Taisin näihin edellisessä pääosin vastata. Ei tosiaan päästä lähellekään aiempaa tulostasoa, eikä sellaista kukaan kai odotakaan, sehän oli 2017-18 yli 350 MEUR liikevoittotasolla ja nyt puhun 200 MEUR tasosta kun uusi tehdas aikanaan on käytössä ja tulevina vuosina 150 MEUR tasosta. Tietysti kurssikin on 10 euroa eikä yli 30 euroa…
11 tykkäystä
Aiemmin vastaan tullut tehdaslistaus vuodelta 2018:
https://www.tirebusiness.com/assets/PDF/TB117299928.PDF
Sen pohjalta toimijoita näyttää olevan riittävästi ja siten listan pohjalta CEO:n kerronta pitänee paikkansa, mutta neuvottelut on käytävä ja monta asiaa sovittava. Mahdollisesti monen toimijan kanssa yhtä aikaakin. Vie aikaa. Kiinnostavaa nähdä mihin suuntaan keskustelut lopulta vievät, se kun voi antaa ajatuksia jatkostakin.
1 tykkäys
Tilanne Venäjän liiketoimintojen osalta on veilä selkiytymätön, joten näen tässä korkean riskitason. Kun rahavarojen kotiuttaminenkaan ei ole vielä varmaa- tuotantolaitteistoahan sieltä ei saada pois, on vielä luvassa alaskirjauksia. TJ piti tärkeänä, että markkinaosuus ja brändin tunnettuus sitä kautta säilyy, mutta on luonnollista, ettei sitä voi tehdä aivan mihin tahansa hintaan. Uskon, että sopimusvalmistajat tulevat hyödyntämään tilannetta, joten marginaalipaineet ovat kasvussa seuraavat kolme vuotta. Jos investointien osalta joudutaan turvautumaan lainarahoitukseen, syö se nousevien korkojen kautta sijoitusten tuottoa edelleen.
6 tykkäystä
Kiitos lukujesi tarkemmasta avaamisesta. Q3:n jälkeen kertonevat enemmän ulkoistuksen tarkempia tietoja, tässä OVK-puhelussa ei kyllä vakuuttavaa tietoa annettu. Itse veikkaan että 2023 tekee tiukkaa edes 1 miljoonan renkaan sopimusvalmistuksen saavuttaminen. Toivottavasti saavat Suomen ja USA:n tehtailtaan puristettua muutamia miljoonia lisää.
Vastatuulta riittää mutta kai vielä on edes erittäin pieni (Putinista riippuva) mahdollisuus sille että toiminta Venäjällä jatkuisikin?
-Niin, alihankkijat äkkiä vaihtaa päämiestä jos sen normaalin alihankkijan 1%-3% siivun sijasta antaakin tienata 5% tai ylikin katetta. Eli kapaa löytyy kyllä paljon jos pikkuisen maksaa ylimääräistä.
3 tykkäystä
Mitä oletat liikevaihdon laskevan jatkossa (inflaatio putsatuilla euroilla)? Venäjän myynti, 20 % jää pois. Euroopan myynti on pääosin lopetettu, Moisio käytti termiä toimitusongelma, mutta todellisuudessa lienee siitä kyse, että renkaita ei Nokian halua toimittaa Eurooppaan, koska siellä on kate huimasti matalampi kuin Suomessa ja Ruotsissa ja osin Norjassa. Mitään estettä Venäjällä tehtyjen kuljetukselle Euroopaan ennen 11.7. ei ollut Eurooppahan on samaa EU:ta kuin Suomi.
Miten arvelet katteen kehittyvän, kun tuotanto keskittyy Nokialle, jossa tehdas on ikivanha, sokkeloinen ja moni kerroksinen. Työntekijät Kemian liiton jäseniä, palkkataso huimasti korkeampi kuin Venäjällä. Kuinka suuri on tuotantokustannuksen ero Suomen ja Venäjän välillä?
