Ken Yellenin lausunnot oikein perjantaina arvaa, se suuren palkinnon maanantaina saa
- Sun Tzu, circa 500B.C.
39 tykkäystä
En ole markkinoiden irrationaalisuudesta eri mieltä. Tapahtumat ovat kuitenkin irrationaalisuuden lisäksi hyvin ennustettavia ainakin Euroopan osalta, joten pelissä on myös voittajia. Euroopan tilannetta ja vaikkapa Deutsche Bankin aiheuttamaa epävarmuutta ja laskettelua oli helppo hyödyntää.
Irrationaalisuuden piikkiin voi pistää myös USA:n tapahtumia mutta irrationaalisia tai ei, ne ovat kuitenkin ihan oikeita tapahtumia. FED näyttää olevan hyvin pelin päällä.
Ensi viikolla rauhoittuu, ellei seuraavaksi kaiveta Etelä-Euroopan korttia esille. Se on kuitenkin kaikkinensa niin vaikea pelikenttä, että peluritkin sitä karttavat.
Eiköhän tämä ensi viikolla vähitellen rauhoitu.
(Bloomberg TV+ hetki sitten)
13 tykkäystä
Jos joku seuraa vielä taloutta niin maaliskuun PMI viestii vahvasta menosta Yhdysvalloissa.
38 tykkäystä
Sama lyhyellä tekstillä ja linkki julkaisuun
12 tykkäystä
Sektorirotaation haistelu on markkinoilla monesti tuottavaa. Instituutiot allokoivat varojaan säännöllisesti ja jos niiden liikkeistä pääsee jyvälle ja positioituu oikein, voi tuottoja saada myös heikoimpina aikoina. Tuottavinta on tietysti olla valmiina odottamassa instituutioiden palaamista, kun hermoilu lopulta hellittää. Valitettavasti tällaiset kriisit ovat arvaamattomia, niin kestoltaan kuin käänteiltäänkin. Markkinoilla on ollut muutaman viikon käynnissä ”Flight to safety”, eli hajautetaan ja paetaan turvaan eri assetteihin ja mm. bondeihin, jotka tuottavat edes jotain tai säilyttävät arvonsa. Seuraavassa chartissa näkyvät USA:n sektorit, BTC ja kulta. Lisäsin vielä Bitcoinin, koska se jakaa niin paljon mielipiteitä. Kuriositeettina mainitsen, että olen holdannut yhtä kymmenen euron Bitcoinia noin 13 vuotta ja se on ainoita omaisuusluokkia, kullan lisäksi, mitä en ole edes harkinnut myyväni. Yllättävän moni tutuista on myös laittanut perinteisen 2% varallisuudestaan Bitcoiniin näinä epävarmoina aikoina, mikä osaltaan voi selittää sen nousua.
Chartti on kohdennettu viime syksyn pohjakosketukseen, eli 10.10.2022.
Sektorit: (Valkoinen on S&P500)
XLK Technology= Teknologiasektori johtaa edelleen nousua +22,07%:lla kannatellen markkinaa
XLC Communication= Toinen vahva sektori (+17,54%), joka on kannatellut markkinaa Googlen ja Meta:n avulla.
XLV Healthcare= Defensiivinen terveyssektori voi saada rotaatiossa nostetta, varsinkin jos useampi siirtyisi puolustuspeliin.
XLB Materials= Sektori saavutti huippunsa maaliskuun alussa.
XLI Industrial= Myös XLI saavutti huippunsa maaliskuun alussa vahvan nousun jälkeen. Lasku on näkynyt myös suomalaisissa teollisuusfirmoissa.
XLE Energy= Viime vuoden parhaita sijoituksia, eli energiasektori, on ollut laskussa vuoden alusta.
XLY Consumer Discretionary= Sektori on yleensäkin aika flätti, kuten nytkin, eli -1,19% syksystä.
XLP Consumer Staples= Staples nousi loppuvuodesta, mutta on ollut tasainen sen jälkeen.
XLU Utilities= Sama pätee XLU sektoriin.
XLF Financials= Markkinoiden murheenkryyni jatkaa hermoilua epävarmuuden saattelemana. Edellisissä kriiseissä korjausliike kesti 3-12 kuukautta, ennen kuin nousu alkoi.
XLRE Real Estate= Sektori on laskenut alkuvuoden ja osa pelkää kyseisen sektorin vievän meidät lopulta taantumaan.
