Remedy Entertainment Oyj -ketju (Osa 1)

jamape · Marraskuu 17, 2023, 10.00pm

Nakataan tänne kaikenlaisten analyysien ja kristallipallojen kiillottelun väliin hieman tuntumia itse pelistä. Juuri lävähti ruutuun AW2 lopputekstit ja aika huikeat fiilikset tämä jätti. Itsellä tulee pelattua pelejä ihan laidasta laitaan mutta nämä tarinavetoiset ison budjetin pelit ovat itselle se ykkösgenre.

Ja niin siinä vaan kävi, että kyllä Remedy tällä teokselle itsensä kampeaa ihan kärkisijoille. Itselleni pääsyy miksi lähdin alunperin myös sijoittaksi Remedyyn oli se, että pidän aidosti Remedyn peleistä. Mutta vaikka edelliset pelit ovat olleet mielestäni hyviä, menee AW2 omissa kirjoissa niistä kaikista ohi. Jotenkin tässä loksahti kaikki se “remedymäisyys” kohdalleen.

Eniten yhtymäkohtia pelillisesti voisi hakea Last of us, Days gone ja jopa Red dead redemption 2 suunnalta. Mielestäni näitä kaikki yhdistää ikäänkuin aikuismainen tapa tehdä pelejä. Kaikissa on toki toimintaa mukana, mutta perusilme on kuitenkin hieman hitaampaa ja tutkivampaa kuin esim. puhtaissa räiskintäpeleissä. Ja juuri tämä tutkimuspuoli viehätti erityisesti AW2:ssa.

Näiden yhtymäkohtien lisäksi sekaan nakataan tätä remedymäisyyttä enemmän kuin missään pelissä aiemmin. Jotenkin Remedy on kuitenkin saanut tämän kaiken soljumaan täydellisesti yhteen ilman, että mikään tuntuu irralliselta, päälleliimatulta tai työläältä. On kyllä melkoinen saavutus, että tuon kokoisella tiimillä on saatu jotain näin monipuolista aikaan näin saumattomasti.

Kuten ehkä jo kävi ilmi niin omissa kirjoissa tämä on 10/10 peli ja ehkä suurimpana mysteerinä myyntilukujen lisäksi on se, että kuinka Remedy aikoo seuraavassa pelissä tästä vielä parantaa?

Jarnis · Marraskuu 18, 2023, 6.04am

Se tärkein arvostelu…

Sattui myös Yahtzeen ensimmäiseksi arvosteluksi uudella formaatilla sen jälkeen kun The Escapist kulahti ja koko suorittavan portaan porukka päätti lähteä kävelemään. The Escapist kun omistaa Zero Punctuation-brandin joka jäi sinne, mutta aika joustavasti osaava mies leipoo juuri sen verran erinäköisen version että matka voi jatkua

Akee · Marraskuu 18, 2023, 10.31am

Mustan laatikon eli Epic Games Storen “Top Sellers” myyntisijoituksia ajan funktiona listattu alle.

Epic Games Store Top Sellers

25.5.-18.11.2023
Datan lähde: Henkilökohtaisesti kerännyt päivittäin exceliin EGS verkkosivulta. En vastaa mahdollisista virheistä.

X-akselille värikoodattu milloin AWR tai Control ollut alennuksessa. Silloin kun nämä ei värikoodattu, ovat pelit olleet täyteen hintaan myynnissä alustalla. Datasta puuttuu yksittäiisten päivien yht. 4-5 vrk:n myyntisijoitukset koko n. 6kk ajanjaksolla, mutta puuttuvia päiviä ei ole 30vrk ennen AW2 julkaisua eikä AW2 julkaisun jälkeen. Kahdelta peräkkäiseltä päivältä ei puutu dataa, ja kuvaajan lukemista helpottaakseen puuttuvan datan molemmin puoliset datapisteet yhdistetty yhtenäiseksi janaksi.

Kuten aiemminkin kirjoitin, en tälläkään kertaa edes yritä spekuloida mitä nämä myyntisijoitukset tarkoittaisivat pelimyynnin osalta. Emme edes tiedä lasketaanko Nvidian RTX-GPU -promon kopiot EGS myyntisijoituksiin vai ei (henkilökohtaisesti uskon, että lasketaan, mutta en perusta tätä mihinkään dataan).

Ainoa pointti miksi julkaisen tämän on se, että dataa voinee tulkita niin, että Alan Wake 2:n julkaisu on lisännyt myös jossain määrin Alan Wake Remasteredin ja Controlin (täysihintaista) myyntiä - ainakin Epic Storen alustalla.

Saman ilmiön näimme myös Xboxilla useassa maassa AWR osalta kun tämä sijoittui hetkellisesti TOP 10 “Top Paid” -sijoituksille Xboxilla AW2 launchin jälkeen. En toki tarkastanut mikä oli AWR myyntisijoitus ennen AW2 launchia, mutta voinee kohtalaisella turvamarginaalilla olettaa, ettei AWR ollut pitkäaikainen TOP10-menestyjä Xboxin best sellers-listalla ennen AW2 julkaisua. Tämänkin asian voi toki helposti tarkistaa GameStatifystä, mikäli alustaan luottaa.

En kuitenkaan lähde spekuloimaan ilmiön merkitystä isossa kuvassa rojaltivirtaan, kun tämä EGS on tällä hetkellä ainakin itselleni täysi musta laatikko. Pysyn kuitenkin konservatiivisena ilmiön merkityksestä muiden (kuin AW2) pelien generoimiin rojaltimääriin kunnes saamme kuulla vahvistettuja myyntimilestoneja tai nähdä osarissa tarkempaa tietoa rojalteista ja/tai niiden osuuksia eri pelien osalta. Pysyn myös mielummin konservatiivsiena koko EGS-alustan myyntipotentiaalista ennen kuin jokin Epicin/Remedyn vahvistama myyntimilstone tai vastaava antaa syyn uskoa toisin.

