Outokumpu - jatkuvaa vuoristorataa vai vakavasti otettava sijoituskohde?

Reipas tavoitehinnan lasku Danskelta, olisipa taas mukava nähdä muutokset edelliseen arvioon

Danske: 8,0? (Osta) → 5,5 EUR & Pidä

2022-06-14 09:44
Danske Bank sänker Outokumpu till behåll (köp), riktkurs 5,50 euro - BN

6 tykkäystä

Muistutus:
huomenna 16.06. Outsan CMD, esitykset klo 10-13 katsottavissa videolinkin kautta

image

12 tykkäystä

Outokumpu mielii takaisin osinkokoneeksi. En tykkää. :-1: Omien osakkeiden osto-ohjelma olisi tasapuolisempaa meille piensijoittajille, jotka maksamme osingoista veroa.

Historia Osinko | Outokumpu

Vajaa 20 vuotta sitten Outokumpu oli todellakin osinkokone.

13 tykkäystä

Ja heti perään tiedote strategian toisen vaiheen (2023-2025?) tavoitteista:

Outokumpu on päivittänyt taloudelliset tavoitteensa strategian toiseen vaiheeseen vastaamaan pääoman kohdentamisen tavoitteita. Tavoitteena on erityisesti vahvistaa tuottoja osakkeenomistajille.

  • Korollisen nettovelan ja käyttökatteen suhde alle yhden tavanomaisessa markkinatilanteessa
  • Käyttökatetason parantaminen 200 miljoonalla eurolla
  • 600 miljoonan euron käyttöomaisuusinvestoinnit seuraavien kolme vuoden aikana
  • Tasainen ja kasvava osinko
12 tykkäystä

Outokumpu on päivittänyt taloudelliset tavoitteensa strategian toiseen vaiheeseen vastaamaan pääoman kohdentamisen tavoitteita. Tavoitteena on erityisesti vahvistaa tuottoja osakkeenomistajille.
• Korollisen nettovelan ja käyttökatteen suhde alle yhden tavanomaisessa markkinatilanteessa
• Käyttökatetason parantaminen 200 miljoonalla eurolla
• 600 miljoonan euron käyttöomaisuusinvestoinnit seuraavien kolme vuoden aikana
• Tasainen ja kasvava osinko

  1. Mikä on “tavanomainen” markkinatilanne. Kun yhtiö ei pysty ennustamaan näkymiään pidemmälle kuin ~2 kk, niin mitä järkeä tällaisessa tavoitteessa on? Eikö voisi sitten suoraan puhua vaikka euromääristä?

  2. Ihan kiva, mutta näistäkin on aika vaikea ulkopuolelta sanoa mikä on markkinan vetoa ja mikä liiketoiminnan parannusta.

  3. 600 Miljoonaa on aika paljon. Ehkä tänään kuullaan tarkemmin miten näitä käytetään. Hieman paha fiilis tästä jää. Inderes julkaisi juuri ROIC:sta videon ja tekstin ja osuu kuin nyrkki silmään. Vähän tulee mieleen että rahaa käytetään nyt kun sitä on… Kai näistä on tehty laskelmat kuinka hyvin investoinnit maksavat itsensä takaisin, mutta kuinka optimistisilla oletuksilla laskelmat on tehty?

  4. Nyt kun rahaa olisi, niin sitä ei jaeta omistajille vaan tehdään kaikenlaisia investointeja huippusuhdanteessa. Osakkeen kurssigraafia kun katsoo, niin näkee ettei omistaja-arvoa ole luotu osakkeen hintaa nostattamalla. Omistaja-arvoa ei ole luotu myöskään osingoilla tai omien takaisin ostoilla. Nyt olisi ollut mahdollisuus maksaa vaikka ylimääräistä osinkoa ja/tai aloittaa omien ostoja ja sen sijaan sitoudutaan kasvavaan ja tasaiseen osinkoon, mikä tarkoittaa että lähitulevaisuudessa maksettavat osingot tulevat olemaan matalia (jotta jää nostovaraa tulevaisuuteen). Jotenkin vaikea uskoa että nämä investointiohjelmat tulisivat kovin korkeita sijoitetun pääoman tuottoja takomaan. Mieluummin olisin ottanut vähän enemmän omistajien palkitsemista tässä kohtaa. Inderesin mukaan Outokummun markkina-arvo on 2,16 miljardia ja nyt tehdään 0,6 miljardin käyttöomaisuusinvestointeja, ei puhuta ihan pikkurahoista.

