Juurikin itse lisäilen 1,77 tasoilla. Onkos Solteq hyötynyt Koronasta?
2 tykkäystä
EV/EBIDTA on noin 5 joten ei ole hinnalla pilattu. D/A on tuossa bisneksessä vain paperia jos ymmärrän oikein, menneisyyden syntejä.
1 tykkäys
EV/EBIT antaa ehkä paremman kuvan oikeasta kannattavuudesta, sillä yhtiö aktivoi runsaasti tuotekehityskuluja joka vuosi. Nämä näkyvät sitten taseessa ja poistoissa. Ei ole näköpiirissä että nämä kulut johonkin katoaisivat.
4 tykkäystä
Solteq onkin niin tuntematon sijoituskohde, että ajattelin tehdä katsauksen yhtiöön ja perustella miksi olen yhtiössä nyt mukana ‘suurella painolla’.
Kuten ylhäältä näkyy, Solteq on profiililtaan selkeästi käänneyhtiö. Kuten monessa muussakin vastaavanlaisessa tapauksessa, Solteq on kulkenut pettymyksestä toiseen ja sijoittajien kärsivällisyys ja mielenkiinto on yksinkertaisesti loppunut kesken. Nyt kun käänne alkaa realisoitua, ovat markkinat olleet hitaita reagoimaan uuteen todellisuuteen, mikä tarjoaa sijoittajalle hyvän pelipaikan päästä mukaan erittäin edullisilla kertoimilla. Ohessa on yhtiön oma kooste harjoittamastaan liiketoiminnasta:
Yhtiön suurin omistaja on Sentica Buyout III -rahasto. Sentican tavoitteena on maksimoida yhtiön markkina-arvo, jonka jälkeen he myyvät joko koko yhtiön tai vähintäänkin oman osuutensa pois. Buyout-sijoittajat ovat armottomia omistajia, jotka voivat tarvittaessa tehdä erittäin aggressivisia strategisia järjestelyitä voiton maksimoimiseksi. Sentican aikaisempia omistuksia ovat olleet mm. Pihlajalinna ja Kotipizza, jotka molemmat lienevät tuttuja kotimaisille sijoittajille. Solteqin nykyinen toimitusjohtaja on muuten Kotipizzan entinen Chief of Operations, mikä valaa luottamusta johdon kykyyn luoda keskinkertaisesta yhtiöstä uusi timantti pörssiin.
Kuten tiivistelmästä tuli ilmi, Solteq tekee kahdenlaista bisnestä: 2/3 nykyisestä liikevaihdosta tulee Solteq Digitalista, joka myy IT-palveluita ja 1/3 tulee taas Solteq Softwaresta, mikä myy erilaisia SaaS ohjelmistoja. Vilkaistaan ensiksi Solteq Digitalin viimeaikaista kehitystä.
Kuten yllä laittamistani luvuista näkee, on kannattavuuskäänne selvästi saatu aikaiseksi ja palveluliiketoiminnan näkymät paranevat kvartaali kvartaalilta. Miksi tuossa pitää katsoa “vertailukelpoisia lukuja”? Koska yhtiö myi vuoden vaihteessa heikosti kannattaneen SAP-palveluliiketoiminnan Enfolle, mikä rokottaa erityisesti liikevaihtoa. Näkemykseni mukaan Senticalla voisi olla halukkuutta myydä loputkin Solteq Digitalista jollekkin lukuisista keskisuurista IT-palveluyhtiöistä, joita Helsingin pörssissä riittää. Tämä mahdollistaisi yhtiön muuntautumisen puhdasveriseksi SaaS -yhtiöksi, mikä väistämättä tarkoittaisi arvostuskertoimien nousua.
