Uuden tehtaan investoinnissa 1 miljoonan renkaan kapasiteetti maksaa noin 108 miljoonaa euroa.
Näin laskien Venäjän tehtaan arvo olisi 16 miljoonaa rengasta x 108 miljoonaa euroa / miljoona rengasta = 1 730 miljoonaa.
Myyntihinta on tosiaan paljon matalampi.
Ohan tuossa tainnu lähteä kolmisen miljardia yrityksen arvostakin pois eli jotain pahaa sisällä.
Itselle tuo osari toi sen verran hyviä tietoja tulevaisuuden suunnitelmista niin ei tuntunu pahalta ottaa kympillä odottelemaan vuotta 2025, voipi olla aikamoinen hillopurkki odottelemassa, toki eihän sitä nykyään jaksais noin pitkälle odotella
Tässä olisi Raulin tekemä tuore yhtiöraportti Nokian Renkaista. 
Nokian Renkaiden osalta Q3-lukujen tienoilla annetut uutiset Venäjän toimintojen myymisestä ja uudesta tehdasinvestoinnista olivat mielestämme itse tuloslukuja tai tämän vuoden näkymiä huomattavasti oleellisemmat. Yhtiön tulevaisuus alkaa hahmottua selkeämmin. Siihen sisältyy kuitenkin epävarmuutta etenkin alihankinnan saatavuuden suhteen ja uuden kapasiteetin mahdollistama korkeampi tulos on vielä vuosien päässä. Arvostus on kuitenkin ensi vuoden heikohkollakin tuloksella kohtuullinen EV/EBIT 10x ja näemme osakkeen tuotto-odotuksen olevan 10 %:n luokkaa.
Alokkaan linkkaamassa Premium-rapsassa hahmottelua tulevaisuuden tuloksentekokyvystä, kun Romanian tehdas pyörii:
Kun en tunne tuota renkaanvalmistusprosessia, niin miten sopimusvalmistus tapahtuu? Jos Nokian solmii sopimuksen jonkun renkaan valmistamisesta, niin onko se rengas myös Nokian “reseptillä” valmistettu vai alihankkijan rengas leimattuna Nokian logolla?
Nokian Renkaiden P/B luku pyörii siinä yhden kieppeillä ja on nyt jopa vähän sen alle. Onko niin että Venäjän toiminnot on arvotettu nollan euron arvoiseksi ja jos 400miljoonan tehtaan myynti toteutuu niin silloin tuo P/B luku näyttäisi vielä paremmalta? Ymmärsinkö oikein vai olenko ihan hakoteillä?
Mä näen rinkuloissa potentiaalia. Firma on minulle jo todistanut että pystyvät tekemään hyvää tulosta ja en pidä mitenkään mahdottomana, että vielä päästäisiin vanhoihin hyviin aikoihin tai ainakin lähellä niitä. Tämä Venäjä seikkailu oli vaan sivuluisu josta päästään lopulta kuitenkin takaisin radalle. 3-5 vuoden päästä muistellaan haikeina aikoja kun näitä sai kahmittua kympillä salkkuun.
Q2 aikana Venäjän liiketoimintojen suhteen tehtiin -300Me edestä alaskirjauksia ja arvon alenemisia. Tehdashan pitäisi taseessa olla aineellisissa käyttöomaisuushyödykkeissä ja tässä on nyt 30.9.2022 tilanne verrattuna vuoden takaiseen, jolloin Venäjän liiketoiminta oli “normaalissa” tilanteessa.
Tietoa ei tosin minulla ole, mikä on Venäjän liiketoimintojen arvo taseessa ollut ennen sotaa eli en osaa suhteuttaa tätä 300Me alaskirjausta. Ei Venäjän liiketoiminnot kuitenkaan lähelläkään 0 arvoisia taida tälläkään hetkellä olla taseessa.
EDIT: Vaihto-omaisuudessahan on suht. paljon myös euroja kiinni (30.9.2022 tilanne: 823Me), mutta olen käsityksessä että näitä on saatu kyllä tuotua ulos Venäjältä ja näiden suhteen ei samanlaista alaskirjausta tarvitsisi pelätä?
OP: Vähennä ennallaan, target 10,70 → 10,20 €
Tulos oli merkittävästi odotuksia parempi. Näkyvyys on kuitenkin heikko keskipitkällä aikavälillä. Edessä useampi heikomman kannattavuuden vuotta - siksi arvostuskertoimet pysyvät matalina.
