Onhan nämä suomalaiset rakennusyhtiöt surkuhupaisia. Todellisuudessa Kokkilat omistavat SRV:n isolti osin ja Hannu Lehto Lehdon, mutta jos katsotaan yhtiöitä yritysostokohteina:
SRV:
Markkina-arvo 61 m€ - nettovelkaa yhtiössä kaupan päälle n 100 m€
Matalin liikevaihto 2019-2024 840 m€
2024 nettotulos Inderes 20,8 m€ / Evli 17,9 m€
Johto osallistui osakeantiin, muttei muuten ole sisäpiiri ostanut mitään. Tuskin Kokkiloiden varat riittäisivät julkiseen ostotarjoukseen muiden osakkeista, mutta tämä sisäpiirin ostamattomuus markkina-arvon romahdettua näyttää lähinnä siltä, että sisäpiiri näkee tulevaisuuden analyytikoita synkempänä.
Tilanne on hyvin samanlainen Lehdon kanssa
Markkina-arvo 24 m€
Nettovelkaa noin 75 m€ päälle
Liikevaihto 400 miljoonan luokkaa ja 2024 nettotuloksen pitäisi olla melkein 8 miljoonaa euroa.
Joko nämä ovat jälkikäteen katsottuna naurettavan halpoja hintoja tai todennäköisemmin analyytikko leikkaa ennusteitaan kerralla kunnolla / useita kertoja ajan mittaan.
Sekä Inderesin että Evlin tapauksissa analyytikot leikkasivat tavoitehintojaan jo reilusti kurssilaskun myötä. Esim Inderes tuolloin 22.7 ; 8,40 → 5,30 EUR.
Mutta mikään ei tietenkään estä analyytikoita leikkaamasta tavoitehintaa lisää, reflektoimaan osakekurssitodellisuutta, mutta myös esimerkiksi asioita kuten isompi laman vaara, energiakriisi, korkohaukkailu, inflaationousu (tosin jotkin rakennusmateriaalit laskeneet), jne. Sehän käy ns excelin käänteessä. Sitten heinäkuun lopun kurssikehitys markkinoilla on em syistä ollut sangen hyytävää.
Toisaalta eipä noihin hulppean mataliin P/E -kertoimiin päästäkseen kovin ihmeellistä tulosta tarvitse tehdä, riittää muutama % nettotulosta.
Jonka tekeminen toisaalta sekin on SRV:n (ja Lehdon) tapauksessa ollut haasteellista jatkuvista “kertaluontoisista” eristä johtuen.
Tosiaan vahva pääomistaja SRV:llä (ja Lehdolla). Välillä kerrotaan että vahva kasvollinen omistus on hyväksi, mutta aika paljon kiinni kenestä on kyse. Päätellen siis niin SRV:n kuin Lehdon pörssitaipaleesta, niin osakekurssin kuin reaalisuorituksen perusteella…
-Ruotsin raksafirmat eli saman toimialan toimijat tekevät ihan ero tason tuloksia, eli kai siellä on parempi hallinto ja johto? Muuta en keksi.
Laskemme SRV:n tavoitehintamme 5,30 euroon (aik. 8,40 euroa), mutta nostamme suosituksemme lisää-puolelle (aik. vähennä).SRV:n Q2-raportti oli kohtuullisen hyvä vaikean markkinatilanteen vallitessa. Laskimme kuitenkin lähivuosien ennusteitamme markkinatilanteen ja kuluttajien kysynnän epävarmuuksiin nojaten, mutta mielestämme arvostus alkaa olla jo houkuttelevalla tasolla. Yhtiön alkuvuonna suorittamat rahoitusjärjestelyt ovat laittaneet taseen kuntoon ja Venäjä-riskit ovat poistuneet. Yhtiö voi jatkossa keskittyä ydinliiketoimintaansa Suomessa, jossa yhtiöllä on vielä selkeää potentiaalia parantaa.
