En ole paremmin kirjanpitokäytäntöjä ymmärtävä, mutta vuonna 2022 Qt:n siirtosaamiset olivat 10 Meuria, 2021 -37 keuria, 2020 -83 keuria, 2019 646 keuria, edeltäviltä vuosilta en kyseistä lukua löytänyt. Aika iso ero vuonna 2022 sanoisin.
Webcastissa ajassa 51:23 aloitettiin keskustelu kyseisestä aiheesta ja ajassa 52:45 todettiin, että tammi-helmkuussa pitäis tulla rallukat tilille.
Olen Sambadin (ja monen muun täällä aktiivisesti kirjoittavan) kanssa samaa mieltä, että Qt jättää aivan liikaa ihmeteltävää lukuihinsa sen sijaan, että avoimesti kertoisivat vaikka asiakasmääristä yms. Asiat jätetään tulkinnanvaraiseksi ja sitten niitä vähän kierrellään ja hymähdellään presiksissä.
Tässä on nyt kahtena Q4-kautena osuttu kirjanpidon mukaan hämmästyttävän tarkasti tietyille lankuille. Vuosi sitten maksibonukset saavutettiin juuri ja juuri (oliko 120,8M€ lv kun maksimipalkkiot sai 120M€:lla) ja nyt osuttiin juuri siihen lukuun, ettei tarvittu negaria (vaikkakin tod.näk. mietoa sellaista).
Joko ennustaminen osataan paremmin kuin missään muualla, tai sitten tiettyihin avainlukuihin pyritään pääsemään “no matter what (or how)”. Keinot voi toki olla hyviä tai huonoja, mutta kyllä tuo osui silmään.
OP:lta suositus “Lisää” ja tavoitehinta 75 €.
No joo. On tuossa epäselvyyksiä. Tai lähinnä ois kiva, et ois enemmän läpinäkyvyyttä. Mutta, on tuolla myös kumpaakin suuntaan ennusteet pettäneet menneisyydessä.
Tämä reaktio oli jossain määrin tiedossa kun kurssi näytti päätyvän tavoitehinnan tasolle 
Avasin tuota tavoitehinnan muutosta raportissa, taustalla kaksi komponenttia kuten kirjoitin: ennustenostot ja selvä ennusteriskien lasku, joka puuttui viestistäsi. Aiemmin nuo heikomman kasvun skenaariot olivat mielestäni vielä selvästi merkittävämpi riski, sillä syksyllä näin selvemmän mahdollisuuden siihen, että lisenssikauppojen viivästykset kääntyvät budjettileikkauksiin ja hieman pidempään heikomman kysynnän jaksoon. Nostin tätä esille edellisessä raportissa lokakuussa, joskin osakkeen arvostus oli mielestäni tästä huolimatta silloin hyvin houkutteleva. Nyt tuo huoli on pitkälti poistunut, sillä kehittäjälisenssien kysyntä on raportin yhteydessä saatujen tietojen valossa vakautunut. DCF muuttui raportin yhteydessä n. 68e (lokakuun raportissa 66e, mutta välissä kulunut aika kasvatti tätä) → 78e. Kasvuun liittyvien huolien laskiessa näin hinnoittelun lähemmäs DCF-arvoa nyt selvästi perustelluksi.
Näitä kaikkia kommentteja näkyy reaktioina analyyseihin 
On mielestäni kummallinen ajatus, ettei markkinalta löytyisi minkäänlaista tehokkuutta ja etteikö analyytikko voisi olla markkinan kanssa myös samaa mieltä. Joskus olen markkinan kanssa samaa mieltä, joskus eri mieltä. Koskaan ei ole kaikille hyvä ja eri mielipiteet kuuluu lajiin 
ainoa vaihtoehto on laittaa oma näkemys raporttiin ja ottaa kommentit vastaan. Tällä kertaa osui näkemys markkinan kanssa yksiin.
Näin kävi tällä kertaa, konffaa oli 1min jäljellä kun mikrofoni oli tulossa kohdalle Qt:n tulosinfoissa usein paljon kysymyksiä (hyvä sijoittajille kun yhtiötä perataan tarkemmin), kertaalleen aiemminkin on Qt:n etäinfossa jäänyt omat kysymykset jonoon. Eipä siinä, kyllä analyytikkokollegat pääasiassa mielestäni hyödyllisiä kyselevät ja omista kysymyksistä noin puolet käsiteltiin vaikken tällä kertaa vuoroon ehtinytkään.
