Raapustelin tänään kuvitteellisen tupakka-askin kanteen pienen Residual Income -laskelman. Laskelma ei ole varmaan akateemisesti täysin oikein tehty, eikä ole tarkoituskaan. Vähän vain peukkusääntöä pohtimaan QleanAirin tämän hetken arvostustasoa:
Cost of Equity: Mielestäni sopiva OPO tuottovaatimus QleanAir AB:lle on 12 % (Lähde: perstuntuma)
Nettotulos-ennuste vuodelle 2023 on Paretolla 71 MSEK, otan tästä varovaisuuden vuoksi hieman alaspäin koska mielestäni heidän ennuste paikoin pikkuisen optimistinen, sanotaan 65 MSEK.
OPO ennuste vuoden 2022 lopussa 218 MSEK.
Vuonna 2023 “Residual Income” eli oman pääoman tuottovaateen ylittävä osuus tuloksesta on:
65 MSEK - 0,12*218 MSEK = 38,84 MSEK.
Olen pessimisti, ja oletan että QleanAirin kasvutarina tyssää tähän, ja tätä tulosta tullaan tekemään hamaan loppuun asti (jotta pääsen käyttämään Gordonin kaavaa):
38,84 MSEK / 0,12 = 323,67 MSEK. Tänään yhtiön markkina-arvo on 327 MSEK.
Voiko siis pikkuhiljaa sanoa, että tähän ei ole hinnoiteltu yhtään kasvua ja varsin riittävä CoE?
Kyllä. Jos kvartaalikohtainen eps lukittaisiin pysyvästi Q2 eps:ään 0,51 sek, niin PE olisi 11 (kurssi tänään 22,5 sek). Arvostuksessa ei ole nyt kasvuodotuksia.
Onko tämä nyt merkki siitä, että jenkkeihin tehdyt kasvupanostukset alkaa tuottaa tulosta, vai onko vaan sattumaa, että viimeisen parin kk aikana on julkaistu kolme kauppaa jenkkeihin? Toivon, että iso pyörä alkaa pyörähtää siellä suunnalla kunnolla.
Lupaavalta näyttää. Yhdysvallat on ollut QleanAirille pitkään murheenkryyni, jossa on hakattu päätä seinään. Nämä uudet Yhdysvaltojen tilaukset ovat kooltaan vielä ihan merkittäviä.
Samaan aikaan Japanin markkinan pitäisi taas vetää. Maassa on laajennettu myös uusiin asiakassegmentteihin. Toisaalta jenin arvo on romahtanut, mikä varmaan näkyy tuloksessa.
Q3-tuloksessa on iso yllätyspotentiaali liikevaihdon osalta. Kannattavuus tuskin on parantunut.
Sattuuko kenelläkään olemaan mitään tietoa (MuTu, analyytikoiden laskelmia/arvioita, yhtiön antamaa tietoa, omia laskelmia - kaikki käy!) siitä, minkä verran vuodessa tulee kyhnyä minkäkin tyyppisestä “perustuotteesta” (=ne tuotteet, jotka ovat enemmän tai vähemmän standardoituja). Esim. paljonko yksi tupakkakoppi tai ilmanpuhdistin tyypillisesti tuottaa vuodessa? Muistaakseni olen jonkun arvion nähnyt jossakin, mutta en yhtään muista missä…
Eli jokseenkin n. 1,2 MSEK yhteensä nuo tilaukset mitkä julkaisivat, ei huano mutta kyllä noita varmaan putkeen vielä mahtuisi lisääkin. Vähän outoa sinänsä, että puhutaan tuon kokoluokan tilauksessa “merkittävästä” tilauksesta.
