Hieman reilumman kokoinen hankinta Ruotsista. Arvostuskin varsin maltillinen, tosin tulosperusteinen lisäkauppahinta on toki kirjattu mukaan ja sen sisällöstä ei ole mainintaa.
Solwers vahvistaa läsnäoloaan Ruotsissa ostamalla WiseGate AB:n, jonka tytäryhtiöitä ovat energia- ja prosessiteollisuuden konsultointiin ja suunnitteluun erikoistunut WiseGate Consulting AB sekä automaatioalan yritys DEMAB AB. Kaupan myötä Solwers laajentaa palveluportfoliotaan ja henkilöresurssejaan strategiansa mukaisesti. Yhtiö raportoidaan osana Solwers-konsernia 01.01.2024 alkaen.
Malmössä vuonna 2014 perustettu WiseGate-yritysryhmä työllistää yhteensä yli 50 kokoaikaista työntekijää ja sillä on toimistot kahdeksalla paikkakunnalla Ruotsissa. Yritysryhmän yhteenlaskettu tilintarkastamaton liikevaihto vuonna 2023 oli arvioilta 90 miljoonaa Ruotsin kruunua, liikevaihdon keskimääräisen vuosikasvun ollessa 18 prosenttia vuodesta 2020. Arvioitu oikaistu liikevoitto vuonna 2023 oli 4,2 miljoonaa kruunua.
Kiinteä kauppahinta on arviolta 15,6 miljoonaa Ruotsin kruunua, josta 1,5 miljoonaa kruunua maksetaan Solwers Oyj:n uusilla osakkeilla ja loput käteisellä. Myyjät ja ostaja ovat sopineet kiinteän kauppahinnan osapidätyksestä, joka vapautetaan myyjille vuoden 2023 oikaistun liikevoiton vahvistuttua. Lisäksi on sovittu ehdollisesta lisäkauppahinnasta, joka maksetaan WiseGate-yritysryhmän 2024-2026 tuloskehityksen perusteella.
Tässä on Petrin kommentit tästä yhtiön tuoreesta ostoksesta.
Solwersin tytäryhtiö Solwers Sweden AB ostaa Ruotsissa toimivan WiseGate AB:n, jonka tytäryhtiöt ovat erikoistuneet energia- ja prosessiteollisuuden konsultointiin ja suunnitteluun sekä automaatioon. Näkemyksemme mukaan yritysosto on yhtiön strategian mukainen ja järjestelyn arvostus on matala. Tämä on kuitenkin perusteltua ostetun liiketoiminnan matala kannattavuus huomioiden. Arvioimme järjestelyn arvonluontipotentiaalin hyväksi, mikäli ostettujen liiketoimintojen kannattavuus saadaan nostettua edes tyydyttävälle tasolle.
Synergiahyötyjä kerätään lisää yhteen, Ruotsista taas lisäystä yritysryppääseen.
Kauppahintaa ei näkynyt, osa siitä maksetaan suunnatulla osakeannilla, 24kk luovutusrajoituksella
Solwers Oyj laajentaa palveluvalikoimaansa tehdassuunnitteluun ja on allekirjoittanut sopimuksen Relitor Engineering AB:n koko osakekannan hankkimisesta 26. tammikuuta 2024. Yritys raportoidaan osana Solwersia helmikuusta 2024 alkaen.
Tilintarkastamattoman tilinpäätöksen mukaan Relitor Engineeringin liikevaihto oli 27 miljoonaa Ruotsin kruunua 3,3 miljoonan kruunun liikevoitolla vuonna 2023.
“Relitor vahvistaa läsnäoloamme Pohjois-Ruotsissa, ja heidän toimialansa on linjassa strategiamme kanssa. Yrityksellä on vakaa asema ja hyvä tilauskanta. Sen kannattavuus täyttää keskipitkän aikavälin tavoitteemme 12 prosentin liikevoitosta ja on siten erinomainen lisä konsernillemme. Yhdessä muiden Solwers-yhtiöiden, WiseGaten ja ELE Engineeringin, kanssa meillä on nyt Solwers-konsulttiverkosto, joka palvelee teollisuusasiakkaita koko maassa. Relitorin osallistuminen esimerkiksi vihreiden teräshankkeiden suunnitteluun kiinnostaa meitä suuresti tulevaisuudessa”, kommentoi Solwers Oyj:n hallituksen puheenjohtaja Leif Sebbas .
Suunnatusta annista:
Osakkeiden merkintähinta on 4,77 euroa osakkeelta, joka on painotettu keskihinta Solwers Oyj:n noteerauksesta First North Growth Market -markkinapaikalla kuukauden ajalta ennen yrityskauppaa. Myyjälle suunnattavien uusien osakkeiden lukumäärä on 58 071 osaketta
Myyjien arvo-osuustileille tullaan kirjaamaan uusia osakkeita koskeva 24 kk luovutusrajoitus.
Arbitraasi jyllää ja antaa jyllätä vaan. Toki kauppasummasta osakkeiden määrä suht maltillinen, mutta joka tapauksessa. Solwersin EV/EBIT on ennusteilla jossain 12 pinnassa ja mikäli tuosta vaikkapa nuo alkuvuoden ostokset poimii niin hintalappu vajaa 4X EBIT.