Katsotaan nyt jos Malinen ja rahoitusjohtaja puhuvat kurssit nousuun, mutta kauhunsekaisin tuntein tätä pitää katsoa. Ei tunnu parhaalta mahdolliselta idealta, että tehdään käyttöomaisuusinvestointeja summalla, joka on suurempi kuin edellisen kolmen vuoden nettotulos raskaaseen kroonisesti matalan katteen toimintaan, missä on globaalia ylikapasiteettia :man_facepalming:

10 tykkäystä

Osinkopolitiikan ohella julistetaan Strategia phase 1 valmistuneeksi ja seuraava vaihe (2) alkavaksi, muutama kommenttu:
-korollinen nettovelka / käyttökate: uusi tavoite <1 (tavanomainen markkinatilanne), aiemmin tavoiteltiin alle 3-tasoa. Olisikin tarpeen ymmärtää mikä sitten on tavanomaisen markkinatilanteen käsitys käyuttökatemielessä (karkeasti). Selvä kiristys tavoitteessa, mutta joka on käytännössä tasona saavutettu kiitos loistavien aikojen 2021/ 1h2022
-Käyttökatetason parantaminen 200 MEUR. Eli uusi rypistys edellisen vaiheen 250 MEUR-ohjelmalle
-600 MEUR käyttöomaisuusinvestoinnit 3 v aikana. Muistaakseni tässä tahdissa mennään jo nyt.
Edit:
2019 CAPEX=193 MEUR
2020 CAPEX=180 MEUR
2021 CAPEX=175 MEUR
HUOM! kokonaistaso siis melko lailla entinen 600 MEUR/3v, mutta noin 250 MEUR ajanjaksona on mennyt Kemin Deep Mine -projektiin (Kromikaivoksen syventäminen 500m → 1000m = kromin riiton kasvattaminen vuosikymmeneksi tms). Toisinsanoen, kun projekti on nyt valmis, se raha ei “vapaudu” investointibudjetista vaan käytetään johonkin muuhun

Eli ei ehkä hirveän radiakaalia näin ylätasolla ainakaan

Muista mainityista asioista niin ympäristötavoitteet voisivat teoriassa tuoda kilpailuetua (kysyntä, hinnoittelu) mutta ainakin varmistaa etumatkaa must-be -hengessä

Europen täsmennys (volyymituotteet & erikoistuotteet) ihan hyvä, fokus paikallaam

Ehkä tuo osinkopolitiikan päivitys kasvavine osinkoineen on kuitenkin sijoittajakunnan keskimäärin arvostama, ja jonka mahdollisuuteen vaiheen 2 tavoitteet luovat uskoa. Olisin itsekin kaivannut omien ostoa osaksi palettia.

17 tykkäystä

600 miljoonaa seuraavan kolmen vuoden aikana. Ei toi todellisuudessa kovinkaan ihmeellinen summa ole.

7 tykkäystä

Vaikka paikan päälle ei bullerona pääse niin Capital Market Dayn kalvot pääsee selaamaan ehkäpä aiemmin kuin tilaisuudessa kahvittelevat

4 tykkäystä

Poimitaanpas materiaalista “Performance in normal Conditions”
-adjusted EBITDA=500-600 MEUR
-2023 Inderesin arvio käyttökatteesta onkin sopivasti n 600 MEUR, jolla tulee EPS 0,56 EUR
-2024/25 vastaavasti (EBITDA n 500 MEUR) EPS 0,36 / 0,40 EUR
-nettorahoituskuluissa em vuosina 52 MEUR joka on yli mainitun 1Q2022 RR=40 MEUR, joten siinä voisi olla upside n (52-40)/457= 2,6c
→ sanotaan nyt sitten EPS “Performance in normal Conditions” = 0,4…0,6 EUR

Tosin 2017 Adj EBITDA oli 631 ja EPS=0,95 EUR. Osakkeita tuolloin 416 mkpl. Suhteuttamalla:
500: (500/631) x 0,95 x (416/457) = 0,69 EUR
600: (600/631) x 0,95 x (416/457) = 0,82 EUR

Aika isot erot…

13 tykkäystä
5 tykkäystä

Kysynnän hidastuminen? Missä kohtaa Malinen sellaista on esittänyt?

Stategiakauden 2023-2025 tavoitteissa on 80 kt lisää volyymia. Vuonna 2021 volyymit oli 1535 kt. Eli vuoden 2021 tasoon nähden Outokumpu tavoittelee 5,2% lisää toimituskapasitettia.

Eikä tämä Outokummun esittämä CRU:n kysyntäennuste näytä hidastumista Amerikassa.

11 tykkäystä

Kahlasin kalvot läpi. Ehkä minulla huono päivä, mutta jotenkin en löytänyt presiksen punaista lankaa. Hieman sekava kokonaisuus.

Johto funtsii asioita firman näkövinkkelistä joka ei aina ole täysin yhtenevä omistajan edun kanssa. Kannattaako investoida firmaan 600 meur (MC 2 100 Meur) kun PB on 0.6? Investointien projisoituja kannattavuuksia olisi voinut avata esityksessä.

Ehkä olen malttamaton, mutta olisin halunnut nähdä omien osakkeiden oston mukana omistaja-arvon lisäämisen repertuaarissa. Jotenkin jäi vähän läsähtänyt fiilis.

