Revenio sijoituskohteena

Osakkeet
,
2090

Mietin tuossa että kuten korona aikoinaan niin miksei nykyinenkin makrotalouden tilanne voisi luoda vastaavaa patoutunutta kysyntää joka purkautuisi tulevaisuudessa?

Itse tulkitsisin että negarissa otetaan kantaa vain vuoden loppupuoliskoon mutta ymmärrän kyllä tuon toisenkin näkökulman ja toivottavasti tähän saadaan riittävä selvyys 10. päivä. Sanallisen ohjeistuksen muutos vaikuttaa mielestäni “liian rajulta” aiempaan verrattuna jos kyseessä on pidempäänkin aikaväliin kantaa ottava teksti. Haluaisin uskoa että tämä olisi yhtiön johdossa nähty ja viestitty ulos jo aiemmin jos pidemmänkin aikavälin kasvu olisi näin uhattuna.

Vielä keväällä tuntui olevan paljon puhetta myös epäorgaanisen kasvun mahdollisuuksista. Tästä olen uutisia odotellut mutta ilmeisesti intressit eivät ole kohdanneet kun hiljaista on ollut?

Kanssasijoittajille jaksamista, kyllä tämä tästä :+1:

5 tykkäystä
2091

Paljon mahdollista, mutta mihin perustat tällaisen oletuksen? En ainakaan itse keksi miksi koronakriisi olisi Reveniolle relevanteissa markkinoissa luonut “poikkeuksellista kysyntää” / “aikaistettua kysyntää”? Avaatko siis että minkälaista dynamiikkaa tässä oikein näet kun itse en tätä hoksaa.

Myös uudesta ohjeistuksesta tehdyt johtopäätöksesi ovat mielestäni sellaisia, mikä vaatii aika luovaa tulkintaa. Ei tuosta minun mielestäni voi tuollaista tulkintaa tehdä.

Revenion hinta on pitkästä aikaa nyt järkevä ja kiinnostava. Sitä se ei ole ollut pitkään aikaa vaan aikaisemmin yhtiö on ollut törkeän kallis. Nyt kun hinta on järkevä ja kasvutarinan onnistuessa sijoittaja saisi ruhtinaallisen korvauksen, niin ilmapiiri kääntyy negatiiviseksi. Aikaisemmin (viimeiset n. 2-3v) keissi on ollut pitkälti heikkoa tuotto-odotusta riskillä. Noh, eikö sitä sanota että mikään ei muuta sentimenttiä niinkuin hinta.

41 tykkäystä
2092

Revenio voitti markkinaosuuksia, koska oli korona-turvallisempi kuin muut vaihtoehdot. Kukaan ei tiennyt kuinka pitkään korona jatkuisi, niin sen avulla taidettiin saada käännettyä tilauksia kotiinpäin. Tätähän myös johto rummutti kovasti. Nyt tilanne on normalisoitunut sen suhteen.

Tulosvaroituksessa ei ennakoida kuin lyhyttä aikaväliä/kuluvaa vuotta, mutta mielestäni nuo sanavalinnat valoittavat myös markkinoiden kokonaiskuvaa.

“Yleinen markkinoiden hidastuminen”
“Emme näe selkeitä merkkejä markkinaolosuhteiden paranemisesta toisella vuosipuoliskolla”

Voimakkaita lauseita. Vuoden vaihtuminen ei paranna markkinaolosuhteita kuin taikaiskusta, vaikka hallitus ei sitä tuokkaan ilmi tulosvaroituksessa.

22 tykkäystä
2093

Mun mielestä Revenion hinnoittelu on nyt järkevöitynyt, vaikka ei se mielestäni erityisen halpakaan ole. Jos odottaa Revenion kasvavan seuraavat kymmenen vuotta 9-10 % vuosivauhtia ja sen jälkeen 2 % vuodessa, on hinta DCF-mielessä melko neutraali, riippuen toki sijoittajan tuottovaatimuksesta.

