Teemu Liila ja @Heikki_Keskivali keskustelivat Sanomasta ja Alma Mediasta. 
Tällä kertaa jaksossa on kaksi henkilöä, Teemu ja Heikki. Jaksossa vastakkain Alma Media ja Sanoma.
Aiheet:
00:00 Intro
01:35 Sanoma
03:14 Alma Media
07:34 Liiketoiminta ja näkymät
14:23 Arvostukset
17:40 Kumpaa Heikki ja Teemu valitsevat kisasalkkuihinsa?
@Petri_Gostowski tarjoilee meille luettavaa näin helatorstain kunniaksi. 
Sanoman Q1-raportin kokonaiskuva taipuu mielestämme suhteellisen neutraaliksi, sillä lievän ennusteylityksen taustalla oli arviomme mukaan osin ajoitukselliset tekijät oppimisliiketoiminnassa. Tätä taustaa vasten emme ole tehneet olennaisia ennustemuutoksia. Yhtiön tehostusohjelma edistyy aikataulussa ja siten odottamamme tulosparannustahdin kokonaiskuva on ennallaan.
EDIT:
Tässä on vielä kommentit:
Toimitusjohtaja Rob Kolkman kertoi yhtiöstään sijoituskohteena.
Hei, tässä keskustelen yhden Sanoma Learningin euroopalaisen kilpailijan Klett Gruppen CEO:n David Klettin kanssa. Oppimisen puolella he kilpailevat tosin vain hollannissa ja Suomessa (Studeo).
Kustantamisen verrokki olisi WSOY tai Otava mutta nehän eivät ole listattuja. Lisäksi taseesta löytyy varhaiskasvatusta.
Ehkäpä tällä voi olla relevanssi siinä mielessä että tämä Klettin perheyhtiö + perheen consiglieri-tyyppinen family office pistää generoimansa voitot pääasiassa kasvuun eikä osinkoihin.
David Klett Perfecting family business #negotiator 255
Dr. David Klett reveals well-honed system used by 40+ members of the German Klett family to manage the international book publishing, education and childcare company Klett Gruppe.
00:00 Intro: Secret to family office survival, “death” of publishing, love of Kaurismäki movies in Finland
00:50 Why family businesses are very important and why all ownership cannot be institutional
01:24 Klett Gruppe, 127 years publishing, education, kindergartens from Germany
02:02 Internationalisation and growth. Comparison to Sanoma of Finland
03.28 Four to six generations of family company, 40something members from 3 to 86 year old
04.06 Comparison to “asuntosakeyhtiö” apartment ownership structure in Finland, lack of capital in Finland
05:10 The Klett solution to ownership complexity is carefully layered corporate governance
07:30 Silicon chip industry in Asia. Finnish Harry Potter (WSOY) share the Thai artwork (Nanmeebooks)
08:47 Overcoming challenges, “Families are not built to decide stuff”
09:57 The Family Council of 5 takes care of the family
11:56 Board of Directors / Supervisory Board
13:00 Management Board
13:40 Checks for nepotism vs. family ownership education
16:09 Top level executive qualifications are very strict
19:50 Time limits for positions
21:20 Managing the international subsidiaries under four silos
22:07 Paradox of survival. Managing acquisitions and exits. Studeo. SAP’s failed acquisition of Qualtrix of USA
25:30 Selling to Private equity is not for Klett Gruppe which aims for long-term ownership
28:18 Family office does not need to hold financial assets. Living off dividends is not encouraged
30:40 Tackling political risk. Problems of high inheritance tax in Finland
34:00 Finnish pension system replaces private ownership capital
35:05 Good ownership skills are more important than inheriting wealth
36:49 #negotiator insider episode: Kaurismäki movies, high quality chainsaws and the secret ingredient of family office survival
Viime aikoina on tullut ostettua Sanomaa useampi pikkuerä. Tänään viimeksi. Eipä näytä osake kamalasti tämän palstan jäseniä kiinnostavan. Toisaalta, tätä ketjua läpi käydessä huomasin samanlaista ihmettelyä jo kaksi vuotta sitten, jolloin viestien välillä saattoi olla parin kuukauden tauko. No, eipä lappu kamalasti muitakaan kiinnosta, vaan pörssipäivät menee usein pienellä vaihdolla kurssin hitaasti lasketellessa.
Oppikirjabisnes ei taida olla sijoittajien keskuudessa ihan yhtä kuuma toimiala kuin tekoäly-kioskit. Median suhteen aika moni taitaa toivoa, että koko bisnes lempattaisiin hevon hemmettiin omaksi firmakseen.
