Suoraan sanoen en missään vaiheessa ajatellut, että Smartin Q2/2021 luvuissa olisi vielä millään tavalla näkynyt DMS-tuottoja. Olen käsittänyt, että aikaisintaan niitä alkaa näkyä ensi vuonna.
Kuten moni muukin täällä, olisin totta kai halunnut lukea DMS-kilpailutusten etenemisestä ja DMS-markkinan kehittymisestä ja jaosta, mutta se jäi lähes täysin puuttumaan. Erityisesti tämä ärsyttää siksi, että viime vuonna SmartEye erottui edukseen sillä, miten hyvin markkinamahdollisuus ja pipeline saatiin selkeästi kuvattua vuosiksi eteenpäin. Ehkä kyseessä on tilanne, jossa SmartEye ei nähnyt että varsinaista uutta kerrottavaa aiemmin kerrotuista asioista olisi ja asiat etenevät kuten aiemmin tiedotettu (RedEye otti saman linjan). Tai sitten kyseessä on DMS:n viivästyminen ja kytkeytyminen OMS:aan. Omat kyvyt eivät riitä arvioimaan kummasta on kysymys. Affectivan ostolle annettiin paljon tilaa ja se tietysti itsessään motivoi OMS-mahdollisuuden korostamista.
Ymmärrän, että uusia DW-uutisten tai vastaavien merkittävien tietojen kanssa ei voida odottaa osaripäivään, vaan ne tiedotetaan viiveettä sen jälkeen kun tiedot muuttuvat julkaisuvapaiksi. Silti jonkinlaista katsausta 10 miljardin SEK:n pipelineen olisi halunnut kuulla. Toiveissa on, että RedEye selvittää tätä ennen seuraavaa raporttiaan.
Olen omalta osaltani päätynyt siihen, että en tee muutoksia omistuksiini tässä vaiheessa. SmartEye on omassa salkussa korkeariskisimmässä korissa; yritykset joilla ei ole vielä (juurikaan) myyntiä ja merkittävä potentiaali voi joko realisoitua tai jäädä realisoitumatta. Näistä osakkeista odotan joko merkittävän kovaa tuottoa (multibag) tai selvää tappiota (vähintään puolittuminen). Tämä tilanne ei ole eilisillä tiedoilla muuttunut. Tällä hetkellä olisi hyvin voittoja kotiutettavissa, ja mahdollisesti ne sulavat tässä pois. Mutta toisaalta vahva upside on edelleen olemassa, eikä sitä yksi vaisu kvartaaliraportti muuta.
Näyttäisi tänään jenkit olleen käsi alla Susquehanna Internationalin toimesta.
En laittaisi kyllä pahakseni jos olisi martinille ja/tai ranalle jonkun sortin haastattelu aiheesta, mahtaakohan redeye jossain välisäs moisen tehdä?!
Sijoitustarina on hieman muuttunut, kun Affectiva ostettiin. Sen jälkeen yhtiön viestinnässä DMS on jäänyt Interior Sensingin varjoon. DMS rintamalla on ollut aika hiljaista. Itse olen omistanut tätä DMS markkinan vuoksi ja Interior Sensing on bonus.
Osarista Final Words
During the company’s 22 years, we have never experienced a period of such intense consolidation as right now. With the present atomized DMS market, we believe the consolidation of market players are inevitable. Smart Eye has taken a decisive and strategic step forward to grasp the future by joining forces with Affectiva. We are now in pole position.
En pidä siitä, että yhtiö sanoo ylimalkaisesti olevansa ykköspaikalla. Tämä toistuu yhtiön viestinnässä. Sen sijaan toivoisin, että vuosiraportissa kerrottaisiin / kerrattaisiin tilannekatsaus siitä missä mennään ja miltä tulevaisuus (lähi / keskipitkä / pitkä) näyttää nykytiedon valossa. Myös numeroita. Olkoon sitten vaikka pelkästään vanhojen faktojen kertausta. Haluan itse päätellä ajantasaisten faktojen perusteella, kuinka vahva yhtiö on.
Tämä osari ei tarkoita, että sijoitustarinassa on mikään muuttunut. Mutta tunnen olevani vähän sumussa tässä sijoituksessa ja toivoisin yhtiöltä tietoja, jotka antaisivat lisää näkyvyyttä ja vahvistaisivat, onko DMS:n askelmerkit (perustuen design winneihin) edelleen voimassa. Vai onko esim. Interior Sensing muuttamassa asetelmia jotenkin sen osalta.