En näkisi, että tulosvaroituksen taustalla olisi rakenteellista ongelmaa tai että Revenio olisi menettämässä markkinaosuuksia kilpailijoille. En toisaalta näkisi myöskään, että Revenio niitä olisi erityisemmin voittamassakaan. Itse tulkitsen Revenion negarin niin, että markkikan hidastuminen johtuu nimen omaan asiakkaiden varovaisuudesta. En usko, että ongelma häviää muutamassa kuukaudessa, mutta en erityisiä syitä sillekään, että tilanne pitkittyisi vuosia kestäväksi alakuloksi.

Jos pitäisi arvata, sanoisin että tilanne kestää muutaman kvartaalin, eli ehkä 6-12 kk. Pidemmällä aikavälillä uskoisin tuon jäävän rypyksi kurssikäyrässä. Muistaakohan joku vielä Revenion evätyn FDA-luvan ja siitä seuranneen romahduksen.

25 tykkäystä
2094

Tonometriassa näin oli kyllä, mutta iCare on tuotteena muutenkin selvästi vanhoja kilpailijoitaan parempi. Ei kyllä varmasti kukaan palaa koronan jälkeen noihin vanhoihin tekniikkoihin :smiley: Tosin, olen tästä segmentistä jo pitkään sanonut itsekin, että markkinaosuus alkaa olla jo niin iso että kyllä se alkaa jossain vaiheessa näkymään. Mutta tuo teidän argumentti ei sitten ole taas lainkaan validi tonometrian ulkopuolella

11 tykkäystä
2095

Tarkastellaan Revenion osinkohistoriaa viimeiseltä viideltä vuodelta [1].

t Irtoamisvuosi Osinko
0 2019 0,28 €
1 2020 0,30 €
2 2021 0,32 €
3 2022 0,34 €
4 2023 0,36 €

Havaitaan, että tarkastellulla aikavälillä osingon kasvuprosentti on ollut noin 6,5%.

osinko(t) =0.28 € *(1+6.5\%)^t
t f(t) ~ f(t)
0 0,2800 € 0,28 €
1 0,2982 € 0,30 €
2 0,3175 € 0,32 €
3 0,3382 € 0,34 €
4 0,3602 € 0,36 €

Oletetaan seuraavaksi, että osinko kasvaa tulevaisuudessa n prosenttia vuodessa. Oletetaan, että tänä vuonna osinko on d0 ja ajanhetki t = 0. Tällöin osinko vuotena t voidaan laskea seuraavasti.

d_0(1+n)^t

Diskontataan vuoden t osinko nykyhetkeen diskonttauskorolla r.

\frac{d_0(1+n)^t}{(1+r)^{t}}=d_0\left(\frac{1+n}{1+r}\right)^t

Lasketaan summa S kaikista nykyhetkeen diskontatuista osingoista. Oletetaan, että kuluvan vuoden osinko on jo maksettu, joten vähennetään se summasta.

S = \left(\sum_{t=0}^∞ d_0\left(\frac{1+n}{1+r}\right)^t\right) - d_0

Sulkujen sisällä oleva summa on geometrisen sarjan summa, joka suppenee esimerkiksi, kun n < r sekä n>0 ja r>0. Tällöin kaava voidaan sieventää muotoon:

S=\frac{d_0}{1-\left(\frac{1+n}{1+r}\right)}-d_0=d_0\frac{1+r}{r-n}-d_0

Tämä voidaan edelleen sieventää muotoon:

S= d_0\left(\frac{1+r}{r-n}-1\right)=d_0\left(\frac{1+n}{r-n}\right)

Päädytään siten kaavaan:

S= d_0\frac{1+n}{r-n}

Oletetaan nyt, että d0=0,36 €. Oletetaan, että diskonttauskorko r=8%. Oletetaan, että osinko kasvaa vuosittain 6,5%, jolloin n=6,5%. Tällöin summaksi saadaan:

0.36€*\frac{1+6.5\%}{8\%-6.5\%}=0,36€\frac{1.065}{0.08-0.065}=25.56€

Kokeillaan seuraavaksi eri diskonttokorkoja ja eri osingon kasvuprosentteja. Taulukoituna osinkojen nykyarvo olettaen, että osinko tänä vuonna on 0,36€.

