Outokumpu - Jatkuvaa vuoristorataa vai vakavasti otettava sijoituskohde?

Opa · Elokuu 11, 2021, 7.28am

Kiinan tekemisten (tuotannon rajoituksen sähkön ja saasteiden säästämiseksi, vientitariffin nosto 20% → 40%, tuontirajoitusten väljentäminen) dynamiikka nostaa hintoja Kiinassa. Kun subventoitu ylituottaja ei vie maailmalle vaan ehkä imee fertsaa, se heijastuu muun maailman hintatasoihin.
Samma på rosteri ja tavallinen teräs. Kiina haluaa säästää CO2:sta sitä kuluttavasta teoillisuudesta ml tarvittava hiilisähkö muihin tarpeisiin päästöjen vähentämiseksi. Lisäksi Kiinassa olympialaiset talvella, ja pitäisi näyttää kameroille kirkasta taivasta.

Lupaavaa European Benchmark -pricen kannalta, kuvittelen nousua nykyisestä 1,56 USD/pauna -tasosta. Vaikkakin Ferrokromin kustannuksista 35% tms olevan kromimalmin hinta ei ole noussut fertsan tahtiin

Baosteel joined Tsingshan in releasing a whopping increase for the August ferrochrome tender price to RMB10,795/t – equivalent to around US$1.37/lb Cr. This is up from US$1.06/lb Cr for the average July Chinese ferrochrome tender price published by the four largest stainless steel producers

Roskill estimates put Chinese July ferrochrome output down by around 20%-30% month-on-month

Roskill forecasts ferrochrome production to be lower in 2021 than in 2020, despite the recovery in supply following the COVID-19 curbs in Q1 2020. With the stainless steel industry recovering strongly in all areas and China set to reach continued annual record levels, demand for ferrochrome is tightening the remaining supply sources and, through resulting higher prices

https://roskill.com/news/chromium-ferrochrome-prices-continue-to-diverge-from-chromite/
https://www.fastmarkets.com/commodity-price/ferro-chrome-0-10-c-average-65-70-cr-delivered-europe-mb-fec-0003

Opa · Elokuu 11, 2021, 8.09am

Thyssen joka omistaa AST (Terni) rosteribisneksen julkaisi tuloksen. Mitään tarkkaa ei saa, koska firma on iso ja AST osa MT-segmenttiä. MT=Multi-Tracks=myynnissä olevat bisneksen.
-MT-segmentissä mainitaan AST merkittävänä parantamisen kontribuuttorina niin tilaukset, liikevaihto kuin EBIT
-AST: Due Diligence toinen vaihe päällä ja rakentavat neuvottelut potentiaalisten ostajien kanssa. Aiemmin ketjussa tuotu esiin, että vahvoja kandeja olisivat italialaiset jalostajat Marcegagglia ja Arvedi, myös Etelä-Korean Posco ja kiinalainen Baowu Steel

Poimitaan tähän vielä CEO:n kommentti, joka koskee Teräksen eikä rosterin kannattavuutta, mutta jossain näin että puhuivat 6kk viiveestä:

Klaus Keysberg, CFO of thyssenkrupp AG and the Executive Board member responsible for
the Steel Europe segment. “This is a good thing, but our long-term contract structures mean there
is a delay in increased raw material and steel prices feeding through to our revenues and earnings.

Ledificazione · Elokuu 11, 2021, 8.26am

”Kiinan 14. viisivuotissuunnitelmassa politiikka kohdistuu energiaintensiivisiin teollisuudenaloihin, kuten ferrokromiin, ja tämä on jo johtanut pienempien ja tehottomampien tehtaiden sulkemiseen maassa vuoden 2021 alusta lähtien, mikä on poistanut merkittäviä määriä tarjontaa.”

Lisäksi Euroopassa suljettiin viime vuonna tehtaita. Käsittääkseni nämä sulkemiset ovat pysyviä. Kiinalainen terästonni tuottaa paljon enemmän hiilidioksidia kuin suomalainen terästonni. Kun sähkö tuotetaan Kiinassa pitkälti hiilellä, ei Kiina voi tehdä nopealla aikataululla muuta kuin sulkea tehottomampia tehtaitaan halutessaan ajaa alas päästöjään. ”Roskill ennustaa ferrokromin tuotannon olevan vuonna 2021 alhaisempi kuin vuonna 2020” siitä huolimatta, että kapasiteetti on täyskäytössä.

