Moro @Thomas_Westerholm
Sun ennusteet odottavat kasvua ja tuloksen merkittävää kasvua tälle vuotta Rapalalta.
Miten näet mahdollisten USA tullien vaikuttavan asiaan ja ylipäänsä Rapalaan?
2 tykkäystä
On tämäkin firma. Raportoidaan vain kahdesti vuodessa ja silloinkaan ei osata kertoa, että koska. Viime vuonna tuli neljältä tulos, mutta tänä vuonna ei näy. Sopii tähän hallintotapaan, kun ajettiin kassakriisiin ja annettiin kallis hybridi pääomistajille 
7 tykkäystä
Taattua Rapala-laatua 
: Rapala VMC Oyj:n tilinpäätös 2024: Parantunut kannattavuus ja vahva kassavirta haastavana vuonna | Kauppalehti
Tammi–joulukuu (FY) lyhyesti:
- Liikevaihto oli 220,9 MEUR, ja vertailuvuoden tasolla (221,6). Vertailukelpoisin valuuttakurssein mitattuna liikevaihto nousi 1 % edellisestä vuodesta.
- Liikevoitto oli 8,6 MEUR (4,0).
- Vertailukelpoinen liikevoitto* oli 6,2 MEUR (5,6).
- Liiketoiminnan nettorahavirta oli 23,4 MEUR (20,6).
- Varaston arvo oli 84,2 MEUR (87,5).
- Tilikauden voitto oli 0,4 MEUR (-7,3).
- Osakekohtainen tulos oli -0,07 EUR (-0,20).
- Osinkoehdotus on 0,00 EUR per osake (0,00).
- Ohjeistus vuodelle 2025: Koko vuoden vertailukelpoisen liikevoiton* odotetaan kasvavan edellisestä vuodesta.
Heinä–joulukuu (H2) lyhyesti:
- Liikevaihto oli 100,4 MEUR, mikä oli 3 % edellistä vuotta matalampi (103,7). Vertailukelpoisten valuuttakurssien mukainen liikevaihto oli 3 % edellistä vuotta matalampi.
- Liikevoitto oli -2,6 MEUR (-0,4).
- Vertailukelpoinen liikevoitto* oli 0,0 MEUR (0,3).
- Liiketoiminnan nettorahavirta oli 5,2 MEUR (2,0).
- Tilikauden tappio oli -4,2 MEUR (-6,2).
- Osakekohtainen tulos oli -0,14 EUR (-0,17).
15 tykkäystä
Tässä @Thomas_Westerholm :in pikakommentti tuloksesta, raportti jää myöhemmäksi, koska tulospuhelu(Rapala VMC Oyj, Q4'24 - Inderes) vasta tänään klo 11.00: Rapala H2’24 -pikakommentti: Tuloskäänne jäi piippuun - Inderes
Tämä kommentti antaa aihetta varovaisuuteen: “2024 lopun 61,8 MEUR:n nettovelka on noin 4,2 kertaa vuoden 2024 käyttökatteen ja 6,2 kertaa, jos hybridilainan huomioidaan osana nettovelkaa. Kumpikin taso on korkea valmistavan teollisuuden kontekstissa, joskin yhtiöllä on käyttämättömiä rahoituslimiittejä 41 MEUR:n edestä.”
6 tykkäystä
Aivan uskomatonta pettymysten pettymystä kyllä seurata Rapalan toimintaa. Potentiaalia olisi, vaikka muille jakaa, mutta suunta puuttuu täysin. Erikoinen pääoman allokointi epäsopiviin yrityskauppoihin; Marttiini ja Peltonen, sekä myös en olisi kovin yllättynyt jos muut brändit Blue Fox,Storm,Dynamite ei olisi kovin tuottoisia olleet. Erikoinen tilanne, kun hallussa arvokkain uistinbrändi, että brändistä itse ei ole enemmän lähdetty rakentamaan tarinaa, vaan paniikissa hankittu toisia brändejä, jotka sekoittanut toiminnan siihen pisteeseen, että kaikki raha korkeakatteisista tuotteista valuu keskijohtoon, toimittajille ja toimintojen hallinnointiin…
Toivottavasti tuleva toimitusjohtaja Vielllard laittaa oikeasti asioita tapahtumaan ja tuo kenties maailman monimutkaisin ja tehottomin jakeluverkosto saadaan muutettua, että ei hyväntekeväisyys jatku pankkien suuntaan kalliiden hybridilainojen muodossa jatkossa.