Sinänsä voi toki positiivisena tulkita, että AW2 on 35 vuorokautta peräkkäin ollut TOP3 myyntisijoilla, kun peli ollut 22vrk julkaistuna. Toisaalta kovin tiukkaa kilpailua alustalla ei ole tänä aikana mielestäni ollut. Toinen EGS-eksklusiiivinen peli, kriitikoilta kylmää kyytiä saanut ja tulkintani mukaan AA-peli & GaaS peli LotR: Return to Moria on pyörinyt samoilla 1. ja 2. sijoilla AW2 kanssa. Lisäksi Assassin’s Creed ennen AW2 julkaisua oli vastaavilla sijoilla, mutta pelin saa myös Ubisoft Storesta ostettua, joten ei ole PC:llä EGS-eksklusiivinen, kuten edellä mainitut.

Suosittelen kuitenkin vielä tarkistamaan GameStatify:sta tai vastaavasta kolmannesta lähteestä itse ennen kuin lähtee tekemään mitään johtopäätöksiä esitetystä datasta. En ota mitään vastuuta esittämästäni datasta tai sen mahdollisista virheistä. Oma pohdintani on spekulaatioita, eikä kyseessä ei ole myöskään ole sijoitussuositus tai millään muullakaan tapaa kannanotto Remedyyn sijoituskohteena.

Seinakadun_Keisari · Marraskuu 18, 2023, 12.24pm

Palaan vielä @Antti_Viljakainen tähän koska tämä on varsin kiinnostava aihe - kysymyksesi on erittäin hyvä ja itse asiassa jäi vähän vaivaamaan minua koska en siihen osannut heti vastata riittävän hyvin.

Jäin miettimään että olisiko paras vaihtoehto ns. skenaariomalli eli mallinnetaan vaikka baselinen lisäksi ns. hitti vai huti skenaariot ja annetaan niille todennäköisyydet - ehkä mahdollisesti muodostaen todennäköisyydellä painotetun keskiarvon kautta jonkun sortin tavoitehinnan mutta kuitenkin siten että sijoittajalla olisi näkymä mitä tapahtuu jos ei tule hittejä tai jos lyödäänkin kunnari.

Joka tapauksessa minusta lähtökohta ei voi olla se että Remedy takoo vain hittejä jokaisella pelillään koska huteja tulee kaikille.

@Atte_Riikola voisitko vielä tarkentaa että millaista sukseeta nykyinen DCF malli edustaa eli onko se ns. perushyvää suorittamista vai jotain muuta, aikaisemmassa vastauksessai mainitsemasi haarukka ei oikein vielä avaa tätä.

Pohjolan_Eka · Marraskuu 18, 2023, 1.27pm

Lääkefirmojen analyysissä käytetään yleisesti rNPV, missä kassavirtamalliin yhdistetään todennäköisyyslaskenta. Parametrit estimoidaan lähinnä tilastollisen datan perusteella ja hyödyntäen pehmeitä faktoreita eli vähän samaan tapaan miten @Henkka tätä keissiä lähestyy hänen kirjoitustensa perusteella. Myös Monte Carlo -simulointia voi käyttää, jos siihen on osaamista.

Mitä epävarmemmat yrityksen kassavirrat ovat, sen suurempi mahdollisuus on tehdä ylituottoa tai hirmutappioita, joten mielestäni luovuttaminen on kuitenkin väärä ratkaisu. Suurin osa sijoittajista on hirmuisen laiskoja, joten tekemällä duunia ja pyörittelemällä lukuja voi aidosti saada kilpailuetua juuri noissa kaikista vaikeimmissa osakekeisseissä. Remedy on yksi näistä vaikeista osakkeista laatia oikea funda-analyysi.

Vino_Pino · Marraskuu 18, 2023, 3.27pm

DCF-arvonmääritys ei ota yritysosto-optiota huomioon. WACC riskilisänä ehkä etäisesti? Ehkä se olisi liian herkullinen raadeltava analyyseissa, nyt se mainitaan vain sanallisesti kerran.

Inderes on käsitellyt yritysostokohteita lähes 5 vuotta sitten https://www.inderes.fi/fi/videot/inderespodi-jakso-35-porssin-potentiaaliset-yritysostokohteet , Saulin ja Mikaelin ostokandidaatit. Remedy mainittu kohdassa 51:15, ”omistajat mukana intohimosta, ei exitin vuoksi” (mitä helv?) Mikael ei myy ennen monoprojektimallin totetumista, ellei hintalappu ole tosi korkea (tämä siis n 5 vuotta sitten!) Pitäiskö tehdä uusi podi?

Sauli kiteyttää: ”Kanava, jolla yhtiössä oleva potentiaali realisoituu nopeasti. Sen toivo ei kuitenkaan ole strategia eli sijoitusta ei kannata siihen perustaa.”

Sen kokonaan huomiotta jättäminen olisi kyllä erikoista, jokin todennäköisyys ostolle on 0-100 %, niin kuin pelien julkaisulle ja myyntimäärillekin ja jollakin preemiolla 0-x %. Siten yksi Remedyn ”tuotteista” on yhtiö itse.

Roviosta maksettiin lopulta yli 60 % preemiota. Nextgamesista 126 %. Kurssit eli näkymät olivat valuneet, mutta ostajille kelpasi. Maailmalta löytynee muitakin prosentteja/parempia verrokkeja. Jätit ostavat studioita jatkuvasti, kuten ketjussa on todettu.

