Outokumpu - Jatkuvaa vuoristorataa vai vakavasti otettava sijoituskohde?

Osakkeet
2003

Kuuntelin Acerinoxin tulostelcoa, 2022h1 tulee olemaan tuloskasvun jatkoa vs 2h2021 voi melko luottavaisesti telcosta päätellä. Näkevät, että tapahtunut markkinakehitys tasoittaa vaihteluita, ja että katteen ei pitäisi pohjalla laskea niin alas kuin ennen.

Jos en ruusunpunaisten lasien lävitse kuunnellut, hyvältä kuulosti ja -3% markkinareaktio Acerinoxin osariin ja näkymiin hieman yllättää ja jo eilen tuli vastaavan alas! No odotuksia en tiedä.

Muistiinpanoja / toivottavasti oikein

3Q2021 Tulos ei tullut seosmetallien nousun (Nikkeli yms) johdosta vaan täysikapa, valitut kaupat yms
-2006 huuippu 16% tuli osin seosaineiden nousun kautta, silloin Nikkeli piikkas yli 40.000 USD/t kun nyt 20.000 USD/t tasoilla. Seoslisä silloin yli puolet isompi (3200 vs 2200 EUR/t nyt ?)

Hinnat:
-USA:ssa hintoja korotettu 5 krt tänä vuonna, hinta “lehden” mukaan 3940 USD/t
-EU base price 1800 EUR/t mainittiin kysyjän suusta
-EU kääntynyt “fortunately” Base Price+Surcharge malliin
-US/EU hintaero ei ole niin iso kuin näyttää (700 USD/t kalliimpaa Euroopassa) vaan erilaista ajoitusta (lead time), erilaiset kaupat (spot, jakelijat yms)

EU/EU diili ihan hyvä alueille, ja jos virtaa lisää tavaraa (jo nykyisten tullipoikkeuksien lisäksi) EU-> US, ATI:n poistuminen markkinoilta isompi asia

Energian hinta
-Espanjan tehtaan ongelma, ei niinkään muitten
-taso +8…9 MEUR/kk vs viime vuosi
-näkyy jo ja eniten 4Q2021. Mutta margin nousee kuitenkin

2022:
-one head wing=energy, other tailwind (Demand vs Supply)
-vuosisopimukset 2021 tehtiin marras/joulukuu 2020 ja tammi 2021. Haluttiin tehtaat täyteen
-2022 annual contract hinnat muuttuvat dramaattisesti, voidaan olla selektiivisiä
-4Q2021 ohjeistettu nouseva EBITDA
-1h2022 good momentum (ml vuosisopimukset)

EBITDA 17% Sustainable?
-at least 2 digit margin (or almost) after cycle turn
-kvartterisyklistä 2-3 vuoden sykliin
-regionaalisuus tekee että “unfair” kauppatapa vähenee
-markkina balansoitunut ja muuttunut rakenteellisesti, regionalisoituminen

    • EU for EU, US for US
    • Kiinan ylituotanto ja dumppaus tullut paremmaksi: export tax rabate poistettu, puhutaan Export tariffista, Indonesian tuontitullit poistettu Kiinaan (kiinalaiset firmat operoivat Indonesian rosteria). Tervehdyttänyt Aasian hintoja ja markkinabalanssia

Cash:
-4Q2021 working capital ei enää kasva vaan tulos kääntyy operatiiviseen kassavirtaan

Stainless Scrap:
-saatavuus hyvä markkinoille, koska jo pitkään kaikki käyttävät EAF pl Kiina & Indonesia
-tavallisessa teräksessä voi olla toisin, koska suhteessa paljon enemmän muuta kuin scrap -pohjaista EAF -tuotantoa

21 tykkäystä
2004

Huomenna tuloslive tiedossa

30 tykkäystä
2005

Säästötavoitetta nostetaan, 200 → 250 MEUR

Outokumpu nostaa taloudellista tavoitettaan käyttökatetason parantamiseksi

Outokumpu kertoi uudesta strategiasta marraskuussa 2020 ja asetti silloin taloudellisiksi tavoitteiksi vuoden 2022 loppuun mennessä parantaa käyttökatetasoa 200 milj. eurolla sekä laskea nettovelan ja oikaistun käyttökatteen suhde alle kolmen.