7 tykkäystä
Thomas jutteli Rapalan toimitusjohtajan tehtävästä eläkkeelle siirtyvä Lars Ollbergin kanssa H2:n jälkeen.
Vaikea markkina näkyi Rapalan luvuissa loppuvuonna, kun liikevaihto kääntyi laskuun ja tuloskunto jätti toivomisen varaa. Rapalan toimitusjohtajan tehtävästä eläkkeelle siirtyvä Lars Ollberg kommentoi analyytikko Thomas Westerholmin haastattelussa viimeisenä työpäivänään.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:12 Loppuvuoden pääkohdat
04:31 Tekijät loppuvuoden vaikeuksien taustalla
05:30 Tuoteryhmissä isoja eroja
08:01 Pohjois-Amerikan liikevaihdon lasku
09:07 Ohjeistus
10:20 Tullien vaikutus
12:20 Tuotantolaitokset
14:24 Kolmansien osapuolten tuotteiden jakelu
16:03 Keskeisimmät havainnot viime vuosista
19:09 Toimitusjohtajan vaihdos
22:44 Lars Ollbergin suunnitelmat eläkepäiville
6 tykkäystä
OP:n Joonas Häyhä kertoi ajatuksiaan Rapalan menosta nyt ja tulevaisuudessa.
Rapalan H2-tulos jäi selvästi odotuksistamme vertailukelpoisen liikevoiton jäätyä nollaan. Osinkoa Rapala ei odotuksiamme mukaillen jaa vuodelta 2024. Yhtiö kuitenkin ohjeistaa vuoden 2025 vertailukelpoisen liikevoiton vahvistuvan vuoden 2024 tasosta. Seniorianalyytikko Joonas Häyhä avaa tarkemmin videolla yhtiön mennyttä vuotta ja tulevaisuuden näkymiä.
4 tykkäystä
Thomaksen kommentit H2/2024 jäljiltä
Rapalan H2-raportti oli pettymys, sillä alkanut tuloskäänne keskeytyi ja kuluvalle vuodelle ja annettu ohjeistus jäi odotuksiamme varovaisemmaksi. Lähivuosien ennusteiden ohella olemme tarkastaneet alaspäin näkemystämme yhtiön normalisoidusta tuloskunnosta. Nykyinen arvostus ei ole tase- tai liikevaihtopohjaisesti haastava, mutta ilman näkyvyyttä tuntuvaan tulosparannukseen ja heikon taseaseman vahvistumiseen osakkeen tuotto/riski-suhde jää nykyisellä kurssitasolla vaisuksi. Laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 1,7 euroon (aik. 2,2 eur).
5 tykkäystä
Rapalan suorittamiseen ei missään nimessä voi olla tyytyväinen 
Mutta miten tuo rahoituspuoli nyt tällä hetkellä elää? Kallis hybridi jouduttiin ottamaan, mutta sen kanssa pitää nyt vain elää.
Rapala ei ole juurikaan ikinä ollut IFRS tai oikaistuna liiketulostasolla tappiolla.
Liiketoiminnan rahavirta on selvästi positiivisen puolella. Tänä vuonna oikaistu EBIT pitäisi parantua.
Nettovelkaantumisaste ja omavaraisuusaste ovat ihan siedettävillä tasoilla.
En osaa olla erityisen huolissani Rapalan rahoituksesta… paitsi:
Tuossahan noita on lueteltu kovenanttiehtoja. Tarkoittaako tuo nyt maallikkokielellä, että
a) nettovelkaa saa olla absoluuttisesti max 90 MEUR
b) nettovelka / EBITDA max 5,5 (onko tämä nyt R12M EBITDA?)