Joku voisi laskea, että arvottaa osto-option näin: Todennäköisyys 5 vuoden sisällä 35 % (yhä siis todennäköisempää, että ei osteta), preemio 70 % = 23 % ”turvamarginaali” hintaan, jonka osakkeesta maksaa. Tuo pitäisi tietty diskontata yritysostovuosien odottelulla. Laske omat prosenttisi. Itse arvaan arvotuksen noin. Sitten on myös hyvä muistaa, että korkojen ajattelu pysyvästi mataliksi oli virhe. Samoin varmaan nyt toisinpäin. Siten discount korko tullee laskemaan. Yrityksen arvo muuttuu ajan ja menestyksen suhteen, siksi ei voi kuin prosentteina spekuloida.

Pitäisikö kaikkiin pörssifirmoihin laskea osto-optio DCF:n kylkeen? Pitäisi varmaan, mutta todennäköisyyksien ja preemioiden pikkuprosenteilla ei ole merkitystä arvolle. Omistamistani firmoista melko todennäköisinä ostokohteina pidän Faronia, sitten Remedyä, Aiforiaa ehkä Reveniota. Nordeaa ja Fortumia en, Nestettä ja Nokiaa vain osiensa kautta jne. Salkuista on poisostohyvästit jätetty mm. Hoivatiloille, Ramirentille ja Spondalle.

Montako niitä itsenäisiä studiota enää olikaan? Pääomistajat ei myy? Kuinka kauppahinnan kävisi, jos pääomistajat signaloisivat, että ostakaa nyt edes joku tää pois? Jos Sami ilmoittaa, että nyt alkaa Järvi kuivua, myynti voi tulla ajankohtaiseksi. En kylläkään usko, että ennen kuin epäilijät on saatu kääntämään päänsä/takkinsa moniprojektimallista, ei kauppoja synny. Clasheja täytyy olla useampia, vaikka en ihan Supercellin ansaintaan/hintaan uskokaan (tämä lause oli äärikarhuilua, kuka pystyy ylittämään?).

Pohjolan_Eka · Marraskuu 18, 2023, 3.51pm

Helppohan tämä on toki sijoittajan sinne Inden analyysin loppuun lisätä, jos tuntuu että yrityoston mahdollisuudelle ei anneta analyysissä tarpeeksi painoarvoa. Lasket sille yrityosto-optiolle jonkinlaisen positiivisen arvon vaikkapa estimoimalla toteutumistodennäköisyyden ja ostohinnan ja lisäät sen sinne omaksi rivikseen esimerkiksi näin:

Esimerkki	Inden luvut ilman yritysoptiota	Inden luvut yritysoptiolla
Velaton arvo DCF	341	341
- Korolliset velat	−3,0	−3,0
+ Rahavarat	55,9	55,9
-Vähemmistöosuus	0,0	0,0
-Osinko/pääomapalautus	−1,3	−1,3
+Yritysosto-optio	0,0	50,0
Oman pääoman arvo DCF	392	442
Oman pääoman arvo DCF per osake	29,1	32,7

Tuon yritysosto-option arvon laskemiseksi voikin sitten käyttää ihan niin monimutkaisia menetelmiä kuin vain itse haluaa

Atte_Riikola · Marraskuu 20, 2023, 7.49am

Tuoreimmassa raportissa olen todennut näin: ”Kokonaisuutena ennusteemme odottavat tulevilta peleiltä hyvää menestystä, mutta potentiaalia on myös selvästi parempaan suoritukseen hyvässä skenaariossa. Kaiken kaikkiaan lopullisten lopputulemien kirjo on projektitasolla leveä.”

Ehkä tuosta projektikohtaisesta rojaltihahmotelmastakin saa ajatusta, että nytkin esim. AW2:n ja Control 2:n osalta odotuksissa on erittäin hyvää menestystä (toki on myös vielä selvästi parempiakin skenaarioita piirrettävisssä), kun taas muiden projektien osalta maltillisempaa.

Tämäkään ei ihan yksioikoista ole tulkita, kun projektien välillä julkaisusopimusten ehdot vaihtelevat, mikä luonnollisesti myös vaikuttaa rojalteihin. Esim. noihin Control 2:n rojalteihin päästään hahmotelmillani AW2:sta pienemmillä myyntimäärillä, sillä projektissa ei ole julkaisijan osalta recoupia, jolloin myyntituottoja ruvetaan heti jakamaan Remedyn ja 505 Gamesin kesken.

Pidemmässä juoksussa 2030-luvulla myös sillä on vuosittaiseen liikevaihtoon merkitystä, kuinka paljo jo julkaistut pelit tuovat vuositasolla rojalteja, jonka päälle sitten uusia pelejä julkaistaan. Kaiken kaikkiaan muuttujia on paljon, mutta ehkä sitten taas kokonaisuutena omasta mielestäni ne odotukset tiivistyvät tuohon viestin ensimmäiseen lauseeseen.

Antti_Viljakainen · Marraskuu 20, 2023, 11.46am

Moderaattorit siirtäkööt tämän sopivampaan ketjuun, jos/kun alkaa mennä liikaa sivuun Remedystä.