Jos offtake onnistuu, ja onnistuuhan se jos halutaan, mikä on arviosi kate erosta Venäjän tuotantoon nähden?
Kun myynnin volyymi eittämättä tulee voimakkaasti laskemaan, mikä tällä on vaikutus kateprosenttiin?
Venäjän myynti oli kasvanut 63,1 % (pohjoismaat 7.3 %). Mikä tässä on takana? Tämä myynti on laskettu tulokseen, mutta saako näitä rahoja todellisuudessa?
Saatavat nousivat 89 % vuoden alkuun nähden. Onko saatavat Venäjällä myynnistä? Onko niillä arvoa?
Varastot nousivat noin 50 %. Eurooppaan ei riittänyt tavaraa, mutta varastot kasvoi. Onko nämä varastot Venäjällä? Onko niillä arvoa? Vai onko tarkoitus vielä tänä vuonna näyttää tulosta hamsraamalla Venäjällä tehtyjä nastarenkaita Pohjoismaiden markkinoille epänormaali varasto?
Raaka-aine ja logistiikka kustannukset nousivat 58 % vuoden takaiseen. Mikä on tämän vaikutus loppuvuoden tulokseen?
4 tykkäystä
Useampaan kysymyksistäsi löytyy mielestäni vastaus eilisen postauksistani joten katso ne ensin.
Volyymimielessä Venäjä tietysti tippuu pois, mutta meidän ennusteissa Keski-Euroopan volyymi pystytään pääosin korvamaan Nokialta ja alihankinnalla tuotettuna. Volyymilaskun vaikutusta kannattavuuteen en ole suoraan laskenut, toki silläkin on oma vaikutuksensa ja varmasti yleiskuluja pitää sopeuttaa kun ainakin Venäjän volyymit poistuu.
Tässä on ilmeisesti takana etenkin se, että Venäjällä tehtiin hinnankorotuksia kun rupla heikentyi sodan alettua ja nyt kun rupla (keinotekoisesti) onkin vahvempi, euromääräiset kasvuluvut ovat reippaita. Kuten aiemmin kommentoin, rahaa kotiutuu vasta liiketoiminnan myynnin yhteydessä, mutta tietysti Venäjällä kassassa oleva raha pitäisi vaikuttaa myyntihintaan. Sama koskee saatavia, niitä on tietysti niin Venäjällä kuin muillakin markkinoilla.
On tuotu Venäjällä tehtyjä renkaita EU-alueelle, jotta niitä voidaan vielä H2 myydä. Eiköhän Venäjän varastossa ole enää vain Venäjälle myytäviä renkaita. Raaka-aineinflaatio toki myös nostaa varastoarvoa.
Rengasmarkkinoilla hinnoitteluvoima on keskimäärin hyvä ja kun nyt on pikemminkin haasteita saatavuudessa (ainakin Nokian osalta), hinnankorotuksia pystyttäneen tekemään. Voi toki näkyä pienenä negatiivisena lyhyellä aikavälillä, mutta näkisin tämän aika pienenä asiana muut muutokset/haasteet huomioden.
16 tykkäystä
Eikö ole ristiriita, kun varastot kasvoivat voimakkaasti ja saatavuus (varastot) olivat samaan aikaan heikot, mutta 58 % raaka-aine ja logistiikka kustannukset on helppo lyödä hintoihin? Nokialla raaka-aineiden osuus on tietysti keskimääräistä pienempi, mutta kun samaan aikaan toiminta supistuu eikä kululeikkauksista ole mitään mainintaa, voi olla kovempi homma nostaa hintoja tarvittavalla prosentilla, suhteellisten kulujen samaan aikaan rajusti noustessa volyymin tippuessa ennen näkemättömällä tahdilla?