Saasista puheenollen katsotaan yhtiön selvästi mielenkiintoisinta osaa eli Solteq Softwarea (1/3 liikevaihdosta):
Yhtiön vuosikausia tekemät panostukset SaaS-softan kehitykseen ovat vihdoin kantamassa hedelmää. Erityisesti Utilities-liiketoiminta on käytännössä voittanut Suomen markkinat ja esimerkiksi TietoEVRY joutui alkuvuodesta poistumaan kilpailusta, kun eivät pärjänneet Solteqin ylivertaista ratkaisua vastaan. Ensimmäiset toimitukset Ruotsin markkinaan ollaan tekemässä loppuvuodesta, joten yhtiöllä on vielä selvästi tilaa kasvaa. Tässä vaiheessa vuotta pelkästään Utilities SaaS on jo tuottanut 22 M€ edestä tilauksia 35 M€ market capin(!) yhtiölle ja ensi vuonna sietää odottaa vielä enemmän. Mielestäni pelkästään jo tuo Utilities SaaS -liiketoiminta oikeuttaisi koko yhtiön nykyisen arvon, mutta tähän päälle saadaan vielä PoS SaaS, joka edustaa yhtiön vahvinta erikoistumisaluetta ja jossa on mm. viime aikoina tehty läpimurto Ruotsin apteekkisektorilla:
Nyt kun olen kertonut pintapuolisesti yhtiön hyvistä puolista niin katse kääntynee velkaan. Yhtiöllähän on erittäin korkea nettovelkaantumisaste. Tästä ei ole kuitenkaan syytä huolestua. Solteq laski juuri liikkeeseen 23 M€ suuruisen joukkovelkakirjalainan, joka erääntyy 1.10.2024. Erästä tunnettua propellipäätä vapaasti lainatakseni: rahoitus on varmistettu.
Entäs funda? Katsotaan Inderesin superkonservatiivisia ennusteita vuodelle 2021:
2021e P/B 1,0, P/E 9,4 EV/Liikevaihto 0,8 ! ! !
Herranjumala mitä lukuja. Paatuneinkin arvosijoittaja joutuu tässä vaiheessa antautumaan, kun kasvavaa SaaS bisnestä saa ostettua reilulla P/B luvulla !!!. Liekö koko pörssissä toista kannattavasti kasvavaa digiyhtiötä näin alhaisilla fundaluvuilla!
Ennen kuin ryntäät ostamaan yhtiötä, niin olisi vielä yksi asia. Puhutaan hieman roboteista.
Solteq on nimittäin konsultoinnin ja SaaS-bisneksen lisäksi myös yksi Suomen johtavia robotiikkayhtiöitä !!!
Solteq aikoo yhtiöittää Solteq Roboticsin omaksi yhtiökseen, jolloin Robo-osasto pääsee rauhassa keskittymään viemään liiketoimintaa seuraavalle tasolle. Väkisinkin tulee mieleen Digian legendaarinen päätös erottaa Qt omaksi bisneksekseen. Näin ollen Solteqin ostajalle tarjotaan kaupan päälle ilmainen Robo-optio !.
Yhtiön tavoittelemien robomarkkinoiden arvioidaan kasvavan 30% vuodessa seuraavan 5 vuoden ajan. Voidaan siis todeta että näkymät ovat erinomaiset, vaikka näkyvyys robobisneksen kannattavuuteen on vielä heikkoa. Olen vuosia pyrkinyt penkomaan pörssin ale-laareja, mutta näin järjettömän kovaa diiliä en mielestäni ole nähnyt sitten M-realin (nykyinen Metsä-Board) konkurssihinnoittelua finanssikriisin aikoina.
@Joni_Gronqvist voinee täydentää jos jäi jotain oleellista kertomatta. Laajaa raporttia odotellessa 
TL;DR: Solteqille voi helposti perustella 100% arvonnousun jo nykyisellä liiketoiminnalla ilman merkittävää downsidea. Tarinan vahvistuessa ja kertoimien venyessä 200% arvonnousu ei ole pois suljettua. Yhtiö pystyy robo-option toteutuessa vielä paljon parempaankin.
115 tykkäystä
Kiitti tästä analyysistä. Täytyypi miettiä satsia tästä.
8 tykkäystä
UPEA ANALYYSI 
Samanlaiset havainnot kun itsellä 
Transformaatio/käänne on tosiaan edennyt hienosti tänä vuonna ja numerot alkavat nyt myös heijastelemaan yhtiön puheita ja potentiaalia.