Tätä vaihtoehtoa on toki pyöritelty. En ole todennäköisyyksien ystävä, sillä skenaarioanalyyseissä valtaosin eri skenaarioiden todennäköisyyksille ei tunnu löytyvän mitään pohjaa vaan ne putoavat tekijän subjektiivisesta arviosta (esim. miksi bull-skenaarion todennäköisyys on 25 % eikä 35 %?). Tasapainoilla vastaavasti skenaarioanalyysi ei kerro oikein mitään. Mielestäni herkkyysanalyysi herkimmille paratmetreille on parempi työkalu, jos todennäköisyydet ovat täysin subjektiivisia.

Faronissa muistaakseni ainakin on tätä sovellettu, kun lääkekehityksestä on tilastollisesti merkittävä määrä riittävän laadukasta dataa saatavilla, miten iso osa projekteista etenee faasista toiseen. Tätä olisi erittäin kiva soveltaa laajemminkin, mutta määrällisesti ja laadullisesti riittävän hyvän datan saatavuus on haaste.

Seinakadun_Keisari · Marraskuu 20, 2023, 11.53am

Olen sinänsä täysin samaa mieltä mutta minusta voi kyllä ihan hyvin argumentoida että vastaavasti kassavirtojen arviointi 7v päähän on sekin täysin subjektiivista arvailua.

Tärkeintä olisi valistaa sijoittajia sen osalta että miten suuri haarukka esim. Remedyn kohdalla on, esim. jos tulee kaksi miinaa putkeen niin aika moni asia menee uusiksi yhtiön tulevaisuuden arvioinnin suhteen.

Pohjolan_Eka · Marraskuu 20, 2023, 8.34pm

Täytyy vielä kehua, että tämä on visualisointina erittäin onnistunut kalvo taustaoletuksistasi liittyen Remedyn nykyisiin peliprojekteihin (vaikka ehkä tietysti heikon värinäön omaaville jotkut värikombot hieman haastavia)

Vaikeinta analyysissä on varmaan avata juuri nuo taustaoletukset vuosille 2030-2035, jotka kuitenkin edustavat merkittävää osaa kassavirrasta. Silloin ilmeisesti pelejä pitäisi olla ulkona jo niin paljon, että rojaltihännät tuottavat merkittäviä määriä tasaisempaa kassavirtaa eikä merkittäviä lisäinvestointeja kehitysresursseihin enää tarvitse tehdä, kun moniprojektimalli rullaa?

Voisi jopa tulkita, että analyysissä Remedy ikään kuin tekee transformaation kassavirtojen osalta huomattavasti laadukkaammaksi yhtiöksi heti tuolla nykyään julkistettujen peliprojektien julkaisun jälkeisellä jaksolla, kun siellä putkessa on jo Alan Wake 3, Control 3, Condor 2 yms. Tähän juuri liittyy ne karhujen isoimmat kysymysmerkit, että tuleeko hillotolppa ikinä vai puhutaanko sitten vuonna 2030 vuoden 2040 kassavirtapotentiaalista

Relaaja · Marraskuu 21, 2023, 6.13am

Tämä musta laatikko kuulosti sen verran mielenkiintoiselta laskuharjoitukselta, että yritetään:

Vuonna 2022 third party myynti 355 miljoonaa, käytetään samaa oletusta. Oletan, että kyse on alvittomasta myynnistä.
Waken alvittomaksi keskihinnaksi 45 euroa, vähän lasketaan hintaa muutamilta kuukausilta alennusten vaikutusten vuoksi.
Painotetaan hieman hyviä myyntikuukausia.
Waken myynnin osuus kokonaimyynnistä. Apua, nyt meneekin vaikeaksi. Millä ihmeen logiikalla tällaista voi edes päätellä? Ei auta kuin mutuilla parhaan mukaan. Alussa myynti kovaa, sitten laskee tasaisesti.

Joskus keväällä arvioin, että pc-myynnin osuus voisi olla 15 prosenttia. Sillä arviolla kokonaismyynti vuodessa olisi tämän laskelman pohjalta noin 2,5 miljoonaa. Vaikuttaa omiin silmiin ihan realistiselta, mutta härät voivat olla toista mieltä. Sen laskelma mielestäni havainnollistaa, että mittareita pitää vääntää todella ylös, että pc-myynnistä saisi vahvan tukijalan.

HarhaanJohtaja · Marraskuu 21, 2023, 6.31am

Tuli katseltua Max Payne 1 ja 2 myyntejä. Tällä hetkellä molemmat xboxilla top 300 ja jos en ihan väärin muista, niin pari viikkoa sitten olivat hetken aikaa Steaminkin listoilla 100 tietämillä. Saakohan Remedy vielä noista Max Payneistä tuottoja vai meneekö ne Rockstarille?

Aika hyvin yli 20 vuotta vanhoilta peleiltä. Olis mielenkiinnosta ihan tietää, että paljonko vanhemmat pelit tuottaa nykyään. Esim. paljonko neljä vuotta vanha Control tuo Remedylle tänä vuonna tuloja.

Viklo · Marraskuu 21, 2023, 8.17am

Remedyn etenkin sen 2030- luvulle estimoitujen merkittävien kassavirtojen osalta on ajoittain mietityttänyt yhtiön avainhenkilöiden merkitys tulevien pelien ja mahdollisten uusien IP:iden luonnissa. Kuinka suuri rooli esimerkiksi Sami Järvellä on ollut kaikkien Remedyn tähän asti menestyneiden ja valtaviirrasta erottuneiden IP:iden konseptien ja tarinoiden luomisessa? Onko 2030-luvulla Sami Järven (tai muiden Remedyn DNA:n kannalta merkittävien henkilöiden) tankissa vielä virtaa eläkeiän lähestyessä?