Koska teräksen kysyntä kasvaa, eikä suljettujen tehtaiden tilalle saada hetkessä uusia, teräksen hinta ei voi muuta kuin nousta. Kestää aikansa ennen kuin uudet investoinnit tuottavat lisäkapasiteettia. Hinnat eivät siis ole heti miten kääntymässä laskuun. Tämä nähty hintojen nousu on jo osa vihreää siirtymää.

WSJ:n jutussa (maksumuuri) sanotaan, että Pohjois-Amerikan alas ajettuja terästehtaita ei aiota käynnistää. ”Vaikka teräksen hinta on ATH, toimitusjohtajat ja analyytikot ovat sitä mieltä, että vanhojen tehtaiden ylösajokustannukset ovat niin suuria, että tehtaiden käynnistäminen ei kannata”. Tätäkään kautta teräspulaan ei ole tulossa helpotusta.

”Teollisuuden ala on murroksessa. Jos yrität kilpailla vanhoilla tehtailla uusimman teknologian tehtaita vastaan, on kyseenalaista, kannattaako vanhoja tehtaita enää käynnistää.” Vanhat tehtaat tarvitsevat korkeammat hinnat, koska ne ovat tehottomampia. Samalla lainsäätäjät ovat vanhojen tehtaiden kimpussa päästöjen vuoksi. Tästä voisi päätellä, että sellaisiin tuottajiin ei kannata sijoittaa, joilla on riippakivenään vanhaa kalustoa. ”Tuo kapasiteetti ei ole tulossa takaisin. Lakatkaa puhumasta tuosta kapasiteetista.”

”Uudet tehtaat ovat yhä kuukausien tai vuosien päässä siitä, että ne ovat tuotannossa, mutta teräksen kysyntä sai odottamattoman boostin viime vuonna autojen, laitteiden ja koneiden ostoryntäyksen vuoksi. Jakeluodotusajat ovat kasvaneet 6 kuukauteen joillakin tuottajilla. Jotkut saavat vain osan tilatuista toimituksista.”

Laivauskustannukset ovat nousseet kaksinkertaiseksi vuoden alusta. Lisättynä tähän uudet tullimaksut Kiinassa, ja korotetut tullimaksut Euroopassa, seuraa tästä väistämättä, että teräksen virta Aasiasta on tyrehtymässä. Kysymys on kohta siitä, saako Euroopan teollisuus riittävästi terästä.

Opa · Elokuu 15, 2021, 7.41pm

Ameriikassa kaikki on suurinta, ainakin mitä tulee Outokummun tavoitehintaan;

Morgan Stanley: 8,0 (Overweight) → 8,7 EUR & Overweight

OUTKY 11:17 08/13/21 Outokumpu price target raised to EUR 8.70 from EUR 8 at Morgan Stanley Morgan Stanley analyst Alain Gabriel raised the firm’s price target on Outokumpu to EUR 8.70 from EUR 8 and keeps an Overweight rating on the shares.

Read more at:
https://thefly.com/n.php?id=3357269

Juupeli · Elokuu 19, 2021, 11.23am

Onpas oudon hiljaista Outokumpu-palstalla, ovatko sijoittajat käpertyneet pöydän alle kurssilaskua piiloon…?
Pelko pois, kyllä se kurssi vielä ylös yrittää, ainakin mikäli Credit Suissea on uskominen. Ja miksipä ei olisi.

Opa · Elokuu 19, 2021, 1.47pm

Pistetään sitten Outokummun -4,2% päivän kunniaksi vähän graafia, tosin oman tulkinnan mukaan oikeutus 2x OMX Helsingin tiputukseen ei niistä kuitenkaan käy ilmi.