Nyt ollaan tuntuvasti noiden alla, mutta nettovelka ei saa kasvaa 29 miljoonaa missään tapauksessa ja ennen kaikkea R12M EBITDA ei saa tippua ettei kovenantit pauku ja taas joudutaan johonkin järjettömän kalliisiin rahoitusratkaisuihin?
6 tykkäystä
Moi! Hankala kysymys, mutta alla hieman vapaata ajatuksen virtaa.
Tulosparannusta ajatellen on monta liikkuvaa osaa mm. tehostamisohjelmien hännät ja niiden aiheuttamien kulujen poistuminen, uuden pehmytuistinmallin lentorahdin korvaaminen laivarahdilla ja joidenkin 3rd party sopimusten päättämiseen liittyvät kulut 2024 puolella. H2-raportin perusteella takapakkia ottaneen tuloskäänteen ja pehmeän ohjeistuksen myötä oma luottamus tuloskäännettä kohtaan kuitenkin heikkeni, mikä heijastui rajusti ennustemuutoksissa.
Tullien vaikutus on moninainen ja ne heikentävät luonnollisesti ennustettavuutta. Jos tulleja asetetaan laaja-alaisesti niitä todennäköisesti, viedään ainakin jossain määrin lopputuotteiden hintoihin, jolloin Amerikkalainen kuluttaja voi olla puristuksissa useista suunnista (kalastustarvikkeita laajemmin), mikä vaikuttaisi negatiivisesti koko toimialaan. Kalastustarvikemarkkinalla ei ole Pure Fishingin ohella oikein suurempia toimijoita, joilla olisi paikallista tuotantoa Yhdysvalloissa. Pure Fishing olisi täten suhteellinen voittaja laajoista tulleista. Rapalan kannalta tullikeskusteluissa keskeisimmät tärpit ovat nähdäkseni, miten käy Kiinan, Euroopan ja Taiwanin. Kiinasta tulee paljon Rapalan kanssa kilpailevaa tavaraa, joten Rapala voisi olla suhteellinen voittaja, jos Kiinalle asetetaan korkeat tullit. Euroopalle uhkaillaan nyt 25 %:n tulleja, joka iskisi etenkin Rapalan koukkuihin ja Virossa valmistettuihin koviin uistimiin. Taiwanin suuntaan tullikeskustelu ei käsitykseni mukaan ole chippien ohella yltynyt ainakaan vielä. Rapala luonnollisesti hyötyisi, mikäli Taiwan ja siellä valmistetut vavat ja pehmytuistimet jäisivät tullien ulkopuolelle. Tilanne tosin elää ja Yhdysvallat ovat Taiwanille merkittävä vientikumppani, joten tulleja voidaan hyvin uhitella siihen suuntaan seuraavassa aallossa ja tämä olisi luonnollisesti negatiivista. Yleisesti Rapalan globaalisti hajautettu hankinta tuo tiettyä liikkumavaraa pienempiin pelureihin nähden tullitilannetta ajatellen, muttei kuitenkaan määräänsä enempää.
Tässäkin lähinnä suorat vaikutukset Yhdysvaltojen markkinaa ajatellen, mutta pidemmälle katsoessa tullit voivat kiristää kilpailua muilla markkina-alueilla, jos heikentynyt USA:n kysyntä ajaa kysyntää ja tarjontaa epätasapainoon muualla.
@Sijoittaja-alokas linkkaamassa toimitusjohtajan haastattelussa löytyy yhtiön omia ajatuksia kohdasta 10:20 eteen päin.
Tulkitsen tuon kovenanttitason niin, että kovenanttiehdot ovat kiristyneet ajan kanssa ja viimeisin oli absoluuttisesti max 80 MEUR nettovelkaa ja 3,8x nettovelka/EBITDA(R12M). Tällä lainan antaja saa takuun siitä, että yhtiö pyrkii laskemaan lainan riskiprofiilia. Kovenanttien alla ollaan, mutta ilman paranevaa tulostasoa kalliin hybridilainan lunastaminen lainan tarkistuspäivänä 2026 lopussa tulee olemaan vaikeaa.