Remedyn ehdottomana kilpailuetuna ja kulmana on ollut yksityisen studion vapaus ja erottuvat pelibrändit. Monenlaista johtamis- ja prosessiosaamista voi hankkia rahalla markkinoilta, mutta erottuvan luomisosaamisen hankkiminen saatika siirtäminen tulevalle sukupolvelle ei ole niin helppoa tai varmaa.

Tämä on toki pelkkää spekulaatiota, mutta mielestäni spekuloinnin arvoinen riski etenkin yhtiön arvon perustuessa niin vahvasti vuosikymmenen päähän rakentuvasta kassavirtaestimaatista.

Akee · Marraskuu 21, 2023, 9.56am

Kiitos pelin avaamisesta! Kirjoitin aiemmin, että en lähde edes spekuloimaan tätä EGS-myynntiä, koska on niin epävarmaa. Nyt kun tästä on jo näkemyksiä foorumilla esitetty, päädyin kuitenkin olemaan myös itse kuitenkin valmis omia arvioita avaamaan, kun hyväksytään näihin arvioihin liittyvä epävarmuus sekä suhtaudutaan laskelmiin spekulatiivisena huumorina ja harrasteluna, eikä taustatyönä sijoituspäätöksille. Esittämäni arviot lienevät ihan yhtä valideja tai epävalideja kuin mitkään muutkaan arviot Lähestyin arviota hieman eri näkökulmasta, enemmän lyhyen aikavälin näkökulmasta kuin pitkää palloa katsellen.

Kellertävällä värillä osoitettu ne muuttujat, joita pääasiassa vaihtelen

Lähestyin itse siis pelimyyntiä pyrkimällä arvioimaan TOP3 sijojen myyntiä. Pohditaan ensin muuttujia.

Epic Storen 3rd party pelimyynti 2023: $411M per annum tai €1.03M per pävinä
Third-party pelivuosimyynti 2022 tiedetään olevan $355M. Tämän CAGR 2020-2022 oli muistaakseni n. 16%. Samalla CAGR 2023 saadaan $411M, josta valuuttakorjattu euromääräinen päivämyynti 2023 on €1.03M.

Epic Storella myydyn (minkä tahansa!) pelin keskihinta: 40€ (laskettu TOP 100 Sellers -pelien keskihinnaksi n. 39.4€ muutama vrk sitten)

€40 keskihinta lienee riittävän lähellä totuutta, ainakin TOP 100 pelin kohdalta. Sijoilla 101-2000 keskihinta oletettavasti pienempi, jos siellä indiepelejä, mutta tällä tuskin juuri merkitystä, kun oletettavasti valtaosa alustamyynnistä tulee TOP 100 sijoista.

Epic Storen päivämyynti: €1.3M (26% korkeampi kuin 2023 arvioitu keskiarvollinen päivämyynti)

Tähän on yksi kahdesta epävarmimmasta muuttujista. Tosiaan, jos oletetaan että pelimyynti on jokaisena päivänä vakio, olisi se n. €1.03M päivässä. Todellisuudessa tämä ei tietenkään liene joka päivä vakio. Oletan, että päivämyynti on nyt edellisen kuukauden ollut tätä keskiarvoa korkeampi, koska kaksi kärkisijaa pelimyynnissä on alustalle eksklusiivista ison IP:n peliä. Oletan, että päiväpelimyynti on keskiarvoa matalampi esim. tilanteissa, joissa vanhat ei-eksklusiiviset pelit ovat kärkisijoilla (esim. GTA/Cyberpunk)

Parhaiten myyvien sijojen suhteet koko Epic Storen pelimyynnistä
Tähän muuttujaan liittyy eniten epävarmuutta. Lähestyin asiaa niin, että katsoin TOP5 sijaa. Tällä hetkellä AAA-peli Alan Wake II on sijalla 2. ja AA early-access peli Witchfire on sijalla 4. Witchfire tuli myyntiin early accessiin myös yli kuukauden ennen AW2.
Yritän tästä arvioida mikä olisi Witchfire ja AW2 välinen myyntisuhde. En pidä uskottavana, että Witchfire möisi edes puolet Alan Wake 2:sta tällä hetkellä. 1/3 - 1/5 AW2 myynnistä voisin pitää uskottavampana, joten valitsin n. 1/4 sopivaksi suhteeksi.

Koska AW2 ja LotR: Return to Moria ovat vaihdelleet #1 ja #2 sijoja tässä muutama vko launchista, oletan että pelien myynnit ovat varsin lähellä toisiaan.

Yhdistämällä yllä olevat ajatukseen, että TOP10 sijat möisivät vajaa 80% koko alustan pelimyynnistä (perustuu puhtaasti arvaukseen), olen asettanut #1 ja #2 sijojen suhteet kaikesta päivämyynnistä varsin korkealle.

Perustelen myös kohtalaisen korkeita kärkisijojen suhdetta kokonaismyyntiin siihen, että saattaa olla perusteltua ylipainottaa myyntiosuuskia EGS:llä kärkisijoille tällä tarkasteluhetkellä huomioiden ison IP:n eksklusiiviset pelit ja pelikatalogien kokoero esim. Steamiin verrattuna.

EGS: n. 1500 (2022)
Steam n. 50’000 (2021)

Kuvassa esitetyillä oletuksilla Alan Wake II myyntiarvioni on n. 260k kopiota EGS:llä kun arvioin pelimyyntiä vain TOP3 -sijojen kautta. Tästä siis puuttuu käytännössä kaikki ennakkomyynti ja muukin myynti TOP3 sijojen ulkopuolella, joka pitäisi lisätä kopiomyyntiin. Tämän voi lisätä päällä tai jättää pois, jos vaikka arvioi noiden kärkisijojen pelimyyntiosuuksien olevan liian korkeita. En henkilökohtaisesti pidä tätä arviota erityisen härkäisenä, mutta tästä saa toki olla eri mieltä. Tämä ei ole minun “lukittu vastaus”, vaan tarkasteltava ennemminkin tietyillä muuttujien arvoilla esitetty skenaariona.