Hyvin kiteytetty omatkin fiilikseni, tein eilen ratkaisun vuoden holdaamisen jälkeen että puolitan possan ja sitämyöten mahdollisen riskin mikäli homma ei etene vuosi sitten kerrotulla tavalla, todella heikko esitys Martinilta, tai siis esiintymättömyys. Pörssiyhtiön täytyy olla läpinäkyvä ja nyt ei tunnu tämän firman kohdalla sille. Harmitti kyllä keventää mutta intuitio pakotti
Sitaatti Jos nyt selviäisi että DMS onkin huti ja OMS onkin se tulevaisuus, niin miten tätä arvostusta enää arvioitaisiin?
Tuntuisi erittäin loogiselta, että DMS ei tule olemaan huti, koska DMS tullaan integroimaan täysin osaksi OMS-toteutuksen kokonaisuutta. Jos autoon tehdään kameroihin pohjautuva OMS, miksi ei samalla vaivalla laitettaisi myös DMS siihen? Molemmissa voidaan hyödyntää samaa rautaa ja softatoimittajia, jolloin saadaan näppärä kokonaisuus.
Tämä lappu tuntuu elävän erittäin vahvasti tarinan varassa. Olen ollut mukana hieman alle vuoden päivät ja lukenut ketjua aktiivisesti. Muutamia huomioita tarinan etenemisestä:
Alku (vuosi 2020):
Selkeä markkinajohtajuus, toimiva ja todennettu tekniikka
Varmalta näyttävät, huikeat tuotot joskus vuonna 2023. Puhuttiin osakkeen moninkertaistumisesta ihan perusskenaarioissakin.
Seeing noteraattiin kilpailijana, jolla on fanaattinen seuraajakuntansa. Em. porukalle vähän naureskeltiin, ja Seeing nähtiin ylipäänsä huomattavasti heikompana yhtiönä kuin Smart Eye.
Vaikka hillotolppa oli kaukana tulevaisuudessa, siihen oli selkeä näkyvyys ja uskottavat mahdollisuudet.
Osaava johto, jolla on vuosien kokemus.
Odotusten laantuminen (kevät-talvi 2021):
Seeing saa lisää huomiota markkinalta, ja sitä aletaan pitämään vakavasti otettavana kilpailijana. Aletaan puhumaan, että oikeastaan voisikin olla parempi sijoittaa molempiin yhtiöihin.
DW:t antavat odotuttaa itseään, eivätkä yksittäiset hyvät uutiset riitä enää kannattalemaan kurssin kasvua.
Puhe siirtyy OEM:ään ja interior designiin. Design Winnien tulouttaminen tuntuu siirtymän kauemmas tulevaisuuteen
Usko koetuksella (kesä 2021):
Johdon puheita arvostellaan, ja yhtiötä aletaan pitää menetettynä lupauksena.
Menetetyt tai viivästyneet DW:t rapauttavat tarinaa ja nostavat epäilyksiä kassan riittävyydestä.
Yhtiön markkinajohtajuus ja kyky markkinoida tuotteita kyseenalaistetaan.
Hilloltolpan uskotaan edelleen sijaitsevan kaukana tulevaisuudessa, mutta sinne asti ei jakseta odottaa, koska “muualta saa parempaa tuottoa”.
Kaikki tämä on tapahtunut hyvin lyhyen ajan sisällä. Minä en tästä itse tekniikasta ymmärrä hölkäsen pöläystä, minkä vuoksi olen kiinnittänyt huomiota lähinnä retoriikan muuttumiseen ja sentimenttiin. Istun vielä toistaiseksi positioni päällä, sillä tiedostin riskit jo mukaan lähtiessä. Target sijaitsee vuodessa 2023.
OMS tottakai sisältää myös DMS ja järjestelmät sulautuvat yhteen, mutta jos OMS tulee arvioitua nopeammin, alkaako uudet kilpailutukset joilla jyrätään aiempien DMS designwinnien yli, ja siirrytään suoraan OMS? Tätä kautta on mahdollista että DW voisi peruuntua?
Alan itse pelätä sitä, että nämä Colininkin epäilemät peruutukset voi realisoitua, sitä tämä tarina ei kestäisi.