8 tykkäystä
Sisäpiirille ainakin näyttää maistuvan, 60 000kpl ostot.
10 tykkäystä
Hesan roskakorin tonkimista: case Rapala.
Rapala on ehkä tunnetuin Helsingin pörssin “ikuinen lupaus”. Listattu 90-luvun lopussa ja vuosia kurssi pyöri 3 ja 5 euron välissä. Koronadipissä käytiin ensimmäisen kerran alle, siitä hurja koronavuosien buusti ja perään todella rankka krapula. Nyt kurssi selvästi kaikkien aikojen pohjilla. Toki velkaa on niin paljon, että EV lienee joskus historiassa ollut alhaisempi.
Kalastuksen harrastajana Rapala ei ole omaan silmään ollut kovin relevantti toimija vuosikausiin, mutta toisaalta brändi on kuitenkin uskomattoman vahva ja käsittääkseni aikalailla globaalisti kalastajat tuntevat Rapalan.
Harrastajana en tykännyt Shimanon jakelusta luopumisesta, Okuma yhteistyöstä ja 13Fishing ostosta. Näistä joskus kauan sitten tännekin kirjoittelin ja kovin hyvin eivät nämä ole tainneet menestyä.
Kurssigraafia katsoessa ei voi kuin ihmetellä miten näin hyvällä brändillä ei ole 25 vuoteen saatu kuin yksi hyvä ajanjakso ja silloinkin ulkoiset tekijät vetivät kaikki ulkoiluun liittyvät tuotteet katosta läpi. Toisaalta vahva brändi antanee suojaa sille, että firma on yhä, yleisesti huonona pidetystä johtamisesta huolimatta, olemassa ja tekee sen reilu 200 M€ liikevaihtoa kansainvälisesti.
Kuuntelin väistyvän toimitusjohtajan haastattelun ja nihkeistä luvuista huolimatta suhtautui moneen asiaan hyvin positiivisesti ja painotti, että pohjat olisivat nyt kunnossa. Aika näyttää.
Ikuisen käänneyhtiön hinnoittelu on harvinaisen haastavaa. Potentiaali on yhä siellä, mutta jos sitä ei ole saatu 25 vuoteen esiin, niin miksi se onnistuisi tänä vuonna? Toisaalta kurssi ei kummia odota, jos taseen kanssa ei tule ongelmia.
18 tykkäystä
@Thomas_Westerholm Kysymys Rapalan brändeistä. Miten näet Rapalan massiivisen brändiportfolion hyödyn ja synergiat?
Itse näen, että strike Master,Sufix ja VMC ovat oivia ja hyviä täydentäviä yrityshankintoja, mutta entä esim. Storm,Dynamite,Luhr Jensen, Blue Fox ja Terminator olleet fiksuja hankintoja? Eikö Rapalan oman brändin tarvikkeet ja vieheet ole vertaansa vailla? Eihän Nike:kään osta kaikkien kilpailijoiden kenkäbrändejä vähentääkseen kilpailua.
Entä Marttiini ja Peltonen? Marttiini asiakastiedon lukujen valossa todella suossa ja Peltonen taas kohtuu kunnossa, mutta kovin sopimaton mielestäni Rapalan kokonaisuuteen.
Olenko täysin väärässä ajatusteni kanssa vai onko Rapala syyllistynyt turhaan brändien hamuamiseen ja kassan polttamiseen ja unohdettu, että omistetaan arvokkain uistin brändi?