Omana huomiona olen hieman yllättynyt sekä eilisestä osakekurssireaktiosta, mutta myös analyytikoiden nihkeydestä (tavoitehintojen laskuista). Tulevaisuuden suunta on piirtymässä, ja välillä tulostason kyykyn pelättiin olevan suurempi kuin miltä se nyt näyttää.
Analyytikot ja pörssithän katsoo elämää pisimmillään noin puolen vuoden päähän. NRE:llä ei ole hirveästi juhlittavaa tässä ajassa, joten lappu unohdetaan siihen asti, kunnes jotain tapahtuu.
Toisaalta mitä pidemmälle tulevat kassavirrat sijoittuvat, sitä epävarmempia ne ovat ja sitä pienempi niiden nykyarvo on.
Kolmen vuoden päähän sijoittuvat teoreettiset kassavirrat ovat tällä hetkellä niin kaukainen asia pörssille, että eipä näitä hirveästi jakseta mihinkään arvostaa. Katsellaan sitten 2,5 vuoden päästä uusia tavoitehintoja.
Terve,
Kiva, että rengas-keskustelu on saanut vähän eloa. Alla mun huomioita viimeisen vuorokauden kommentteihin ja kysymyksiin:
Venäjän osalta pahin varmaan olisi ollut että tehdas ois menetetty ilman korvausta eli mun silmään tämä on noin 400 MEUR parempi kuin pahin. Sehän on lähes 3 euroa/osake, sitten voi kukin arvailla kuinka pahaa missäkin vaiheessa on osakkeeseen hinnoiteltu. Romaniaa sijaintina en kovin tarkkaan osaa arvioida, mutta poliittisena ympäristönä varmasti parempi kuin seuduilta löytyvät Turkki, Unkari tai Serbia ja taas toisaalta työvoimakuluna halvempi kuin vaikkapa Slovakia. Eli ihan ok paikalta mun mielestä näyttää.
Ei varmasti ole läpihuutojuttu, mutta onhan noita irtautumisia saatu tehtyä, joten olisin optimistinen tämän suhteen. Firmakin liputti epävarmuuksia sekä lopulliseen summaan, aikatauluun että ylipäänsä toteutumiseen liittyen. Tässä kuitenkin Venäläinen firma saa pilkkahintaan erinomaisen tehtaan ja muut toiminnot joten eiköhän se saada venäjällä järjestettyä. Monella ulkomaalaiselle analyytikolle oli konffapuhelussa vaikea ymmärtää miten yhtiö sai noinkin ison summan ja odottaa jopa saavansa rahat Suomeen
Tässä on syytä huomioida että noin puolet Venäjän tuotannosta meni Venäjälle, jossa toiminta loppuu. Eli ex-Venäjä, uusi tehdas täyttää varsin hyvin Venäjältä poistuvan kapasiteetin.
Mun käsityksen mukaan Nokian reseptillä ja logoilla eli heidän osaamisella, mutta vaan tuotantokapasiteetti ostettu muualta.
Venäjän nettovarat Q3 lopussa oli 480 MEUR, joka käsitykseni mukaan suurin osa varastoja ja saatavia, kun tehdasta kirjattiin aiemmin alas. Yhtiö ei vielä voinut/osannut sanoa tuleeko alaskirjaus kun alustava kauppahinta on matalampi, mutta ei sieltä pitäisi positiivistakaan tulla. Vähän oli vaikea ymmärtää miten tuo kauppahinnan laskeminen lopulta menee, eikä yhtiö sitä halunnut avata.
Kurssireaktiosta vielä: Yllä oli Variksen Juhan arvauksia syyksi, niistä näkisin oikeasti negatiivisena vain sen, että sopimusvalmistuksesta ei vielä ollut varmaa kerrottavaa. Firma kuitenkin uskoi että sitä ensi vuonna saadaan, joten ei tuokaan katastrofi ollut. Uusi tehdas oli ehkä odotuksia suurempi ja muutenkin investointinäkymät odotettua raskaammat, mehän reagoitiin tähän leikkaamalla osingot nollaan. Toisaalta tulevaisuus alkaa selkiytyä ja uusi tehdas pitäisi olla käytössä nopeammin kuin uskottiin. Eiliseen kurssireaktioon vaikutti varmasti myös GoodYearin raportti ja lasku eilen (Renkaiden laskuhan alkoi jenkkimarkkinan avatessa), josta en suoraan itse vetäisi kovin merkittäviä johtopäätöksiä Nokian gummeihin.