Tämä jäi tosiaan käsittelemättä mutta veikkaan kääntäen, että olisi mainittu jos tältä tuotteelta olisi vedetty töpseli seinästä, eli uskoisin vielä etenevän. Tuotesivutkin löytyy täältä ja asiakascase esillä: Qt Targeted Digital Advertising Platform & Solutions
Tuotteista sen verran, että QA (Quality Assurance) -puolesta saatiin myönteisiä kommenttejä. Täällä siis froglogic+Axivion keskeisinä teknologian lähteinä. Uskoisin tämän olevan tällä hetkellä selvästi tärkeämpi yhtiön kasvussa, digital advertising on muutenkin aiempien kommenttien valossa pidemmän tähtäimen laajennus.
Puhelinlinjoille ei ehtinyt yhtään kysymystä tällä kertaa eli kannattaa jatkossakin laittaa minulle niin koitan parhaani mukaan nostaa esille, vaikkei huoneestakaan tällä kertaa ehtinyt 
itselleni jäi se kuva, että uusasiakashankinnassa tähdätään pikemminkin kouralliseen suuria asiakkaita, kuin kymmeniin pieniin. Mutulla sanoisin 10-50.
Otin tämän muistiin webcastissa (ei sanatarkka): “We have been adding new very big customers to portfolio and can hopefully publish these at some point. Existing big customers have also been expanding”. Kasvun paino on tosiaan yhtiön mukaan selvästi nykyisissä asiakkaissa - moni aloittaa jossain tuotteessa Qt:n käytön ja laajentaa kokemuksien myötä muihin. Eli on yhtiölle hyvin tärkeää lisätä etenkin suuria asiakkaita, koska nykyisten asiakkaiden laajennuspotentiaali alkaa jossain kohtaa ehtymään, ellei uusia asiakkaita suurella laajennuspotentiaalilla saada voitettua.
Tämä oli kyllä selvää pelisilmän puutetta niin Qt:n osalta kuin Matti Riikoselta (Carnegie), joka reilun puolen tunnin QA:sta käytti 10 minuuttia omiin kysymyksiinsä.
Näitä sattuu! Qt hanskasi homman hyvin ja sovittiin, että soittelen vielä CFO:n kanssa tänään avoimia kysymyksiä läpi
Hyvä. Kysytkö samalla jakelulisenssien tuloutuksesta, jos et ole jo asiaa aiemmin varmistanut. Eli siis tuloutetaanko nuo samantien kehittäjälisenssien tapaan, kuten vuosikertomuksesta voisi ymmärtää vai jaksotetaanko näiden tuloutusta kuten ylläpito-osan. Myös voisi olla hokistikin ennustamisen kannalta merkittävää tietää kuinka suuriosa jakelulisensseistä myydään ennakkoon kehittäjälisenssien kanssa samaan aikaan ja kuinka paljon jakelulisenssejä ostetaan jälkikäteen lisää.
Nordea julkaisi päivitetyn Qt Group -analyysinsä. Suositus laskee PIDÄ-tasolle (edellinen: OSTA), Fair Value 72 €.
Jos suinkin mahdollista, niin pari pohdittavaa listoille @Antti_Luiro :
Asiakaskanta:
Jakelulisenssien tuloutus:
Jakelulisenssien tuloutumisesta on Q3/22-muistiinpanoissani seuraavat Vareliuksen kommentit. Onhan näistä nyt ihan mahdotonta sanoa, että minkä verran tulee heti ja mistä kohtaa se lätkämailan lapa oikein alkaa ja millä kulmalla.
Ei mitään henkilökohtaista Riikosta kohtaan, mutta ensi kerralla asemoit Antti itsesi Riikosen ja mikrofonin väliin. 
Edellisessä webcastissa:
Hei Antti,
Haluaisitko avata, miten 3-4kk aikana 8,3% pääoman keskikustannuksella yhtiön diskontattujen kassavirtojen nykyarvo kasvoi n. 15%?
Kysyisin myös tuosta tavoitellusta velkaantumisasteesta. Miksi qt group tavoittelisi pidemmällä aikavälillä 10% velkaantumisastetta? Nythän yhtiölla on vain 2% EV:stä velkaa? Tämän lisäksi rohkenen väittää, ettei yhtiöllä ole mitään mahdollisuutta saada 4%:n korolla vierasta pääomaa Suomen 10v valtion velkakirjan treidatessa 3,0-3,1% välimaastossa. Mikäli korko on laskettu olemassa olevan velan kustannuksella, tämä ei mielestäni perustele sitä, miksi yhtiö kykenisi ottamaan uutta velkaa samalla korolla (tavoiteltu velkaantumisaste 10%) .
