Kun katsoo niitä asuntoja mitä SRV myy niin ei voi kun ihmetellä. Esim vantaalla 60m² jossa 3h ja hinta siellä jossain 300k yläpuolella ja vuokratontilla. Kuka noita oikein ostaa kun samalta alueelta saa remontoidun kohteen paljon halvemmalla. Vai sijoittajilleko noita ollaan myymässä? Myynnissä yhä asuntoja jotka valmistuneet kesä 2020 puolella.
2 tykkäystä
Viime vuosien ongelmat tiivistyvät aika pitkälti kolmeen kokonaisuuteen, joissa isot riskit realisoituivat:
- Venäjän kauppakeskusliiketoimintaan kohdistuneet rasitteet (ruplan heikkeneminen, Venäjälle asetetut pakotteet)
- REDI:n ja Majakan kustannusten karkaaminen (mukaan lukien Majakan vesivahinko)
- Viimeisimpänä Kannen ja Areenan kustannusten karkaaminen
En näkisi näin entisenä SRV:n toimihenkilönä firman toimintajärjestelmässä tai henkilöstössä mitään merkittävää heikkoutta verrattuna muihin isoihin rakennusalan yrityksiin. Ei Triplakaan mennyt YIT:llä sen paremmin.
3 tykkäystä
Tulosennakko, 4Q2021 odottavat 1 MEUR liikevoittoa jolla -0,01 EPS.
JOS vähänkin säälliseen tuokseen kykenesivät kuluvana ja seuraavana vuonna, P/E -arvostus olisi maltillinen
2022: P/E 10,9
2023: P/E 5,8
Näkymistä haetaan selkeyttä tulevaisuuteen
Katseemme kohdistuu paljolti myös SRV:n näkymiin ja ohjeistukseen. Odotamme vuoden 2022 aikana liikevaihdon kääntyvän pieneen kasvuun (2022e: 933 MEUR) ja oikaistun liikevoiton parantuvan selvästi 30,3 MEUR:oon (oik. EBIT-%: 3,2 %) (2021e: 10,9 MEUR). Epävarmuus parannukseen on vielä suurta hankkeiden kustannusylitysten ja raaka-aineiden kustannuspaineiden vuoksi. Lisäksi kuluvana vuonna on odotettavissa yhtiön kommenttien perusteella vielä suorituskykyä varjostavia vanhoja hankkeita, joiden vaikutusta tulokseen on vaikea arvioida. Myös liikevaihdon osalta on kysymysmerkkejä, sillä tilauskanta on ollut selkeässä laskusuunnassa vielä vuoden 2021. Tässä olisi nähtävä myös käännettä, jotta tulosta voitaisiin realistisesti lähteä parantamaan kohti yhtiön 6 %:n tavoitetasoja (EBIT-%).
1 tykkäys
Osari ja Inderesin kommentit
2021 oli tiedetysti surkea, tulihan jo joulukuussa negari
2022 ohjeistus löysä, haarukkaa eli johdon epävarmuutta suorituksestaan riittää
Toivottavasti ei käy niinpäin, että “uusi” TJ omaksuu SRV:n viime vuosien negatiiviset tavat, sen sijaan että olisi tuonut erilaiset tavat mukanaan
Näkymien osalta tilauskannan selkeä lasku oli pettymys, mikä heijastui myös odotuksiamme heikompaa liikevaihto-ohjeistukseen. Tuloksen SRV ennakoi parantuvan vuonna 2022, mutta odotuksiemme kannalta tuloksessa tulisi nähdä merkittävä parannus. Projektikannan riskitason pitäisi kuitenkin nyt yhtiön mukaan olla alhaisempi ja katerakenteen terveempi, vaikka markkinariskit epävarmuuksia kuluvalle vuodelle aiheuttavatkin.
1 tykkäys
Tiivistän tähän kuvaan rakennusalan vaikeudet ja SRV:n jatkuvat epäonnistumiset.
PS. Uskon kyllä, että tulevaisuudessa tuloskunto paranee.