EDIT: halvalla tätä saa. Huomenna kenties vielä halvemmalla. EV per sharen edellinen ATL oli Q3/2020 4.96€. Nyt omissa laskelmissa net debt 75 M€ tasolla EV per share 4.75€

7 tykkäystä

Fertsan spottihinta Euroopassa tippui, mutta selvästi yli 2Q2022 European Benchmark -hinnan (2,16 USD/pauna)
Ei kuitenkaan kannata odottaa että Benchmark-hinnassa noihin spottihintoihin mentäisiin, mutta ehkä kuitenkin ylöspäin? Ei ainakaan alas, voisi kuvitella. No pian se nähdään.

Fastmarkets’ weekly assessment of the price of ferro-chrome high carbon 6-8.5% C, basis 65-70% Cr, max 1.5% Si, delivered Europe dropped to $3.10-3.50 per lb, having remained at $3.19-3.58 for…

6 tykkäystä
4 tykkäystä

Inderesin video:

9 tykkäystä

Tulosjulkistuksia jenkeistä: Sekä Steel Dynamics että US Steel tekevät ennätystulosta, jotka ylittävät selvästi analyytikkojen ennusteet. Ehkä antaa osviittaa myös Outokummun ja SSABn teräksisestä tuloskunnosta.

8 tykkäystä

CMD materiaaleissa oli tästä resilienssistä syklisyyttä kohtaan. Miten uskottavina pidätte esitettyjä toimenpiteitä? Markkinoiden narratiivi teräsyhtiöiden hinnoitteluunhan on että tulos ei ole kestävällä tasolla ja seuraavassa syklin pohjassa tehdään taas rökäletappiot ja anti.

En ihan tarpeeksi tunne terästehtaan operatiivista toimintaa mutta onko se tosiaan niin vaikeaa pistää lomautukset käyntiin, ostot seis ja masuunit kiinni jos kysyntä ei vedä?

Itse olen miettinyt olisiko tässä nyt kuitenkin kyse siitä että edellisessä matalasyklissä ainakin Kumpu onnistui poikkeuksellisen huonosti (ml. suuruudenhullut yritysjärjestelyt väärään aikaan, epäedulliset rahoitusjärjestelyt). Tästä voisi kuitenkin seurauksena positiivisessa skenaariossa olla se että seuraavaan matalasykliin osataan varautua vähän paremmin. Tätähän voisi tavallaan olla valittu maltillinen osinkolinja.

5 tykkäystä

Tässä vielä Salkunrakentajan Jorma Erkkilän kirjoittama juttu Outkummusta. :slight_smile:

" “Outokumpu haluaa olla houkutteleva sijoituskohde pitkän aikavälin sijoittajille. Päivitetyn osinkopolitiikan tavoitteena on tuoda vakautta ja ennustettavuutta ruostumattoman teräksen liiketoiminnan vaihtelevasta luonteesta huolimatta”, toteaa hallituksen puheenjohtaja Kari Jordan ."

Tässä on Petrin kommentti pääomamarkkinapäivästä.

Ensimmäisen vaiheen onnistuneen riskitason laskun eli yhtiön velkaantuneisuuden merkittävän laskun seurauksena Outokumpu asetti uuden osinkopolitiikan. Yhtiö tavoittelee jatkossa tasaista ja kasvavaa osinkoa. Samalla nettovelan ja käyttökatteen suhde pyritään pitämään alle 1x:n tavanomaisessa markkinatilanteessa.

3 tykkäystä

Rosterin kysynnän vaihtelut ovat hyvin pieniä ja hieman nouseva. Hyvässä suhdanteessa hinta on korkea ja huonossa suhdanteessa matala. Hinta vaihtelee voimaakkaasti, mutta kysyntä tonneissa ei. Talousjohtaja kertoi tämän eilisessä Vernerin haastattelussa.

Tämän vuoksi tarve sopeuttaa tuotantoa tulee lähinnä silloin, kun hinta laskee alle kustannusten. Outokummun tekemät muutokset ovat tähdänneet siihen, ettei näin pääsisi käymään. En osaa sanoa onko Outotokumpu vielä kustannusjohtaja eurooppalaisiin ja amerikkalaisiin kilpailijoihin verrattuna. Aasialaisille ei pärjää. CO2-tullit tarvitaan.

6 tykkäystä

Jos näin on niin Kummun, ja muidenkin teräksentuottajien, pitäisi pystyä vähän öljyntuottajien tapaan jarruttamaan tuotantoa aina heti jos hinta lähtee laskuun. Tuotantokone hiottava sellaiseen moodiin että kustannukset skaalautuu alaspäin myös. Mutta tosiaan en tunne teräksentekemistä niin hyvin että tietäisin onko tällainen tehtävissä vai täysin minun omaa mielikuvitusta.

4 tykkäystä