Itseäni Sanomassa kiinnostaa “rakkaudesta lajiin” -hengessä eniten mediabisnes, vaikka melko selvää tietenkin on, että sen merkitys liikevaihdossa ja ennen kaikkea liikevoitossa tulee vähenemään entisestään. Silti vähän mietityttää, että voitaisiinko tuollakin saralla nähdä Sanoman toimesta vielä suuria liikkeitä samassa hengessä kuin takavuosien maakuntalehtien ostot Almalta. Tosin lehtien sijasta kohteena olisi MTV ja myyjänä Telia. Ajatus tuntuu tietenkin äkkiseltään pähkähullulta, kun puhutaan vuositasolla - ja vuodesta toiseen - sen parikymmentä milliä tappiota tekevästä yhtiöstä. Mutta tietenkin ideana olisi kilpailun vähentäminen sekä toiminnan sopeuttaminen nykymaailmaan istuvaksi. Voisi kuvitella, että myös että tuosta diilistä olisi hyötyä suoratoistopalvelun aseman vahvistamisessa.
Tällaisia ajatuksia. Ei kauhean mullistavia, mutta sainpas nostettua ketjun ylös.
Seuraan tilannetta läheltä ja tämä kauppa ei menisi valitettavasti läpi kilpailuviranomiaisilta. Ranskassa oli vastaava tapaus kun kaksi suurta kanavaa, jotka ovat hyvin verrannollisia markkina-aseman osalta MTV:hen ja Neloseen, yritti fuusiota, mutta se torpatiin:
Sekä maikkarilla että nelosella ohjelmajohtajana toiminut Jorma Sairanen oli ainakin tuosta kilpailuviranomaisten asenteesta kovin eri mieltä (maksumuuri):
Toki tuo on vain Sairasen mielipide, ja hän on ohjelmahankinnan eikä juridiikan huippuammattilainen.
Ja toki niitä ostokohteita voi myös pilkkoa. Lienee selvää, että ostajia ei maikkarille ole jonoksi asti ja Telia tuskin haluaa omistajana olla pitkään. Samaten lienee selvää, että jos kaupalliselta kanavalta edellytetään esim. omaa uutissisältöä (lue: kallista tuotantoa), Sanoma lienee ainoa toimija jolla on mahdollista toteuttaa sisältö säntillisellä laadulla ja tästä maailmasta olevalla kustannustasolla.
Petrin etkoilut, kun Sanoma julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona.
Sanoma julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona noin klo 08.30. Oppimisliiketoiminnan voimakkaan kausiluonteisuuden vuoksi toinen neljännes on yhtiölle tavanomaisesti vuoden toiseksi paras kvartaali tuloksellisesti. Q2’24-tulosennusteet ovat noin vertailukauden tasolla ja yhtiön odotetaan myös toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa.
Kelpo tulos:
Liikevaihto Q2:lla 342 MEUR ja operatiivinen liikevoitto ilman hankintamenojen poistoja 61 MEUR. Esim. Inderesin odotukset 327 MEUR ja 53 MEUR.
Kauppalehti kirjoittaa:
Tässä on Petrin pikakommentit Q2:sta.
Sanoma julkisti aamulla Q2-raporttinsa, joka oli kauttaaltaan hieman odotuksia parempi. Kuluvalle vuodelle annetun ohjeistuksensa sanoma myös toisti odotetusti. Sanoman klo 11.00 alkavaa tulosinfoa voi seurata inderesTV:ssä tästä linkistä.
Tää Peter Tsaikovskin uusi sävellys on ihan hyvä:
Hieman olisin hionut draaman kaarta siltä osin, että loppuhuipennuksena olisi nostettu hieman tavoitehintaa. Mutta näillä mennään.
Olen laittamassa pullorahat Sanomaan niiden sähköisten oppimateriaalien vuoksi.
Ne ovat käyttäjäystävällisiä ja mikä parasta, opettajat, jotka tunnetusti ovat hitaita vaihtamaan, ovat tottuneet käyttämään niitä. Oman kokemukseni mukaan niitä käytetään mielellään ja paljon.
Ja niistä Sanoma saa asiallisen korvauksen.
Tämä kuvio kun toistuu ympäri Eurooppaa, haluan ehdottomasti olla mukana tässä.
Ainoa mikä huolettaa, on osakkeen suorastaan mitätön vaihtomäärä. Suuret omistajat eivät positioitaan taida juuri myydä, niin ollen jo jonkinlaisesta määrästä ostaen/myyden vaikutukset kurssiin ovat huomattavia.
