Soft Landing on vallitseva totuus Jenkki-taloudesta. On hyvä huomata, että muitakin mielipiteitä löytyy. Gary Shilling povaa taantumaa ja osakekurssien tuntuvaa laskua.
7 tykkäystä
Tässä on Kauppalehden juttu Olli Rehnin ajatuksista EKP:n korkojen laskemisesta. Ei maksumuuria.
”Kuluvan vuoden inflaatioennustetta on puolessa vuodessa korjattu lähes prosenttiyksiköllä alaspäin, mikä on merkittävä muutos. Riskit inflaation hallinnan kannalta liian aikaisesta koronlaskusta ovat vähentyneet olennaisesti”, Rehn kertoo blogissaan.
EKP:n neuvoston jäsen Kazaks toteaa, että kun korkoja aletaan laskemaan, niin niitä ei välttämättä ruveta laskemaan jokaisessa kokouksessa.
The first cut will be important, because that will show that we’ve changed the path,” Kazaks said. “But in my view, it does not mean that we’re forced or obliged to cut each and every meeting.”
Nyt tuntuu, että eka leikkaus tehdään kesän alussa, mutta entäs, jos ei silloinkaan. 
The ECB’s weaker economic outlook suggests the bar for delaying any decreases beyond June is now higher, according to Krishna Guha, who heads global policy and central bank strategy at Evercore.
What’s more, “once the ECB starts, it will likely end up cutting on a more continuous and extended basis than is currently discounted in markets,” he said.
https://www.bnnbloomberg.ca/ecb-to-avoid-autopilot-on-rates-once-cuts-begin-kazaks-says-1.2044250
16 tykkäystä
https://x.com/lastcallcnbc/status/1766260439179038741
“I bet you rates come down,” says Pres. Biden. Oisko maanantaina kurssit nousussa?
15 tykkäystä
“Mutta mutta, keskuspankithan ovat täysin itsenäisiä toimijoita eikä poliitikkojen puheilla ole merkitystä”
Jenkkien vaalikuviot pitävät huolen että “kovaa” laskeutumista ei tulla katselemaan vaan talous pitää saada vauhtiin vaikka mikä olisi. JPow luonnollisesti esittää itsenäistä keskuspankkia, mutta…
17 tykkäystä
Vallalla tuntuu olevan ajatus siitä, että korkoja lasketaan heti kun inflaatio hellittää. Mielestäni tämä on väärä lähestymistapa asiaan. Ei korkoja ole mitään syytä laskea ennen kuin työmarkkina pehmenee tai/ja talous uhkaa vajota taantumaan.
5 tykkäystä
Näkemyksensä kullakin.
Kotimaisella rahastoyhtiöllä ei ole senttiäkään sijoituksia Suomi-osakkeissa – “Sijoitamme sitten Suomeen, kun näkymät oikeasti paranevat”
11 tykkäystä
Silloin se voi olla myöhäistä jo.
Jos mitään viitteitä ylikuumenemisesta ei ole ja inflaatio laskee, miksei sitä voisi laskea korkoja lähemmäs vaikka 2,5%. Turha sitä taantumaakaan on ehdoin tahdoin ottaa. Olisihan se kiva olla aina elämättä boom and bust:ia uudelleen, jos pystyisi pidempään elämään tasapainoisemmassa tilanteessa korkojen ja talouden osalta.
31 tykkäystä
Jep.
Tässä on työttömyysaste ja Fedin efektiivinen ohjauskorko. Yleensä ohjauskoronlaskut alkavat, kun työttömyys on jo lähtenyt nousuun.
Inflaation väistyessä keskuspankki joutuu olemaan tarkkana, ettei se pääse yllättämään heti uudelleen.
Fedin ohjauskorko ei muutenkaan ole taloutta ainoa ohjaava voima. Se vaikuttaa pankkien lainaamiseen. Mutta pitkät korot määräytyvät markkinalla, ja ne heijastuvat myös asuntolainoihin yms. pitkiin lainoihin.
Korkojen lisäksi Fed on jo “piiloelvyttänyt” taloutta 1,5 vuotta likviditeettitilanteen kohentuessa. Koronlaskut jos tulisi vielä päälle niin johan nyt hemmotellaan. 
15 tykkäystä
Japanin keskuspankki (BOJ) ilmoitti ettei se ole ostanut pörssinoteerattuja rahastoja, mikä tarkoittanee sitä, että BOJ ei koe osakemarkkinoiden tukemista niin tärkeäksi.
Japanissa on kauan kokeiltu negatiivisia korkoja ja elvytysohjelmia, mutta se on alkanut hiljalleen tuottaa tulosta.
Japani ei ole tämän päivän tietojen mukaan taantumassa ja jeni on noussut voimakkaasti viime viikolla.
The BOJ’s absence from the stock market on Monday was “not a direct message” about other policy settings said Takayuki Miyajima, senior economist at Sony Financial Group.
