Nordea on siitä hauska yhtiö, että vaikka luvut ylittäisivät odotukset vaikka miten, niin kurssi siitä huolimatta julkistuspäivänä laskee. Tämä on ollut lähes sääntö jo useana vuotena. Kuten jo aiemmin tässä ketjussa on todettu, niin osakekohtainen tulos löi analyytikkoennusteen ja meni se omista henkilökohtaisista odotuksistani yli myös. Samoin kävi osingolle. Hauskaahan tässä on se, että Nordean oma analyytikkokin oli yhtä hukassa omien arvioidensa kanssa. Varsinkin luottotappioiden suhteen arviot ovat olleet melkein kaikilla analyytikoilla aivan liian suuria.
Viitateen tuohon tammikuun puolivälissä kirjoittamaani viestiin, Nordean uudet tavoitteet olivat hyvinkin odotettuja. Vaikeinta itselleni saatavilla olevan tiedon perusteella on ollut arvioida tuota Basel 3 -säädöksen vaikutusta pääomavaatimuksiin. Arvioin, että pahimmillaan pääomaa pitää sitoa se 3 miljardia euroa lisää ja nyt näyttää siltä, että tarve on vieläpä vähän suurempi. Eli vähän kuin sivulauseessa tuossa tämän päivän tiedotteessa todetaan, että vuonna 2025 CET1-vaatimus on 15-16 % haarukassa puskureineen. Olettaen, että puskuri on 2%, niin CET1-vaatimus noussee n. 3-4 prosenttiyksikköä. Karkeasti arvioituna tämä tekisi sen runsaat kolmisen miljardia euroa. Positiivista on kuitenkin se, että tällä hetkellä CET1-lukema on 17% osingon jälkeen, joten pääomaa ei tarvita lisää, vaan sitä on edelleen jaettavaksi asti omien ostojen kautta. Aiemmin odotin, että tuleva takaisinosto-ohjelma olisi suurudeltaan myös 2 miljardia euroa, mutta tämä lienee liian suuri summa. Oletan, että uusi ohjelma on suuruudeltaan miljardin. Vaikka toki on sinänsä harmittavaista, että pääomaa joudutaan sitomaan enemmän, niin omasta mielestäni asialla on myös toinen puoli: korkeammat pääomamäärät tekevät Nordeasta vähemmän riskisen.
Ottaen huomioon nämä nousevat pääomavaatimukset, ei ole ihme, ettei tavoitteeksi otettu Gardellin ajamaa 14% oman pääoman tuottoa, vaan tyydyttiin prosenttia pienempään tavoitteeseen. Itse en usko, että tätä on missään nimessä mahdotonta saavuttaa vuoteen 2025 mennessä. Mielenkiintoisa osio noissa tavoitteissa oli muuten tuo luottotappiotavoite, joka on asetettu 10 peruspisteeseen. Tämä ei paljoa ja omasta mielestäni antaa osviittaa siitä, että luottokanta on hyvässä kunnossa.
Kuluvalle vuodelle ohjeistettiin 11% oman pääoman tuottoa. Jos tuota haluaa osakekohtaiseen tulokseen heijastella, niin se tarkoittaa, että kuluva vuosi on hyvin samanlainen kuin viime vuosikin. Oletettavaa on, että tältä vuodelta payout on myös 70%, ja mikäli omien osakkeiden takaisinostoa ottaa huomioon, niin osakekohtainen osinko voi olla sentin tai pari korkeampi kuin nyt keväällä. Vuonna 2025 pitäisikin sitten olla jonkin verran paremmissa lukemissa. Tuo 13% oman pääoman tuottotavoite tarkoittaisi nykyisellä osakemäärällä 1,10 osakekohtaista tulosta. Oletettavasti ollaan kuitenkin korkeammissa lukemissa johtuen siitä, että osakkeiden takaisinostoja jatketaan. Tilannehan on se, että koko tulos on jaettava ulos, ettei ylipääomittumista tapahdu. Mikäli 70% menee osinkoon, niin runsas miljardi euroa jää vuosittain takaisinostoihin.
Kaiken kaikkiaan tämä tilinpäätös oli erittäin positiivista luettavaa ja tämän päivän kurssireaktio järjetön. Odotettavaa on, että ainakin analyytikkoennusteet tavoitehintoineen tulevat lähipäivinä nousemaan mukavasti. Kurssi elelee omaa elämäänsä.