Oppimateriaalimarkkina vain supistuu vuosi vuodelta, niin Suomessa kuin euroopassakin.
Eikö tuon voi nähdä myös mahdollisuutena. Kuten totesitkin, olemattoman vaihtomäärän vuoksi kurssi tekee toisinaan jyrkkiä liikkeitä, joita on mukava hyödyntää kaupankäynnissä. Ei muuta kuin ostopilkkiä vaan mukavan alas ja toimeksiannolle pidempi voimassoaloaika.
Tämä pitkään avoinna ollut oikeusjuttu tuli nyt päätökseen - kaikki tuohon liittyen on kirjattu ja maksettu, joten ennusteisiin tuolla ei ole vaikutusta. Toki toisenlainen lopputulema olisi ollut mieluisampi, kun kuitenkin puhuttiin tuntuvasta summasta.
Viime vuonna hybriilainaa 8 %:n korolla ja kolme vuotta sitten joukkovelkakirjalainaa 0,625 %:n korolla.
Tällä kertaa päädyttiin neljän prosentin korkotasoon:
Lainojen keskikorko näyttäisi olleen viime osarissa 4,8 %.
Toimitusjohtaja Rob Kolkman kertoi yhtiöstään sijoituskohteena.
Sanoma julkistaa torstaina Q3-raporttinsa ja tässä olisi Petrin ennakkokommentit siihen liittyen.
Oppimisliiketoiminnan voimakkaan kausiluonteisuuden vuoksi kolmas neljännes on yhtiölle tuloksellisesti vuoden tärkein neljännes. Q3’24-tulosennusteet ovat vertailukauden alapuolella opetussuunnitelmauudistuksien ajoitusta heijastellen. Konsensusennusteet kuluvalle vuodelle ovat annetun tulosohjeistuksen ylälaidalla, joten tulosohjeistushaarukan tarkistus ei olisi yllättävää.
Tässä on Petrin tekemä yhtiöraportti Sanomasta Q3:n jälkeen.
Sanoma julkisti keskiviikkona odotuksiamme paremmat Q3-luvut molempien segmenttien kannattavuuden ylittäessä ennusteemme. Vaikka oppimisliiketoiminnan tehokkuusohjelman tuomaa merkittävintä tulosparannusta joudutaan odottamaan vielä vuoteen 2026, on muun muassa laskeneet investoinnit jo vahvistaneet kassavirtaa ja osoittaa ohjelman purevan. Tämä vahvistaa luottamusta tulosparannusohjelmaa kohtaan, sillä suurimmat hyödyt ovat luonnollisesti edessä, kun oppimisliiketoiminta pääsee jälleen kasvuun kiinni vuonna 2026. Tähän suhteutettuna osake on maltillisesti hinnoiteltu, joten toistamme lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 8,0 euroon tulosparannuksen edetessä odotetulla uralla (aik. 7,0 euroa).
Rapsasta lainattua:
Liiketoiminnan rahavirta on vahvistunut
Q3:n lopussa Sanoman liiketoiminnan rahavirta on vahvistunut 104 MEUR:oon (Q1-Q3’23 66 MEUR) ja orgaanisten investointien ja IFRS16 lyhennysten jälkeen vapaa rahavirta oli 53 MEUR (Q3’23 loppu 46 MEUR). Näin ollen nettovelkaa yhtiöllä oli Q3:n lopussa 616 MEUR (ei sis. 150 MEUR hybridi) ja siitä laskettu velkaantuneisuus (Q3’24 2,4x ed. 12 kk:n oik. käyttökate) on selvästi tavoitteen mukaisella < 3x tasolla. Siten taseasema mahdollistaa jo lyhyellä tähtäimellä pienet täsmähankinnat.
Tässä on Petrin etkoilua yhtiöraportin muodossa.
Oppimisliiketoiminnan voimakasta kausiluonteisuutta heijastellen Sanoman Q4-lukuihin ei liity suurta yllätysmomenttia. Katseet kohdistuvatkin pääasiassa kuluvan vuoden ohjeistukseen, jonka osalta riskit ovat mielestämme kallellaan alaspäin konsensuksen ennusteiden perusteella. Kurssinousun myötä osakkeen arvostus on mielestämme 12kk:n sihdillä neutraali. Tätä ja konsensusennusteisiin liittyvää riskiä peilaten otamme osakkeessa varovaisemman kannan, vaikkakin näemmekin osakkeessa edelleen hyvän tuottopotentiaalin hieman pidemmällä sihdillä.