan uudessa lokaatiossa? Raaka-aineiden hintojen ja inflaation vaikutus ?
Pelkäänpä että ihan heti ei päästä takaisin lähellekään samaa tulostasoa.
Terve,
Enpä osaa nimiä mainita, eikä rengasvalmistajien kapasiteettitilanteesta julkista tietoa olekaan, mutta onhan maailmalla renkaiden valmistajia runsaasti ja sopimusvalmistajia voi olla useitakin. Nämä kumppanit eivät oletettavasti olisi Renkaiden suoria kilpailijoita korkeassa hintaluokassa vaan halvempien/heikompien brändien valmistajia.
Nokian Renkaillehan jää kaksi tehdasta omaa kapasiteettia vaikka Venäjän tehdas lähteekin. Suurusluokkana omien tehtaiden tuotanto on 10m rengasta kun USAn tehdas saadaan ajettua ylös 4m tasoon (Nokia siis 6m) ja alihankintana pitäisi saada noin 5m jos halutaan korvata aiemmin Venäjältä Keski-Eurooppan viety volyymi (osin sitä korvataan myös Nokialta). Venäjälle myydyt volyymit tietysti katoaa lopullisesti. Katteen suhteen olen ajatellut että oma tuotanto tekee noin 15% EBIT marginaalia (ennen USAn tehtaan rakentamista tämä oli noin 30% kun tuotanto oli lähinnä Venäjällä eli ei toki kannattavuudessa päästä lähellekään sitä tasoa näillä nykyisillä tai uudellakaan tehtaalla) ja alihankinnasta 5%. Tuosta jäisi mielestäni varsin kelpo siivu voittoa myös sopimusvalmistajalle, joka varmasti kelpaa jos kapasiteettia on käyttämättä.
Uuden tehtaan rakentamiseen ja ylösajoon menee 3-5 vuotta joten aikaa tässä menee ja ongelmia toki varmasti tulee matkan varrella, mutta 10 euron tasolla riski/tuottosuhde tuntui jo houkuttelevalta. 2023 pitäisi kuitenkin olla tuloksen suhteen pohjavuosi.
EDIT: Kannattaa sopimusvalmistukseen liittyen kuunnella eilisen puhelun 43-45min kohdalta CEO Moision vastaus. Hänen sanavalinnat kuulostaa siltä, että kapasiteettia kyllä löytyy, kun hinnasta vaan sovitaan