Kyllä vain - oma ajatukseni piti tämän mukanaan.
Tyres on nyt jotakuinkin vuoden pohjahinnoissa, vaikka A) Venäjän tilanne on selkiytymässä, B) vaikuttaa että yhtiö on välttämässä pahimman skenaarion noin 400 miljoonan euron erotuksella, C) markkinoiden tulosodotus oli nykyistä heikompi esimerkiksi ennen kesäkuun positiivista tulosvaroitusta, D) uusi investointipäätös kapasiteetin lisäämiseksi on tehty ja tehdas on tarkoitus pystyttää yllättävän nopealla aikataululla ja E) mainehaitta vaikuttaisi jäävän pelättyä pienemmäksi.
Negatiivisena puolena ovat tosiaan tulevat muutamat vuodet ja se seikka ettei sopimusvalmistuksesta ole kuulunut paljoakaan.
Pyörä on siis pyörinyt oikeaan suuntaan, ja tähtäimessä on jo miten ja milloin tulee helpottamaan, vaikka tosiaan nämä kassavirrat ovat vielä useamman vuoden päässä. Sillä välin vuosien 2023-2024 kertoimet näyttävät jo hyvin siedettäviltä, mikäli taso on realistinen.
Peilaan siis nykyistä tilannetta markkinoiden aiempiin odotuksiin nähden. Näkyvyys tulevaisuuteen (pitkä aikaväli) on parantunut, joka yleensä heijastuu myönteisesti osakekurssiin. Ehkäpä se ongelma on edelleen puuttellinen keskipitkän aikavälin näkyvyys - paljolti siis sopimusvalmistus kysymysmerkkinä.
Kuten muutkin jo todenneet, tämän lapun kanssa on valmistauduttava istumaan muutama vuosi position päällä, mutta ei nopea arvon realisoituminenkaan ole poissuljettua.
Oma sijoitusteesini pienelle rinkula-positiolle on, että bisneksessä on sisäistä arvoa vähintään nykykurssin verran kohtuulliselle tuotto-odotukselle, ja kaupan päälle tulee ilmainen optio että yhtiö päätyisi yritysoston kohteeksi.
Teollista ostajaa houkuttelisi vahva brandi ja tuoteportfolio, markkina-asema pohjoismaissa, sekä merkittävät tuotantosynergiat yhdistettynä edulliseen valuaatioon, jota heikko eurokin vielä tukee.
Olen ajatellut samaa, että NR ostettaisiin pörssistä, mutta tässä skenaariossa on hyvä huomata, että Solidium muistaakseni omistaa noin 10% siivun NR:stä ja käytännössä voi lähes yksin estää NR:n valtaamisen. En ole varma, mihin hintaan Solidium on ostanut NR:n osakkeita, mutta käsitykseni mukaan hinta on saattanut olla 25-30 euron haarukassa, joten aivan pieni preemio ei tule Solidiumille riittämään eikä varmasti kotimaisille eläkeyhtiöillekään.
Edit: lisätty linkki NR:n verkkosivuille/suurimmat omistajat
Toivottavasti solidiumissa ei mahdollista lunastustarjousta pohdittaessa anneta juuri mitään arvoa sille seikalle, että mitä lapuista on joskus aikanaan maksettu. Täysin epävalidi tieto minkään suhteen.
Solidiumilla ei mun mielestä ole mitään erityistä syytä olla bidin tiellä, jos sellaisen joku tekisi, mutta yleisesti pidän aika epätodennäköisenä että Renkaat ostettaisiin pois. Aiemminhan sillä olisi saanut vahvan Venäjän toiminnon, mutta nyt yhtiö ei poikkea kovin paljon siitä, mitä monella muulla rengasyhtiöllä itselläänkin jo on. Toki Nokian Renkaat on talvirenkaiden niche-toimijana näitä isompia rengasyhtiöitä kiinnostavampi sijoituskohde ainakin mun mielestä, mutta se on eri asia.