On tosiaan liian kauan edellisestä Solteq laajasta. Laitan tästä heti viestiä yhtiölle jotta saadaan tapaaminen aikaiseksi ja raportti tulille!
42 tykkäystä
Iso kiitos! Paljon tietämystä ja upeasti asiat kiteytettynä.
5 tykkäystä
Hienoa analyysi ja welcome back stonks-junaan! 
Olitko hakkaamassa salkussa refreshiä Eka-efektin kunniaksi?
11 tykkäystä
Hyvin perusteltu analyysi - tein itse vastaavat päätelmät ja tankkaukset muutama kk ja 40% alempaa. Mutta kiitos hypestä ja kurssipompusta @Pohjolan_Eka! 
6 tykkäystä
Itsehän perustin salkkuuni nähden kohtuullisen suuren sijoituspäätökseni toimarin haastatteluun, hänen pokkerinaama ei meinaa pitää 5 minuutin kohdalla . No vilkaisin myös toimarin vihjaamia lukuja. Mut kiitos Inderes ja @Joni_Gonqvist kun teette näitä haastatteluja. Korona kuopastakin ostin Reveniota toimarihaastattalun perusteella, hänkin tuntui silloin niin positiiviseltä, kun muut olivat vain sumussa.
12 tykkäystä
On niin totta, että toimarien haastatteluja kannattaa kuunnella. Näistä saa hyviä signaaleja puoleen jos toiseen. Kiitos minunkin puolestani Inderesin väelle!
11 tykkäystä
Jep. Voittojen kotiutusta. Tuo on noussut niin paljon parissa päivässä ja RSI huitelee jossain 90 tasolla.
1 tykkäys
Oli kyllä mieletön nousu ja ilman uutisia.
1 tykkäys
Tämähän ei kaikella kunnioituksella pidä paikkaansa. Tuo nousu alkoi Eka-/Inderes efektillä tämän foorumin ansiosta. Tästä erittäin ansiokas kirjoitus 3 päivää sitten liittyen osakkeen melko ilmeiseen aliarvostukseen pidemmän aikavälin potentiaali huomioiden.
Tänään alkanut lasku taas täysin odotettu koska lyhyellä aikaikkunalla osake täysin yliostettu:
Itsekin ajattelin tähän caseen lähteä mukaan. Mutta vasta kun a) tutustunut caseen vielä tarkemmin, ja b) tuo RSI tulee takaisin alas järkeville tasoille, jotta ei tule ajoituksen puolesta otettua tarpeettomia riskejä kuten nyt heille on tapahtumassa jotka ovat tuolta huipulta ostaneet.
12 tykkäystä
Täytyykin tarkistaa pörssitiedotteet mitä faktaa on tullut. Posaria ym tavoitteiden nostoa?
1 tykkäys
Menee jo pitkälle metakeskustelun puolelle joten pahoitelut jo etukäteen, mutta ainakin omasta näkökulmastani näissä kuvioissa tieto tilanteesta on ihan yhtä merkityksellistä kuin mitä oikeasti on tapahtunut. Siinä kohtaa kun pörssiyhtiö virallisesti asiasta tiedottaa niin se on usein leivottu kurssiin jo etukäteen. “Buy the rumor sell the news” jne. Näitä (potentiaalisia) hinnoitteluvirheitähän me kaikki täällä metsästetään.
Saa liputtaa / siirtää kaffehuoneen puolelle.
3 tykkäystä
Ehkä keskeinen juttu on tuo tilausten kertymän määrä, jonka Eka toteaa olevan Utilities-SaaS:n osalta 22 miljoonaa tähän mennessä vuotta “uutta kauppaa, uusin asiakkuuksin”.
Yhtiö oli ja oikeastaan vieläkin on hinnoiteltu nollakasvulle, johon ei oltu huomioitu edes toimarin toteamia kulutehostuksen vaikutuksia. No, ehkä Inderesin 2 euron targettiin on huomioitu jotain kulusäästöjä jo, mutta kasvua ei juurikaan.