Käytännössä siis mallinnan EGS pelien keskihinnan sekä pelisijojen suhteellisten myyntiosuuksien kautta eri sijojen päivittäistä kopiomyyntiä. Seuraan montako päivää peli on per TOP3 sijoitus ja kertaan nämä sijotusten määrät oletetulla päivittäisellä kopiomyynnillä.

Taustaoletuksia muuttamalla saa tietenkin hyvin erilaisia arvioita. Esimerkiksi jos käytän oletuksia, jotka ovat lähempänä mitä @Relaaja esittää, (1. 10% 2. 8% 3. 7% 4. 6%) sekä käytän tuota €1.03M oletuksena päivämyynnistä, pääsen n. 86k kopioon vain arvioiden TOP3 sijoja, kenties 100k, kun 4.-100 sijat lasketaan mukaan. Tämä skenaario on kuitenkin mielestäni karhuisenpuoleinen, mutta en nyt lähde väittämään, etteikö näin voisi olla. Yritän kuitenkin perustella, syitä miksi pidän arviota karhuisena.

Jos otetaan esimerkiksi Controlin arvioitu myynti EGS:llä Playtrackerin arvion mukaan, möi tämän mukaan Control 244k EGS 4kk aikana. Artikkelin tarkkuutta kuitenkin kritisoitiin aikanaan. Jos arvioon luottaa, voisi ehkä karkeasti olettaa että tuo 100k myynti olisi about samaa tasoa nyt n. 1kk launchista kuin mitä Controlilla oli aikanaan, huomioiden myyntien etupainotteisuus (ks. 2020 CMD:n kuva pelimyynnistä)

574de81765c71eca65a7632ee3df8ba8e4f6b467_2_690x387

En myöskään muista, että Control olisi pyörinyt 1. ja 2. sijoilla EGS:llä tuolloin, mutta voin olla väärässä. Se mitä foorumilla aikanaan kirjoiteltiin Controlin Epic Storen sijoituksista, pyöri ne parhaimmillaan n. 5-10 tasolla, mutta toisaalta muistaakseni tuohon aikaan Epic Storen myyntitilastot päivittyivät paljon nykyistä hitaammin, olisiko ollut 2-4vko välein. Katsoin foorumilta, että ensimmäinein Epic Storen Top Sellers -tilastojen päivitys tehtiin foorumille 30.10.2019 eli n. 2kk launchista, jossa Controli oli 5. sijalla (jo -25% alennettuna).

Sivuhuomiona tästä tuli mieleen nyt toinen signaali, jonka tulkkitsen positiivisena: Ainakaan toistaiseksi Alan Wake 2, Control tai AWR eivät ole menneet Black Friday alennuksiin ainakaan, kuten monet muut pelit (esim. AC: Mirage, Lies of P, Lords of the Fallen, Diablo VI, Hogwarts jne). Control taidettiin nähdä alennuksessa aikanaan jo n. 1kk launchista. EDIT: Okei, Control on tällä hetkellä -75% Xboxilla, mutta muuten statement pitää paikkaansa kirjoitushetkellä, ainakin US-kauppapaikoilla.

Mikäli positiivisempaa skenaariota haluaa arvioida, saa tällä höpöhöpömallilla esim. €1.5M päivämyynnillä ja nostamalla kärkisijojen myyntiosuuksia päivämyynnistä (1. 25% 2. 20% 3. 10% 4. 6%), päästään n. 300k kopion myyntiin + mitä ikinä haluaa arvioida 4-100 sijojen pelimyyntiä tähän päälle. Yritän henkilökohtaisesti kuitenkin pysyä mielummin konservatiivisena kuin liian optimistisena, enkä lähde spekuloimaan tätä härkäisemmillä oletuksilla.

En arvioi lasketaanko Nvidian RTX-GPU:n kampanjasta saatuja Alan Wake 2 kopioita pelimyyntiin vai ei.

Tästä olen samaa mieltä. Omissa oletuksissani PS5 on selvä myynnin draiveri. En lähde spekuloimaan kakkossijaa EGS ja Xbox väliltä.

Laskelmieni tarkoitus ei ole pyrkiä ennustmaaan tai arvioimaan tarkasti Alan Wake II-pelin kopiomyyntiä Epic Storella, vaan kyseessä on itselleni yksinkertainen työkalu, jonka muuttujia muuttamalla pystyn arvioimaan erilaisia skenaarioita. Tämä skenaarioiden mallintaminen on itselleni se hyöty, eikä se että pitäisin jotain skenaariota parhaimpana. Oma filosofiani on pyrkiä mallintamaan millaisia muuttujia vaaditaan ikäviin skenaarioihin, ja sen jälkeen pyrkiä pohtimaan miten todennäköisiä nämä ovat sen sijaan, että laskelmoisin yltiöoptimistisia skenaarioita.

Toistan vielä, että nämä laskelmat tai niistä tehdyt yksittäiset skenaariot siis ovat lähtökohtaisesti höpöhöpöä, koska perustuvat liian moneen muuttujaan, joissa on suuri epävarmuus. Ilman omaa tarkastelua ja analyysia, tulee esitetyt skenaariot ottaa kuriositeettina, spekulaationa ja huumorilla. En kanna mitään vastuuta laskelmien oikeellisuudesta, eikä tässä postauksessa ole minkäänlaista kannanottoa Remedyyn sijoituskohteena, eikä laskelmaa ole tarkoitettu käytettäväksi sellaisenaan kenenkään sijoituspäätöksiien tueksi. Tee oma tutkimustyösi ja analyysisi! Jos luottaa palveluun, pystyt myyntisijoja arvioimaan GameStatify-palvelusta.