2 tykkäystä
Valmiiden renkaiden osalta siinä, että varastot kasvaa mutta saatavuus on heikko, on tietty ristiriita joka selittynee sillä että tuotanto on keskitetty parempikatteisiin (talvi)renkaisiin, jotka ovat nyt varastossa, eikä kesäkauden renkaita ole haluttu Keski-Eurooppaan toimittaa. Tämä siis oma arvaus.
Kulujen osalta tuossa on nyt kaksi asiaa, 1) raaka-aineiden / logistiikkakulujen nousu ja 2) volyymin laskun tuoma negatiivinen vaikutus. Kuten aiemmin sanoin, kohta 1 on perinteisesti ollut rengasalalla hallittavissa, joka ei tarkoita että se juuri H222 saataisiin täysimääräisesti kompensoitua, mutta kohtuullisesti varmaan kuitenkin. Tämähän koskettaa kaikkia renkaan tuottajia. Ja tässä suhteessa esim. nastarenkaiden (ilmeisesti) rajallinen tarjonta koko markkinalla pitäisi auttaa hinnoittelussa. Kohta 2 taas on Nokian Renkaiden oma ongelma, jota ei pysty hinnankorotuksilla kompensoimaan. Laskevien volyymien aiheuttaman tulosiskun takiahan Nokian Renkaiden H2:sta nimenomaan odotetaan varsin heikkoa.
Kulut leikkaantuu osin “luontaisesti” kun Venäjän toiminnot myydään, mutta varmaan jotain muutakin kiinteiden kulujen leikkausta voisi kuvitella olevan luvassa, kun kokonaisvolyymi/liikevaihto laskee.
8 tykkäystä
Itse itseäni lainaten, tuli mieleen kun Continental raportoi tänään Q2 tuloksen ja Pirelli viime viikolla, että niistähän näkee myös hyvin marginaalitasoa rengasliiketoiminnalle. Molemmilla on tehtaita sekä kalliimmaan että edullisemman kustannuksen maissa ja samoin renkaita sekä matalamarginaaliseen ensiasennusmyyntiin että kalliimpiin brändeihin. Näillä eväillä molemmat pääsevät noin 15% EBIT tasoon tällä hetkellä (Pirelli koko firma, Continentalin rengas-divisioona).
Nokian Renkaiden osalta tuotemix on kalliisiin talvirenkaisiin keskittyvänä alan ehdotonta kärkeä, joka tukee marginaalia, toisaalta Nokian tehdas ei ehkä ole ihan tehokkaimmasta päästä. Mutta verrokkeihin peilaten tuo 15% EBIT-marginaali omasta tuotannosta pitäisi olla hyvinkin tehtävissä, aikanaan tehokkaammalla tuotantorakenteella (kun uusi tehdas on pystyssä) hieman parempikin.
10 tykkäystä
Contintental on 3. suurin valmistaja. Pirelli kuudenneksi suurin. Nokian sijalla 20. Sijoitus vaihtelee lähteestä riippuen. Tuotantosarjojen koolla lienee merkitystä. Nokialla on tietysti erittäin kova hinta Suomessa, Ruotsissa ja osin Norjassa. Mutta markkina on pieni noin 12 miljoonaa rengasta. Muualla Nokialla ei ole mitään hinnoitteluvoimaa muihin nähden. Venäjällä on Nokian kehunut heidän tuotantokustannuksen olevan pienempi kuin Kiinassa, mutta rahtikustannuksista nyt valtava etu. Kun tämä tehokas tuotanto on poissa, eikä tilalle ole saatavissakaan viiden vuoden tähtäyksellä korvaajaa samalla tehokkuustasolla, vaikuttaa tämä katteeseen. Siis onko 15 % Nokian osalta todennäköinen vai toiveajattelua?
1 tykkäys
On koolla toki joku merkitys, mutta käsitykseni mukaan Nokian Renkaiden tehtaiden kokoluokka 4-6m on jo varsin tehokas siltä kannalta. Mutta kuten sanoin, tuotannon tehokkuudessa ainakin tällä hetkellä ollaan varmasti muita jäljessä joka tapauksessa.