Smart Eyen hillotolpan siirtymisestä tulee omalla kohdallani mieleen vahvasti Efecte. Omistin Efecteä vuoden 2017 lopulta kolmisen vuotta. Odotuksia ja päämäärää yhtiöllä oli, mutta osarit olivat välillä hyvinkin lakonisia, niissä ei kerrottu välttämättä mitään säväyttävää, ja hillotolppa tuntui siirtyvän aina jonnekin eteenpäin, ja kurssi junnasi neljän viiden euron paikkeilla, vaikka Inderesinkin tavoitehinnat olivat useamman euron korkeammalla. 2020 kyllästyin, aattelin kuten monet Smart Eyesta eilen/tänään, että “ei jaksa, paska lafka, miksei ne kerro mitään konkreettista, muuta kuin että suunnitelmien mukaan etenee, haluan sen hillotolpan nyt”. Kuinka ollakaan, pian myyntini jälkeen vuoden 2020 lopulla Efecte alkoi kolmen vuoden junnaamisen jälkeen nousta nopeasti ja on nyt noin kolminkertaistanut arvonsa.
Ne jotka hankkivat Efecteä vuonna 2020 (ja omistavat yhä), pitävät varmaan itseään oivallisina sijoittajina. Ajoitus on kuitenkin usein sattumaa, firmat eivät useinkaan tottele ajoituksessaan sijoittajien mielihaluja, emmekä me voi tietää milloin täsmälleen se hillotolppa kohdalle osuu. Efectestä opin, että sijoittajan pahimpia uhkia rahan ansaitsemiselle on hänen oma kärsimättömyytensä.
Kärsivällinen kannattaa olla, mutta ei sokea. Tarina ja tilanteet muuttuvat matkan varrella. DMS kuninkuudesta on tullut OMS-epävarmuutta. Smart voi saapua maaliin voittajana, tai sitten kompastua pahemman kerran. Fiksu sijoittaja muuttaa mieltänsä kun faktat (tai tällaisen kasvu/tarinaosakkeen kohdalla myös tarinankerronta) muuttuu. Tuoreena esimerkkinä Arocell, jossa firmalla oli rautainen tuote ja johto hehkutti tuotteen ainutlaatuisuutta sekä myyntilupamenettelyn etenemistä, tälläkin foorumilla laskettiin TAM:ia ja sitä kuinka paljon markkinaa tullaan valtaamaan. Kävikin niin, että myyntilupa hylättiin ja poks -55% tauluun välittömästi.
Ehkä Smartin tapauksessa kyse on vaan viestinnästä ja kaikki etenee kuten pitkin, tai sitten riski DMS-OMS siirtymästä on todellinen ja olemassa olevat voitot eivät tuokaan euron jeniä pöytään. Koska riskejä on ilmassa, niin tilannetta pitää mielestäni seurata aktiivisesti.
Lueskelin (laiskasti sivusilmällä) osaria ja vaikutti omaan silmään oikeinkin hyvälle tuo Affectiva yhdistyminen. Mukavaa myös että RI puolella on kysyntää ja AIS alkaisi vetämään syksyllä:
Research Instruments
A very pleasant result from Q2 is that we are back to solid growth for Research Instruments. We can now see 60% growth and the customer activity is at record levels. It seems that the customers are again ready to do research in labs using eye tracking equipment. We expect further tail wind for the rest of this year.
Applied AI Systems
Our aftermarket solution for the fleet market (AIS) has also been affected by the semiconductor crisis, but we have now secured key components for the remainder of this year. We are currently involved in testing together with customers with the goal of having deliveries of more substantial volumes in the fall.
Hillotolppaa ei välttämättä tule, jos yhtiön asemat eivät ole kunnossa. Itse olen ainakin odottanut jo viimeistään alkuvuodesta enemmänkin uusia design winnejä ja nyt syksyllä vähitellen kasvavaa myyntiä tueksi melko itsevarmoille arvioille omasta asemasta, jotka lopulta tulevat pääosin yhtiön itsensä tekeminä ja ovat siksi hieman subjektiivisia. Pitää muistaa, että on ennenkin nähty yhtiöitä, jotka ovat kovin luottavaisia omasta asemastaan, kuitenkin tulosten ollessa hieman eri sivulla. Kovin pitkään ei sijoitusstrategiaa kannata rakentaa pelkän retoriikan varaan.
we have started integration and have already received RFQs for Interior Sensing where our combined strengths are playing into our hand.
What should be expected is that DMS will be the dominant market factor for some time, whilst Interior Sensing is slowly gaining momentum starting with the premium segment, much the same way it happened for DMS in 2014-15.
After the end of Q2 we received four new design wins from an existing customer. While great news, this was very much expected as we see this pattern regularly.
much more likely for any OEM to continue to order a system from an existing supplier, compared to going through the trouble of renewed sourcing. The automotive industry is very sticky in this respect. We should expect much more add-on business like this.
