Raute murskasi Q2:lla heikot vertailuluvut ja myös ennusteet selvästi. Ennusteylitys tuli etenkin Wood Processingin liikevaihdon kautta (ts. korkean tilauskannan toimitus), kun taas Services oli lähellä odotuksia ja Analyzers sutii edelleen. Wood Processingin 7,4 %:n oikaistu käyttökatemarginaali alkaa vihdoinkin näyttää järkevältä, joskin samoille pallokentille pitäisi päästä myös sitten, kun liikevaihto aikanaan hakee vauhtia alempaa. Uusien tilausten osalta kehitys oli odotetun nihkeää, mutta yli 200 MEUR:ssa oleva tilauskanta turvaa kuluvan vuoden ja merkittäviltä osin myös ensi vuoden näkymän. Ohjeistus pysyi tietenkin ennallaan tässä vaiheessa vuotta.
Hyvä tulos Rautelta. Ohjeistuksen nostosta huolimatta ohjeistus hyvin varovainen. Otin luvut koko vuoden ohjeistuksen keskiarvoista. Tämän mukaan myynti putoaisi 6% alkuvuoden lukemista ja EBITDA peräti 21%. Uskon parempaan.
Epäseksikäs Raute, onko hiljaisissa ketjuissa tuottojen taika?
Tässä olisi Antin tekemä tuore yhtiöraportti.
Rauten Q2-raportin kokonaiskuva oli mielestämme positiivinen, sillä Wood Processingin vihdoinkin tyydyttävä kannattavuus ja Servicesin hyvä kvartaali siivittivät yhtiön selvään ennusteylitykseen Q2:lla. Uudet tilaukset olivat vaisut mutta odotetun mukaiset. Yhä väkivahva tilauskanta antaa Rautelle erinomaiset edellytykset tuloksen tekemiseen myös H2:lla ja kesäkuussa korotettu ohjeistus näyttää jopa varovaiselta, jos projekti- ja lakkoriskejä ei realisoidu H2:lla. Myös näkymä ensi vuoteen on hyvä.
Rapsasta lainattua:
Tase on todella vahva
Rauten omavaraisuusaste oli Q2:n lopussa 49 % (vs. Q2’23 57 %) ja nettovelkaantumisaste -73 % (vs. Q1’23: -78 %). Rauten kvartaalitasolla käyttöpääoman takia rajusti heiluva rahavirta oli Q2:lla lievästi pakkasella. Tämä oli odotustemme suuntaista, mutta odotimme jopa hieman negatiivisempaa rahavirtaa ennakoiden supistumisen ajamana. Ennakoiden osuus taseessa voi olla vielä hieman normaalia suurempi ja saamisten määrä nykyiseen liikevaihtoon nähden hieman alakantissa. Siten käyttöpääoman sitoutuminen voi rasittaa rahavirtaa vielä loppuvuodesta. Nämä mahdolliset lisärasitteet huomioidenkin Rauten tase on erittäin vahva.
Tässä on Salkunrakentajan juttu Rauteesta, jossa on lainattu mm. Evlin analyytiikkoa Joonas Ilvosta.
Evli ennustaa Rautelle ensi vuonna vajaan 17 miljoonan euron vertailukelpoista käyttökatetta, mikä tarkoittaa vain noin kahdeksan prosentin käyttökatemarginaalia, kun yhtiön pitkän aikavälin tavoite on 12 prosenttia.
Rauten osakkeen arvostustaso on alhainen, kun Evlin kuluvan vuoden ennusteilla EV/Ebit-kerroin on alle 7x ja P/E-kerroin 9x. Osakkeen arvostustaso on selvästi alle verrokkien keskimääräisen arvostustason.
Rautella on vielä paljon lisää mahdollisuuksia kasvaa pitkällä aikavälillä, Ilvonen uskoo. Evli toistaa Rauten 15 euron tavoitehinnan ja ostosuosituksen.
Alaotsikot:
Asiakkaat lykkäävät edelleen investointipäätöksiään
Rauten hallitus on hyväksynyt sulautumissuunnitelman, jonka mukaan yhtiön kokonaan omistama tytäryhtiö Hiottu Oy yhdistetään Raute Oyj:hin.
Yhdistymisen arvioidaan toteutuvan 31.12.2024.
Raute Oyj hankki 80 prosenttia Hiottu Oy:n osakekannasta vuonna 2020 ja lunasti jäljellä olevan 20 prosenttia vuonna 2023. Hiottu Oy on tuonut Rauteen vahvaa digitalisaatio-osaamista erityisesti konenäkö- ja tekoälyratkaisuiden osalta. Sulautumisen tavoitteena on konsernirakenteen yksinkertaistaminen liiketoiminnallisen tehokkuuden lisäämiseksi.