Pohjoismaat lienee Nokian renkaille jotain 3m+ rengasta joten lähivuosien omasta tuotannosta se on noin kolmannes eli ei ihan pieni osuus, vaikka markkina pieni onkin. Kilpailijoihin verrattaessa pitää muistaa, että heillä on merkittävä määrä autotehtaille meneviä ensiasennusrenkaita ja/tai alemman hintaluokan brändejä, joissa kate on huomattavasti heikompi. Vaikka Nokialaiset ei esim. Keski-Euroopassa ole Continental tai Pirelli -brändejä korkeammalla hinnalla, keskimääräinen Nokian Renkaiden tuottama rengas on silti keskihinnaltaan näitä firmoja korkeampi (väittäisin, ei ole tähän hätään lukuja tästä). Nokian Renkaiden tuotteet (talvirenkaat ja kalliimmat kesärenkaat) ovat myös Pohjoismaiden ulkopuolella keskimääräistä kalliimpia. Venäjään vertailu on turhaa, sillä tuotannollahan EBIT-% oli 30%, eikä sellaisesta kukaan (tai ainakaan minä) edes haaveile jatkossa.
Tuo 15% on siis arvioni henkilöautorenkaiden omalle tuotannolle, ei koko firma, eikä edes henkilöautorengasdivisioona lähivuosina, kun oletettu alihankinta tuo kokonaismarginaalia alas.
10 tykkäystä
Handelsbankenin aamukatsauksessa käsitellään Rinkuloita, ovat näköjään lisänneet 3 kuukauden suosituksen pitkän tähtäimen suosituksen rinnalle: https://mb.cision.com/Public/3555/3612198/b19f6c18900fdf18.pdf
8 tykkäystä
Nokian Hakkapeliitta 10 EV voitti Moottori-lehden tuoreen sähköautojen nastarenkaita arvioineen testin:
7 tykkäystä
Laitetaan vielä linkki varsinaisen julkaisun nettisivulle:
1 tykkäys
Lehden sivuilta selvisi, että ainoastaan Michelinit (testin 2.) oli valmistettu Venäjällä. Nokian Suomessa. Kyseessä oli siis renkaat ajalta ennen 24.2 hyökkäystä eli olivat paistettu H2 2021
4 tykkäystä
6 tykkäystä
11 tykkäystä
Google käännös
DNB näkee käänteen suomalaiselle rengasvalmistajalle
Analyysi DNB Markets on uudessa analyysissä nostanut suomalaisen rengasvalmistajan Nokian Reenkatin ostamaan aiemmalta tilalta ja samalla nostanut tavoitehintaa 13 euroon aiemmasta 10 eurosta. Nykyiseen noin 10,5 euron vaihtokurssiin verrattuna potentiaalinen yli 20 prosentin nousu on oletettu. Jatkossa analyysitalo näkee “houkuttelevia voittoja”, kun paineen alla olevan yrityksen kapasiteetin kasvu Euroopassa käynnistyy.
Huolimatta tämän hetkisestä haastavasta tilanteesta, jossa Venäjän toiminnot makaavat kuin märkä peitto yrityksen päällä, DNB uskoo, että Nokialla on vakaa perusta. Samalla riskit ovat pienentyneet yhtiön tulevan liiketoimintamallin myötä, mikä tekee osakkeesta pankin mukaan houkuttelevamman sijoituskohteen.
Nokian Reenkat on iskenyt voimakkaasti geopoliittisesta tilanteesta, ja Venäjän toiminnan keskeyttämispäätöksellä odotetaan edelleen olevan merkittävä tulosvaikutus vuoden 2022 jälkipuoliskolla. Kokonaisuudessaan tänä vuonna osake on laskenut lähes 70 prosenttia ja vuonna 2022 toisella neljänneksellä suomalainen rengasvalmistaja teki Venäjällä 301 miljoonan euron alaskirjauksen.