Jos ei tulisi kasvua eikä kulusäästöjä, olisi kallis. Mutta toimari oli kovin varma molemmista ja näyttöä molemmista on.
Tänään kotiutellaan voittoja, mutta nousun kulmakertoimeen nähden kestää todella hyvin.
8 tykkäystä
Juuri näin! Kun pienyhtiöön kohdistuu näin kova äkillinen mielenkiinto niin kurssiheilunta tulee väkisinkin olemaan hurjaa. Jos näihin mukaan lähtee niin pitää olla kova vatsa, teräksinen mieli, vahvat kädet ja luja sydän. Oma Solteq-positio edustaa yli puolta nykyisestä osakesalkusta, mutta ei kyllä yhtään huolettanut, vaikka aamulla yhtiö näytti hetken olevan -12% laskussa. Lappua on vieläkin hankalaa kuvailla kalliiksi. 
Nyt tarkkuutta! Kyllä se siellä on mainittuna
Tuo jatkuvien tuottojen osuuden kasvattaminen 30% → 50% seuraavan 3 vuoden aikana on myös todella hyvä asia.
Edit: Kun kerran rapsa on auki niin voisin samantien nostaa sieltä muutamia muitakin poimintoja.
Viime vuonna tuotekehitykseen investointiin 3,9 M€. Tänä vuonna investoinnit jäävät alle 3 M€, joista 2,3 M€ on jo investoitu Q3 mennessä. Tämä on todella hyvä trendisuunta ja nähdäkseni 2021 investointitarpeet jäisivät selvästi alle 2 M€. Yhtiö itse puhuu segmentin liikevaihdosta 10-15% investointeihin, mutta tämä on mielestäni liian kunnianhimoinen tavoite tässä kohtaa yrityksen tarinaa. Miljoonasäästöt investointitarpeissa tulevat joka tapauksessa tuomaan merkittävän parannuksen yhtiön tuleviin kassavirtoihin.
Q3 Liiketoiminnan rahavirta on viisinkertaistunut viime vuodesta.
Koko bisneksen vertailukelpoisen liikevaihdon kasvu vuoden osalta on vajaa 10%.
Software tekee jo hyvää 28% käyttökatetta ja yhtiö arvio kannattavuuden vielä parantuvan nykyisestä!
Eli selkosuomella: Nyt Tulee Rahaa
10 tykkäystä
No niin oli! Pitääpä korjata virhe 
1 tykkäys
Aikamoista hypeä on ollut havaittavissa Solteqin suhteen viime päivinä. Toki rekyyliäkin on nähty.
Mielestäni keskustelussa pyörineet arvostuskertoimet eivät kuitenkaan ole aivan yksiselitteisiä. Kertoimia laskettaessa on käytetty oikaistuja lukuja, niin kuin nykyään tavallista. Kuitenkin näitä oikaisuja tuppaa IT-firmoille tulevan aika säännöllisesti. Oikaisematon tulos per osake on 7 senttiä tämän vuoden kolmelta ensimmäiseltä kvartaalilta. Koko vuoden osalta päädytään ehkä 10 senttiin. Ei se P/E nyt ihan pohjamudissa pyöri.
Toinen seikka mihin tällä sektorilla törmää jatkuvasti on tuotekehityskulujen aktivointi. Tänä vuonna on aktivoitu kehityskuluja ja niihin liittyviä henkilöstökuluja jo 3,88 miljoonaa. Siis enemmän kuin kertynyt liikevoitto, myös enemmän kuin kertynyt oikaistu liikevoitto. Vanhan liiton miehenä en käytä sijoituspäätöksissäni voittoa, joka on doupattu kehityskulujen aktivoinnilla. Ymmärrän kyllä miksi näitä aktivointeja tehdään, mutta omat lukuni oikaisen tältä osin. Tämän jälkeen luvut näyttävät kovin erilaisilta…
En tarkoita että Solteq olisi näillä hinnoilla huono sijoitus. Päin vastoin, se vaikuttaa todella lupaavalta. Mielestäni sijoituspäätöstä ei kuitenkaan pitäisi perustella alhaisilla arvostuskertoimilla.
17 tykkäystä