Raute aloittaa muutosneuvottelut mahdollisista enintään 90 päivän lomautuksista Analyzers- ja Wood Processing -liiketoimintayksiköissä Suomessa
Rauten tilauskanta on tällä hetkellä korkealla tasolla erityisesti vuonna 2023 saatujen isojen tehdaslaajuisten tilausten ansiosta. Rauten markkinaympäristö on kuitenkin ollut vuonna 2024 haastava Analyzers- ja Wood Processing -liiketoimintayksiköissä, minkä takia uusien tilausten kertymä on ollut melko vaatimatonta vuoden 2024 aikana. Tästä johtuen arviomme mukaan loppuvuodesta työmäärä on selvästi vähentymässä tietyissä osissa toimitusorganisaatiotamme, kun tilauskannan toimitusten jaksottuminen vaikuttaa eri syklillä organisaatiomme eri toimintojen työn määrään.
Sopeuttaaksemme kapasiteettia työmäärän tilapäiseen vähenemiseen tietyissä osissa toimitusorganisaatiotamme sekä saadaksemme kustannussäästöjä Raute Oyj on aloittanut muutosneuvottelut mahdollisista tilapäisistä lomautuksista Analyzers- ja Wood Processing -liiketoimintayksiköissä Suomessa. Muutosneuvottelut koskevat kaikkia Suomen toimipisteitä Raute Oyj:ssä ja Hiottu Oy:ssä. Neuvottelujen piirissä on kaiken kaikkiaan noin 416 henkilöä.
Mahdollinen lomautustarve on enintään 90 päivää, ja lomautukset toteutettaisiin loppuvuoden 2024 ja vuoden 2025 ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Lomautusten laajuus ja kesto riippuvat lähiaikojen uusien tilausten määrän kehittymisestä ja sen vaikutuksesta henkilöiden ja osastojen työkuormaan. Mahdolliset lomautukset voivat kohdentua koko neuvotteluiden piirissä olevaan henkilöstöön ja kaikkiin henkilöstöryhmiin.
Viljakainen on antanut kommenttinsa Rauteen muutosneuvotteluista.
Lomautusoption neuvottelun syynä on alkuvuoden heikko tilausvirta. Rauten tilauskanta on edelleen vahva, joten arviomme mukaan mahdolliset työkuormahaasteet kohdistuvat ensin projektitoimitusten alkupäähän eli suunnittelun kaltaiseen insinöörityöhön. Tämä projektissa sinänsä erittäin tärkeä vaihe kerryttää vain vähän liikevaihtoa, minkä takia emme näe toistaiseksi tarvetta muuttaa Rauten ennusteitamme. Etenkin vuoteen 2025 liittyvät ennusteriskit ovat kuitenkin nousussa, sillä heikon tilausvirran pitkittyminen ensi vuoden puolelle loisi ennen pitkää laskupaineita ennusteisiimme.
Toimitusjohtaja Mika Saariaho äänessä Pörssisijoittajan viikon lähetyksessä tänään klo 16.40 alkaen! Hänelle voi esittää kysymyksiä lähetyksen kommenttikentässä täällä: Pörssisijoittajan viikko | Teollisuus & Konepajat 13.9.2024 - Inderes Mikäli et ehdi linjoille, voit katsoa esityksen Q&A-osioineen jälkikäteen tallenteelta!
Tässä on Viljakaisen näpyttelemä tuore yhtiöraportti ennen Rauteen Q3:sta.
Osake on luisunut viime viikkoina toimialan nihkeän uutisvirran ajamana lähes 15 %. Olemme leikanneet ennusteitamme maltillisesti etenkin Analyzers liiketoiminnassa lähiajoille, mutta vahvan tilauskannan ja todennäköisesti kohtuullisesti vetävän palveluliiketoiminnan ansiosta Rautella on arviomme mukaan edellytykset tehdä vähintään H1:n kaltaista tulosta pitkälle ensi vuoteen. Osakemarkkina ei kuitenkaan näytä tähän uskovan lainkaan, sillä osakkeen arvostus on tallottu hyvin matalalle tasolle (2024e-2025e EV/EBIT 4x-5x). Näin ollen näemme alas vajonneen arvostuksen ostopaikkana ja otamme osakkeesta voimakkaamman positiivisen näkemyksen.