Osingon kasvuprosentti 4,00 % 4,50 % 5,00 % 5,50 % 6,00 % 6,50 %
7,50 % diskonttokorko 10,70 12,54 15,12 18,99 25,44 38,34
8,00 % diskonttokorko 9,36 10,75 12,60 15,19 19,08 25,56
8,50 % diskonttokorko 8,32 9,40 10,80 12,66 15,26 19,17
9,00 % diskonttokorko 7,49 8,36 9,45 10,85 12,72 15,34

Mielenkiintoista seurata, miten tuo osinko tulevaisuudessa todellisuudessa kehittyy. :slight_smile:

[1] Osinkohistoria, Revenio
[2] Geometric series, Wikipedia

P.S. Laskelma perustuu yksinkertaistettuihin oletuksiin ja viime vuosien osinkohistoriaan. Tulevaisuutta sen perusteella ei voi ennustaa.

47 tykkäystä
2096

Nollakasvua loppuvuosi. Ei todennäköisesti heti ensi vuonna palaa ennalleen kasvuvauhti, vaan tuo 1-5% kasvuennuste voisi olla myös ensi vuodelle oikea.

2 tykkäystä
2097

Reveniopäivitys:

Inderes: 38,00 (Vähennä) → 26,00 EUR & Lisää

Arvostuksessa lasketeltu kuolevaisten tasoille fundamentteja heijastellen
Reveniolle poikkeuksellinen negatiivinen tulosvaroitus suisti yhtiön tuloskasvutarinan raiteiltaan, mitä kautta hyväksyttävää arvostustakin täytyy arvioida uudelleen. Päivitetyillä ennusteilla vuoden 2023 kertoimet (oik.EV/EBIT alle 24x) on edelleen korkea huomioiden tuloskasvuajurin puuttuminen. Jos yhtiön tuloskasvutarina palaa kuitenkin raiteilleen vuonna 2024, arvostus on jo kohtuullinen (2024e oik. EV/EBIT alle 19x) laatuyhtiölle ja todella pitkästä aikaa myös alle yhtiön verrokkiryhmän mediaanin. Arvostus onkin palannut tavallisten kuolevaisten tasolle heijastellen heikentynyttä tuloskasvua ja huolia ongelmien kestävyydestä. Voimakas lasku tekee yhtiöstä myös mielenkiintoisemman yritysostokohteen, emmekä olisi yllättäneitä jos Demant (omisti 31.7. yli 16 % Reveniosta) olisi jo ostanut lisää tulosvaroituksen jälkeen. Tämä on yksi mielenkiinnon kohde lähiaikoina

image

11 tykkäystä
2098

En tiedä oliko tämä jo mennyt tietokantojen kautta, kun ei ollut vielä raportti vielä julkaistu, mutta meidän tavoite oli nyt 26 €. Tämä on nyt vähän sellainen “väliaika, kahvia ja pullaa” -päivitys, kun Q2-tulos tulee ensi viikolla ja sitten ollaan toivottavasti viisaampia tulevasta. Mielenkiintoinen raportti tulossa.

Meidän raportti löytyy täältä: Tutkitaan ennen kuin hutkitaan enempää

Aamarikommentti:

En nyt itse vielä heittäisi kirvestä kaivoon tuon pitkän aikavälin kehityksen suhteen. Viime vuodet on olleet monella tavoin poikkeuksellisia, mutta ei tämä yhtiö nyt surkeaksi muuttunut yön yli. Otetaan hieman perspektiiviä ja katsotaan Q2:n jälkeen tarkemmin.