4 tykkäystä
Evli: 0,60 (Buy) → 0,54 & Hold
Tämmöistäkin oli…
Pääseepähän SRV vastuista eroon. Toivottavasti ei mene rahaa kaupassa ulos, tuskiin tuleekaan vaikka asiasta ei mainita
Outokummulla on 14% osuudella rahaa kiinni Fennovoimassa 120 miljoonaa.
Tällä laskukaavalla SRV:n kaupasta vapautuva summa pitäisi olla vähän yli 15 miljoonaa.
2 tykkäystä
Valitettavasti SRV informoi että ei merkittävää tulosvaikutusta.
Mutta sijoitusvastuista ainakin pääsivät irti.
Mutta olisiko positiivista kassavirtavaikutusta kun Outokumpukin on 120 MEUR ehtinyt jo sijoittaa
Toteutuessaan sopimusjärjestelyllä ei ole merkittävää tulosvaikutusta SRV:lle.
https://www.srv.fi/tiedotteet/srv-myy-osuutensa-18-fennovoimasta-raos-voima-oylle/
Markkinat ovat jo luopuneet toivosta näköjään SRV:n suhteen ja uusia pettymyksiä on laskettu melkoisesti kurssiin. Itse uskon rajuun kurssinousuun seuraavan kahden vuoden aikana.
Loiston torni meni vielä harjoitellessa, mutta kesällä valmistuu Lumo jolla tehdään jo kunnolla rahaa.
Ja tässä syy:
SRV onnistui tuplaamaan Kalasataman tornien runkojen rakennusvauhdin – tekijät kertovat, mitä pilvenpiirtäjien rakentamisesta on opittu. Uusimmassa talossa runko ja hissit tehdään eri tavalla kuin aiemmissa.
Neljäs torni myytiin hintaan 101 miljoonaa. Loiston rakentaminen maksoi 90 miljoonaa ja se oli yksityisille myyty, joka lisään kuluja valtavasti markkinoinnin, sopimusten, räätälöintien ym. osalta.
Rakentamisen tehostumisen johdosta ja sisäratkaisujen yhdenmukaisuuden tuoma tehokkuus laskee kustannuksia merkittävästi.
Pelkästään näistä kahdesta tornista odotan noin 40 miljoonan tuottoa.
Ja lisäksi pääomia vapautuu valtavasti, kun jo valmiiksi rakennetut rungot kuudenteen kerrokseen asti saadaan pois taseesta.
Korollinen nettovelka oli Q1 2020 (160%) 254 milj euroa
ja nyt (47,5%) 81 milj euroa.
Kahden vuoden päästä tämä on velaton yhtiö, joka tekee tulosta 6% liikevaihdosta ja
osinko on euron / osake.
Pysykää kyydissä, tätä päivää olemme saaneet odottaa kylläkin jo vähän turhan kauan:)
2 tykkäystä
Jotain rajaa nyt oikeasti…
Jos nyt ensiksi katsotaan milloin osakekurssi ylittää tuon euron ja milloin yhtiö ylipäätään pystyy maksamaan osinkoa niin palataan sen jälkeen näihin ten bäggäys ja euron osinko-fantasioihin…
12 tykkäystä
Kun Oulun seudulla päästiin irti Fennovoiman riskeistä, niin seuraava riski pääsee otsikoihin:
Uros-ukko Jyrki Hallikaisen MGP Servicesin Torihotelli-projektin sisätyöt ovat olleet siis neljä kuukautta seisonnassa. Selityksenä on annettu operaattorin puuttuminen hankkeelta.
Torihotelli on jo sen verran myöhässä, että melkein miljoonan verran MGP Services on maksanut myöhästymissakkoja kaupungin suuntaan.