En tiedä onko tuota Euroopan perushintaa ollut aina esillä, mutta nyt on. Mitä katselen niin 1Q=0%, 2Q=41%, 3Q (Jul/Aug)= 109%. Kertoo kyllä, että tulos on vasta tulossa??
US transaction yllättävän vaisun näköinen kun vertaa Euroopan vastaavaan, ehkä nousu alkoi siellä aiemmin tms
Ferrokromi ylittänyt tason, jolloin solmittiin niitä European Benchmark -hintoja 1,56 USD/ pauna

Eurooppa 304 base price

Eurooppa 304 alloy surcharge

Eurooppa 304 Transaction price

US 304 transaction price

Ferrokromi

Ledificazione · Elokuu 23, 2021, 11.17am

Mitä tapahtuu kuvitteellisen O nimisen teräsyhtiön tulokselle, jos sen lopputuotteen eli teräksen hinta muuttuu seuraavan kuvaajan mukaisesti?

Oletetaan, että vuonna 2020 kuumavalssatun teräksen keksimääräinen hinta per tonni on 400 €/. Vuonna 2021 keskimääräinen hinta on 1000 €/tonni. Hinta on siis noussut 150 %. Oletetaan, että teräsyhtiö O tuottaa saman verran terästonneja molempina vuosina. Jos O tuotti liikevaihtoa vuonna 2020 10 000 rahayksikköä, seuraavana vuonna se tuottaa luonnollisesti 25 000 rahayksikköä.

O:n tuloslaskelma vuonna 2020

Liikevaihto	10000
Raaka-ainekulut:
Rauta (72%)	328
Nikkeli (10%)	5583
Kromi (18%)	89
Muut kulut	3000
Tulos	1000

O:n tuloslaskelma vuonna 2021

Raaka-ainekulut nousevat vuonna 2021 siten, että rautamalmin hinta nousee 50 %, nikkelin hinta nousee 33 % ja kromin hinta ei nouse, koska teräsyhtiö O tuottaa sitä itse. Muut kulut nousevat 20 %.

Liikevaihto	25000
Raaka-ainekulut:
Rauta (72%)	491
Nikkeli (10%)	7444
Kromi (18%)	89
Muut kulut	3600
Tulos	13375

O:n tulos nousee vuonna 2021 yli 1200 %. En tarkoita, että Outokumpu tekisi tänä tai ensi vuonna tulosta 4 miljardia euroa. Kuitenkin, mikäli teräshinnat eivät nopealla aikataululla romahda, on olemassa suuri vaara, että kaikki Outokummun ennusteet ovat hehtaarikaupalla väärässä. Kun lopputuotteen hinta nousee voimakkaasti, vaikuttaa se suurella vivulla tulokseen siitäkin huolimatta, että myös kustannukset nousevat.

Teräshinnat tulevat tuskin alas siksi, että tarjontaa tulisi äkisti runsaasti lisää. Sen sijaan rakennus-, auto ja muu terästä kuluttava teollisuus voi kyllä jäähtyä. Sekään tuskin tarkoittaisi teräksen hinnan romahtamista takaisin lamalukemiin, koska vanhaa teräskapasiteettia on ajettu runsaasti alas. Pullonkaula näyttää nimenomaan olevan teräksen tuotannossa, ei rauta-, nikkeli- ja kromimalmin tuotannossa.

Ledificazione · Elokuu 24, 2021, 12.13pm

”Kierrätysmetallien osuus Outokummun ruostumattoman teräksen tuotannossa on jo yli 90 % (92,5 % vuonna 2020).”

Kierrätysmetallien hinnat ovat nousseet nopeammin kuin nikkelin ja rautamalmin hinnat.

Kierrätysteräksen hintakehitys

Nikkelin hintakehitys

Koska kierrätysteräksen hinta on noussut voimakkaammin kuin nikkelin hinta, hyötyvät sellaiset teräksen tekijät enemmän teräksen hinnan noususta, jotka valmistavat teräksensä malmista kierrätysmetallien sijaan. Ero ei kuitenkaan ole hirveän suuri. Outokumpu kärsii jonkin verran verrattuna näihin toimijoihin.

Hypolyysi · Elokuu 25, 2021, 5.09pm

“Mitä tapahtuu kuvitteellisen O nimisen teräsyhtiön tulokselle, jos sen lopputuotteen eli teräksen hinta muuttuu seuraavan kuvaajan mukaisesti?”

