Jos päivän kurssilla imuroidaan tuon verran, niin kyllähän se kasvattaa osakekohtaisia lukuja melkein 5%.
Mutta sikäli kun yhtiö vaikuttaa nyt oikein hinnoitellulta, ei tässä siis varsinaisesti luoda tai tuhota arvoa, vaan se on vain verotehokasta voitonjakoa.
Puhtaalla matematiikalla se onkin näin, mutta sijoittaminen on onneksi paljon muutakin.
Itse näen Sammon varmana sijoituskohteena, missä on kuitenkin monta paikkaa, missä Sammon tai sen osien yhteenlaskettu kurssi on huomattavasti korkeampi kuin tämän hetkinen kurssitaso.
Ensinnäkin vaikka Mandatumin pörssiinmeno olisi ns. tekninenlistaus, eli osakkeet jaettaisiin Sammon omistuksen suhteessa niin siinä on hyvä arvonluonnin paikka. Kaksi yhtiötä tässä tapauksessa mitä todennäköisemmin ovat erillään arvokkaampia, kuin kaksi yhdessä. Molempien yhtiöiden johtoryhmät ja hallitukset voivat keskittyä omiin yhtiöihinsä ja kehittää niitä tarvitsematta keskittyä täysin erilaisiin liiketoimiin.
Kun oikein spekuloidaan niin, mikäli Sammon osakekurssi on nyt lähellä oikeaa matemaattista arvoaan niin se ei ainakaan ole ylihinnoiteltu. Tulosjulkistuksen yhteydessä tapahtunut kurssinotkahdus oli varmasti monen asian summa ja yhtenä tekijänä oli, että vuosien ja kvarttaalien erilaisuutta ei osattu kommunikoida selvästi. Voidaan varmasti tämän notkahduksen jälkeen sanoa, että osake ei ole ylihinnoiteltu.
Mandatumin listauksen/myynnin jälkeen Sampo alkaa olla puhdas vahinkovakuuttaja (laitetaan ne EUR 1 miljardin sijoitukset Mandatumiin niin meillä on 100% Pohjoimaiden paras vahinkovakuuttaja). Tämä sitten avaa taas aivan uudenlaisen perspektiivin ulkomaalaisille vakuutusyhtiöille/finanssitaloille ostaa Sampo, kun se on riisuttu kaikista rönsyistä ja jäljellä on ainoastaan tämä Pohjolan paras rahaa takova vahinkovakuuttaja ja nyt siis oston kohteena. Pitää muistaa, että ”kaikki on myytävänä, kun hinta on oikea”. Siinä katsannossa Sampo ei välttämättä olekaan enää kallis, kun saadaan synergiaa yhdistymisestä ja päästään pohjoismaiden lukratiivisille markkinoilla sen kirkkaimman timantin kyydissä. Sammon omistajalle tässä skenaariossa jää, joko jätesäkillinen rahaa tai lähes jätesäkillinen rahaa ja Mandatumin osakkeet. Minulle käy molemmat vaihtoehdot.
Tämän argumentin kuulin myös yhdeltä toimialan ihmiseltä viime viikolla. Ei yllätä, että kv-sijoittajat (jotka omistavat ~60% Sammosta eivät halua salkkuunsa pientä riviä suomalaista Life-yhtiötä. Toisaalta, jos Sammon hallitus näkee, että listaus on Sammon sekä Mandatumin arvonkehityksen kannalta paras ratkaisu, niin eikö se kuitenkin ole oikea ratkaisu toteuttaa? Kolikon kääntöpuolena taas kotimaiset instikat ja etenkin Sammon vajaa 200k yksityissijoittajaa ottaisivat Mandatumin ilomielin vastaan omana firmanaan.
Hieman tyhmä kysymys, minkä mukaan osakejako voisi mennä osakkaiden suhteen?