5 tykkäystä
Et ole mielestäni lainkaan väärässä ajatustesi kanssa ja uskon itsekin, että markkina hyväksyisi Rapalalle korkeamman arvostuskertoimen, jos kaikki brändiliikevaihto tulisi nimenomaan Rapala-brändistä (tällä en kuitenkaan tarkoita, että kaikkien brändien tuominen Rapalan alle olisi järkevä ratkaisu nykytilanteessa). Helsingin pörssistäkin löytyy mm. Fiskars, joka on viime vuosina kaventanut laajaa brändisalkkuaan. Joskus useamman brändin ylläpitäminen voi olla järkevää, jottei dilutoisi pääbrändin tarkoitusta kuluttajien silmissä. Mielestäni Harvian kohdalla tämä useamman brändin strategia vaikuttaa toimivan hyvin, mutta nähtäväksi jää kuinka laajaksi he ovat valmiita laajentamaan omaa brändisalkkuaan. Rapalan kohdalla nykytilanteessa uskoisin näin laajan brändisalkun hallitsemisen kulujen painavan vaakakupissa hyötyjä enemmän ja tässäkin puhun vain kalastustarvikkeista. Mielestäni Rapala-brändin laajentaminen pehmytuistimiin vaikutti hyvältä ratkaisulta, sillä itse en usko sen dilutoivan brändin arvoa ja uskon brändin tuovan mm. kovien uistinten puolelta asiakkaita (vrt. aikanaan vaatteet/asusteet, jossa tämä riski oli nähdäkseni suurempi).
Peltosesta olen samaa mieltä, että jakelusynergiat jäävät luultavasti rajallisiksi ja mielestäni on ihan aiheellista kysyä, olisiko kyseinen liiketoiminta arvokkaampi jonkun toisen omistuksessa? En usko, että kyseisestä liiketoiminnasta luopuminen on täysin poissuljettua, jos vain hinnasta sovitaan. Pääoman allokointiin liittyen on mielestäni selvä, etteivät yritysjärjestelyt ole menneet lankulle, kun 2000-luvun alusta sijoitetun pääoman määrää on kasvatettu, liikevaihto kasvanut suurempaan kokoluokkaan, mutta tulos ei ole seurannut perässä.
14 tykkäystä
Tästä kannattaa muistaa (tai ainakin itse pidän nyreästi mielessä), että yhtiön pääomistaja VMC merkitsi hybridilainaa 7,2 MEUR:lla. Tästä osuudestaan VMC käärii kai kolmen vuoden aikana 2,7 MEUR korkoja, kun muut omistajat kärvistelevät varmaan vielä vuosikaudet ilman osinkoja.
Eli “hyväntekeväisyys” ei suuntaudu vain pankkien suuntaan.
Mukava kumminkin nähdä Rosenlewin tuore lähes 100 000 euron osakehankinta. Ehkäpä osakekurssin ja liiketoiminnan kehitys kiinnostaa vähän johtoa, hallitusta ja pääomistajaakin.
13 tykkäystä
On tämä ristiriitainen yritys.
Toisaalla on maailmanluokan brändi, globaali läsnäolo jne. Potentiaalia on vaikka kuinka, mutta silti suorittaminen on vuodesta toiseen surkeaa.
Pohjalla pitäisi olla vakaa kuluttajakysyntä ympäri maailmaa ja silti liiketoiminta ei ole kovinkaan vakaata.
Rapala tekee vuodesta toiseen voittoa ja silti ilman mitään suuruudenhulluja investointeja tai yrityskauppoja onnistuttiin ajamaan kassakriisiin
Rapalan sijoittajasivut ovat monin tavoin hyvät ja paljon dataa ja hienot sivut
Ja sitten kuitenkin raportoidaan vain kahdesti vuodessa ja erittäin hitaasti
Uusi TJ kuuluu pääomistajiin ja on omat rahat pelissä… ja sitten toisaalta pääomistaja ei ole saanut hommaa haltuun vuosikausiin, on esteenä ettei Rapalaa voida ikinä ostaa pois. Uusi TJ saattaa olla hyvä ja asiansa osaava. Tai jos on huono, niin hänestä ei päästä ikinä eroon koska pääomistaja 
Näissä on molemmissa ihan hyvää tietoa yrityskaupoista
Toisaalta brändinä on Rapala. Ja sitten konsernin kivirekenä on jotain suksivalmistusta
En tiedä onko noita tuotekategorioita avattu kuinka tarkasti aiemmin. Pitää tutkia vuosikertomusta kunhan sellainen tulee. Mutta esim videohaastattelussa TJ jutteli, että vapa/kela-liiketoiminnoista on tullut tappioita tappion perään ja nyt vasta on saatu tappiot lopetettua?!