Kyllähän kaikki merkittävät osakkeenomistajat osallistuivat antiin täysimääräisesti, myös Etola. Mutta juuri tästä syystä, kun joutuivat annissa laittamaan taas kerran firmaan lisää rahaa, into ostaa vielä enemmän lisää , on ymmärrettävästi vähäistä. Henk. koht. en omistanut osaketta ennen antia, tästä syystä olen voinut nyt ostaa , kun osake on huomattavan halpa. Hybridilaina taseessa 33 milliä on sinänsä huomioitava, sen sijaan tuota IFRS velkaa en noteeraa.
Onhan markkina-arvo silti naurettava jos vertaa esim. 7 kertaa arvokkaampaan Puuiloon, moni täysin maallikko ei varmasti edes uskoisi
Kalasataman ja Keilaniemen tulevat tornitalotkin, varmasti niilläkin jotain arvoa on. Kalasatamassahan petti perustusten kustannuslaskenta, mutta nehän on nyt tehty. Venäjän 100 millin kauppakeskukset, ehkä sieltäkin vielä joskus jotain tulee… 10 kertaistuja ei mahdottomuus seur. 5-10 vuoden aikana, aika harvasta muusta voi samaa edes spekuloida… Vähän samanlainen sijoitus siis kuin Qt, molemmissa voi onnistua isosti tai sitten ei
Isä Kokkila on ilmeisesti nyt jo väistynyt enemmän taka-alalle, riskinottaminen oli hänellä kyllä sitä luokkaa Kalasatamassakin, että toivottavasti poika ottaa opikseen isänsä virheistä, on hän kuitenkin DI, eikä merkonomi
Kalasatamassa/Redissä petti aika moni muukin asia kuin perustusten kustannusarvio, mm. pitkän hankkeen aikainen panoshintojen nousu sekä valitukset jotka viivästyttivät hankkeen lähtöä. Tornitaloissakin ollut omat ongelmansa, lähtien siitä että ne on yhtä lukuunottamatta jouduttu myymään instikkasijoittajille (matalampikatteista urakointia siis)
Puuilon ja SRV:n vertailu markkina-arvon kautta on vähän ontuvaa, toinen tekee melkein 20% Ebittiä ja kasvaa, toinen miinusebittiä ja liikevaihto junnaa/laskee.
SRV:n ja QT:n vertaaminen taas, voisi tiivistää yhtäläisyydet vaikka malliin ”toinen on lintu ja toinen kala”.
SRV ja Lehto on molemmat näennäisen halpoja. Suomalaisille, tuon kokoluokan rakennusliikkeille ”vain muutaman prosentin nettotulos” ei todellakaan ole mikään helppo homma saavuttaa. Kunhan nyt kumpikin saisivat tuloksensa edes pienemmille pakkasille ja lähemmäs nollaa, siinäkin voi riittää tehtävää. Siksi P/E:n tuijottaminen, vaikka ennusteilla houkuttelevan matalia yksinumeroisia näyttääkin, voi olla näiden kohdalla vaarallista.
SRV ei ole vain näennäisesti halpa, vaan on sitä ihan oikeasti, jossa on ison tuoton mahdollisuus. Epävarma toki, niinkuin QT. Omistan molempia. Sen näkee paremmin muilla kuin P/E tunnusluvulla. Tämän on huomannut myös. mm. Kauppakorkeakoulun rahoituksen professori Vesa Puttonen, joka Enabla sijoitusyhtiöllään on top 100 listalla. Hän on joskus kertonut, että koska työnsä on niin tylsä, jännitys pitää hakea muualta… Iso tuotto ja iso riski kulkee aina käsi kädessä…
Voi asiaa P/E luku mielessäkin tarkastella, jolloin normaalivuonna normituloksella (on ennenkin päästy) P/E = 2 tai 3. Ennuste: Inderes nettotulos 31milliä v. 2025, joka markkina-arvolla 60m on siis P/E= 2. Liiketulos on silloin 3-4 % (ei tämäkään sinänsä yläraja ole, jos katsoo Ruotsi / jenkkiakselia). Viime vuosina velat ja rahoituskulut n. 30 milliä ovat painaneet tulosta heikoksi, mutta nyt osakeannin myötä, kun velat on takanapäin, mm. Inderes ennustaa n. 5 millin rahoituskuluja seur. vuosille.