Eiköpä tuo mene aivan samassa suhteessa kuin omistat Sampoa (pyöristettynä lähimpään täyteen osakkeeseen) eli jos omistat nyt vaikkapa 0,01% Samposta, niin jatkossa omistat saman 0,01% Sampoa ja Mandatumia. Mandatumilla tuskin tulee olemaan sama osakemäärä kuin nykyisellä Sampolla eli yli 500 000 000. Voin tietty olla väärässä.
No niin tietysti varmaan, mutta sehän tarkoittaisi melkoista karkkikaupassa käyntiä osakkeenomistajille.
Nykyisellään Sammolla on siis jotain hieman yli 511 000 000 osaketta ja jos oletettaisiin että Mandatum listattaisiin samalla osakemäärällä niin Mandatumin nykyvaluaatiolla (~2 Miljardia Euroa) , yhden osakkeen arvoksi asettuisi 3,90 Euron tietämille (eivät halua että Mandatum rinnastettaisiin senttiosakkeisiin…) eli voisin kuvitella että haluavat yhden osakkeen hinnan olevan enemmän, jolloin osakemäärä olisi pienempi. Esim. osakemäärä olisi vaikkapa 170 392 101 jolloin yksittäisen Mandatum osakkeen hinnaksi kehittyisi noin. 11,74 Euroa ja osakkeenomistajat saisivat 1 suhde 3 noita osakkeita versus Sampon osakkeita (pyöristettynä seuraavaan kolmella jaolliseen lukuun per osakeomistus).
En tässä nyt ottanut huomioon noita mahdollisia eriyttämisestä aiheutuvia arvonnousuja Sammon ja Mandatumin osakkeisiin.
En kyllä ollenkaan ymmärrä, mitä tällä tarkoitat.
Itse ymmärrän niin että suurimmalle osalle Sammon omistajista tulisi hyvin pieni omistus tästä uudesta yhtiöstä. Eli Sammon ja Mandatumin välinen ero tarkottaa, että pitää omistaa iso määrä Sampoa, jotta ei jää kympeiksi tai satasiksi se Mandatum omistus. Eikö näin?
Jos nyt on vaikka 100t€ Sampoa niin jakautuessa olisi karkeasti 10t€ Mandatumia ja 90t€ Sampoa.
Joo, ei siinä kyllä missään karkkikaupassa käydä. Tarkoituksena on irrottaa Mandatum Sammon yhtiörakenteesta ja aivan, kuten oikein kirjoitit jokainen osakkeenomistaja saa Mandatumin osakkeita listauksen yhteydessä siinä suhteessa, kuin omistaa Sampoa.
Mahdollinen hyöty syntyy mikäli arvoa vapautuu, kun kaksi yhtiötä erotetaan toisistaan. Sijoittajien on helpompi määritellä valuaatio yhdelle yhtiölle, jolle löytyy selkeitä verrokkiyhtiöitä. Tämä on yksi syy miksi monia monialayhtiöitä on pilkottu osiin ja listattu erikseen, koska on hankala hinnoitella kokonaisuutta, missä on monenlaisia toimialoja.
Mikäli Mandatum listattaisiin erikseen ja sinne jäisi ne EUR 1 miljardin muut sijoitukset, olisi Sampo puhdas vahinkovakuutusyhtiö ja mielenkiintoinen ostokohde jollekin isommalle toimijalle, mikä haluaa pohjoismaisille vahinkovakuutusmarkkinoille. Kuka tietää, vaikka vahinkovakuutuksen myynti olisi koko harjoituksen tarkoitus (puhdas spekulaatio).
Nalle laittoi aikanaan Sampo Pankin myyntikuntoon niin miksei nyt Sampoa. Kuten mestari on sanonut ”kaikki on myytävänä, kunhan hinta on oikea”. Hastingsin oston logiikkaa en täysin ymmärrä, mutta ehkä aika selkeyttää tilannetta. Aika selkeyttää, myös mitä tapahtuu Mandatumille ja Sammolle. Itsen pidän osakkeeni ja seuraan miten tarina etenee ja varmasti saamme uutisia verrattain pian. Ihan fiksuja ihmisiä siellä on asioita miettimässä ja aivan takuulla maksimoimassa osakkeenomistajien arvoa. Mikäli Nalle ei mieti arvon maksimointia niin sitten ei kukaan Suomessa.
