Osakesijoittaminen

Outokumpu - jatkuvaa vuoristorataa vai vakavasti otettava sijoituskohde?

CRU:n mukaan tammikuun base price Euroopassa olisi EUR2000 ja Jenkeissäkin nousussa. Kummun konsensusennusteissa odotetaan tällä hetkellä laskevaa tulosta 22 vs 21. Vähän vaikea nähdä tällaista lopputulemaa kun miettii missä hinnat pyörivät viime vuoden alussa.

2 tykkäystä

Tein ensimmäisen version syyskuussa, ja olinkin unohtanut päivittää nousseet Base Pricet.
Päivitin ne alle, ja laitoin 2022 vuodella kulunousuja 75 MEUR/Q (vaikka Outsalla 250 MEUR säästöohjelma, joka antaa säästöjä).
Nuo mainitsemasi spot-rivien “epäjohdonmukaisuudet” johtuvat siitä että kasvatin pikkuhiljaa lead timea 6kk (eli 2Q shift) asti.
Outokumpu on noista vuosisopimuksista/ kiinteistä hinnoista tulospuheluissa puhunut että ne ovat noin 50% luokkaa ainakin Euroopassa.
Kutsun tätä hupilaskelmaksi ettei sitä oteta liian tosissaan, koska tämän kaltaisia lukuja ei kukaan analyytikko arvioi tulevaksi. Laskelmahan se vaan on, mutta toisaalta mainituilla parametreillä ja puhdasti matematiikkaa. Joten virhekohtia esiin vaan!
Anyway, itse arvioin sillä, että vaikka laskelma olisi paljonkin pielessä, position pidossa on pointtinsa ja riskimarginaalinsa

24 tykkäystä

Europe on 2/3 ja Americas 1/3 terästoimituksista. Käsittääkseni Euroopassa spot-hinnat ovat korkeammalla ja hinnanmuodostus perustuu enemmän vuosisopimuksiin. Ottamalla tämän huomioon, hiukan saisi EPS:ä alaspäin. Joka tapauksessa hurjia lukuja tulisi.

3 tykkäystä

Sopimusosuuksista minullakin on muistikuva että Americas pyörii enemmän jakelijoitten kautta ja elävämmin hinnoin.

3Q2021tulospuhelun transcriptissä mainitaan 50%, mutta vaikea tietenkin sanoa onko tuon 50% takana kuitenkin Eurooppa vaikka puhutaankin Group

Ja tosiaan USA transaction -hinnat (Outokummun tulosesitys) ovat olleet selvästi alle Euroopan tason. Se voisi olla laskelmassa selvä virhelähde, koska vaikea ymmärtää mistä muusta kuin perushinnasta ero voisi muodostua. Tosin itseni on vaikea kuvitella miksi USA olisi alle Euroopan hintojen, koska siellä on jos jonkinlaisia lisiä. Cru mittaa tonnihinnat USA:ssa per short ton (907 kg), mutta hieman outoa jos Outokummun kalvo ei muuttaisi “ton” yhteismitalliseksi

transcript s 15

Krishan Agarwal
I understand. Very clear. My second question is on your contract exposure. I mean, some of your peers have guided that the annual contract will renegotiate from January. So, can you also drill into how much of the exposure you have in terms of the annual contract which might get reset from 1 January in terms of pricing?
Heikki Malinen
Typically, as we’ve said before, the share of annual contracts for us on a Group level is about 50% give or take. So that’s roughly the situation on a Group level.
Krishan Agarwal
So, is it correct for me to understand that 50% of your volume at the annual Group level will be renegotiated in terms of pricing, also from 1 January? That means Q1 should have significantly higher EBITDA.
Heikki Malinen
The annual contracts, some of them may be analysed quarterly, half year, depends on the customer, depends on the relationship, depends on what the customer really wants, what type of end use industry they have. But these contracts, as I said, they do move more in staircase manner up and down. The movements are not that dramatic downward and also, they’re not dramatic upward. So, that was my distinction when I talked about the CRU prices that you have to make a clear distinction between looking at price curves that talk about spot prices and then looking at contractual arrangements where it is much more staircase models. So yes, as I said, on a Group level, roughly about half of that moves and usually it is beginning of the year. Of course, again here, customer by customer, there may be differences.
Pia Aaltonen-Forsell
Indeed. And I think still to be specific on your question and I won’t go into detail of sort of contractual share per BA, but I just want to say there are also some differences in the pricing mechanisms. And, if I look at the European sort of typical way, it could really be this exactly that 1 January is a very significant date where some annualised contracts are renewing.
Maybe some are then for half a year, for example. So, you have these sort of step changes, whereas of course, for example, if you look at ferrochrome, you might find that there’s often sort of benchmark pricing related mechanisms, and they would change quarterly, etc. So, when you look at that, you just need to factor in that there are some differences in the mechanisms between the different BAs

image

18 tykkäystä

Sen verran on korvat excel -harjoitukset, että jos joskus voisi voisi siirtyä ajassa eteenpäin, niin kaiketi voisin käyttää tämän kortin nyt hyppäämällä Q1/2022 tulosjulkistukseen.