Ei pörssistä montaa firmaa löydy, jotka normaali hyvän vuoden tuloksella on P/E = 2.
Martela tuli nyt yhtenä mieleen, jopa alle 2. Kun menee tarpeeksi kauas taakse, sen Liiketulos on ollut 10% , ja kilpailija Framery kopeillaan on viime vuosina tehnyt jopa parempaa . Mutta tekikö Martela jo hiljaisemman kopin ?
Onko SRV halpa vai kallis?
Jos P/E -mittaria katselee niin P=Price -puoli on harvinaisen selvä eli pörssikurssi
E=Earnings -puoli sen sijaan on mättänyt pahemman kerran, ja firma on kerta toisensa jälkeen löytänyt isoja alaskirjauksia ja tehnyt parikin antia viime vuosina itsensä kenties jopa pystyssä pitääkseen.
No, historia on historiaa mutta onko voi tietenkin kysyä onko toimiala niin mahdoton että sillä ei voi tehdä fyrkkaa?
22.7.2022 rapsussa referoidaan kilpailijoihin. Jos niitä vähän katsoo niin eihän nuo EV/EBIT tai P/E -luvut mitään huonoja ole.
Katsoin vielä firmoja että minkälaista tulosta (operating income) firmat ovat tehneet. Otin 12mths rolling jos oli valmiiksi esillä, muuten vain 1h2022
Vaikka en tietenkään yritä mitään vertailukelpoista tässä tehdä niin kyllähän näistä SRV ja Lehto erottuvat vaan eivät edukseen.
Toisekseen, vaikuttaa että 3-6% operating margin olisi toimiallla tehtävissä referenssejä katsellessa
Kolmanneksi 2023 arvioidulla 2,4% liikevoitollakin SRV:n P/E oli <5
Tietenkin jos toimialalla firmat kykenevät suoriutumaan, miten on sitten yksittäisen firman hallituksen, johdon ja muun henkilöstön kanssa? Tämäpä se problematiikka.
SRV:n 15v pörssitaival on ollut jos ei jatkuvaa alamäkeä niin ainakin melkein, mukaan lukien tuoreimmat 6 vuotta.
Onko hallitus, johto ja hallitus oppineet jotain? Muuta siis kuin että anneilla saa rahaa?
Osataanko projektien hinnoittelumalleihin laittaa jonkinlainen riskimarginaali?
Osataanko projektien kulut pitää hallinnassa?
SRV:n hyvä tulos on tekemättä vaille valmis?
Hyvältähän tämä näyttää paperilla, mutta samat edellytykset tuloksen teolle ovat olleet yhtiön käytettävissä viimeisetkin vuodet, mutta lopputulos on ollut omistajien rahan tuhoamista.
Oikea kysymys lienee, mikä yhtiössä on muuttunut, ettei tulevaisuus näkyisi katsomalla menneisyyteen. Mikäli ei ole muuttunut, ei yhtiöön kannata sijoittaa päästäkseen osallistumaan kahden vuoden kuluttua jälleen uuteen osakeantiin.
Tämä. Näytöt viimevuosilta on yksinkertaisesti niin surkeita, ettei niiden pohjalta kannata lähteä povaamaan positiivista tuloskehitystä. Sitten kun on näkyvyyttä että tilauskannassa ei ole yhtään Redin tai Tampereen kansi ja areena-hankkeiden tyylisiä tappiollisia jättiprojekteja niin alkaa näyttää lupaavammalta.
Perus gryndikerrostaloja ja muita perus talonrakennuskohteita SRV:kin varmasti tekee ihan kannattavasti, mutta ison kokoluokan ongelmaprojekteja vaan tupannut löytymään viime vuosina.
