11 tykkäystä
En tiedä Sauli kommentoitko yleensä toisten analyytikoiden ennusteita, mutta olisi mielenkiintoista kuulla kommentti sinulta näihin Nordean Sampoa koskeviin tulevien vuosien ennusteisiin ja tavoitehintaan.
4 tykkäystä
Koitetaan vähän spekuloida ja ymmärtää kollegan analyysiä. HUOM! Tässä ei ole tarkoitus mollata tai muuten syytellä kollega-analyytikon työtä, hänen case voi olla ihan yhtä hyvin oikeassa kun minun ja on aika ajoin tosi tervettä haastaa omia ajatuksia/näkemyksiä.
Ennusteissa ei näyttäisi olevan suurempia eroja (Sammossa yleisesti konsensuksen hajonta on tosi pientä), eli ero tulee kertoimista. Koska Nordea ja Top saadaan pörssistä ja taseessa oleva raha/velka on helppo laskea, niin kysymys on siitä, että millä kertoimilla If, Hastings, Mandatum ja PE-sijoitukset hinnoitellaan. Tavoitehinnoissa on 6e/osake eroa, eli karkeasti 3,3mrd ja tämä pitäisi saada kaivettua noista.
Meidän papereissa If hinnoitellaan 15,5mrd ja jos tämä koko 3,3mrd lyötäisi tähän olisi Ifin hinta 18,8mrd ja kertoimet Elliottin toivomma preemiotasolla (+P/E 23x, osinko alle 4%). Tämä olisi mielestäni venytystä, mutta kyllä tuosta 3,3mrd voisi helpostikkin lohkaista 1mrd lisää Ifin valuaatioon, varsinkin jos tuo tulostaso ei dyykkaa koronan myötätuulen poistuessa.
Mandatum on meillä 2mrd, mielestäni tälle on tosi vaikea perustella esim. 3mrd valuaatiota, mutta kyllä tuonne voisi kanssa 0,5mrd löydä valuaatioon lisää.
Sitten olisi 1,8mrd jäljellä, Hastingsin arvo on meillä 1,5mrd (ostohinta 1,3mrd). Yhtiö on kehittynyt hyvin ja synergiat Ifin kanssa ovat ihan merkittävät. Kyllä Hastingsille voisi mielestäni perustella luokkaa 2,0mrd valuaation, eli 0,5mrd saataisi työnnettyä sinne.
Sitten meillä olisi jäljellä 1,3mrd ja tämä pitäisi saada ängettyä kokonaan PE-sijoituksiin. Käytännössä tämä tarkoittaisi, että niiden arvo on yli kaksinkertaistunut. Voiko tämä olla mahdollista? Kyllä voi, mutta kaiken pitää mennä nappiin. Sijoitukset ovat menneet pääosin hyvin ja jos irtaantumisissa onnistutaan, niin niistä voitaisi teoriassa saada tuo tarvittava summa. Todennäköisesti jäädään kuitenkin tuon alle. Itse ollaan varovasti nosteltu tuota arvoa, koska nähdään että Sampo saa suurella todennäköisyydellä yli tasearvon niistä. Tarkka arviointi on kuitenkin tosi vaikeaa ja tuplahintaa en uskaltaisi lyödä sisään 
Eli summa summarum, kyllä tuon 3,3mrd pystyy perustelemaan, mutta Ifin osuus siitä pitää olla merkittävä. Kyllä tuo 52e targari vaatisi vahvaa luottamusta siihen, että If hinnoitellaan jonkinlaisella preemiolla tästä eteenpäin. Jäädään jännittämään miten hinnoittelu kehittyy seuraavan 12kk aikana
169 tykkäystä
Jos kyseessä on 12kk tavoitehinta, niin eikö voida olettaa kurssiin kehittyvän esimerkiksi tuotto-odotuksen verran tämän vuoden aikana, jolloin markkina-arvo pitäisi prolongoida (liekö oikea sana (?), en: compounding) 12kk päähän?
