Aiemman ohjeistuksen (30-40 % kasvu vertailukelpoisin valuutoin) alalaidan mukainen ennuste hyppäsi tulosvaroituksen mukana saadun uuden ohjeistuksen (20-30 % kasvu vertailukelpoisin valuutoin) ylälaitaan. Tässä aamun jo vanhentuneesta Q2-ennakosta pätkä:
Näkymät ovat poikkeuksellisen kiinnostavat
Qt antoi viime vuosien varovaisista ohjeistuksistaan poiketen vuodelle 2022 vahvan kasvuohjeistuksen jo alkuvuodesta (ohjeistus: 30-40 % liikevaihdon kasvu vertailukelpoisin valuutoin). Ennusteemme yhtiön kasvulle vuonna 2022 on 37 %, mikä vertailukelpoisin valuutoin ja Q2:n valuuttakurssein vastaa arviolta noin 30 %:n kasvua ja on yhtiön ohjeistushaarukan alapäässä.
Kirjoittelin kilpailevalle palstalle helmikuun puolivälissä kurssin ollessa noin 100e seuraavaa:
Oletetaan että liikevaihto kehittyy 2022-2025 tavoitteiden ylälaidan mukaisesti eli +40% joka vuosi, ja että vuonna 2025 EBIT on niin ikään tavoitteen ylälaidassa 30%.
Liikevaihto
2022 170 me
2023 237 me
2024 332 me
2025 465 me
EBIT 30% 2025 140 me
Nettotulos on EBIT:stä noin -20% eli vuonna 2025 noin 110 me. Siispä osakekohtainen tulos 2025 olisi noin 4.40e.
Eli jos liiketoiminta kehittyy seuraavan neljän vuoden aikana tavoitteiden ylälaidassa, p/e-luku 2025 on 100e kurssilla 22.
Vuoden 2022 tavoitteilla (LV +40% ja EBIT 30%) p/e olisi 62.
Laatu tietysti maksaa, ja osakkeen kalleus tai halpuus riippuu esimerkiksi sijoitushorisontista. Kovin paljon vastoinkäymisiä nykyinen kurssitaso ei kyllä kestä, puhumattakaan siitä kun isot pojat alkavat diskonttamaan tulevia kassavirtoja vähän korkeammalla korkotasolla.
Nyt voidaan todeta, että jo kuluva vuosi jää kasvuennusteen aiemman haarukan ylälaidasta reilusti. Jospa tehdään vastaava harjoitus tämän vuoden ennusteen 20-30% kasvun ylälaidalla, EBIT-tavoite on näköjään edelleen 20-30%, otetaan siitäkin ylälaita käyttöön.
Liikevaihto
2022 158me
2023 205me
2024 267me
2025 347me
Tästä EBIT olisi vuonna 2025 104 miljoonaa euroa. Nettotulos noin 80% EBIT:stä eli 83 miljoonaa. Osakekohtaiseksi tulokseksi saadaan tilikaudelta 2025 noin 3.30e.
Siis 3,5 vuoden kuluttua helmikuussa 2026 kun vuoden 2025 tulosta ihmetellään, kasvun ja tuloksentekokyvyn osuessa haarukan ylälaitaan joka vuosi, nykyisellä 64 euron kurssitasolla p/e olisi noin 19. Siis 3,5 vuoden kuluttua kurssin pysyessä paikallaan!
Summa summarum: pohjia ei ole vielä nähty, ei edes lähellä.
Vaikka tämä jäisi vain vuoden tai kahden mittaiseksi hitaammaksi kasvuksi, on pidon puute näytetty toteen.
Lainaus tulosvaroituksesta:
Vuoden toisella neljänneksellä oli nähtävissä, että epävarmuustekijät toimintaympäristössä, kuten energian hinnan nouseminen, korkea inflaatio ja talouskasvun hidastuminen lisäsivät varovaisuutta asiakkaiden ostokäyttäytymisessä erityisesti Aasiassa. Etenkin merkittävämpiä hankkeita lykättiin tai toteutettiin ainoastaan osittain, mikä seurauksena varsinkin kehityslisenssien ja konsultoinnin liikevaihto jäi yhtiön tavoitteista.
Väitän, että tulosvaroituksessa pahinta sijoittajien näkökulmasta oli sen psykologinen vaikutus. Vuosikaudet on totuttu siihen, että Qt yllättää aina positiivisesti ja ylittää ohjeistuksen. Nyt luottamukselta vedettiin matto jalkojen alta. Yhtiö palasi ns. kuolevaisten joukkoon. Toivon, että sijoittajat ja analyytikot alkavat suhtautua Kuuttiin vihdoin kriittisesti. Tämä koskee myös arvostuskertoimia, jotka maan pinnalle palatessaan tarkoittavat, että rumaa jälkeä on tiedossa. Pitäisi saada vielä -50% nykyhetkeen (60 eur) että tätä voisi harkita omaan salkkuun.
Ostin tänään avausposition pitkään salkkuun. Uskoa löytyy yhtiöön pitkällä tähtäimellä. Korkean p/e:n kasvuyhtiöillä kurssiheilunta voi olla kvartaalien välillä suurta mutta sitä tulee sijoittajana sietää tai muuten arvo-osakkeet voi olla parempi sijoituskohde. Osakesalkun hajautusta ei tule väheksyä karhumarkkinoilla.