SRV:n osalta ei taloudellista puolta uskalla arvailla, kun eivät tästä puhu. Jossain kohtaa hankeriskinä näytti olevan Q3-osarissa mainittu 9 miljoonaa euroa: “Erääseen Suomessa rakenteilla olevaan toimitilaurakkaan liittyy kasvanut myyntisaamisten luottotappioriski. Tilaajan maksuvaikeuksista johtuen SRV:llä oli syyskuun lopussa noin 9,0 milj. euroa erääntyneitä myyntisaamisia. Saamisia turvaa vakuutena oleva kiinnitys rakenteilla olevaan kiinteistöön ja panttaus tiettyihin muihin omaisuuseriin. SRV käy parhaillaan neuvotteluja tilaajan kanssa maksuliikenteen hoitamisesta.”
Nyt tilinpäätöstiedotteessa koko hanke oli poistunut toimitilahankkeiden listalta, vaikka hanke ei vielä siis ole valmistunut. Tiedotteen riskien kohdalla lukee tällä kertaa 14,8 milj. euroa: “Erääseen Suomessa rakenteilla olevaan toimitilaurakkaan kuitenkin liittyy kasvanut myyntisaamisten luottotappioriski. Tilaajan maksuvaikeuksista johtuen SRV:llä oli joulukuun lopussa noin 14,8 milj. euroa erääntyneitä myyntisaamisia.”
Ehkäpä @Olli_Koponen voisi ottaa tästä koppia ja jossain sopivassa kohtaa kysäistä, että omistammeko me pienomistajatkin kohta palan Torihotellia Pearl Plazan ja Okhta Mallin lisäksi.
Toisaalta toivon sydämeni pohjasta, että SRV saa tuota Venäjä-riskiä pienennettyä Q1:n aikana Fennovoiman lisäksi Pearl Plazan omistuksen verran ainakin, mutta toisaalta tuntuu tyhmältä, että Okhta Mall menee nollille vaiheessa, jossa siellä on ilmeisesti saatu liiketoiminta juuri ja juuri liikkeelle.
Analyytikon kautta voisimme ehkä saada vielä laajemminkin tietoa, mitä muita riskejä tuonne sijoittamisen segmentin alle asettuu? Tontteja ainakin, joo, mutta mikä niiden kehityssuunta on nyt, onko siellä muuta ja päästäänkö niistä eroon tai saadaanko niille mitään asiallista tehtyä?
Tuo Torihotelli-keissi pitäisi olla Urosta turvallisempi, mutta Hallikaisen kohdalla pitää muistaa, että totuus alkaa hänen puheissaan aina seuraavasta lauseesta.
6 tykkäystä
SRV mainitsi Q3-raportissaan, että suorituskykyä rassaavia hankkeita jatkuu vielä vuoden 2022 puolelle. Sen käsityksen sain myös Q4:ltä, että tilanne on edelleen tämä, vaikka mitenkään selkeää mainintaa tästä ei ollut. Torihotelli voi olla yksi näistä hankkeista, mutta yhtiö ei ole näitä lähtenyt tarkemmin avaamaan.
Siellä on tontteja ja esimerkiksi pieni Etmia-toimistokiinteistö ja joitain muita pienempiä omistuksia. Tuskin näistä mitään merkittäviä voittoja kannattaa tulevaisuudessa odottaa. Lähinnä Venäjän tilanteen mukaanhan nämä omaisuuserien arvot liikkuvat, mitä siellä on. Todennäköinen hyvä skenaario olisi, että omillaan pääsisi pois ja saisi sitoutunutta pääomaa vähennettyä.
2 tykkäystä
SRV on sählännät huomattavasti rahaa kotimaisissa rakennushommissa. Nyt mahdollisuus avautunut hävittää isommin myös Venäjän ansiosta. Hieman huvittavaa, että SRV on toisesta Venäjän ostarista ehtinyt kaksikin eri kertaa tiedottaa kaupasta jota viimeistellään
Pahin skenaario aiheuttaisi ongelmia
Pahimmassa mahdollisessa skenaariossa vaikutukset olisivat isoja ja aiheuttaisivat yhtiölle isoja tappioita. Suurimmat vaikutukset ovat ei-kassavirtavaikutteisia ja likviditeettitilanne yhtiöllä on hyvällä tolalla, mutta yhtiön omaan pääomaan nähden mahdolliset pahimman skenaarion alaskirjaukset (arviolta 100-140 MEUR) vaikuttaisivat merkittävästi, sillä omaa pääomaa yhtiöllä vuoden 2021 lopussa oli 165 MEUR. Taseasema heikkenisi näin pahimmassa skenaariossa merkittävästi.