Outokumpu on edennyt vahvasti strategian toteutuksessa. Yhtiö on sitoutunut yhtiön riskisyyden pienentämiseen vuoden 2022 loppuun mennessä ja on nyt päättänyt nostaa käyttökatetason parannustavoitetta alkuperäisestä 200 milj. eurosta 250 milj. euroon. Velan vähentäminen jatkuu myös strategian ensimmäisen vaiheen ajan yli alun perin ilmoitetun tavoitteen.

Toimitusjohtaja Heikki Malinen: ”Strategian toteuttaminen on edennyt hyvin ja odotettua nopeammin. Olemme myös tunnistaneet uusia kehityskohteita sen jälkeen, kun asetimme taloudelliset tavoitteet vuosi sitten. Hyödyntääksemme suotuisan vireen olemme päättäneet nostaa käyttökatetason parannustavoitetta 50 miljoonalla eurolla 250 miljoonaan euroon vuoden 2022 loppuun mennessä.”

18 tykkäystä
2006

Ja tulos, EPS 0,37 EUR (diluted)
Näkymistä, oikaistu käyttökate nousee 4Q2021. Toimitukset jäävät 3Q2021 tasoon

image
image853×385 54.7 KB

image
image849×222 23.1 KB

24 tykkäystä
2007

Nyt kyllä saatiin aivan älytön osari. Käyttökate ylitti kovimman ennusteen, säästöohjelman tavoitetta nostettiin, ohjeistus positiivinen, velka väheni 150 milj ja liiketoiminnan rahavirta hyvällä tasolla. Jos tänään ei tule +10% ainakin tauluun niin ei sitten milloinkaan.

35 tykkäystä
2008

On kyllä vaikea nähdä, että ainakaan alaspäin menisi. Mitään negatiivista tästä ei oikein löydä, toki kustannusinflaatio on seurattava asia, mutta niin kauan kuin on “ylikysyntää” ja pitkät toimitusajat, niin markkinahinnan kehitys varmastikin kompensoi ainakin suurimman osan tästä riskistä.

Verrokit ovat arvostettuina nyt 5 vuoden huipuissaan, Outokumpu 5 vuoden huipuistaan melkein -50%. Eli eilinen Acerinoxin kurssilasku on siinä mielessä ymmärrettävä, kun huiput on saavutettu ja tarvitaan todella isoja positiivisia yllätyksiä sen huipun ylittämiselle. Outokummulla huippuihin on matkaa 80%, joten on kyllä tilaa nousta reilusti ja siltikin vielä pysytään alle verrokkien arvostusten. Eli kyllähän tässä on isoja syitä tuon aliarvostuksen purkautumiselle, varsinkin kun Q4 ohjaus on yli tämän juuri julkaistun Q3:n. Eiköhän tämä hälvennä tuota luottamuspulaa Outokumpua kohtaan. Ottaen vielä huomioon, että nyt haetaan pysyviä 250Meuron kulusäästöjä, niin kaiken järjen mukaan myös syklin heikommassa vaiheessa Outokumpu pärjää paremmin.

Viimeksi, kun Outokumpu pääsi yllättämään juuri ennen koronaa posarilla, kurssi nousi muutamassa päivässä yli 30%. Nyt tietenkin eri tilanne, kun sykli on vahva ja posari oli alla (ilman tarkempaa ohjausta). Joka tapauksessa, odotukset olivat posarin myötä ehkä jotain +10% käyttökatteeseen vs. Q2 niin posarinkin odotukset ylittyivät heittämällä. Markkinoiden odotukset on nyt ylitetty muutaman kerran, luulisi sen vähitellen palauttavan luottamusta yhtiöön. Velan vähentäminen jatkuu yli tavoitteen eli siinäkin mielessä sijoittajille hyviä uutisia. Velkaantuneisuus on yksi kurssikehitystä (ja luottamusta) jarruttava tekijä. Nyt saatiin siihenkin positiivisia uutisia.

Toivotaan, että shorttaajat alkavat viimeistään nyt sulkemaan positioita urakalla niin saadaan kunnon nousut aikaiseksi.

20 tykkäystä
2009

Miksi Outokummun tulosta analyytikot eivät pysty arvioimaan edes seuraavalle neljännesvuodelle puhumattakaan ensi vuodesta? Toteutunut EPS Q3:lle oli 0,37 €/osake, Inderesin ennakko oli 0,31 ja konsensus 0,34. US Steelin konsensusennuste Q3 oli sama kuin toteutunut. Mikä erottaa Outokummun US Steelistä?