“But this indicates that the BOJ has recognised a change in the environment, as seen in rising wages and prices, We can say a policy shift is imminent.”
https://www.reuters.com/technology/bank-japan-makes-no-etf-purchases-despite-topix-slump-2024-03-11/
Tässä on vielä tviitti liittyen Japaniin ja sen negatiivisiin korkoihin:
5 tykkäystä
Korkokäyrä inversion löytäjän Harvey Campbellin pitkä haastattelu. Hänellä on vahvoja näkemyksiä, mutta argumentoi ne mielestäni selkeästi ilman sen kummempaa ylimielisyyttä:
Pääpointit pitkästä haastattelusta:
- Kun tuottokäyrä kääntyi edellisen kerran oli sitä mieltä, että ensi kertaa voisi olla kyseessä false flag. Nyt on aika varma, että FEDin toimien takia jonkinlainen taantuma iskee Yhdysvaltoihin. Toivoo, että FED toimii nopeasti laskemalla korkoja ja laskemalla niitä reilusti, jotta taantuma tulisi olemaan hyvin mieto.
- FEDin käyttämät inflaatiomittarit sisältävät 40% shelteriä ja shelterin inflaatiota mitataan muutoksia silottetevalla mittarilla. Nykyhetken data on jo pidempään näyttänyt shelterin osalta inflaation olleen taittunut, mutta se tulee viiveellä näkyviin FEDin käyttämillä mittareilla.
- BKT kasvoi vahvasti viime vuonna. Se johtui hänen mukaansa vahvasta kuluttajasta. Kuluttaja oli vahva, koska sillä oli säästöjä. Nyt hän epäilee kuluttajien säästöt olevan käytetty jolloin kuluttajan vahvuus tulee hiipumaan ja sitä myöten talous tulee taantumaan. Seuraavasta kuvaajasta nähdään kuinka poikkeuksellinen oli vuodet 2020-2021 kuluttajien säästöjen osalta:
- Luottokorttien erääntyneet velat ovat yksi mittari, mitä professori käyttänyt tullessaan siihen johtopäätökseen, että kuluttajien vetoapu taloudelle alkaa hiipumaan. Tämä ei ole millään tavalla poikkeuksellisella tasolla, mutta siinäkin käänne näkyy. Ja näkyy myös se, että mikäli kuluttajien taloudessa menee lujaa, niin myös luottokorttivelat tulevat maksettua, koska kukapa haluaisi hirmuisia korkoja maksella syyttä suotta.
29 tykkäystä
Tuossa Vernerin kuvaajassa näkyy hyvin, kuinka korkoja lasketaan lähes joka kerta vasta silloin, kun talous on jo vajonnut taantumaan. Siis aivan liian myöhään.
Jos Fed haluaa toimia mandaattinsa mukaisesti (täystyöllisyys) eikä aiheuttaa taantumaa, korkoja pitää laskea ennen kuin työmarkkina pehmenee ja talous vajoaa taantumaan. Korkojen laskuilla on myös pitkä viive, eli ne eivät vaikuta heti. Siten ei voida odottaa tilannetta, jossa työmarkkina on jo pettämässä alta.
Korkojen rauhallinen lasku esim. 4,50 % tasolle ei tarkoita rahapolitiikan kääntämistä elvyttäväksi. Se on vain vähemmän kiristävää. Mikä on täysin perusteltua tilanteessa, jossa inflaatio-ongelma (>5% inflaatio) on pitkällä peruutuspeilissä.
Uusi inflaatioaalto vaikuttaa juuri nyt hyvin epätodennäköiseltä. Edellinen johtui historian suurimmasta rahavarannon kasvattamisesta, korona lockdowneista, tuotannon ja logistiikan pullonkauloista jne. Kaikki nämä ovat takanapäin.
Noin vuosi sitten kuumaan talousdataan reagoitiin pelkäämällä (kommentoimalla) sen aiheuttavan inflaatiopaineita. Q1’23 jenkki-inflaatio oli vielä yli 6 %. Samaan aikaan työmarkkina oli tulikuuma ja esim. helmikuussa uusia työpaikkoja raportoitiin yli 500k. Edes näin kuumat talousluvut eivät pitäneet inflaatiopaineita yllä saati nostaneet inflaatiota. Sen sijaan inflaatio laski nopeasti 3 prosenttiin kesällä 2023. Tämän jälkeen talousluvut ovat jatkaneet normalisoitumista tasoille, jossa ne eivät viimeisen 10 vuodenkaan aikana ole aiheuttaneet selviä inflaatiopaineita. Kuten ei aiheuttanut historiallisen vahva osakkeiden nousumarkkinakaan 2009-2019. Ennemminkin painittiin ongelmallisen matalan inflaation kanssa.
Nykyinen 3 % inflaatiotahti on muutenkin historiallisessa tarkastelussa täysin normaali. Ja etenkin tuon 1,5 vuoden takaisin inflaatiopiikin jälkeen täysin käypä taso. Enkä nyt jaksa edes pidemmän kaavan mukaan perustella, että todellisuudessa tuon CPI-hintakorin ryhmät eivät ole nousseet vuodessa, kuin alle 2 % (CPI less shelter 1,5% v/v).