Samalla DNB suhtautuu yhä myönteisemmin Nokian Reenkatin Venäjän irtautumiseen. Tämä kun media uutisoi useista tarjoajista, joiden kerrotaan olevan kiinnostuneita yhtiön venäläisistä varoista. Pankki havainnollistaa tätä DNB:n mukaan onnistuneella irtautumiskaupalla toisesta suomalaisyrityksestä, Huhtamäestä, joka aiemmin tällä viikolla myi Venäjän toimintonsa Espentialle arviolta 151 miljoonalla eurolla.
Kolmannen vuosineljänneksen tilinpäätöksen yhteydessä pankki odottaa, että uusia taloudellisia tavoitteita julkaistaan. Tarkempaa strategiaa yhtiön Venäjän ulkopuoliselle toiminnalle odotetaan tämän jälkeen täsmentävän.
Samalla Venäjältä vetäytyminen tekee uudesta Nokiasta houkuttelevamman sijoituskohteen. Liiketoimintamalli merkitsee vähemmän maantieteellistä riskiä ja pienempiä voiton volatiliteettia, kun riippuvuus epävakaasta Venäjän ruplasta katoaa. DNB:n näkemyksen mukaan irtautumisen pitäisi parantaa myös Nokian ESG-profiilia.
Pankin arvioiden mukaan Nokian Reenkatin EV/EBIT vuodelle 2024 on 7,2-kertainen, mikä on heidän mielestään houkutteleva lähtökohta “houkuttelevalle käännetapaukselle”
16 tykkäystä
Tässä vielä kiinnostuneille linkkiä DNB:n sivuille, josta löytyy linkki 6. syyskuuta julkaistuun raporttiin.
Muutama nosto raportista vielä edellisessä viestissä sanotun jatkoksi:
Nykyinen tilanne on DNB:n mukaan haastava, mutta uskovat yhtiön perustekijöiden olevan kunnossa.
Strateginen painopiste on suunnattu yhtiön uudelleenrakentamiseen ja keskiössä on greenfield-investointi Euroopaan.
Bull ja Bear-skenaariot (s. 2):
-Bear-case 9,0 euroa (2024e EV/EBIT 9x)
-Bull-case 17,0 euroa (2024e EV/EBIT 11x)
Karhuskenaarion riskejä (s. 2):
- yhtiö ei löydä ratkaisua valmistuskapasiteetin korvaamiseksi keskipitkällä aikavälillä
- kannattavuus henkilöautonrenkaissa jää odotettua heikommaksi
- Venäjällä ja Valko-Venäjällä olevat varat hävitään kokonaan
- pandemian/taantuman/sodan aiheuttamat toimituskatkot, heikko kysyntä ja taloudellinen epävarmuus.
DNB odottaa sivulla 9 yhtiön säilyttävän asemansa talvirenkaissa:
“…we believe Nokian Tyres will remain the most relevant tyre manufacturer for tough driving conditions…”
Raportin sivulla 9-11 hahmotellaan miltä uusi Nokian Renkaat voisi tulevaisuudessa näyttää.
- Huhtamäen onnistunut Venäjältä vetäytyminen on lisännyt DNB:n luottamusta. Odottavat 250 miljoonan ostotarjousta, joka on enemmän kuin konsensus näyttää odottavan.
- Kauppahintaa voitaisiin käyttää tehdaslaajennukseen. Raportin sivulla 11 olevien ilmakuvien perusteella sekä Nokialla että Daytonissa olisi tilaa laajentaa.
Uusi tehdas?
- DNB uskoo sivulla 5, että Rinkuloiden uusi tehdas tulisi Itä-Eurooppaan. “Potential locations could include Czech Republic or Poland…”
- uuden tehtaan osalta DNB odottaa, että yhtiö pystyisi noudattamaan samaa strategiaa kuin Venäjän tehtaan perustamisvaiheessa. Eli kumisekoitukset tuotaisiin Nokian tehtaalta ylösajovaiheessa.