Volyymit, hinnat ja kulut tiedettiin etukäteen suurin piirtein. Raaka-aineista aiheutuvat varastovoitot ja -tappiot voi arvioida menneisyyden perusteella. Vaatii vain ynnä- ja kertomalaskutaitoa arvioida seuraavan kvartaalin tulos. Tätä ei ilmeisesti tehdä Outokummun kohdalla, mutta tehdään US Steelin kohdalla.

Tämä on iso ongelma Outokummun kohdalla. Inderes ennakoi syyskuun alussa, että vuoden 2022 EPS on 0,51 €/osake sentin tarkkuudella (konsensus 0,65). On todennäköisempää, että tuo tulos saavutetaan jo vuoden kahdella ensimmäisellä kuukaudella. Jos ensi vuoden tulos tulee olemaan 4 €/osake, ei tällainen täysin käsittämätön virhearvio voi olla vaikuttamatta Outokummun osakkeen ostohalukkuuteen. Verrokkeihin nähden Outokumpu on merkittävästi aliarvostettu. Aliarvostuksen syyksi annetaan synkkä 2010-luku. Uskon, että paljon merkittävämpi syy on analyytikkojen jatkuva Outokummun tuloksentekokyvyn aliarviointi ja menneillään olevan supersyklin vähättely. Käänteen piti tapahtua viime keväänä. Tätä käännettä juoksutetaan nyt kvartaali kvartaalilta eteenpäin, kunnes se lopulta toteutuu. Jos käänne on koko ajan päällä, ketä sellainen osake kiinnostaa?

17 tykkäystä
2010

SAAS :grinning_face_with_smiling_eyes: image
Tässä OPn

4 tykkäystä
2011

Eiköhän tässä aika moni analyytikko joudu väkisinkin nostamaan ennusteitaan, kun konsensus ja sen ylälaitakin ylittyy näin selvästi. Eri asia on sitten se, mitä tapahtuu tavoitehinnoille; ihan siitä kiinni kuinka pitkään suotuisan syklin nähdään jatkuvan. Joka tapauksessa, kyllähän tässä ainakin Q4/21, Q1/22 ja vielä Q2/22 mennään yli nykyisten ennusteiden. Tätä menoa pelkästään H1/22 EPS on vähintään 0,80, eli ensi vuodesta on tulossa todella kova, jos meno jatkuu vähänkään tätä rataa.

8 tykkäystä
2012

Tässä vielä toteutuneet tiivistettynä ja vertailu konsensukseen (%).

image

11 tykkäystä
2013

Americas käyttökate lämmittää suuresti, saataisikohan tästä vihdoinkin oikea tukijalka Euroopan lisäksi?

Mutta joo, huikeata menoa ja koko ajan uusitaan ensi vuoden soppareita eli kohta on FY22 jo taputeltu hyvillä hinnoilla.

EDIT: toivottavasti pistävät kaiket paukut velkojen pois maksamiseen, tällaista tilaisuutta ei välttämättä tule hetkeen ja auttaisi aika paljon kun rahoituskulut häipyvät rasittamasta.

20 tykkäystä
2014

Esitin aikaisemmin oman ehdotukseni Outokummun kroonisen aliarvostuksen korjaamiseksi – omien osakkeiden ostot. Se sai tyrmäyksen. Ymmärrän vasta-argumentit hyvin. Silti, Outokummun aliarvostus on iso ongelma meille osakkeenomistajille.

Outokummun kassa paisuu 1H2022 niin, että sen talousjohto ja johto on välittömässä tukehtumisvaarassa ikkunoista ja ovista tulvivan rahan vuoksi. Samalla nettovelkaantumisaste laskee olemattomaksi. Jotain sille kassalle pitäisi tehdä.

Minusta omien ostot ovat parempi tapa jakaa voitot omistajille kuin kerran vuodessa jaettava osinko. Monet sijoittajat omistavat Outokumpua vain hetken aikaa noususyklissä. Osingonjako ei satu usein tuolle ajanjaksolle. Joku muu korjaa sen potin epäoikeudenmukaisesti. Omien ostot parantavat tunnuslukuja. Ostot aiheuttavat ostopainetta, nousu taas kerää kiinnostusta osakkeeseen. Shorttaajat joutuvat sulkemaan positioitaan, ja nousupaine kasvaa entisestään. Outokummun osakkeista melkein 4 % on edelleen lyhyeksi myytyjä. Oleellista tässä on se, että omien ostot on tehtävä noususyklissä eli nyt. Laskusyklissä se on myöhäistä.