Toivon osoitettavaksi virheitä tai virheoletuksia päättelyketjussani sekä esittämään vaihtoehtoisia laskelmia tai kommentteja esitetystä. En väitä olevani oikeassa, vaan pyrin tarjoamaan yhden tavan arvioida tuota EGS-myyntiä, mikä lähtökohtaisesti on varsin haastava/mahdoton tehtävä.

Henkka · Marraskuu 21, 2023, 10.35am

Remedyn käsissähän tämä on kaiken aikaa miten pitkälle tuota "hillotolppa"a venytetään ja tehokkailla markkinoilla ja täydellisellä päätöksenteolla Remedy jatkaisi panostuksia investointiin niin kauan kun tulevaisuuden diskontatut odotusarvolliset kassavirrat ovat suuremmat kuin investointien kasvun lopettamalla tulevat tuotot.

Kaikki voivat miettiä missä tilanteessa Remedy olisi jos he olisivat päättäneet että kaksi projektia on riittävä koko ja näiden budjetti Controllin tasoa ja että kaikki projektit tulevaisuutee on käytännössä muuttumattomat. Tällöin katsomalla pelkästään tulos lukujen valossa Remedy olisi paljon “laadukkaampi” yhtiö.

Tällä hetkellä kuitenkin Remedyn selkeä päätös pyrkiä kasvamaan isompaan kokoluokkaan ja peleiltään laajempaan ja sitä kautta oletetusti suurempaan myyntipotentiaaliin rasittaa tuota tuloslaskelmaa ja tämän takia se P7 (Controllin) hillotolppa käytännössä hävisi.

Nyt jos tämä kehitys sykli on edes kohtuudella onnistunut niin varmasti Remedyn johdossa mietitään sitä että mikä olisi seuraava askel ja kannattaako sitä lähteä tavoittelemaan vai jäädäänkö tekemään tämän tasoisia pelejä tällä tahdilla.

Jos Remedyn johdossa päätetään lähteä jälleen tavoittelemaan vielä korkeammalle esim itse julkaisijana ja täysin omarahoitteisilla peleillä ja esim 120M€ budjetin peleillä jotka ovat ~40h mittaisia ja oletukset myynneissä lähempänä 10M kpl niin varmasti 2030 jälleen keskustellaan että missäs ne puhutut hillotolpat ovat ja että taas niitä saa odotella 2035 tai 2040.

Pointti on tässä se mitä käytännössä täydellisessä maailmassa yhtiön pitääkin tarkastella ja mitä sijoittajan pitää tarkastella. Luoko kyseinen yhtiö lisäinvestoinneilla korkeampaa odotusarvollista riskikorjattua tuottoa kuin muualta markkinasta saa. Jos saa niin silloin pitää investoida. Jos ei niin sitten ei investoida ja jaetaan saadut rahat (hillotolppa) omistajille.

Ja että pystyy sijoittajan määrittelemään tätä yhtiön päätöksenteon hyvyyttä niin sitä varten pitää pystyä jollain keinolla määrittelemään niitä tulevaisuuden kassavirtoja.

Esimerkiksi jos Remedy huomenna ilmoittaisi että AW3 projekti käynnistetty ja alustava budjetti on 300M€ niin myisin omistukseni aika nopeasti pois

Pohjolan_Eka · Marraskuu 21, 2023, 12.23pm

Minä taas ostaisin ne sun osakkeet, koska Remedyn laatufokuksella ja tuon kokoisella budjetilla lähdettäisiin hakemaan luokkaa 20 miljoonan kopion myyntiä pelimaailmaa järisyttävällä pelillä, eikä yritettäisi nykytyyliin väsätä vuosikausia useampaa pikkuprojektia epäonnistuneella moniprojektimallilla. Jos halutaan julkaista mestariteoksia harvalla julkaisuvälillä, niin niihin peleihin kannattaa panostaa sitten kunnolla kun kerran löytyy tiimi ja talentti

Trivial · Marraskuu 21, 2023, 1.59pm

Lueskelin 505 Gamesin osaria, jossa ei mainittu Condoria kertaakaan, mutta Control kyllä mainittiin pariinkiin otteeseen.

The Group is still cautiously optimistic with respect to the medium to long-term outlook, despite the headwinds mentioned above. The Group also believes that its current investment portfolio, consisting of new versions of successful games (Ghostrunner, Assetto Corsa, Control and Bloodstained) with large development and marketing budgets, remains aligned with the current market trend, even if the gamers will continue to be selective.

–

Condorilla maltillinen budjetti (25M), mutta jos sitä on jo nyt 2,5 vuotta pocattu ja vasta nyt siirrytään esituotantoon, noinkohan tuo budjetti todella riittää?

Condor’s initial development budget amounts to EUR 25 million. The development and marketing investments will be equally split between 505 Games and Remedy Entertainment as well as the future net revenues generated by the game.

–

Digital Brosin (505 gamesin) tulos oli melko hirveä ja ilmoittivat jo pistävänsä 30% henkilöstöstään pihalle. Kun tähän vielä lisätään epäonnistunut “investointi” Payday3 kehittäjä Starbreezeen, niin yhtiön tilanne ei kovinkaan lupaava, vaikkei vielä tarvetta huoleen.