Kyllähän tässä tapauksessa nyt todellisuus alkaa iskeä läpi. Odotukset ovat olleet niin korkeat, että nyt tulevaisuutta hinnoitellaan osittain uusiksi. Se voi olla julmaa - kuten päivän reaktio jo osoittaa. Kyllä niillä kertoimilla on lopulla jonkinlaista merkitystä, ja näin ollen en yllättyisi että osaketta saisi lähiviikkoina 4x,xx € hinnoilla. Toisaalta yhtiö on laadukas, että mielenkiinnolla katselen hetken ennen ostoja millä tavoin uudestaan hinnoitellaan. Voin toki olla myös väärässä.
Konsultoinnin ja kehityslisenssien myynti takkuaa. Kuutti on lisännyt myynti- ja konsulttihenkilöstöä melkoisesti viime aikoina. Liikevaihdon lasku ja kustannusten nousu samanaikaisesti kurittaa kuuttia. Voi mennä hetken aikaa ennen kuin myynti saadaan tavoitteiden mukaiseen kasvuun tähän maailman aikaan.
Hyvä, että tähän on reagoitu. Olisi myös kiva kuulla, miten myyntiorganisaatiota kehitetään. Luotto yhtiöön ja sen johtoon on kova, huolimatta viimeiaikaisista alituksista odotuksiin nähden. Mielestäni yrityksen nyt on vaan tärkeää analysoida sitä, minkälaisia toimenpiteitä muuttuneessa toimintaympäristössä on tarpeen tehdä.
Eiköhän olisi reilua saada Qt:n tj Inderesin haastatteluun tulosjulkistuksen jälkeen, vaikka jo tulosjulkistuksenkin yhteydessä voi kysellä. Kasvunäkymät ovat tähän asti olleet erittäin lupaavia, nyt erittäin hyvät. Onko jo vaarana, että yhtiö kiinnostaa ostajia?
Jos lähdetään siitä, että Qt:n johto osaa arvioida oikein liikevaihdon kehittymisen vuosille 2022-2024 , on lähivuosien kasvu selvä ja voimme jatkaa keskustelua Qt:n kilpailueduista, joihin kasvutarina lopulta nojaa. @Antti_Luiro, milloin Qt:stä on tulossa uusi laaja raportti? Edellinen on saatu 16.9.2020.
Viime vuonna oli foorumilla hieman porua johdon osakepalkkioista. Maksimipalkkio irtosi, kun vuoden 2021 liikevaihto saavutti 120 M€ ja sehän oli lopulta 121 M€.
Vuoden 2024 liikevaihdolla 360 M€ johto saisi jälleen maksimipalkkiot ja 240 M€ liikevaihdollla palkkiot jäävät saamatta. Inderes ennustaa 311 M€ liikevaihtoa.
Kuviohan näissä palkkioissa on sellainen, että ylin johto suunnittelee ja hallitus päättää palkkio-ohjelmasta. Palkkiojärjestelmä on täällä Compensations
:Foliohattu päähän:
Jännä että noin hyvin lankulle osuttiin lopulta. Ja siihen heti perään pari pehmeää kvartaalia myynnin suhteen. Enpä tiedä, mutta motiivia on löytynyt ainakin viime vuonna johdolla maksimoida lyhyen aikavälin liikevaihdon kehitystä vaikka sillä vaikeuttaisi seuraavien vuosien myyntiä.
:Foliohattu pois päästä:
Tämä palkkiopotti sentään on “vain” reilu neljäsosa edellisestä.
Qt:n negarista: “Alustavien, tilintarkastamattomien lukujen mukaan vuoden 2022 ensimmäisellä vuosipuoliskolla Qt Group-konsernin liikevaihto kasvoi noin 20 prosenttia noin 69 miljoonaan euroon. Vertailukelpoisin valuutoin liikevaihto kasvoi noin 13 prosenttia.”
Mä en poimi miten tuo tarkoittaa liikevaihdon laskua, voitko tarkentaa?
“Qt:n kehittäjälisenssien kasvuvauhti ei ole selvinnyt talousympäristön heikentymisestä ongelmitta ja etenkin lyhyen tähtäimen näkymä otti tulosvaroituksen myötä korjauksen alaspäin. Laskimme ennusteitamme tiedotteen myötä, mutta näemme yhtiön lähivuosien kasvunäkymän edelleen vahvana. Reilusti laskeneen osakekurssin myötä pidämme osakkeen arvostusta edelleen hyvin houkuttelevana (2024e oik. EV/EBIT 17x). Tarkastelemme ennusteitamme ja näkemystämme jälleen torstain Q2-raportista saatavien tarkempien kommenttien ja lukujen yhteydessä.”
Voidaanko nyt päätellä miten jakelulisenssit on kasvaneet. Inderes puhui jo yli kolme vuotta jakelulisensseistä kasvun moottorina. Joko tuo moottori on käynnistynyt?
, on lähivuosien kasvu selvä ja voimme jatkaa keskustelua Qt:n kilpailueduista, joihin kasvutarina lopulta nojaa. 
