Tuollainen jos tulisi niin arvostus alkaa olemaan sellainen että s:n tai k:n kannattaa ostaa oriolalta tukkutoiminta. Sais siinä sopimukset ja organisaatiota samoin tein valmiina vaikka sit erppi ja logistiikka tuliskin kaupalta itseltään.
Oriola ei varmaankaan mielellään myy Suomen toimintaa yksistään mutta silti siinä vois olla ideaa. Pörssiyhtiö olisi eräänlainen holding kokonaisuus jolla olis myytävänä tukku suomi, tukku ruotsi, osaomistus apteekeista ruotsissa ja doktor_se osuus.
Jos arvostus kerran on näin typerän alhaalla niin pilkottuna pakosti vapautuisi omistaja-arvoa.
Nyt sitten ekaa kertaa saatiin kvartaaliraportin yhteydessä tietoa JV:n kannattavuudesta. Q1:llä EBITA 1,7 miljoonaa euroa. Synergioineen asettunee vuositasolla jonnekin 10-15m paikkeille parin vuoden sisään. 15 miljoonalle 15x kerroin, neljännesmiljardi arvoa. Tästä Oriolan omistajien osuus 125 miljoonaa.
Kyllähän tämä putkiikki on halpaa kuin saippua, jos vain operaatiot etenevät odotetusti. Mutta viihdearvo on myös, toivottavasti, matalalla.
Tässä tekstissäsi sisällä oletus paranevasta kannattavuudesta. Täsmälleen sama koskee jäljelle jäänyttä Oriolaa. Jos kannattavuus paranisi edes naksun verran niin loistava sijoitus. Vähän kyllä koettelee uskoa mutta näinhän se on. Pörssissä rahat siirretään kärsimättömiltä kärsivällisille.
Vakaa ensimmäinen neljännes - tasainen liikevaihto vertailukelpoisin valuuttakurssein laskettuna, kannattavuus odotustemme mukainen
Tammi-maaliskuun 2023 pääkohdat
Laskutus väheni 3,2 % 858,3 (886,7) miljoonaan euroon. Vertailukelpoisin valuuttakurssein laskettuna laskutus kasvoi 1,1 % ja oli 896,7 miljoonaa euroa.
Liikevaihto laski 4,8 % 354,7 (372,7) miljoonaan euroon. Vertailukelpoisin valuuttakurssein laskettuna liikevaihto laski 0,6 % ja oli 370,5 miljoonaa euroa.
Oikaistu liikevoitto oli 3,5 (4,7) miljoonaa euroa. Vertailukelpoisin valuuttakurssein laskettuna vertailukelpoinen oikaistu liikevoitto oli 3,7 miljoonaa euroa.
Liikevoitto oli 3,5 (3,3) miljoonaa euroa, sisältäen -0,0 (-1,4) miljoonaa euroa oikaisueriä. Vertailukelpoisin valuuttakurssein laskettuna liikevoitto oli 3,7 miljoonaa euroa.
Tammi-maaliskuun tulos oli 1,1 (2,1) miljoonaa euroa ja osakekohtainen tulos oli 0,01 (0,01) euroa.
Muutos tapaan, jolla Oriolan osuus Swedish Pharmacy Holding AB:n tuloksesta raportoidaan: Aiemmin Oriolan osuus nettotuloksesta esitettiin liikevoiton yläpuolella. Vuoden 2023 ensimmäisestä neljänneksestä alkaen Oriola raportoi osuutensa konsernin laajassa tuloslaskelmassa liikevoiton alapuolella. Vuoden 2023 näkymät on päivitetty raportointimuutoksen mukaisesti.
Näinhän se on, että moni firma olisi edullinen jos asiat menisi toivotusti parempaan suuntaan. Päivittelin laskelmiani ja päädyin tässä yhä vähennä-puolelle. Aamukommentti ohessa, kokonainen raporttikin luonnollisesti löytyy.
Kuuntelin Q1 webcastin. Talousjohtaja selitteli apteekkiyhtiön lukuja ja toimitusjohtaja kuunteli vaivaantuneena vieressä.
Apteekkiyhtiön huonon tuloksen syynä oli “heavy integration costs”, mikä varmaan pitää paikkansa. Kertaluonteiset kulut Q1 oli pari miljoonaa, mikä ei määränä liene mikään “heavy”. Tärkein tieto eli rasittaako tulosta muitakin integrointikuluja kuin kertaluonteiset kulut, jäi siis sanomatta.
Mikä on @Raulin käsitys oikeasta operatiivisesta tuloksesta. Voiko olla niin, että vain osa integraatiokuluista on kertaluonteisia ja osa operatiivisia. Löytyykö IFRS:sta vastausta tähän.