Mikäli Inderesiä on uskominen niin kuvitteellisen O nimisen teräsyhtiön tulos laskee ja sitä myötä tavoitehintakin on selvästi alle nykyarvon.

Oma mielipiteeni on, että Inderesin on arviossaan pahasti hakoteillä.

Tulos on todellakin vasta tulossa ja markkinat eivät suinkaan näytä hidastumisen merkkejä vaikkakin Inderes (jostakin syystä…) näin arvioi.

Moihe · Elokuu 25, 2021, 5.21pm

Haluaisin muistuttaa, että tällä foorumilla ei katsota hyvällä kenenkään haukkumista. Analyytikot tarjoajat näkemyksensä osakkeista ja jos tämä näkemys ei kelpaa niin ei tarvitse olla samaa mieltä. @Hypolyysi

Hypolyysi · Elokuu 25, 2021, 5.27pm

Eihän täällä ketään haukuttu olekaan. Ja todellakin, Inderesin arvio on sellainen, että analyytikoiden konsensuskin poikkeaa siitä selvästi. Kaivattaisiin siis vähän lihaa luiden päälle näihin Inderesin heittoihin siitä, että markkinat sulavat alta. Tilanteessa, jossa kaikki indikaatiot näyttävät koiliseen.

Kertokaa toki jos tämä Inderesin palsta on sellainen, jossa kuuluu sokeasti ainoastaan ylistää Inderesin arvioita niin tiedän laittaa tänne viimeisen viestini.

Moihe · Elokuu 25, 2021, 5.34pm

Inderesin analyytikoita ei tarvitse palvoa, mutta ihan hyvin tiedät miten ihmisiä kohdellaan kunnioittavasti. Sellainen, että ensin haukut analyytikkoa ja sitten kun asiasta huomautetaan niin muokkaat viestiä ja uhriudut. Ei tuollainen käytös ole kovin rakentavaa

Intueor · Elokuu 25, 2021, 5.35pm

Sykliset ovat luonteeltaan hankalia, koska monesti ne vaikuttavat arvostuksiltaan houkuttelevimmilta, kun ollaan huipulla. Ehkä analyytikko ajattelee myös näin arvioissaan.

ollikohan · Elokuu 25, 2021, 5.38pm

En kauhean tarkasti itse Outokumpua ole seurannut, mutta pakko sen verran kommentoida, että historiaa kun katsoo niin ainahan nämä Outokummun huippusyklit ovat olleet lyhyitä ja pois kyydistä on kannattanut hypätä paljon ennen konsensusennusteiden kääntymistä. Kun toimitaan äärimmäisen syklisellä toimialalla, niin se on aika virkistävää että edes joku analyytikko uskaltaa ennustaa jotain muutakin kuin viime aikojen kehitystä interpoloituna tulevaisuuteen. Ennuste voi mennä täysin pieleen tai osua oikeaan, mutta jos itse Outokumpuun sijoittaisin niin arvostaisin nimenomaan tämänkaltaisia valtavirrasta poikkeavia ennusteita. Niistähän sitä oppii, jos ei muuta niin ainakin sivistää että jaa näinkin voi joku ajatella.

Omaan tuntumaan edellisessä raportissa on ihan hyvin lihaa luiden päälle analyytikon näkemyksen suhteen, sanotaanhan siellä että “Odotamme vuoden 2022 tuloksen kääntyvän laskuun, minkä merkittävät ajurit ovat markkinatasapainon myötä maltillistuvat ruostumattoman teräksen markkinahinnat sekä ferrokromin sopimushinnan normalisoituminen.”

Analyytikko tässä siis ennustaa markkinan normalisoituvan nykyisistä ymmärtääkseni melko epätyypillisistä olosuhteista. Tämä on näkemys, ja sitä sitten kannattaa itse arvioida mitä painoarvoa näkemykselle antaa vai tietääkö itse paremmin, aivan kuten kaikkien analyysien suhteen, on niistä sitten samaa tai eri mieltä. Ei tässä sen kummallisemmasta asiasta ole kyse.