Hyvä kirjoitus…
…eiköhän se juuri noin mene. Mandatum listataan, TD ostetaan pörssistä pois, PE sijoitukset myydään ja Sampo Holding ajetaan jollain aikatalululla alas, koska mitään funktioita ei sillä enää ole.
Jollain aikataululla TD ja (mahdollisuuksien mukaan) Hastings fuusioidaan If:iin - jolloin homma on valmis.
@Sauli_Vilen miten näet, onko järkeä laittaa PE-sijoitukset Mandatumin kanssa samaan yhtiöön, silloinhan Sampo olisi puhdas vahinkovakuutus-holdingyhtiö nopeutetussa aikataulussa?
Eli mitä jos spinnattaisiinkin IF-nimen alla vahinkovakuutustoiminta Samposta ulos? =D
Vaikea sitä kokonaisuutta on kutsua nimellä If, kun se sisältää kokonaan omistetut If ja Hastings ja osittain omistetun Topdanmarkin.
Q4-slaidien perusteella olisivat kuitenkin jäämässä Sampoon ja eiköhän se ihan fiksua ole: kenties jossain vaiheessa tarvitaankin vielä ylimääräistä varallisuutta vakuutusyhtiöostoksiin. Toisaalta jos ei tarvitakaan, niin sitten vaan jaetaan jossain vaiheessa omistajille osinkoina ja/tai ostamalla omia osakkeita.
Toisaalta puhtaan vakuutusyhtiöholdingin olisi varmaan helpompi saada osakevaihto onnistumaan Topdanmarkin muiden omistajien kanssa, kun saisi jatkaa osana selkeämpää kokonaisuutta.
Vaikea keksiä syitä miksi PE-sijoitukset kannattaisi laittaa Mandatumin kyytiin. Mandatumin vakavaraisuus on jo valmiiksi tosi hyvällä tasolla ja yli 1mrd arvoiset PE-sijoitukset vaikeuttaisivat Mandatumin arvonmääritystä merkittävästi (osuus yhtiön arvosta niin iso). Lisäksi Mandatum “joutuisi” tekemään kokoluokkaansa nähden hurjia pääoman palautuksia irtaantumisten jälkeen, joka todennäköisesti toisi kurssiin lisää volatiliteettia. Oikeastaan ainoa syy miksi Mandatum kannattaisi päästää pörssimatkalle rajusti ylipääomitettuna olisi se, että sillä on poikkeuksellisen selkeä yritysostovetoinen kasvustrategia. Tässäkin tapauksessa pääomitus kannattaisi tehdä muuta kautta kuin PE-sijoitusten. Huomautan myös, että jo nykyisellä vakavaraisuudellaan Mandatumilla on hyvin tilaa M&A liikkeisiin ja lisäksi oma osake on listauksen jälkeen käypää valuuttaa neuvotteluissa 
Tuossa Hesarin jutussa etusijassa spekuloidaan siirtyisikö Sammon pääkonttori Tukholmaan (Ifiksi muutettuna). Syytä muistaa, että Sammon suurin omistaja on Suomen valtio, joka lienee vakuutusyhtiössä mukana nimenomaan vahtaamassa, ettei yhtiö valu ulos Suomesta.
Kiinnostavimman pään kysymys Sammon murrosvaiheessa saattaa olla, alkavat Euroopan vakuutusjätit pohtimaan ostotarjouksia. Laajentuminen maanosan parhaalle markkina-alueelle olisi niille luonnollista ja rahasta ei ole pulaa. Allianz, AXA tms.
Ja jos ostotarjous tulisi, niin paljonko preemiohintaa per osake pitäisi tarjota, jotta kauppa syntyisi?