Velkaantumisasteella ei välttämättä tarkoiteta velan ottamista, vaan esim sitä, että omista tuotteista pyritään saada rahat nopeasti lyhyillä maksuajoilla ja vastaavasti omista hankinnoista pyritään saada itselle pitkät maksuajat. Näin yhtiön velkaantumisaste nousee ja sen rahan, mitä ei tarvitse heti käyttää omiin hankintoihin voi vuorostaan käyttää johonkin yhtiön kannalta tuottavaan asiaan.
Nämä erät kuuluvat nettokäyttöpääomaan, jotka ovat DCF:ssä erillisinä komponentteina.
Raportin yhteydessä tehtiin myös ennustepäivitys eli 15 % kasvu ei tullut pelkällä ajan vaikutuksella. Lokakuun ennusteilla tehty DCF (+pieni Q4’22 ennustenosto pre-kommentissa) rullasi 3-4kk aikana 66->68e /osake.
Joo on tuo 4 % etenkin lyhyen tähtäimen korkonäkymään nähden aika matala, 6-8 %:n korolla rullaa nykyiset pienehköt lainat meidän korkokulujen ennusteissa 23-25. DCF:ssä haetaan kuitenkin pitkän tähtäimen tasoa, varmaan tuon voisi 4-6 % väliin perustella. Matalalla velkapainolla WACC:iin tämän vaikutus on kuitenkin yksittäisen desimaalin muutokseen suuruusluokkaa eli hyvin vähäinen. Pääomatehokkuuden kannalta pieni vipu on mielestäni järkevää ja yhtiö on nostanutkin erityisesti yrityskauppojen yhteydessä korollista velkaa, näin todennäköisesti myös jatkossa.
@Aili Tämä on juuri näin, että palkitsemisesta vastaa hallitus ja sen valiokunta. Mutta jos hallitusta katsoo, siellä on viisi jäsentä, joista hpj vuodesta 2016, samoin palkitsemis- ja nimitysvaliokunnan puheenjohtaja. Kaksi muuta 2018 lähtien ja yksi uusi. HPJ:lla on omistuksien kautta oma intressi.
Minusta hallitus kaipaa uudistumista puheenjohtajaa myöten, mutta eihän se piensijoittajien ääni näissä asioissa tahdo kuulua. Yhtiö on muuttunut vuodesta 2016 paljon ja myös hallitus kaipaisi uutta osaamista ja näkemystä.
Tässä videolla vielä Qt:sta.
00:00 Tehokas kasvu
01:55 Myyntisaatavat
03:00 Tavoitehinta
04:30 Jakelulisenssit
06:04 Skenaariot
08:02 Herkkyys
09:30 Odotukset
Yritin rikkoa vähän kaavamaisia haastatteluita ja tämä video lähtee sellaisesta oletuksesta liikkeelle, että kuulija on katsonut tulosliven tai perehtynyt ainakin pintapuolisesti tulokseen.
Voi laittaa kahvihuoneessa palautetta, toimiiko tällainen vähän “diipimpi” tyyli teidän makuun paremmin vai pitäisikö käydä kaavamaisesti tulos, ohjeistus, markkina, näkymät… jne.
Jätän mun viestin tohon silti kun siinä on muutakin sisältöä
Onko tuloskauden tiimellyksessä puhtaat vaatteet vähissä ja käsi käynyt sukkalaatikon pohjalla? Vai miten tämä pitäisi tulkita?
Tietty! Tässä vapaita muistiinpanoja äskeisestä puhelusta /tulosinfosta/laajasta raportista
Asiakasmäärä:
Jakelulisenssit
Kehittäjälisenssit
Digital Advertising: Eteneekö edelleen ihan hyvin? Ei erityistä lisättävää eiliseen tulosinfoon, caseja pilottivaiheessa. Ei uutta julkaistavaa tässä kohtaa.
EDIT: typo
Kiitti näistä. Musta tuo ero oikeaan SaaSiin tälläsissä lisenssikaupoissa oli koko ajan aika selkeä. Hyvä, et se nyt varmistettiin.