Etenkin olemassa olevan tilauskannan kautta pääosin realisoitunut positiivinen tulosvaroitus ei ollut yllätys, sillä Raute väläytti H1:llä ensimmäisiä merkkejä kyvystään kääntää vahva tilauskanta myös tulokseksi. Lisäksi yhtiö pääsi myös H2:een vahvalla tilauskannalla eikä häiriöriskejä ole ainakaan toistaiseksi realisoitunut. Nykyiset ennusteemme ovat marginaalisesti Rauten uuden tulosohjeistushaarukan alapuolella, mutta ennusteisiimme kohdistuu nousupaineita ainakin Q3:lle tulosvaroituksen myötä. Lisäksi vahvistuvat näytöt tilauskannan kierrättämisestä tulokseksi painavat mielestämme edelleen osakkeen riskitasoa.
Toistamme eilen positiivisen tulosvaroituksen antaneen Rauten osta-suosituksemme ja nostamme yhtiön tavoitehintamme lähiaikojen ennustenostoja heijastellen 17,00 euroon (aik. 16,00 €). Osakkeen arvostus (2024e-2025e: EV/EBIT 4x-5x) peilaa edelleen markkinoiden erittäin alhaista luottamusta tuloskunnon kestävyyteen. Tämä taas tarjoaa mielestämme sauman jatkaa osakkeen ostoja erittäin hyvällä riskikorjatulla tuotto-odotuksella.
Oonko ymmärtänyt oikein firman arvo alle 80milj
Ja kassassa rahaa 55 miljoonaa, ja hyvällä tuurilla kassa ensi vuoden lopussa 70milj? Onko arvostuksessa jotain järkeä, ja velkaa ei ole?
Teoriassa joo. Käytännössä on kuitenkin huomioitava, että Rautella on nyt taseessaan merkittävä ja todennäköisesti normaalia korkeampi määrä ja ennakkomaksuja viime vuoden korkeiden projektitilausten ja edelleen erittäin korkean tilauskannan johdosta. Ennakot eivät tietenkään ole oikeasti Rauten omaan rahaa vaan ne sieltä sulavat aikanaan pois, kun projektien toimittaminen etenee. Nykytiedon valossa on myös epätodennäköistä, että uusia projekteja (ts. ennakoita) tulisi vastaavaa tahtia paikkaamaan tilannetta.
Tämä on mielestäni epätodennäköistä, sillä se vaatisi tuloksen tekemisen lisäksi sen, että yhtiö saisi uutta kauppaa (ts. ennakoita taseeseen) erittäin ripeää tahtia lähikvartaaleilla korvaamaan nyt taseessa olevien ennakoiden pienenemistä. Tänä vuonnahan uudet tilaukset ovat tulleet alas ja näkymä laiteprojektien osalta on yhä vaisu.
Ennakkojen vaihtelusta oikaistunakin Rauten tase on vahva ja osake halpa, vaikka toki tämän päivän tulostiedotteeseen liittyvät johtopäätökset ovat kesken. Kassavirtaan ja sitä kautta yritysarvoon liittyvän vaihtelun takia suosittelen käyttämään myös P/E:tä Rauten arvottamiseen.
Laajassa raportissa ennakoihin ja projekiliiketoiminnan käyttöpääoma- ja kassavirtadynamiikkaan on muistaakseni pureuduttu hieman tarkemmin. Korostan myös vielä, että Rauten liiketoimintamallin ja omistajien näkökulmasta projektien ennakkomaksut ovat kokonaisuutena erittäin positiivinen asia.
Yhtiön toimitusjohtaja Mika Saariaho oli Viljakaisen tentissä.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:08 Pääajurit vahvan tuloksen taustalla
01:27 Investointeja lykätään
03:24 Palvelu -liiketoiminnan ulkoistusten myyntiputki
04:40 Laajentuminen uusille alueille
05:35 Lomautussuunnitelmat
07:32 Ohjeistushaarukka edelleen leveä
08:49 Pääoman allokointi tulevina vuosina
Tässä on Viljakaiselta yhtiöraportti heti Q3:n jälkeen.
Rauten Q3-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali. Yhä vahva tilauskanta ja palveluliiketoiminnan hyvä veto antavat Rautelle erinomaiset edellytykset hyvän tuloksen tekemiseen ensi vuodelle, vaikka heikko investointikysyntä onkin pitkittynyt. Teimme raportin jälkeen vain vähäisiä, mutta tuloksen osalta positiivisia ennustemuutoksia lähivuosille. Osakkeeseen on mielestämme perusteetta hinnoiteltu tulosromahdus (2024e: P/E 6x). Siten näemme osakkeessa erinomaisen tuotto-odotuksen vuoden tähtäimelle, kun tulos rullailee vielä hieman ylöspäin ja aikanaan elpyvät laite- ja analysaattoritilaukset palauttavat sijoittajaluottamuksen edes kohtuulliseksi.