Solwers tiedotti maanantaina pienestä yritysostosta, mikä oli jatkoa viimeaikaiselle aktiiviselle epäorgaaniselle kasvulle. Olemme huomioineet yritysostot ennusteissamme, minkä lisäksi teimme lyhyen tähtäimen orgaanisen kasvun ennusteisiin pieniä tarkistuksia vaisua talouskehitystä mukaillen. Kurssinousun myötä selkein aliarvostus on purkautunut, mutta taseessa on yhä liikkumavaraa yritysostoille. Odotammekin epäorgaanisen kasvun jatkuvan ja toimivan tuotto-odotuksen ajurina. Siten toistammekin 5,0 euron tavoitehintamme, mutta kurssinousun kaventaman tuotto-odotuksen myötä laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).
Tuli päivitettyä tosiaan edelliset kolme yritysostoa kerralla ennusteisiin.
Sellainen huomio täytyy vielä nostaa, kun on tullut kirjoitettua tuosta yhtiön taseesta, jossa on ollut merkittävä kassa, joka ei ole tuottanut juurikaan mitään. Samaan aikaan siellä on ollut tuntuva määrä korollista velkaa, josta juoksee korot. Mielellään näkisin, että tämmöisiä pienempiä yritysostoja tehdään jatkossakin tiheämpään tahtiin ja saadaan tuota taserakennetta optimoitua. Eli kuuluisa “tase töihin” on toiveissa
Noin kuukauden päästä nähdään taas mitä se tase on tarkalleen syönyt, mutta kyllä siellä mun laskelmien mukaan edelleen on liiketoiminnan tarpeita suurempi kassa 12kk tähtäimellä, kun kassavirtaakin tehdään.
Osaako Petri avata tarkemmin tuota matematiikkaa 2023 ennusteen takana. Käyttökatteen arvellaan olevan hitusen alhaisempi kuin H1, mutta Epsin odotetaan tippuvan 15 sentistä yhdeksään senttiin. En nyt pikavilkaisulla keksi onko veroja tulossa maksuun, rahoituskustannukset nousussa vai mikä taustalla
Lyhykäisyydessään tosiaan käyttökate tulee vähän alas, poistot pikkaisen suuremmat, kun on kasvettu epäorgaanisesti ja vielä rahoituskustannukset yli tuplaantuu ennusteessa, kun korkeampi korko on pyörähtänyt velan kustannukseen.
Tämmöinen palveluyhtiö on perusbisneksen osalta ihan kohtuullisen ennustettava, koska kulurakenne on isossa kuvassa suhteellisen vakaa ja kehittyy liikevaihdon mukana. Vaikka tässä ei ole liikevaihdon auki purkamiseen juuri elementtejä, niin loppumarkkinakin on jokseenkin vakaa, mikä helpottaa myös ennustettavuutta.
Se mikä Solwersin kohdalla kuitenkin tekee analyytikon työstä vaikeampaa on yritysostot. Tämä tietysti koskee kaikkia yrityskauppoja tekeviä yhtiöitä. Niitä kun tulee tasaiseen tahtiin, häviää lukujen vertailukelpoisuus historiaan. Lisäksi niistä ostokohteista ei aina välttämättä saa hyvin historiallisia lukuja ja yritysostojen mallintamisessa pitää tehdä jonkin verran enemmän kaikki oletuksia. Se on kyllä näin omasta näkökulmasta tervetullutta, että Solwers rupee julkaisemaan myös Q1 ja Q3 rapsoja tänä vuonna, joskin liiketoimintakatsauksina eli vielä ei ole tiedossa, kuinka laajaa se raportointi tulee olemaan.
Tulos saatiin vihdoin ulos ja onneksi mentiin heittämällä yli inden ennusteista, niin liikevaihdon kuin liikevoitonkin osalta. Epsiä kertyi tuplat inden ennusteeseen nähden. Tälle vuodelle odotetaan paranevaa ympäristöä, inderes odotti vuodelle 2024 heikompaa tulosta kuin 2023, niin tässäkin lienee nousupaineita.
Äkkiseltään näyttäisi, että orgaaninen kasvu oli odotuksia paremmalla tasolla ja veti liikevaihdon yli ennusteen. Tämä myös valui operatiiviseen tulokseen ja alariveille rahoituskulut ja verot oli vähän odotuksia pienemmät, joten eps-tasolla ylitys oli varsin messevä. Voitonjaossa säästellään suhteessa meidän odotuksiin nähden, mutta pääoman allokoinnissa on muita prioriteettejä, joten tämä ei ole erityisen yllättävää.
Solwersin H2’23-luvut olivat odotuksiamme paremmat orgaanisen kasvun ja tuloksen osalta. Emme ole kuitenkaan tehneet lähivuosien ennusteisiimme olennaisia muutoksia raportin jälkeen. Näkemyksemme mukaan osakkeen tuotto-odotuksen ajurina toimii ylikapitalisoituneen taseen varojen allokointi epäorgaaniseen kasvuun yhtiön strategian mukaisesti.
Tässä on Petrin kommentit siitä, miten Solwers selvittää pörssin päälistalle siirtymistä.
Mahdollisella päälistalle siirtymisellä yhtiö tavoittelee tunnettuuden ja muun muassa likviditeetin parantamista. Arvioimme päälistalle siirtymisen olevan Solwersille suhteellisen suoraviivainen prosessi ja sen toteutuvan kuluvan vuoden aikana.