Pohdin vähän kauppasotia, tulleja, geopolitiikkaa yms.
Yritin etsiä googlesta, Rapalan sivuilta ja tekoälyltä Rapalan toimipisteitä ja valmistuspaikkoja. Aika laihaksi jäi vastaukset.
Inderesin laajasta löytyy tämä:
Virossa ja Ranskassa ainakin tehdään jotain ja Taiwanista kuskataan jotain…
Ennusteiden valossa Rapala ei ole erityisen halpa lyhyellä tähtäimellä. Pääoma ei tuota, brändi ei myy siten että siitä saisi voittoa ja kaikki raha mitä tehdään menee rahoituskuluihin 
Murheellista näyttää suorittaminen olevan. Tein nyt kuitenkin liikkeen ja tartuin putoavaan puukkoon. Lohduttaudun sillä ajatuksella, että hankkimani osakkeet ovat halvempia kuin kenelläkään ikinä on ollut Rapalaa 1,52 euron hintalapulla. Huomenna tai tulevaisuudessa osaketta saa toki ehkä taas vielä halvemmalla.
Osaltaan tämä sijoituscase on vähän kiusallinen toivotaan toivotaan.
Mutta positiivisia optioita on keksittävissä:
- Markkinan piristyminen. Korkojen lasku, talouden piristyminen, kuluttajien ostointo.
- Jakelijoiden varastot on syöty? Tuskin varastoita ollaan erityisen paljoa täyttämässä, mutta varastoja ei enää tyhjennetä?
- Uusi johto. Liiketoiminta kuntoon. Ehkä jopa hyviä peliliikkeitä
- Rapalan suorittaminen vs markkinoiden (analyytikot) odotukset; esim Inderes veti ennusteita selvästi alaspäin ja odottaa Rapalan jatkavan semiheikkoa suoritusta. Samaan aikaan kuitenkin Rapalalla oli vastatuulia esim jakelijoiden varastojen purkua 2024 ja lentorahdeista kuluja yms. Myös Rapalan omista toimista tulee hyvää läpi vasta pikkuhiljaa kun kuluja on karsittu, Crushcityä myydään koko 2025 jne
13 tykkäystä
Olen ostellut Rapalan osakkeita pohjilta. Historia osoittaa että se suonenveto tulee joskus kysyntään ja tulokseen.
Pääsyy oli kuitenkin sana ”Rapala”, jonka jokainen vakavampi kalastaja tuntee ympäri maailman. Ei tällaisia brändejä Suomessa noin halvalla pörssistä usein saa.
Toivottavasti eivät nyt tosiaan tyri edelleen liiketoimintaa. Luulisi saneeraamalla saavan sen tuottamaan paremmin, mutta onko osaamista?
4 tykkäystä
Uskon, että uusi TJ tuo ainakin jatkuvuutta yhtiöön, jota on johtamisen näkökulmasta ollut toimitusjohtajien säännöllisen tuolileikin vuoksi varmasti hankala ylläpitää. Lars palasi mielestäni eläkkeeltä todella haastavaan paikkaan johtamaan yhtiötä ja vähän vaikuttaa omaan silmään siltä, että Cyrilleä on alusta pitäen kaavailtu seuraajaksi, mikä vahvistaa jatkuvuutta. Talon sisältä tuleva toimitusjohtaja tuskin kuitenkaan tekee erityisen suuria tai nopeita liikkeitä, joten kannattavuuden osalta nopea parannus vaatii luultavasti vetoapua myös ulkopuolelta.
6 tykkäystä