45 tykkäystä
2099

Kiitos @Juha_Kinnunen hyvästä analyysistä. Kysymys - oletko seurannut verrokkien Q2 tuloksia ja varsinkin heidän näkemyksiä loppuvuodesta? Onko sama myynnin äkkipysähdys näkynyt muillakin? Omaan silmään ainakin Yhdysvalloissa ei ole tällaista nähty vaan tulokset ovat olleet vahvoja. Eli kuinka paljon ongelmat Reveniolla johtuu makrosta vai sittenkin yhtiökohtaista? Tämähän on nyt se tuhannen euron kysymys :man_shrugging:t2:

20 tykkäystä
2101

No se tiedetään mitä yritys tietysti vastaa eli makrosta :grin: Mutta verrokit kertoo paremmin, onko sielläkin ongelmia. Jos on niin sittenhän asia on selvä eli makro. Mutta jos ei niin sitten…

1 tykkäys
2102

Hyvä kysymys!

Ei ole oikein selkeää kuvaa toistaiseksi. Zeiss julkaisee huomenna oman Q3-raporttinsa, minkä jälkeen voidaan olla hieman viisaampia. Heillä oli jo aiemmin ongelmia Kiinassa ja valittelivat kyllä jonkinlaista heikkoutta yleensäkin, mutta tuoreista kuulumisista tiedetään sitten enemmän. Kiinassahan Revenio on minimaalinen, niin ei silloin juuri aiheuttanut huolia. Topcon Q1-raportissa (päättyi kesäkuussa) ei ollut mielestäni heikkoutta, vaan liiketoiminta rullasi tuolla puolella hyvin ja hehkuteltiin uutta tuotetta (fundus-kamera NW500). Toki ei sielläkään hirveää kasvua odoteltu Eye Care -puolella 2023, olikohan se +5 %. Myöhemmin pitää tehdä laajempi katsaus muihinkin, ja yrittää saada parempi kokonaiskuva. Tietoa juuri näistä Revenion segmenteistä saa kuitenkin parhaiten yhtiöltä itseltään.

Pakko sanoa, osin kritiikkinä itsellekin, että eihän tuo myynti ole toki pysähtynyt - sen kasvu on vain hyytynyt. Tämä on niin “dramaattista”, kun Reveniolta on yleensä nähty suveereneja esityksiä ja ylityksiä melkein tilanteessa kuin tilanteessa. Valtaosa yhtiöistä ottaisi nuo Revenion 2023 luvut riemulla vastaan, mutta tässä maailmassa vertaillaan suhteessa odotuksiin ja arvostustasojen mukana tulee myös vaatimustaso.

Mutta joo, nyt pitää siirtyä muihin yhtiöihin, palaamme asiaan!

52 tykkäystä
2103

Nordea: 35,00 (Osta) → 29,00 EUR & Osta
Danske: Osta → 26,0 EUR& Pidää

KL:n pikauutisista, Nordea päivittänyt tavoitehintaa
Danske Bank sänker Revenio Group till behåll (köp), riktkurs 26 euro - BN

7 tykkäystä
2104

DT:llä nyt ei ole hirveästi Revenion kanssa tekemistä, mutta laitetaan nyt poikkeuksellisen mielenkiintoisessa tilanteessa tämäkin tänne. Eli ohessa leikkaus Martolan kommenteista yhtiön lääketiedemarkkinoilta:

image
image1509×209 19.2 KB

27 tykkäystä
2105

Ainakin vuoden loppuun. Miten nopeesti alkaa palautua, on hyvä kysymys.

2 tykkäystä
2106

Näin on varmasti, jos asiaa katsoo puhtaan lääketieteellisesti. Hankintapäätöksiin vaikuttaa kuitenkin myös mielikuvat, sekä myynti- ja markkinointipanostukset. Jos Revenio on onnistunut olemaan koronaturvallinen (minkä tahansa tuotteen tai prosessin kanssa), laajenee tämä käsitys helposti kaikkiin heidän tuotteisiinsa, ja tukee kysyntää niin kauan kuin korona on millään tavalla relevantti huoli.