En itse lue näistä mitään suurta ongelmaa DMS:n kanssa. Interior Sensingin tilannetta verrataan siihen missä DMS oli 6-7 vuotta sitten, jolloin maalaillun tulevan kehityksen ei välttämättä nähdä vaikuttavan vielä 2023-2026 lukuihin. Itselleni tämä näyttää enemmän siltä, että pääfokus on ollut tuon Affectiva-yrityskaupan perustelussa ja oman asemen turvaamisessa noiden vuosien jälkeen.
Itse olen ajatellut tähän sijoittaessa, että tämä on suuren riskin sijoitus. Tiedostan, että tässä voin hävitä pääomaa, mutta sijoitan sellaisella summalla, ettei yöunet mene. Toki eilisen jälkeen kävi mielessä, että myisinkö pois, mutta asiaa enemmän pohdittuani kelailin taas, millaisella mentaliteetillä olen tässä mukana. Pysyn siis toistaiseksi kyydissä ja otan riskin, että tässä tulee vielä takapakkia.
Isossa kuvassa tämä toimiala tulee kehittymään, enkä usko Smartin jäävän täysin kehityksestä jälkeen. Jos käteiselle olisi käyttöä, harkitsisin myymistä.
Itse mietin että olisiko sirupula suurimpana syynä, ettei Smartin liikevaihto ole lähtenyt odotetulla tavalla nousuun. Koitin tässä yksi päivä etsiä BMW:n sivuilta DMS:ään liittyviä viittauksia, mutta en onnistunut niitä helposti löytämään. Voisiko olla että autotehtaat pyrkivät tällä hetkellä minimoimaan sirumenekkiään autotuotannossaan, jolloin esimerkiksi juuri DMS-laitteistoja ei juurikaan pyritä edes asiakkaille tarjoamaan.
Tuleeko Q2 julkkarin lisäksi erillistä johdon haastattelua esim. Redeyen toimesta, jossa voitaisiin tarkemmin kysyä SE:n lähitulevaisuuden näkymistä (kun tuo eilinen ulosanti oli vähän kehno) ?? Tai onko sellainen haastattelu jo tullut?
10bn SEK / 2022 loppuun mennessä ennallaan. Tätä eivät kertoneet erikseen uudestaan koska “Oli jo kaikilla tiedossa”… (tämä herätti eilen markkinoissa huolta itseni mukaanlukien)
SoP ramp-up 2022 aikana
Cipia/Jungo saavat kilpailussa Tier3-/4 tason diilejä. Jungolla ei ole OMS-ratkaisua vaikka puhuvat siitä ääneen.
US säädäntö lienee 2028 mennessä (pari vuotta pidemmälle menee kuin nyt spekuloitu 2026)
VW nominationit tulossa H2 aikana, winnit 6-9kk viiveellä kerrotaan… Tier1 ilmeisesti vielä päättämättä VW:llä mutta siellä taitaa olla kuitenkin hyvä näkyvyys kuka winnejä vie
Olemassaoleva yhteistyö kantaa DMS:stä hyvin herkästi OMS-puolelle, koska on otettu jo tiettyä tekniikkaa, softaa jne. käyttöön. Ei ole järkeä lähteä tekemään kaikkia alusta uudestaan kun puhutaan samasta tekniikasta → hyväksi Smartille koska 13 kpl OEM
Tämän hetken runtimet joistain BMW-malleista sekä kiinamalleista → ei vielä isoa määrää…
Ilmeisesti tullaan panostamaan sijoittajaviestintään tulos-webcastien muodossa jne.
Ps. Mielestäni on piensijoittajia kohtaan epäreilua, että tällaista käsitellään isojen toimijoiden kanssa privaatisti eikä osarissa julkisesti. Siksi halusin tehdä tämän osan ja tuoda nämä pääpointit esille. Suunta pitäisi olla kuitenkin firmalla nyt oikea ja palaute eilisestä on mennyt myös sinne päin, kts. viimeinen pallukka.
Kiitos tiedoista @timontti! Nyt kvarttaaliraportoinneistakin vaaditaan erillinen sherlokki-tutkimus, mikä se yhtiön näkymä voisi olla. Onneksi ketjussa löytyy ansiokasta tiedonhankintaa.
Design winnien julkistaminen (edes kappalemäärätasolla) ei oikein onnistu ja osareissa ohjeistuksien antaminen ei luonnistu. Mitä tämä yhtiö oikein voi kertoa liiketoiminnastaan…
Mutta roikutaanpa nyt mukana sillä puolikkaalla positiolla ja katsotaan mitä syksy tuo tullessaan.
Onneksi ketjussa löytyy ansiokasta tiedonhankintaa. 
onhan heillä asiakkaana Audia jne.