Tilanne muuttuu jatkuvasti eikä pahin mahdollinen skenaario ole mielestämme lähtökohta. Todennäköistä nyt kuitenkin on, että suunnitellut kauppakeskusten myynnit viivästyvät, ruplan lasku laskee omistusten arvoja (nykytasolla) ja tuottovaatimukset nousevat Venäjällä (laskevat omistusten arvoja).
1 tykkäys
Ja näin kosahti riskinen hanke kiville:
“Oulun torinrannassa puolivalmiina seisovan torihotellin rakentaminen on lopetettu, koska hotellia rakennuttavan liikemies Jyrki Hallikaisen yhtiö ei ole suoriutunut sopimusvelvoitteistaan ja on jättänyt laskuja maksamatta.”
" SRV kertoo keskeyttäneensä työt helmikuun lopulla eli lähes kuukausi sitten. Työmaatiloja ryhdytään purkamaan ensi viikolla.
Sisärakentaminen on ollut pysäytettynä kuukausia jo ennen tätä."
“Arviolta 30 miljoonaa maksavan torihotellin ulkopuoli on rakennettu pitkälle. Sisätilojen rakentaminen on ollut jo viime vuodesta seisahduksissa pian puolen vuoden ajan, sillä hotelliin ei ole tiettävästi saatu toiminnan pyörittäjää eli operaattoria.”
HUOM! SRV tuli paikkomaan aiemmin projektista irrottautuneen rakennusyhtiön jälkiä, joten tappiot eivät varmaankaan aivan 30 miljoonaa ole, joulukuun lopussa mainittu 14,8 miljoonan euron saldo voi olla lähellä totuutta.
“Vetäytyvä SRV kertoo nyt huolehtineensa työmaan siihen kuntoon, ettei rakennusvahinkoja synny.”
Voihan olla, että SRV käy tekemässä hankkeen maaliin, kun joku ostaa (tulevalta) konkurssipesältä hotelliaihion pois. Tai voihan olla, että SRV velkojen vastineeksi räväyttää ja alkaa hotellin omistajaksi.
Surullinen on tämä saaga sekä SRV:n että Oulun torin kannalta. Herää vain kysymys, että eikö yhtiö todellakaan tiennyt, kenen kanssa tanssiin lähti? Näiden veijareiden kanssa ei tehdä hommia ennen kuin rahat on tilillä ja silloinkin pitää toimia hyvin varovaisesti.
Olli voisi ehkä aiheesta kysyä seuraavassa haastattelussa, koska tuo 15 miljoonan potti on kuitenkin sen kokoinen erä, että se syö yksinkin tämän vuoden tuloksen ja Venäjän pommit ovat vasta räjähtämässä yhtiön käsille. Liekkö tätä laskettu ennusteisiin vai tuleeko tästä varoitus jossain kohtaa?
3 tykkäystä
Oulun hotellihankkeesta tulee varmasti alaskirjauksia, taitaa mennä avoinna olevien saamisten periminen konkurssipesälle, joten pitkä ja kivinen tie on sekin ja mahtaako pesässä olla paljoa velkojille jaettavaa.