- DNB arvioi ylösajovaiheessa Venäjän tehtaan tuottaneen noin 2 miljoonaa rengasta vuodessa ilman paikallista sekoitusosastoa. Vertailua myös viimeaikoina aloittaneiden tehtaiden tuotantonopeuteen.
- Näin ollen DNB odottaa, että uusi tehdas voisi saavuttaa 6 miljoonan renkaan vuosituotannon vuoteen 2027 mennessä. → “new plant could reach 6m tyres/year by 2027 (if not earlier)”
Tuo DNB:n odottama 6 miljoonan renkaan vuosituotanto vaikuttaa hyvin realistiselta määrältä.
Tässä vielä vanhoja tietoja Vsevolozhskin tehtaan ylösajovaiheesta vertailuksi ja omaa spekulointia. 
Nokian Renkaiden vanhasta tiedotteesta vuodelta 2006 löytyy tarkemmat tiedot Venäjän sekoitusosastosta. (https://www.nokianrenkaat.fi/yritys/uutinen/nokian-renkaiden-venajan-tehtaan-toisen-vaiheen-avajaiset-tanaan/#1f183e7a)
- Vsevolozhskin tehtaan ensimmäiset renkaat valmistuivat kesäkuussa 2005.
- marraskuussa 2006 kaksi tuotantolinjaa käynnissä ja tuotanto 6 000 rengasta päivässä
- Sekoitusosaston 1.linjan toiminta ja testaus käynnistyi syyskuussa 2006. Samaan aikaan 2. linjaa asennettiin.
Jos tuotantoa olisi ollut kuutena päivänä viikossa, niin 6000 renkaan päivävauhdilla vuosituotanto saattoi olla noin 1,8–1,9 miljoonaa rengasta vuodessa. (6000x310)
Milloin sitten Venäjän sekoitusosasto tuotti tuotannossa tarvittavat kumisekoitukset paikan päällä? Näyttäisi siltä, että ei ainakaan vielä vuoden 2007 alussa.
Nokian tehtaan ympäristölupapäätöksessä 20.2.2007 todetaan että tehtaan vanhalla puolella sekoituskone 9 oli vielä käynnissä Venäjän tehtaan tuotantoa varten.
Pirkanmaan ympäristökeskus, Ympäristölupapäätös 20.2.2007, s. 4:
“Rengastehtaalla on vakituisessa käytössä seitsemän sekoituskonetta SK 10,11,13,14,15 ,16 ja 17. Käytössä on myös tehtaan vanhalla puolella länsipäädyssä SK 9 siihen asti että Nokian Renkaat Oyj:n Venäjän rengastehtaan oman sekoitustehtaan kapasiteetti riittää sekoitusten määrän turvaamiseksi molemmilla tehtailla. Rikityskoneina toimivat SK 11 ja 17 ja muut ovat perussekoituskoneita eli niillä tehdään mastisointeja ja perussekoituksia.”
[Linkki lupapäätökseen: https://www.ymparisto.fi/download/ymparistolupapaatos_NR_AHJOpdf/{3CBBBFB2-E93F-4B2D-8D40-32F920B05AE9}/80908]
Sekoitusosaston koneiden käyttöönotossa ja sekoitusteknisellä puolella edettiin ehkä kaavailtua nopeammin. Sillä Nokian Renkaiden vuoden 2008 vuosikertomuksen mukaan (s. 10) Venäjän tehtaan tuotantokapasiteetti nousi noin 7 miljoonaan renkaaseen.
Oli kulunut alle 4 vuotta tuotannon käynnistymisestä kesäkuussa 2005. Jos nyt yhtiö pystyisi samaan aikatauluun, uuden tehtaan tuotannon pitäisi käynnistyä kesällä 2024.
20 tykkäystä