Markkinaltahan saa päivän hinnan, mutta jos mietitään tilannetta vuoden päästä. Toki tämä olisi spekulointia. Jos hinta jakautuu jokseenkin normaalijakauman mukaisesti, niin eihän tällöin oletus siitä, että sijoituksen arvo kasvaa vuodessa, ole täysin perusteeton, ja tuotto-odotusta voisi perustellusti käyttää laskemaan hintaa vuoden päähän?
2 tykkäystä
Osto-ohjelmassa Sammon A-osakkeiden hankintaan käytettävä kokonaissumma on korkeintaan 750 miljoonaa euroa. Sammon A-osakkeita voidaan ostaa korkeintaan 20 000 000 kappaletta, joka on 3,6 prosenttia kaikista Sammon osakkeista.
Osakkeiden takaisinostot alkavat aikaisintaan 4.10.2021 ja päättyvät 18.5.2022.
Takaisinostot toteutetaan ns. suojasatamamenettelyllä EU:n markkinoiden väärinkäyttöasetuksen 5 artiklan mukaisesti. Osakkeet hankitaan Nasdaq Helsingin, CBOE:n, Turquoisen ja Aquisin julkisessa kaupankäynnissä. Sampo on nimittänyt Exane BNP Paribas’n osakkeiden takaisinosto-ohjelman pääjärjestäjäksi. Pääjärjestäjä tekee kaupankäyntipäätökset itsenäisesti Sammosta riippumatta ilmoitettujen rajojen mukaisesti.
Omien osakkeiden takaisinosto-ohjelman tarkoituksena on palauttaa osakkeenomistajille ylimääräistä pääomaa alentamalla Sampo Oyj:n osakepääomaa, sillä takaisinostetut osakkeet mitätöidään. Omien osakkeiden hankinta alentaa yhtiön voitonjakokelpoisia varoja.
41 tykkäystä
IR-blogissa lisää takaisinostoista 
64 tykkäystä
Esimerkillistä sijoittajaviestintää! Kerrankin uskottava taho perustelee kansantajuisesti, miksi omien osakkeiden ostamisessa ON järkeä. On järkeä siis siitäkin huolimatta, että Nokia osti omia osakkeitaan kalliilla joskus edellisessä elämässä. Ja silloinkin siinä oli järkeä, kuten FAQ:ssa todetaan:
Takaisinostot antavat osakkeenomistajalle mahdollisuuden valita, haluavatko he saada käteistä myymällä osakkeitaan vai kasvattaa omistustaan yhtiössä pitämällä osakkeensa.
Mä en ole koskaan välittänyt siitä, että Sampo on korostanut olevansa osinko-osake. Itse haluan pitkällä aikavälillä lisätä Sammon osuutta salkussa ja osingot tekevät siitä piirun verran kalliimpaa verojen takia. Onneksi Sampolla on ymmärrystä myös piensijoittajan vero-optimoinnista. Toivottavasti jatkossakin uskaltavat rohkeasti jakaa pääomia omien ostoilla osinkojen sijaan tai ohella. Esim. joka vuosi suhteessa 50/50.
56 tykkäystä
Analyytikon kommentti omien osakkeiden osto-ohjelmaan liittyen.
23 tykkäystä
kerrankin on kunnon hanska alla, kun huolia on alkanut kertymään taivaalle. tase pitäisi olla aina kunnossa ja osto-ohjelma päällä. voin vakuuttaa, että kurssilaskuharmitus on kannibaali yhtiöissä pienempi, kun oma osuutesi firmasta nousee päivittäin.
12 tykkäystä
Nalle tankkaa…
71 tykkäystä
Ja sieltä lähti taisi lähteä ohjelman mukaisesti omia osakkeita ostoon ensimmäinen noin 7.2Meur satsi.
36 tykkäystä
Sampo osti tosiaan eilen 162k osaketta, eli yhteensä noin 7 MEUR:lla. Jos kuukaudessa on 21 arkipäivää, niin se tarkoittaisi noin 150 MEUR/kk tahtia, eli 450m/Q. Tämä on aika paljon enemmän mitä meidän laskelmissa ollut 250-350/Q. Omissa laskelmissa ei huomioitu noita muita markkinapaikkoja, mistä yhtiö sai ostettua yllättävänkin paljon osakkeita. Toki tämä oli vasta eka päivä, mutta voipi olla että tuo osto-ohjelma realisoituu jonkin verran meidän odotuksia nopeammalla tahdilla. Casen kannalta tällä ei vaikutusta.