Esim. Eurooppalaisille Michelinillä ja Continentalilla on jo hyvät talvirengastuotteet ja omaa jakelua myös pohjoismaissa. Pirelli taas (muistaakseni, korjatkaa jos menee pieleen) keskittyy nimenomaan Pirelli brändiin. Brigdestonella oli pitkään merkittävä omistus Nokian Renkaissa, muttei koskaan vienyt sitä pidemmälle. Eli potentiaalisia ottajia on siis aika vähän, enkä tuotannon puolella näe isoja synergioita kun Nokian Renkailla on jatkossa tuotantoa sopivasti samoissa paikoissa kuin myyntiäkin.
Solidium voisi ostaa NRE lisää vielä! Tämä on huoltovarmuuteen tarvittava firma. Kyllä Suomen pitää pystyä tuottamaan uudet kummit Paseihin jos veli venäläinen ne jokupv puhkoo!
Ja talvikeliin Nokian tuotteet tosi hyviä.
Just uudet kitkat Nokian R5 alla ja tuntuu hyvältä ainakin märällä asfaltilla 
@Jeremias_Makkonen ja @Rauli_Juva keskustelivat Renkaiden suunnan selkeytymisestä.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:11 Kasvua haasteista huolimatta
01:09 Rahavirta poikkeuksellisen rajusti miinuksella
02:32 Venäjän toimintojen myynti
03:51 Uusi tehdas Romaniaan
06:31 Liikevaihto-ohjeistuksen nosto
07:30 Osinkoennusteet nollaan
08:42 Maltillinen arvostus
Olisin muutoin kanssasi samaa mieltä, mutta. Kannattaa kuitenkin huomata, ettei Solidium ole normaali yksityinen sijoitusyhtiö, vaan poliittisesti ohjattu yhtiö. En osaa sanoa, miksi Solidium osti NR:n osakkeita, mutta jos taustalla on huoltovarmuuteen liittyvät syyt, niin silloin myös tarjouksen tulisi olla sellainen, että se olisi myös poliittisesti hyväksyttävissä. Lisäksi eläkeyhtiöiden noin 6% omistuksella voi olla merkitystä mahdollisen tarjouksen läpimenon kannalta. Pyydän anteeksi, jos maalasin vähän liian synkän pilven ostotarjousta odottavien ylle - se ei ollut tarkoitukseni
Oon kyllä kanssasi samaa mieltä. En todellakaan usko että Solidium tai eläkeyhtiöt olisivat tyytymässä bidiin joka olisi reilusti alle oman hankintahinnan. Ja toisaalta en usko että löytyy ostaja joka olisi valmis maksamaan riittävästi. Karkeasti +5 vuotta niin yllä olevat tahot saavat muutenkin omansa takaisin pienen positiivisessa skenaariossa 
- istuvat ennemmin position kanssa.
Vuodelta 2019… “Joku heitti, että mitä jos Telia vaihdettaisiin Nokiaan?” Ajoitus ei napakymppi, mutta nykyisellään ihan onnistunut veivaus. Toki tuo sijoituspäätöksenteko kuulosti kohtuu pinnalliselta. Hankintahinta voi hyvinkin ohjata päätöksenteossa.
En osaa sitten sanoa olisiko jotain kiinalaista tahoa jolla löytyisi intressiä yrittää ostaa, ja vaikkapa samalla vielä torpata kaupan venäläisten kanssa. Voi olla mahdoton yhtälö ja sarjassa foliohatut.
Solidium ei käsittääkseni liity huoltovarmuuteen. Toteaa kuitenkin itsekin strategiassaan:
“Haluamme olla osaltamme varmistamassa, ettei tällaisten yhtiöiden ankkuriomistus tai pääkonttori siirry pois Suomesta ilman hyviä perusteita sekä pitkän aikavälin näkökulmasta perusteltua arvostusta.”
Tuo ei tarkoita mun mielestä, että ovat lähtökohtaisesti kaikkia bidejä vastaan, mutta voi olla normaalia enemmän kitkaa. @Blofeld tavoin toivon kovasti, että veronmaksajien rahoja sijoittavat ammattilaiset eivät perusta päätöksiään historiallisiin hankintahintoihin. En toki voi tietää onko näin vai ei.
Anyway, en näe bidi-spekulaatiota Renkaiden osakkeen suhteen kovin oleellisena potentiaalina.