Rapsasta lainattua:
Tase on todella vahva
Rauten omavaraisuusaste oli Q2:n lopussa 54 % (vs. Q3’23 55 %) ja nettovelkaantumisaste -106 % (vs. Q3’23: -80 %). Rauten kvartaalitasolla käyttöpääomasyistä rajusti heiluva rahavirta oli Q3:lla selvästi plussalla. Tämä oli odotuksiamme tuntuvasti parempi lopputulema, sillä odotimme heikompaa rahavirtaa ennakoiden supistumisen ja saamisten nousun ajamana. Ennakoiden osuus taseessa lienee toki vielä hieman normaalia suurempi ja saamisten määrä nykyiseen liikevaihtoon nähden hieman alakantissa. Siten käyttöpääoman sitoutuminen voi rasittaa rahavirtaa vielä lähiaikoina, mutta yhtiön toimitusten maksuehdot vaikuttavat silti parantuneen. Kassavirtaan vielä kohdistuvat mahdolliset rasitteet huomioidenkin Rauten tase on erittäin vahva.
Kuinkahan heikko tuo investointikysyntä nyt tosiasiassa onkaan, kun ainakin haastattelun perusteella lomautuksia oli syksyllä jo aloitettu ja enemmänkin oli suunnitelmissa? @Antti_Viljakainen minkä arvelet olevan heikon kysynnän syynä, ja onko jotain selkeitä näkymiä tilanteen parenemiselle, että tilausten voitaisiin odottaa elpyvän esim. tämän vuoden aikana?
Tiedottaako Raute vain isoimmista tilauksista vai kaikista? Viimeisin uutinen siltä osin on viime vuoden helmikuulta.
Mielestäni syyt ovat hyvin perinteisiä ja toimialarajat ylittäviä: korkeahko korkotaso, asiakkaiden heikkomarkkinatilanne, taloudellinen ja geopoliittinen epävarmuus ja joissain tapauksissa jopa rahoituksen saatavuus. Suhdanteen parantumista, korkotason laskua, ja epävarmuuden pienentymistä / luottamuksen nousua investointien liikkeelle lähtö luultavasti vaatisi.
Lomautukset koskevat ymmärrykseni suunnittelijoita ja muita toimitusprosessin alkupään toimintoja, sillä tilauskanta on edelleen hyvä ja siten liikevaihtoa kerryttävässä vaiheessa eli pajalla on kiirettä. Toki uutta laitekauppaa pitäisi vuoden 2025 aikana saada kiihtyvästi vuoden 2024 todennäköisesti erittäin huonolta tasolta ja myös suunnittelijat hommiin, jotta laitepuolen ja siten konsernin liikevaihto ei jossain vaiheessa kyykkäisi pahemmin.
Raute tiedottaa pääsääntöisesti vain suuremmista tilauksista. Ulkomuistista 10 MEUR (tai yli) ollut raja sisäpiiritiedon / pörssitiedotteen raja. Käytännössä tilaustiedotteina siis tulee vuosittain 0-5 kappaleen vaihteluvälillä.
Mitenköhän Raute aikoo varmistaa kannattavuuden ja kasvun jatkumisen vuoden 2025 yli, kun tilauskannan tarjoama selkänoja heikkenee ja laite- sekä analysaattorikysynnän elpyminen on yhä epävarmaa, lisäksi kun tulleilla tulee ilmeisesti olemaan vaikutusta tähänkin yhtiöön?
@Antti_Viljakainen, osake on vaikuttanut halvalta esim. P/E-luvun ja EV/EBITin perusteella sekä Wood-puoli on pärjännyt hyvin, mutta onko tämän yhtiön lähitulevaisuus sittenkin riskisempi kuin oletettu ainakin näiden tullien ja muiden sotkujen myötä sekä laite- sekä analysaattorikysynnän epävarmuuden takia? En osaa hahmottaa.
Laite- ja analysaattorikysynnän osalta tilanne ei mielestäni ole Q4:n aikana huonontunut ja siihen liittyvää epävarmuutta on pyritty parhaan mukaan huomioimaan ennusteissa. Tullit ovat vaikeampi pala, mutta toki matala arvostustaso (ts. korkea tuottovaatimus) antaa tältäkin osinkin jonkin verran puskuria. Kokonaisuuden osalta olemme kuitenkin toivottavasti hieman viisaampia Rauten Q4:n jälkeen, jolloin päivitetty tilannekuva (ml. ohjeistus vuodelle 2025) päästään leipomaan ennusteisiin ja näkemykseen. Yhtiö julkaisee raportin 13.2.
Mikäli et ehdi linjoille, voit katsoa esityksen Q&A-osioineen jälkikäteen tallenteelta! 