On varmaan aika luonnollista, että kahden yhtiön liittyessä yhteen, alussa on kaikenmoista ylimääräistä työtä ja kulujakin, jotka ei kaikki kirjaudu kertaluonteiseksi. Kun kuitenkin yhdistymiseen liittyviä kertakulujakin on merkittävästi (tuo 2 MEUR kvartaalissa ja yhteensä 25 MEUR) niin selkeimmät suoraan mitattavat kuluerät uskoisin kuitenkin olevan kertaluonteisissa. Ylimääräiset kulut karsiutuvat pois varmaan osin osana synergioita ja osin nyt integraatioon käytettävä työpanos voidaan käyttää muuhun yhtiön kehittämiseen, tätähän on kovin vaikea euroissa mitata.
Lisäksi on syytä huomata, että JV:n liikevoittoa painaa isot kauppahinnan allokoinnin poistot eli paras tapa seurata sen tulosta on oikaistu EBITA, joka oli 2,2 MEUR Q1:llä. “Oikea” operatiivinen tulos voi olla hieman tuota parempi, mutta en usko että mitenkään dramaattisesti. Tuohon kun saadaan tavoitelluista 25 MEUR synergioista puoletkin tulosta nostamaan, niin ollaan jo Ruotsin apteekkien keskimääräisellä kannattavuustasolla.
Olemme aloittaneet pitkäjänteisen muutosmatkan, jossa keskitymme kannattavaan kasvuun, tehokkuuteen ja kulttuuriin. Haluamme edistää arvonluontia yhteistyöhön perustuvan kulttuurin sekä markkina-alueiden rajat ylittävän liiketoimintamallin avulla. Toivotan Niklaksen lämpimästi tervetulleeksi tiimiimme. Niklaksella on laaja kokemus HR-johtotehtävistä ja vahva osaaminen organisaatioiden johtamisesta merkittävien muutosten läpi sekä kulttuurin ja johtamisen kehittämisestä yhteisten arvojen pohjalta", kommentoi Oriolan toimitusjohtaja Katarina Gabrielson
Ei kai tuossa tiedotteessa ollut mitään, mikä olisi ristiriidassa Oriolan tiedottaman kanssa…?
Mutta totta pn, että läpinäkyvyyttä voi ja pitää parantaa paljon. Sen verran merkittävä omistuserä on kyseessä.
Mielenkiintoista ja merkillistäkin tässä JV yhtiössä on myös se, että kuuden kuukauden toimimisen jälkeen on raportoitu vain tappiota ja samaan aikaan, kuten Oriolan Q1 raportissa sanottiin, vähitellen suunnitellaan JV yhtiön kasvattamista yritysostoilla.
Oriolan osalta ollaan saavuttu pisteeseen jossa kaikki ovat sijoittajat ovat tappiolla ellei ole sattunut onkimaan 2008 loppuvuoden pohjista 1,2x hintaan osakkeitaan. Toki jonkin verran osingot nostaa päätä pinnalle.
Aika surullinen fakta että nyt 15 vuoden kuluttua ollaan samassa tilanteessa, ottaen huomioon firman toimialan jonka pitäisi olla tylsää ja tasaisen tappavaa pientä ylämäkeä vuodesta toiseen kun lääkkeiden kulutus kasvaa vuodesta toiseen väestön ikääntyessä.
Millä tämä laiva kääntyisi? Onko vika (isoissa) omistajissa? Vai onko yrityksen kulttuuri ja sitä myöden operatiivinen toiminta sisältä mätä? Pitäisikö toimivan johdon palkat maksaa pelkästään osakkeina? Ehkä siinä tapauksessa alkaisi kiinnostamaan myös omistaja arvon lisääminen? Onko Gabrielsson oikea henkilö kääntämään tätä firmaa?
Hyviä ajatuksia, samaa minäkin olen tässä miettinyt. Yrityksen toimiala huomioiden on kummallista ja perin surkeaa että osakkeen arvostus ei muutamia hetkellisiä nousuja lukuunottamatta ole juurikaan noussut reilussa 10 vuodessa. Miten isoimmat omistajat jaksaa katsoa sivusta tätä, onko kyseessä johdon osaamattomuus vai saamattomuus, ovatko liian tyytyväisiä omaan ansaintaan tästä yrityksestä että ei ole paloa yrittää kaikkeansa? Tätä en missään nimessä toivo mutta monenlaisia ajatuksia ja kysymyksiä vain herää.
Olisiko palkitsemisjärjestelmää jo aika muuttaa että tulosta alkaisi näkymään?