70 tykkäystä
Millä aikataululla Sampo mitätöi omia osakkeitaan? Mitätöidäänkö osakkeet vasta kun osto-ohjelma on tullut maaliin vai mitätöidäänkö niitä tässä matkan varrella?
2 tykkäystä
Mitätöintiaikataululla ei pitäisi olla mitään merkitystä. Kaikki omien ostosta tulevat hyödyt realisoituvat sitä mukaa kun omia ostetaan.
Käsittääkseni ainoa asia minkä kannalta sillä on väliä, on että yhtiö ei voi holdata yli 10% omista osakkeista.
5 tykkäystä
Uskoisin osakkeiden mitätöitävän ennen osingon irtomista, sillä omille ei kannata osinkoa maksella.
2 tykkäystä
Ennen osingonmaksua yhtiö pystyy antamaan toimeksiannon, että omassa hallussa oleville osakkeille ei makseta osinkoa. Näin ollen osingonmaksu ei ole sellainen tekijä, jota ennen osakkeet täytyy mitätöidä, mutta jos markkina olisi tehokas (mitä se teoriassa on, mutta vain teoriassa?) jokainen ostettu osake olisi = mitätöity, vaikka sitä ei ole vielä mitätöity.
7 tykkäystä
Onko Inderesin näkemys edelleen se, että Sampo tulee jakamaan lisäosinkoa vielä vuoden 2021 aikana?
Omien osakkeiden ostot nimittäin alkoivat niin reippaasti, että liekö mahdollista että ostetaan omia koko rahalla, eikä jaeta lisäosinkoa tänä vuonna?
(Suurkiitos erinomaisesta Sampo Oyj:n analysoinnista ja kontribuutiosta erityisesti tähän ketjuun. Toivottavasti homma jatkuu samanlaisena myös Inderes Oyj:n aikakautena!)
30 tykkäystä
Kiitokset, teitä vartenhan me tätä tehdään! Jos palvelu Sammon analyysin osalta heikkenee listauksen jälkeen, niin on kyllä asiat menneet pahasti pieleen 
Ohessa meidän arvio Sammon pääomavirroista:
Lähde: https://www.inderes.fi/fi/nordea-myynnit-paatokseen-ennen-juhannusta
HUOH tuossa taulukossa näköjään jäänyt kaavavirhe noihin Voitonjako nettona/voitonjako/osake riveihin, kannattaa katsoa noita ylempiä rivejä.
Ja vastaus kysymykseen, kyllä odotetaan ~2e/osake lisäosinkoa kunhan seuraava erä Nordeaa myydään marras-joulukuussa. Perustelu on yksinkertaisesti se, että yhtiöllä ei ole mitään muuta paikkaa tälle pääomalle, kun tase on jo kunnossa ja omien ostot käynnissä
66 tykkäystä
Ja muistutetaan tänne nyt taas kerran, että Sampo tulee palauttamaan ~9e/osake seuraavan ~2v aikana omistajille tavalla tai toisella. Tähän liittyy hyvin rajallisesti epävarmuutta, koska yhtiö on tämän niin avoimesti kommunikoinut. Tämä raha tulee pääosin Nordean myynneistä joka laskee Sammon tuloksentekopotentiaalia => laskee myös käypää arvoa. Eli isolta osin tässä siirretään rahaa taskusta toiseen ja potentiaalinen lisäarvo tulee siitä että markkina antaa uudelle vakuutus-Sammolle korkeammat arvostuskertoimet
63 tykkäystä
Kiitos vastauksesta!
Ostotahti näköjään hieman rauhottui päivänä numero kaksi. Noussut hinta saattoi vaikuttaa asiaan…
Jääkäämme seuraamaan tilanteen kehittymistä!
1 tykkäys