66 tykkäystä
Minusta ydinviesti Campbellin mukaan on, että taloustoimijat ovat osanneet ryhtyä tulkitsemaan negatiivista korkokäyrää riittävän aikaisin, minkä vuoksi sen vaikutus on laimentunut ja se voisi mahdollistaa Soft Landingin (esim. työvoimaa on vähennetty 5-10% hyvissä ajoin, mitä esim. teknofirmat on laajasti tehneet).
Ongelmaksi on kuitenkin muodostumassa US valtionhallinnon valtava velkaantuminen ja sen aiheuttamat tulevat korkeat korkomenot, joiden rahoittaminen ei ole helppoa (tästähän Gundblach on puhunut jo aikaisemmin). Pitäisi päästä tyyliin 5% kasvuun, joka vaatisi esim. AI:n ja uusien rahoitusmallien laajamittaista käyttöönottoa, tuottavasti. Ei muuten varmasti ollut sattumalta DeFi-kirja esillä.
4 tykkäystä
Olin näköjään tunnin myöhässä näissä inflaatiolukujen seuraamisissa, kiitos USA:n kesäajan
Mutta kuten @Vodel1 tuohon äsken kirjoitti, niin hieman yli odotusten mentiin. Samalla saatiin vahvistus siihen, että tammikuun tahmeus ei ollut kertaluontoista vuodenvaihteen ympärillä tapahtunutta, vaan sama meno jatkui helmikuussa. Positiivista kuitenkin, että suuria yllätyksiä ylöspäin ei saatu ja tämä tuskin muuttaa suuresti korko-odotuksia.
40 tykkäystä
Kun katsoo lukuja tarkemmin, niin samat teemat toistuvat kuin aikaisemmin. Energian hinta oli nyt positiivisella puolella (kk-muutos), mikä vaikutti päälukuihin. Asunisen kustannukset junnaavat vielä nousussa eikä palvelualoillakaan (pl. energia) nähty mitään suurta muutosta. Vuoden takaisesta palvelujen hinnat ovat nousseet edelleen +5,2 %. Ei tässä yhtäkään syytä ole ainakaan sille, että koronlaskuodotusten pitäisi aikaistua. Kirjoitan huomiseen makrokatsaukseen aiheesta lisää, nyt täytyy lähteä päiväkotireissulle
50 tykkäystä
Eikö uudet USA luvut korosta asiaa, että EURO -alueen on tehtävä omat ratkaisut riippumatta USAn luvuista. USA on aivan eri kierroksilla talouden suhteen ja Eurooppa vajoaa kohti lamaa. Pitäisin varsin omituisena, jos Europäättäjät eivät ymmärrä, että nyt on toimittava itsenäisesti ja laskettava korkoja, jotta Euroaleen talous jotensakin pysyy kunnossa. Ei kai sitä vääjäämättä lamaa haluta tuijottamalla USAn päätöksiä. Mieluiten salamana huomenna koronlasku, jotta saataisiin talous nousujohteiseksi. Ei niin väliä, jos markkinat välillä yllätetään positiivisesti ja lyhyeksi myyjät hieman ottaa takkiin.
50 tykkäystä
Eikös siinä ollut ongelmana se, että jos Euroopan korkoja lasketaan merkittävästi ja eri aikaan, heikkenee euro dollaria vastaan rajusti ja sitten vienti USA:han ei oikein vedä → vähemmän vientituloja → vähemmän rahaa.
2 tykkäystä
Vientihän vetää Euroopasta USA:han sitä paremmin mitä heikompi euro on suhteessa dollariin.
23 tykkäystä
Tuonti maksaa enemmän jos euro heikkenee, joka nostaa inflaatiota. Mutta mieluummin se kuin itse aiheutettu taantuma, jos multa kysytään.
22 tykkäystä
Financial Times kirjoitteli USA:n inflaatiosta. Jutun ei pitäisi olla muurin takana.
Cornellin yliopiston professori Eswar Prasad on todennut, että nämä tuoreimmat inflaatioluvut tekevät Fedin työn entistä hankalammaksi. Hän pohtii, että inflaatio ja Fedin toimenpiteet siihen liittyen voisivat muuttaa pehmeän laskeutumisen skenaarion pieneksi stagflaatioksi.
“It’s surprising that we haven’t seen more of a negative reaction,” said Tim Murray at T Rowe Price, an asset manager. “This last mile of inflation — getting from 3 per cent to 2 per cent — is going to be really hard. Much harder than getting from 9 to 3 per cent.”
On kiintoisaa katsoa miten inflaatio erilaisiin pakollisiin menoeriin:
https://twitter.com/KobeissiLetter/status/1767567571262284192
@Jukka_Lepikko:kin on tiiviisti kertonut ajatuksistaan tuoreista inflaatioluvuista.
15 tykkäystä