Ei minulla täällä pelkästään kädet ristissä ole, vaan odotukseni perustuvat tähän:
Ameet Thakkar : Okay. And then you guys have, I think, said this a couple of times in this call, maybe some of the other calls that you guys have kind of a – you’re working through kind of several options for financing and trying to pick the best one. But it looks like you guys added concern language in the 10-Q, and I was just wondering if that like kind of maybe narrows the options that you were exploring previously?
Paul Middleton : Not really. I mean we have – so the language that we’ve included is oftentimes driven by accounting standards and what you have to evaluate it and manage it. And it’s a lot more conservative, obviously, than what we feel like. But I have a $5 billion balance sheet that’s unlevered. I mean I really don’t have any debt. So there’s – we still are extremely confident about the range of parties and solutions that we’re working with. And we haven’t seen any tempering of interest given – I mean it’s not news where we sit with our liquidity position and where we’re at. We’ve been pretty clear about that all year in what we’re doing and where we’re going. So I think most people certainly understand that and appreciate where we’re at and what’s to come, which is all this growth and this margin accretion and where it’s going. So that’s what people are betting on when they want to play – work with us. And so we don’t really see it as limiting our options.
Tuossa se aika hyvin tuli. Aiemmin kirjoitin että Plugin koko tuojaa suojaa tässä tilanteessa, niin juuri tuota tarkoitin. Yhtiö on niin hyvässä asemassa tuon lisärahoituksen suhteen kuin kasvuyritys vaan voi olla. Enkä usko että tämä on Plugin tiukin tilanne, ei lähimainkaan. En tosin tunne yhtiön 2010-luvun historiaa niin hyvin, mutta vois epäillä että siellä on ollut tiukkia vuosia perä jälkeen…
Paljonkos sitä lainaa tarvitaan? On hyvä tietää se, että tuo DOE:n 1.5 miljardin rahoituspohja on tarkoitettu investointeja varten. Tarvitaan erillinen rahoitus operatiivisten kulujen kattamiseksi. Sen verran tiedetään, että Tenneseen ja Georgian laitokset eivät tarvitse juurikaan lisärahoitusta toimintakuntoon pääsemiseksi. Ensi vuonna Texasin laitos vaatii isoja rahallisia panostuksia h2/24. Epäilemättä tätä yritetään rahoittaa sen DOE:n rahoituksen kautta, joka on tarkoitettu juuri tähän toimintaan. Texasin laitos on kooltaan iso ja sillä on merkittävä vaikutus 2025 tulokseen, joten tätä ei sovi ryssiä…
Kuinkas paljon sitä rahoitusta tarvitsee operatiivisten toimintojen pyörittämiseen? Laskin Q3/23 perusteella ensi vuoden mahdollisia menoja. Poistin niistä laitteistojen ja infran yms myyntikulut koska oletan että myyntikate on ensi vuonna positiivinen. Vähensin myöskin vedyn myymisestä johtuvia kuluja, koska Q3 oli sekä Plugille että muille vedyntuottajille sysipaska kvartaali kun mikään ei onnistunut keneltäkään. Vähensin niitä kuluja koska tiedämme 4 asiaa tuosta vedyn diilaamisesta:
- Ostovedyn määrä laskee suhteessa omaan tuotantoon ensi vuonna
- Ostovedyn hinta laskee takaisin normaalille tasolle (tällä hetkellä hinta kaksinkertainen) koska muutkin vedynvalmistajat tuovat lisäkapasiteetti markkinoille (ei tosin vihreää)
- Omavalmisteinen vety maksaa Plugille 30% ostovedystä, eli hintaero on melkoinen…
- Kalustorikkoja ja huoltoja tuli aiempaa huomattavasti enemmän koska tankit ajettiin pakon sanelemana tyhjiksi. Myöskin vetyä jouduttiin kuljettamaan rannikolta toiselle, joka ei liene jenkkien kokoisessa maassa se optimitilanne…
Plugi edelleen pitää kiinni vuoden -24 ennusteesta, että LV olisi 2.0mrd$. Laskin myyntitulot sekä 2.0 miljardin että perus -10% missaamiseen perustuvalla 1.8mrd $ liikevaihdolla. Myyntikatteena käytin 12%, 20% ja 25%. Tuohon 25% katteeseen en ensi vuonna vielä usko, mutta toisaalta tuskin se uusien tuotteiden myyntimixillä jää alle 12%.
Persnetto ensi vuodelle tällä lottopallolla menisi 290-570 miljoonan välille. Siihen lisätään tämän vuoden 200 miljoonaa (?) jolloin tarvittavan rahoituksen määrä olisi tuossa haarukassa. Erittäin karkeasti näin. Nuo luvut ei kuulosta tämän kokoiselle firmalle mitenkään mahdottomalle. En minä sitä sano, etteikö lainan ottaminen operatiivisen kulujen kattamiseksi olisi huono juttu, mutta ei tässä kirvestä kannata kaivoon vielä heittää.
Entäs vuosi -25? Yhtiö ohjeistaa 3mrd liikevaihdon ja 30% myyntikatteen. Laskin myöskin 25% katteilla ja perus 10% LV missillä eli 2.7mrd. Tulokset tuolla menotasolla asettui -100 miljoonan ja +100 miljoonan välille. Huomionarvoista oli se, että 30% kate toi kummallakin liikevaihdolla positiivisen tuloksen, JOS kulut eivät jatka hallitsemattomasti nousuaan. LV ajureita vuonna -25 on tukipolitiikan positiiviset vaikutukset sekä US että EU rintamalla ja tuo Texasin iso vetylaitos.
Nyt nuo laskelmat perustuvat yhtiön omiin ohjeistuksiin ja se on se haastava juttu. Eli 3 vuotta pitäisi osua omiin ohjeistuksiin (tai ainakin melko lähelle) eikä kulut saa lähteä radikaalisti nousemaan. Sysipaskan Q3 -kvartaalin yksi epämiellyttävä juttu on se, että yhtiö missasi 50 miljoonaa liikevaihtoa koska 7 uutta asiakaslaitosta jäi perustamatta. Ymmärrän logiikan miksi, Plugi ei voinut taata vedyn toimittamista ja hintakin toimitettu vedylle olisi ollu karmea Plugin kannalta. Tuo puuttuva 50 miljoonaa vaan tekee Q4 liikevaihdolle liian kovia odotuksia, jotta 1.1 miljardia rikottaisiin. Jotta ylletään 1.1 miljardiin liikevaihdon osalta, niin Q4 LV:n tulee olla nyt 430 miljoonaa kun ilman tuota missiä se olisi ollut 380 miljoonaa.
Eihän tuolla 50 miljoonalla ole oikeasti väliä, sellainen summa nyt häviää Andyn taskuihin yhdessä yössä. Kuitenkin tuon 1.1 miljardin rajapyykin rikkominen on henkisesti erittäin tärkeä asia jotta usko vahvasti kehittyvään liikevaihtoon pysyy yllä. Sen lisäksi Q4/23 myyntikate pitää olla positiivinen - ja mielellään selkeästi, jotta usko ensi vuoden myyntikatteisiin pysyy yllä. Nämä missataan niin laput laitaan. Pääpaino kuitenkin tuolla laitteistojen myyntikatteilla, se on tärkeintä saada kuntoon.
Itse uskon sitä mitä näen, enkä sitä mitä kuulen sanottavan - toki jokainen tehkööt kriittistä analyysiä omalla tavallaan