RUT Russell 2000= Kasvusektori aloitti syöksyn hieman ennen Silicon Valley pankin kaatumista. Instikoiden nopeat ja merkittävät myynnit vihjasivat, että jotain oli tapahtumassa.
XAU= Kultabullit juhlivat varovaisesti vuosikausien odottelun jälkeen, kun pankit ovat kriisissä ja talous horjuu ympärillä. Mad Max aikojen odottelu kultakasan päällä voi kenties lopulta maksaa vuosien menetyt sijoitustuotot takaisin bulleille. Tällä hetkellä myös yhä useampi normaali sijoittaja on alkanut hajauttamaan kultaan.
Edit: Lisätään vielä päivän Heat map, eli mitkä sektorit saavat tänään nostetta. Nousussa on defensiivisemmät sektorit ja tämä liikehdintä herätti ajatuksen rotaatiosta, koska instikoilla on käteistä reilusti odottamassa.
37 tykkäystä
Tiedä miten “tarkasti” ShortPölhexiä maailmalla lopulta edes seurataan, mut, but:
-
The earnings for Finnish listed companies have grown 14% per year over the last three years…
-
Revenues for these companies have grown 8.3% per year…
…This means that more sales are being generated by these companies overall, and subsequently their profits are increasing too…
3 tykkäystä
Tämä Macro-Alfin tviittiketju oli ihan oiva.
Vähän isoa kuvaa aiheesta, miten “pankkistressi” hidastaa inflaatiota.
6 tykkäystä
“Deutsche bank is the victim of irrational behavior”
Siis jos joku systeemi on rakennettu niin, että se toimii vain jos ihmisten oletetaan olevan rationaalisia, niin se on kyllä alusta asti ollut tuhoon tuomittu.
35 tykkäystä
Random Walker eli Jarkko Aho kertoi pohdinnoistaan koskien pankkien kriisiä, ei maksumuuria.
Aho pitää tällä hetkellä inflaatiota suurempana riesana kuin hyvin epätodennäköistä systeemikriisiä. Hän toivoo keskuspankkien jatkavan taistelua sitä vastaan.
19 tykkäystä
"The most common cause of low prices is pessimism – sometimes pervasive, sometimes specific to a company or industry. We want to do business in such an environment, not because we like pessimism but because we like the prices it produces.”
-Buffett
Mainitussa tilanteessa peruspessimistipertti tai rommari fiilistelee omaa oikeassa olemistaan mutta ei vahingossakaan osta mitään.
Netto-ostajaksi itsensä identifioivan täytyy myös muistaa tehdä ostotoimeksiannot kun Mr. Market on masentunut.
Ei ole kuitenkaan mikään luonnonlaki että pessimistiseksi koettu ilmapiiri tuottaa edullisia noteerauksia.
Syyskuun loppupuolella 2001 tuskin kukaan luonnehti markkinatunnelmia hilpeiksi. Mutta silti USA:n osakemarkkinat olivat millä tahansa mittarilla paljon historiallisia keskiarvoja korkeammalle hinnoitellut. Kuplien tyhjentyminen ottaa yleensä oman aikansa.
En ole Tikkurilan pakkomyynnin jälkeen myynyt mitään, vaan pelkästään ostanut osakkeita. Olisin kuitenkin ollut ostolaidalla aggressiivisemmin jos olisin nähnyt esim. Helsingin pörssissä enemmän sitä että pessimismi tuottaa edullisia noteerauksia.
Helsingin pörssille luontevin vertailukohta on EAFE.
P/e on aika alkeellinen ja hölmö arvostusmittari. Sen lähes yhtä lailla falski serkku on p/s.
P/s on kuitenkin mielekkäämpi kuin p/e. P/s ohjaa sijoittajaa ajattelemaan itse. Kun p/s on tiedossa, sen jälkeen pitää itse miettiä mikä on realistinen nettomarginaali syklien yli yksittäiselle firmalle, toimialalle tai koko osakemarkkinan firmoille kollektiivisesti.
EAFE:n osalta törmäsin joku aika sitten tällaiseen graafiin. Tuossa näkyy vuoden 2021 arvostushuippu mutta sitä ei ole päivitetty ihan viime kvartaalien liikkeitä näyttämään.
Helsingin pörssissä toimialojen painot ovat erilaiset kuin EAFE:ssa.