Toinen koronan aiheuttama, kysyntää mahdollisesti hidastava tekijä, on terveysalan investointien hiljentyminen. Osalla asiakkaista koronatuet loppuivat, ja tämä vaikuttanee vähintäänkin välillisesti myös muuhun toimintaan ja investointikykyyn. Osa taas himmaa investointeja, koska asiakasmäärät ovat tippuneet, kiitos inflaation ja ostovoiman heikentymisen. Tämän pitäisi näkyä ainakin kosmeettisten hoitokäyntien määrissä, sekä niissä tarvittavien laitteiden myynnissä.

Tämä kaikki omaa spekulaatiota, ilman sen suurempaa kokemusta alalta.

7 tykkäystä
2107

En vain näe mitään järkeä kenenkään hankkia edellistä tekniikkaa: se on kaikinpuolin huonompaa laadullisesti ja tuskin kukaan lääkefirma enää vanhojen silmänpainemittareiden myyntiin ja markkinointiin panostaa juuri mitään. Ne ovat hävinneet jo pelin. Tähänhän se Revenion valtaisa vallihauta tonometriassa on juuri perustunut ja se takasi huolettoman kasvubaanan vuosiksi. Nyt markkinaosuus on jo niin iso ja patentit raukeamassa että pikkuhiljaa kilpailua alkaa tulemaan, mutta kyllä minä silti näen Revenion tien tonometriassakin tuleviksi vuosiksi lupaavaksi. Anturibisnes etenkin tuo kivasti kovakatteista kassavirtaa kun iCare valtaa markkinaosuuksia, joita kilpailijoiden on vaikea saman teknologian tuotteilla syrjäyttää.

En taas usko että tämä mainostettu iCaren “koronaturvallisuus” vaikuttaa mitenkään jälleenmyyjien ja loppuasiakkaiden käsityksiin kun puhutaan kuvantamislaitteiden hankinnasta. Kyllä siellä nyt sen verran ymmärretään että puhutaan ihan eri asioista :smiley: Ja kuvantamislaitteissa Reveniolla ei samanlaista edgeä ollut “koronaturvallisuudessa” kuin tonometriassa (iCare vs. vanha teknologia).

Tämä on hyvä ja validipointti. En tiedä kuinka merkittävästi tällaiset erilaiset tuet ovat vaikuttaneet kysyntään.

Kokonaisuudessaan näen tämän markkinan väliaikaisena heikkoutena, jolla ei juuri Revenion liiketoiminnan toteutuksen kanssa ole juuri tekemistä. Ei tässä firman laatu tai kasvuajurit ole muuttuneet mihinkään.

22 tykkäystä
2108

OP:n Carlo Gylling kommentoi Revenion kurssilaskua ja tulevaisuutta. Hänen mukaansa yhtiössä on houkutteleviä tekijöitä keskipitkälle aikavälille.

Revenio antoi tällä viikolla negatiivisen tulosvaroituksen, ja tämä heijastui vahvasti seuraavan päivän kurssireaktioihin, joka oli merkittävästi negatiivinen. Yhtiö laskee ohjeistustaan vuoden 2023 valuuttakurssioikaistun liikevaihdon osalta ja arvioi kasvun olevan 1-5 %:a vertailukauteen nähden. Analyytikko Carlo Gylling avaa videolla tarkemmin yhtiön tilannetta tulosvaroituksen myötä.

12 tykkäystä
2109

Ei ole iso yllätys, että omistajaportaassa tapahtuu liikehdintää. Revenion ostetuksi tuleminenkin lienee nyt todennäköisempää kuin kurssin huidellessa 60 euron päällä.:thinking:

13 tykkäystä
2110

Äkkiseltään näin voisi aprikoida - mutta olisi yllättävää jos tanskalainen pääomistaja (Demant) luopuisi Revestä, onhan investoinut siihen pitkäjänteisesti ja osuuttaan kasvattaen. Toki voi myös fundeerata josko Demant itse koettaisi nielaista Reven karvoineen päivineen.

1 tykkäys