Momentum · Elokuu 25, 2021, 5.41pm

Minusta tässä tapauksessa ei mitenkään haukuttu analyytikkoa ja kuka tietää mikä arvio loppuviimein on oikeassa. Minusta on kuitenkin ihan asiallista haastaa analyytikkoa ja pyytää lisäperusteluita varsin poikkeavalle näkemykselleen markkinoista ja osakkeen tavoitehinnasta. Mikäli palstalla on hyvä ja asiallinen keskustelu mihin analyytikkokin osallistuu niin uskon, että se tarjoaa meille kaikille eniten lisäarvoa.

TJT · Elokuu 25, 2021, 5.41pm

Analyyttikkoja saa ja pitääkin haastaa jos sen tekee perustellusti, sun viestihistoriaa katsomalla suurimmat haastot näyttävät olevan tavoitehinnan ja kulloisenkin suunan (lisää/vähennä) haastaminen.

Petri on tehnyt omat tutkimuksensa Outokummusta ja on eri mieltä kuin muut analyytikot Outokummun tulevasta kurssikehityksestä, voidaan vuoden päästä tulla katsomaan oliko Petri oikeassa vai muut analyytikot jotka olivat paljon härkämäisempiä.
Jos sä oot eri mieltä Outokummusta niin lapioi sitä salkkuun niin paljon kuin sinne mahtuu ja nauti siitä kun se tuplaa itsensä vuoden sisällä, ei se ole pois Inderesiltä ja Petriltä.

Analyyttikojen haastamisella voi tuoda paljonkin lisäarvoa keskusteluun ja esimerkiksi Johannes on tuonut omalla näkemyksellään sitä paljon esimerkiksi QT:n ketjuun.
Olisi paljon hedelmällisempää kuulla ja lukea sitä kun numeroiden perusteella haastat terämarkkinoiden kehitystä kuin että “Miksi analyyttikko on niin tyhmä että vaihtaa mielipidettään kun hän saa uutta informaatiota yhtiöstä?”

Ja ne perustelut löytyy sieltä yhtiöraportista.

Ledificazione · Elokuu 25, 2021, 5.58pm

Tulevaisuutta on mahdotonta ennustaa luotettavasti. Parhaimmillaankin se on vain valistunutta arvaamista. Siksi on vain hyvä, että ennusteet hajoavat. Silloin todennäköisimmin joku osuu lähelle maalia. Erityisen haastavaa on käänteiden ennustaminen. Jos onnistut siinä, kysymyksessä on hyvä tuuri - ei taito, koska sellaista taitoa ei ole kellään. Se, joka ennustaa saman menon jatkuvan, on useimmiten oikeassa.

Talous noudattaa käsittääkseni kaaosteorian oppeja. Voidaan loogisesti perustella, miksi jokin trendi tai muu peruste pitäisi ohjata talouden, yksittäisen toimialan tai yksittäisen yrityksen tulevaisuutta johonkin suuntaan. Kaaoottisissa systeemeissä tällaiset loogiset päättelyketjut menettävät helposti merkityksensä, koska ne ovat äärimmäisen herkkiä pienillekin muutoksille alkuolosuhteissa (perhosvaikutus).

jps · Elokuu 25, 2021, 6.16pm

Suositukset ja tavoitehinta on tiivistetysti analyytikon arvio osakkeen hintakehityksestä noin vuoden päähän. Varsinaisesta raportista selviää osittain perusteet millä perusteella päätelmät on tehty. Kukaan ei onnistu arvioissaan aina hyvin tai aina huonosti. Itse pidän kaikkia perusteltuja väittämiä yrityksen liiketoiminnan kehityksestä ja sen kilpailukyvystä ja markkinnoiden kehityksestä arvokkaana, riippumatta siitä olenko lainkaan samaa mieltä johtopäätöksistä.

Glarin · Elokuu 25, 2021, 6.41pm

Tässä hypotettisessa analyysissä puhutaan myös yhtiöstä joka ei hanki kierrätyksen kautta suurinta osaa raaka-aineistaan.
Tämän kierrätysromun hinta on noussut. Ja tämä vaikuttaa Huomattavasti marginaaleihin.

MiamiFan · Elokuu 26, 2021, 2.23pm

Kai Kumpu voi muuttaa kierrätyteräksen osuutta tarpeen mukaan.