Remedy sijoittajan on joka tapauksessa huomioitava myös se riski, että Controlin ja Condorin julkaisijalta saattaa loppua rahat ja liiketoiminta ajetaan alas. Ei kovin todennäköistä, mutta tämäkin skenaario syytä huomioida ja miettiä miltä arvostus näyttäisi, jos Controlin ja Condorin rahoitus loppuu, Remedy joutuu hankkimaan julkaisuoikeudet takaisin konkurssipesästä/etsimään uuden julkaisijan peleille.

PS Eipä ole vieläkään tullut ilmoitusta miljoonasta myydystä kopiosta, pitääkö olla huolissaan?

III21 · Marraskuu 21, 2023, 2.25pm

Erinomainen pointti ja tätä samaa olen itsekin yrittänyt tuoda monesti esiin. Moni tässä ketjussa ei tunnu valitettavasti ymmärtävän sitä, ettei Remedyn kilpailuedut ole ensisijaisesti missään teknologiassa tai vahvassa peliportfoliossa. Ne ovat ennen kaikkea ihmisissä, jotka pystyvät luomaan niitä uusia laadukkaita ja originelleja IP:ita. Tähän mennessä kaikki Remedyn menestyneet IP:t ovat Sami Järven luomia. Uutta vastaavaa ”neroa” yhtiöstä ei ole löytynyt, mistä hyvänä osoituksena Vanguardin kehitystyön meneminen puihin.

Tässä ketjussa voi tehdä vaikka millaisia mallinnuksia Remedyn tulevien pelien kassavirroista. Tällä hetkellä ne ovat mielestäni kuitenkin aika turhia ja hypoteettisiä, sillä ne eivät ota täysin huomioon kaikkia taustatekijöitä, mitkä vaikuttavat valtavasti näihin tulevien pelien menestykseen. Mitä jos Sam Lake lyö vaikka päänsä järven jäähän niin kuin Pohjolan Ekakin täällä aiemmin kysyi. Milloin joku alkaa laskea mallinnuksia sille skenaariolle? Yhtään vitsailematta, niin sellaisen skenaarion mallintaminen ei olisi yhtään sen hypoteettisempi kuin nämä jotkut muut laskelmat täällä.

Henkka · Marraskuu 21, 2023, 2.34pm

Tässä kerrankin varmaan omaan hieman karhuisemman kuvan tilanteesta.

Itse katson pitkälti myyntiodotuksia pelialalla sen mukaan minkälainen brändi pelin devaajalla/julkaisijalla on (CD Projekt Red, Rockstar, Insomniac) ja minkälainen brändi pelillä on (Hogwarts Legacy, Spiderman). Käytännössä nämä muodostavat aika pitkälle ne odotusarvot jota pelimyynniltä voidaan odottaa.

Kaksi esimerkki casea.

Hogwarts Legacy
Avalanche Studios (näitä vielä kaksi samannimistä studiota) joka aikaisemmin oli tehnyt tusina pelejä eikä yhtään AAA luokan peliä. Objektiivisesti katsottuna peli aika keskiverto tasoa ja mielestäni kriitikoiden arviot tämän kanssa korreloivat. Kuitenkin tämän vuoden myydyimpiä pelejä. Tämä on pohjannut täysin Harry Potter brändin voimaan. Jos Avalanche Studios olisi saman pelin julkaissut mutta sijoittunut täysin uuden IP:n pohjalle olisivat myynnit olleet murto-osa nykyisistä.

CD Projekt Red
Cyberpunk. Uusi IP joka erillainen kuin mitä studion aiemmat pelit. Pelin IP:llä ei sinällään suurta arvoa olisi jos esimerkiksi aiemmin mainittu Avalanche Studios olisi ilmoittanut tekevänsä tätä peliä. CD Projekt Redillä on niin vahva brändi itsessään että uudeltakin IP:ltä voi odottaa hyvää myyntiä.

Hideo Kojima
Itse pelin “päätekijä” omaa kovan brändi arvon. Voi tehdä Death Stranding pelin jolla 0 arvoa uutena IP:nä ja kaikki näkyvyys ennen julkaisua pohjaa Kojiman tuomaan kiinnostavuuteen ja näkyvyyteen. Tämä subjektiivinen näkemys mutta mielestäni Death Stranding on oikeasti niche peli joka myi paljon ihan koska se on Kojiman peli.

Tässä nyt muutamia karrikoitua esimerkkiä ja toki argumentteja voidaan tehdä näitä näkemyksiä vastaan.

Pohjaan kuitenkin näkemykseni tähän että Remedyn oman pelitalon brändi ei vielä ole riittävän iso että hyppyä tuonne 200M€ budjetteihin voitaisiin järkevästi tehdä. En usko tämän panostuksen näkyvän riittävällä tavalla myynneissä odotusarvollisesti.

Myöskään yksikään Remedyn omista IP:stä ei ole vielä siinä luokassa että sillä voitaisiin perustella tätä hyppyä esimerkiksi tuonne 200M€ tasolle.

Toki esimerkiksi jos MPR projektin jälkeen ilmoitettaisiin että Max Payne 4 on tekeillä ja Remedy tekee sen alihankintana ja alustava budjetti 200M€ ja 50% rojalteista tulee Remedylle (Käytännössä siis AW2 Epic diili), niin olisin todella innoissani niin pelaajana kuin sijoittajana. Uskon juuri Max Payne IP:llä olevan niin massiivisesti näkyvyyttä että tästä todennäköisesti saataisiin myös rojalti tuottoja sekä myös kasvatettua Remedyn omaa brändiä joka mahdollistaa taas omien IP:den kanssa lisää kasvua.