Jotta vertaillaan omenoita omenoihin eikä appelsiineihin, toimialojen painot täytyy saada riittävän lähelle toisiaan.
Voisi ajatella että tekee reseptin. Otetaan kolme ruokalusikallista Keskoa mutta vain kaksi ruokalusikallista Nokiaa vaikka Nokia on market capiltaan kolme kertaa Keskon kokoinen.
Mutta reseptin saa sellaiseksi että lopputulos edustaa kohtuullisesti Helsingin pörssiä mutta on (ehkä?) järkevästi vertailtavissa EAFE:en. EAFE on vain lähellä markkinahuippuja treidannut tuolla p/s-arvostuksella 1,4x jonka Helsinki-resepti tuottaa vuoden 2022 liikevaihdoilla ja eilisen päätöskursseilla. (Murrosvaiheessa olevilta Fortumilta ja Nokian Renkailta otin liikevaihdoiksi Inderesin ennusteet tälle vuodelle.)
| ttm-p/s | ||||
|---|---|---|---|---|
| Qt | 10 | Fortum | 1,4 | |
| Revenio | 10 | Fortum | 1,4 | |
| F-Secure | 6,7 | Neste | 1,3 | |
| Kojamo | 6,4 | Neste | 1,3 | |
| Orion | 4,4 | Neste | 1,3 | |
| Orion | 4,4 | TietoE | 1,1 | |
| Orion | 4,4 | TietoE | 1,1 | |
| Elisa | 4,2 | Telia | 1,1 | |
| Nordea | 3,5 | Valmet | 1 | |
| Nordea | 3,5 | Sanoma | 1 | |
| Nordea | 3,5 | Fiskars | 1 | |
| Nordea | 3,5 | Nokia | 1 | |
| Sampo | 2,5 | Nokia | 1 | |
| Sampo | 2,5 | Nokian R | 0,8 | |
| Sampo | 2,5 | Wärtsilä | 0,8 | |
| Sampo | 2,5 | Stora E | 0,8 | |
| Harvia | 2,3 | Huhtamäki | 0,8 | |
| Kone | 2,2 | Konecranes | 0,7 | |
| Kone | 2,2 | Terveystalo | 0,7 | |
| Kone | 2,2 | Kesko | 0,6 | |
| Rovio | 1,8 | Kesko | 0,6 | |
| Raisio | 1,8 | Kesko | 0,6 | |
| Metso O | 1,4 | Tokmanni | 0,6 | |
| UPM | 1,4 | SSAB | 0,5 | |
| UPM | 1,4 | Outokumpu | 0,2 |
Edelleen Helsingin pörssi on edullinen vain sille joka tekee todella aggressiivisia oletuksia tämäntyyppisten firmojen kyvystä saada aikaan nettomarginaalia syklien yli.
Itselläni 3 % nimellistuotto riskittömistä lyhyistä koroista entisestään laimentaa intoa lähteä isosti ostolaidalle pörssissä. Taidan olla kyllä sopuli kun lyhyen koron rahasto maistuu juuri nyt?
39 tykkäystä
Eilen Euroopassa pörssit laskivat, kun sijoittajat taas muistivat sanan pankkikriisi. Tällä kertaa huoli kohdistui Deutsche bankkiin. Vaikka Deutsche bankilla on huono maine heikkona pankkina, niin en kyllä olisi yhtään huolissaan kyseisestä pankista.
Deutsche bankilla on 1,3 biljoonan euron edestä omaisuutta. Talletuksia on 621 miljardin edestä ja käteistä tai likvidejä instrumentteja 264 miljardin edestä. Ainoastaan pisti silmään, että Deutsche bankilla on paljon johdannaisia taseessa. Luonnollisesti nämä johdannaiset tietenkin ovat hieman jokereita taseessa, koska on todella vaikea selvittää, mitä nämä johdannaiset ovat. Toisaalta pankin johto on selkeästi kasvattanut reservejä viime vuosina, mikä kertoo johdon linjasta vähentää pankin riskejä. Ei tämä kyllä näytä pankilta, jolla on ongelmia, vaan itse asiassa hyväkuntoiselta pankilta. Deutsche bank on myös tehnyt viimeisten kolmen vuoden aikana voittoa joka vuosi.