Mitä ajattelette SRV:n Venäjän omistuksien riskeistä ja suuruusluokasta? Periaatteessahan riski on yli 100M€, joka söisi omat pääomat ja veisi yhtiön sen liiketoimintamalli (sitoo tasetta) huomioiden rahoituskriisiin. Toki SRV:llä on sina ollut PJU:ta, mikä sntaa hieman joustovaraa, etenkin jos kattohinnat ovat PJU-keikoista riittävän korkealla. Vaikken usko, että niitä omistuksia kansallistetaan, mutta mikä on kohteiden arvo, jos ne myydään “vapaille” markkinoille? Liekö nimellinen ja rahojaanhan sieltä ei saane nykyisellä näkymällä pois/euroiksi, joten voisi sanoa, että omat pääomat ovat pitkälti kiinni Venäjällä. Kovin on kova riski minusta, en uskalla kyllä ostaa, kun historiallinenkin track record on ollut omistaja-arvoa tuhoava. Korkea inflaatio ei varmasti auta SRV:tä, päin vastoin, vaikka Sipola onkin irroittanut tasetta ja yhtiön tervehdyttäminen etenee. Löytyykö täältä SRV:n omistajia tai analyytikkoja, jotka olisivat paremmin perehtyneet riskeihin ja niiden skenaarioihin? Ts. mitkä uutiset tai asiat voisivat kääntää omistaja-arvon kasvavalle käyrälle?
1 tykkäys
Hyvä kysymys. Sen verran voin itse tätä kommentoida, että yhtiöhän tekee urakoita aina tilaajille ja asiakkaille eikä koko hankkeen arvo liity suoraan SRV:n liiketoiminnan mahdollisiin tappioihin. Yhtiön saadessa 30 MEUR:n urakan se tekee sitä osissa, josta aina osa tuloutuu liikevaihdoksi ja tulokseksi. Yhtiöllä ei näistä urakoista ole taseessaan kirjattuna mitään omaisuutta vaan ne ovat tilaajan/asiakkaan omaisuutta. Saamisien alaskirjauksiin tämä voi kuitenkin johtaa ellei näistä ole tehty jo varauksia taseen tappioiden tasolla. Yleisesti SRV ei myöskään hirveän tarkasti halua mennä näihin yksittäisiin hankkeisiin sisälle, mutta joitain kuluja tietenkin keskeneräisistä lopetetuista hankkeista voi tulla.
4 tykkäystä
Kyllähän Venäjä-riskit ovat nyt koholla ja pahimmassa skenaariossa, kuten aikaisemmin kirjoitimme, voisi se suistaa yhtiön oman pääoman heikolle tolalle (muut asiat ennallaan) ja johtaa uuden rahoituksen keräämiseen. Laitan vielä tähän kommentin, minkä kirjoitimme aikaisemmin ja myös tuossa aiemmin on linkattunakin @Opa :lla.
4 tykkäystä
Ja näin tulee hotellihankkeen ensimmäinen vaihe maaliin, 13 miljoonan laskut maksamatta:
Huojentavaa on kuulla, että yhtiö ei ole huhtikuusta 2021 rakentanut hotellia ilman laskun maksua kyselemättä perään, vaan on tehty panttaussopimus. Nyt tämän sopimuksen pohjalta mennään oikeuteen ja saataneen jotain rahoja takaisin:
"Osapuolet tekivät viime vuoden toukokuussa panttaussitoumuksen. MGP Services panttasi SRV:lle maksamattomien erien vakuudeksi yhteensä 15 miljoonan euron arvoiset kiinnitykset tontin vuokraoikeuksiin ja rakenteilla oleviin rakennuksiin eli hotellirakennukseen ja pysäköintilaitokseen.
Koska kyseessä on niin sanottu hypoteekkikanne, kiinteistö katsotaan oikeuden päätöksen jälkeen saman tien ulosmitatuksi. Mikäli kanne menee oikeudessa läpi, vouti realisoi panttina olevan kiinteistön eli käytännössä sille etsitään ostaja ja velkoja saa rahansa sitä kautta takaisin."
Eli ei meistä nyt tulekaan Oulun torihotellin omistajia ainakaan vielä. Se, että saadaanko puolivalmiista hotellista koko 13 miljoonaa pois ja loppu-urakan työt vielä tehtäväksi, jää seuraavaan osaan tätä saagaa.
Seuraavaksi seurataan sitten hotellin myyntiä.
2 tykkäystä