Vähän vähemmällä elämänlangan “poltolla” voisin miettiä hyppäämistä Q4/21 tulosjulkistukseen, kunhan samalla pistäisi johtajille kysymyksen a) kuinka paljon Group-tasolla vuosisopimushinnan nousivat vuoden alusta ja b) vuoden alussa uusittujen vuosisopimushintojen osuus liikevaihdosta.

Mikäli laskelma pettää, johtuu se pelkästään yhtiön kyvyttömyydestä viedä nousseita hintoja vuosisopimuksiin. Mikään muu ei voi vesittää laskelmia. Mikään ei tosin viittaa tähän skenaarioon.

Ilmeisesti Pian edellisen puhelun jälkeen instikat saivat tarvitsemansa lopullisen varmistuksen vuosisopimuksien solmimiselle, mikä antoi heille oikeutuksen siirtyä ostolaidalle, mistä on saatu nauttia viimeiset viikot. Tämä kehitys tulee jatkumaan tulosjulkistukseen asti, koska vuosisopimusten uusimisen myötä ja H1:n myynnin johdosta tuloksen laskeminen on melko lailla puhdasta matematiikkaa, eikä nykyinen kurssitaso vastaa lähellekään excelin osoittamaa osakekohtaista tulosta (1,50 - 1,80 €/EPS/Q).

12 tykkäystä

Analyytikko on kyllä ollut nopealiikkeinen, ennen 3Q osari target oli 9,1 EUR, 9.12 asti 9,4 EUR, ja 19.1. asti 9,3 EUR. Ja nyt siis 9,0 EUR. Overweight kylläkin pysynyt

Morgan Stanley: 9,30 → 9,0 EUR & Overweight

OUTFF 14:19 01/18/22 Outokumpu price target lowered to EUR 9 from EUR 9.30 at Morgan Stanley Morgan Stanley analyst Alain Gabriel lowered the firm’s price target on Outokumpu to EUR 9 from EUR 9.30 and keeps an Overweight rating on the shares.

12 tykkäystä

Rosterin hinta noussut 50€ viime viikosta.

9 tykkäystä

Melkoiset pieksäjäiset oli Outokummun osakkeella, ja löylytys jatkui USAn terässektorilla. Tällä lienee osansa asiassa, mutta onko varoitus uskottava?

4 tykkäystä

Kyseinen herra oli maalailemassa piruja seinälle jo toistaina, joten eiköhän tänään vain lasketeltu markkinan mukana. Steelmaker CEO Warns North America Market a ‘Falling Knife’ - Bloomberg.

Tietysti herra on varmasti pätevä ja hänellä on tietoa markkinasta, mutta kun hinnat (ainakin rosterin) nousevat Euroopassa, että Amerikassa niin ei se ainakaan ole merkki ylitarjonnasta.

4 tykkäystä

Seuraavaksi kuulette täysin epämääräistä analyysiä q4 tuloksesta.

Q1 Outokumpu ohjeisti, että käyttökate pysyy samalla tasolla tai nousee. Lopputulos oli, että käyttökate nousi 26% Q1->Q2.

Q2 Outokumpu ohjeisti, että käyttökate pysyy samalla tasolla. Lopputulos käyttökate nousi 32% Q2->Q3.

Huomasin, että vuoden viimeiselle kvartaalille analyytikot ennustavat 330 miljoonan käyttökatetta. Q3 ohjeistuksen mukaan käyttökate nousee. Analyytikot siis ennustavat, että käyttökate kasvaa 12% Q3->Q4. Haluan nyt painottaa aikaisempien ohjeistuksien varavaisuutta. jos 26% kohdalla ohjeistettiin, että käyttökate pysyy samana tai nousee ja 32% kohdalla ohjeistettiin, että käyttökate pysyy samana, niin minusta olisi melko outoa, että 12% kohdalla ohjeistettaisiin kasvavaa käyttökatetta silloin.

Yritän tässä kommunikoida, että analyytikot tuntuvat olevan todella varovaisia tämän yhtiön kohdalla. Mikäli markkinoiden odotukset ovat samat kuin analyytikoiden odotukset, niin tässä voisi olla positiivisen yllätyksen paikka osaripäivänä.

17 tykkäystä

Samaa mieltä, positiivisen yllätyksen mahdollisuus on olemassa. Se loisi myös uskoa, että Outokumpu on täysimääräisesti pystynyt siirtämään viimevuonna tapahtuneen ruostumattoman teräksen hinnan nousun 2022 vuosisopimuksiin.

Näin ollessa olemme Q1/22 lähempänä #Opa :n ESP arvioita kuin analyytikkojen esittämiä.

8 tykkäystä