Jotenkin tuntuu, että perjantaina piti taas etsiä uusi paniikin kohde ja kohteeksi valittiin entinen “roska” pankki. Deutsche bank ja esim Credit Suisse pelaa täysin eri sarjoissa. Deutsche bank on voitollinen ja taseen perusteella kunnossa. Samaa ei voinut sanoa Credit Suissesta.
Ensi viikolla sitten varmaan huolestutaan Etelä-Eurooppalaisista pankeista, koska Deutsche bankista ei kyllä suurempaa paniikkia saa aikaiseksi.
Lähteet: Deutsche Bank Aktiengesellschaft (DB) Income Statement - Yahoo Finance
Credit Suisse Group AG (CS) Income Statement - Yahoo Finance
51 tykkäystä
Itse en usko ollenkaan tuohon johtopäätökseen, että laskevat korot tukisivat kasvuosakkeita, koska se liittyy laskeviin talouskasvuodotuksiin. Ennemmin veikkaisin, että teknot pohjaa vasta kun korotkin aikanaan pohjaa.
Tulosjulkistuksia jo odotellessa…
4 tykkäystä
Meneillään olevien tai mahdollisesti tulevien kriisien vaiheiden ennustaminen on raa’asti kilpailtu urheilulaji. En siksi kummemmin siihen osallistu.
Mutta aika harva taitaa miettiä sitä millaisia arvostustasoja teollisuusmaiden pörsseissä on tällä vuosituhannella nähty tilanteissa joissa ei ollut mitään akuutin pelottavaa meneillään – vain tylsän ankean sitkeää, jälkikäteen katsoen hyvin epärationaalista, pessimismiä joka ihan todella näkyi kursseissa.
Näiden pohtiminen on yksi palanen siinä että en ihan pää märkänä osakkeita nyt osta.
28 tykkäystä
Muistakaa, että Usan pankkisektori on vahva ja vakaa
T. Valtiovarainministeri ja keskuspankki 
23 tykkäystä
Voisiko graafista päätellä että aina kun jenkkikotitaloudet myy osakkeita niin on hyvä aika ostaa oma salkku täyteen?
20 tykkäystä
Alla on mielestäni ihan kiintoisa Jens Nordvigin tviittiketju. Ketju painottuu enemmän tänne Europpaan ja Deuche Bankiin. 
10 tykkäystä
Hyvinkin, mutta on tuolla vuoden ”kynttilällä” vaan vähän karkea työkalu ajoittamiseen 
Tähän mennessä pohjat oli syys/lokakuussa 2022. Jos ne jää voimaan, on tuo yet another indikaattori minkä markkina osaa ”ennakoida”.
Ellei sitten kuitenkin tule vielä uusi…. 
4 tykkäystä
Hesarin Petri Sajari on kirjoitellut jutun markkinan meiningeistä ja siitä, miten seuraavaksi katseet kohdistuvat kiinteistömarkkinoille. Juttua varten on haasteltu Danske Bankin pääanalyytikkoa Minna Kuusistoa ja Evlin päästrategia Valtteri Ahtia. Jutussa ei ole maksumuuria.
Kuusisto arvioi huomion kiinnittyvän seuraavaksi kiinteistömarkkinoihin.
”Kiinteistövakuudelliset arvopaperit ovat halventuneet aivan viime aikoina paljon. Tämä saattaa aiheuttaa ongelmia etenkin pienille pankeille, joiden taseet eivät välttämättä kestä näiden arvopapereiden hintojen laskua. Suurin riski on kaupallisissa kiinteistöissä eikä niinkään asunnoissa.”
8 tykkäystä
Eikö tuo ole vähän jälkijättöistä ennustamista, kun osa kiinteistösijoitukseen erikoistuneista yrityksistä ja REITeistä ovat lasketelleet jo yli 70% viimeisen puolen vuoden aikana?
Isoimmalla vivulla/riskillä varustetut ovat tippuneet huomattavasti enemmän (esim. Cibus tai MPW), mutta kaikkein vakaimmillakin suunta on ollut alaspäin jo pidempään.
10 tykkäystä
Tuossa puhutaan kiinteistövakuudellisista velkakirjoista, ei osakkeista. Pankeilla ei ole laajoja osakesalkkuja, mutta niillä on paljon velkakirjoja taseessaan, ja niiden tapahtumat saattavat rikkoa pankkeja lisää. Finanssikriisikin alkoi niistä.
5 tykkäystä