On noissa eri kokoluokan malleissa kyllä varmaan jotain hintaeroakin, oliskohan mallinumero = tuhatta kruunua per pömpeli mahdollinen peukkusääntö? =D Wishful thinking…
Q3 ei nähty juurikaan kasvua headline tasolla, mutta jenkeissä order intake 18,2 MSEK (5,6), mitä voi pitää positiivisena. Alla vielä “key points”:
STABLE SALES AND ORDER INTAKE, IMPROVEMENT IN OPERATING PROFIT COMPARED TO PREVIOUS QUARTER 2022
“I am pleased that in Q3, we are back to an operating profit, EBIT, of over 15%. We have very good profitability in our underlying business and deliver a strong gross margin of 73.1% and an operating margin of 15.7%. An improvement of five percentage points compared to the previous quarter,” CEO Christina Lindstedt remarks.
111 Net revenue MSEK
60% Recurring revenue
15.7% EBIT margin
July – September 2022 in summary
Net revenue MSEK 111.4 (109.7), currency-adjusted net revenue amounted to MSEK 109.1
Recurring revenue MSEK 67.2 (67.9)
Order intake MSEK 92.2 (89.9)
EBITDA MSEK 25.4 (32.2)
EBITDA margin 22.8% (29.3%)
Operating profit 2 (EBIT) MSEK 17.5 (24.8)
Operating margin 15.7% (22.6%)
Earnings per share SEK 0.71 (1.10)
Cash flow from ongoing operations MSEK 11.4 (21.6)
Significant events in the third quarter
QleanAir Wins MUSD 1.1 order from US healthcare organization for major cleanroom for large hom infusion center
QleanAir supplies the German aerospace industry with air cleaning solutions
January – September 2022 in summary
Net revenue MSEK 335.1 (332.5), currency-adjusted net revenue amounted to MSEK 328.6
Recurring revenue MSEK 206.0 (196.8)
Order intake MSEK 298.5 (283.4)
EBITDA MSEK 69.4 (87.0)
EBITDA margin 20.7% (26.2%)
Operating profit2 (EBIT) MSEK 46.3 (65.5)
Operating margin 13.8% (19.7%)
Earnings per share SEK 2.15 (3.50)
Cash flow from ongoing operations MSEK 20.2 (82.1)
Significant events after the end of the period
QleanAir wins order for cell research cleanroom project from major US healthcare system, value USD 630,000
QleanAir announces major order from the Swedish plastics industry, value 0.9 MSEK
QleanAir wins cleanroom order for large private compounding company on the US West Coast, value just over USD 900,000
QleanAir announces two major orders for Air Cleaners from the IT and telecom industry in Japan
Jotenkin mielestäni välittyy sellainen kuva, että Christina siirrettiin syrjään syystä tai toisesta varsin tylysti. Luulen, että kasvuluvut eivät ole tyydyttäneet omistajia, toivottavasti Sebastianilla on kaneja hihassa
En tiedä miksei löydy yhtiön sivuilta, mutta mailiin kolahti “ennakot” Q4 luvuista. Ensi lukaisulla “big OOF”, ja iso pettymys, mutta toisaalta voi olla uuden toimitusjohtajan “välitilinpäätös” ja luurankojen siivoaminen kaapista, jotta pääsee aloittamaan puhtaalta pöydältä. Mielenkiinnolla odotan uuden CEO:n ensiesiintymistä audiocastissa.
On kyllä käsittämätöntä, miten näin kannattava ja laadukas bisnes voidaan ajaa näin pahasti kuralle
Potentiaalia firmassa on valtavasti. Läpimurto Yhdysvaltojen markkinoille on viimein onnistunut. Jatkuvan liikevaihdon määrä jatkaa kasvuaan vaikeuksista huolimatta. Japaniin on tarkoitus laajentua uusiin tuotesegmentteihin.
Saa nähdä, miten Japanin liiketoiminnat ovat toimineet. Eurooppa kiinnostaa myös. Pahalta kuulostaa nämä varaston alaskirjaukset. Pitää lukea töiden jälkeen tiedote kunnolla läpi ajan kanssa.