Kun US Steel ilmoitti omien ostoista, kurssi nousi pelkästä ilmoituksen voimasta 12 %. Samaan aikaan tuli osari, mutta osarin tulos oli tarkalleen etukäteen tiedossa. Kurssi nousi omien ostoilmoituksen vuoksi.

10 tykkäystä
2015

25 min kaupankäyntiä takana, vaihto 2,9M osaketta. Liukuva 20 kaupankäyntipäivää keskiarvo 3,2M osaketta. Kovalla vaihdolla mennään.

1 tykkäys
2016

Mielestäni lyhytaikaisen omistajan voitot ovat niitä kaikista epäoikeudenmukaisimpia. Osingot on hyvä tapa jakaa voittoja, vaikka toki voisihan osakkeen hintaa tukea omien ostolla välillä harkitusti erityisesti tässä taloudellisessa tilanteessa ja osakkeen ollessa näin halpa.

2017

Omien ostot ok siinä kohtaa kun tase kunnossa ja velat maksettu. Osinkoja ei kannata nyt maksaa, mielummin omien ostot kun kurssi treidaa selvästi alle tasearvon.

10 tykkäystä
2018

Konsensus odottaa muuten FY2022 EPS 1,07, joka nyt tuntuu melko varovaiselta arviolta.

8 tykkäystä
2019

P/B on tämän hetken kurssilla 0,83. Viime supersyklissä saavutettiiin P/B 2,2. Koska B arvo paisuu kassan paisuessa, tuota verrokkisyklin P/B:ä ei tulla saavuttamaan lähimainkaan. Omien ostot auttaisivat asiaa. Kurssin pitäisi moninkertaistua, jotta mentäisiin edellisen supersyklin tunnusluvuissa.

3 tykkäystä
2020

Pitkäaikaista velkaa 932m, tätä vuorta pitäisi syödä nyt nopeasti kun ajat ovat hyvät, ei sitten tarvitse käydä omistajien kukkarolla kun menee huonommin.

Löytääkö kukaan nopeasti Oudun viimeisintä lainarapparia eli miten umpeutuu mitkin lainat ja millä korolla, CMD matskuissa ei ainakaan ollut

5 tykkäystä
2021

Odottelen indereksen uutta arviota outokummun osakkeesta. Vaikeata on antaa katsauksen perusteella suositusta myy ja tavoitehintaa 5,5 mutta aamulla näemme, millainen ohje illan aikana on saatu pojilta rapakon takaa? Mielestäni myös osinkoennuste pitää korottaa 0,3 euroon, koska solidium haluaa rahaa! Velkoja voidaan silti lyhentää. Vuodesta 2022 tulee ennätysvuosi kaikilla mittareilla ja 2023 outokumpu on velaton yhtiö.

4 tykkäystä
2022

”Korollinen nettovelka väheni 749 milj. euroon kolmannella neljänneksellä (30.6.2021: 897 milj. euroa), ja velkaantumisaste laski 24,6 %:iin (30.6.2021: 31,9 %). Nettorahoituskulut olivat 19 milj. euroa kolmannella neljänneksellä (27 milj. euroa) ja korkokulut 15 milj. euroa (21 milj. euroa).”

”Nettovelan ja oikaistun käyttökatteen suhteen osalta tavoite on jo saavutettu, mutta yhtiö jatkaa velan vähentämistä strategian ensimmäisen vaiheen ajan vuoden 2022 loppuun.”

Outokummun velkaongelma on jo historiaa, kassa paisuu.

”Rahavarat olivat 345 milj. euroa 30.9.2021 (30.6.2021: 257 milj. euroa), ja maksuvalmiusreservit kasvoivat 1,0 mrd. euroon (30.6.2021: 0,9 mrd. euroa), koska vapaa kassavirta oli positiivinen.”

Kyllä tulevasta kassavirrasta riittäisi niin osinkoihin, velanmaksuun kuin omien ostoihinkin.

6 tykkäystä