SRV on julkaissut tällaisen tiedotteen juhannuksena:
Uudessa tekniikka&taloudessa on artikkeli tämän kilpailutuksesta (näköislehti, ei ole linkkiä heittää)
Kilpailutukseen osallistui SRV:n lisäksi kaksi yhtiötä. NCC hylättiin, koska työpäällikön kokemusvuodet eivät riittäneet. Jatke Toimitilojen yritysreferenssit eivät riittäneet.
“Koska tarjouksen jätti ainoastaan SRV rakennus, hinta-laatu-vertailua tarjousten välillä ei tarvinnut suorittaa”
Toivottavasti tarjous on hinnoiteltu niin, että tästä valuu tulosriville saakka reippaasti.
Tässä olisi Ollin kommentteja tulevaa Q3-tulosta varten.
Odotamme liikevaihdon pysyneen vertailukauden tasolla, mutta tuloksen parantuvan selvästi heikosta vertailukaudesta. Tarkistimme hieman ennusteitamme alaspäin Q3:lle varmistuneiden asuntovalmistumisten perusteella. Markkinahaasteet pitävät epävarmuutta yllä lähivuosien kasvulle ja tuloskäänteelle. Tilauskannan tulisikin näin viestiä kasvusta, jotta lähivuosien ennusteisiimme yllettäisiin.
Eiks SRV:n tapauksessa ole kuitenkin posari jos ei tule negaria? Vai onko tämä negari?
SRV Yhtiöt Oyj alentaa arviotaan vuoden 2022 liikevaihdosta ja täsmentää operatiivisen liikevoiton ohjeistustaan vuodelle 2022. Uusi liikevaihdon näkymä vuodelle 2022 on 770-820 miljoonaa euroa (aiemmin 800-860 miljoonaa euroa). Täsmentyneen arvion mukaan operatiivinen liikevoitto on 17-23 miljoonaa euroa vuodelle 2022 (aiemmin 15-25 miljoonaa euroa).
Heikentyneen liikevaihtonäkymän taustalla ovat markkinaolosuhteet, joiden vuoksi jo alkamaan ennustettujen hankkeiden aloituksia on siirtynyt ennakoitua myöhemmäksi. Täsmentyneen operatiivisen liikevoiton taustalla on loppuvuotta kohden parantunut näkemys loppuvuoden tuloksesta.
Analyytikon kommentit, tosiaan ratkaisevampaa saada vahvistus että tulos pysyisi haarukassa kuin murehtia projektin aloitukse siirtymistä seuraavalle vuodelle - jonka kantaa se itse asiassa vahvistaa… Ellei sitten tule peruutetuksi…
Onkin mielenkiintoista josko käänneyhtiö olisi oikeasti käänteessä (parempaan)?
Let’s see.
Paljon ei tarvitsisi SRV:n kyetä näillä kursseilla ollakseen ns halpa
Tärkeämpi yhtiön kannattavuusnäkymä kuitenkin säilyi odotuksiemme mukaisena tai jopa vahvistaa odotettua tulosparannusta kuluvalle vuodelle.
Hankkeiden siirtyminen tarkoittaa myös usein sitä, että ne tukevat ensi vuoden hankekantaa, joten mielestämme niihin ei pidä ylireagoida ellei hankkeiden toteuttamisedellytykset ole heikentyneet merkittävästi.
SRV käynnistää yhteistoimintalain mukaiset muutosneuvottelut. Neuvotteluiden tavoitteena on sopeuttaa yhtiön kustannusrakennetta ja henkilöstömäärää vastaamaan nykyisen markkinatilanteen kysyntään. Neuvottelut ovat osa sopeuttamistoimenpiteitä, joilla yhtiö yhdessä muiden toimenpiteiden kanssa tavoittelee yhteensä 6-8 miljoonan euron kustannussäästöjä vuodelle 2023.
“Rakennusalan markkinanäkymät ovat heikentyneet merkittävästi kuluttajaluottamuksen laskiessa ja korkojen sekä sijoittajien tuottovaatimusten noustessa”, SRV:n toimitusjohtaja Saku Sipola sanoo. “Pyrimme löytämään pysyviä kustannusrakennetta parantavia toimenpiteitä sekä joustavia ratkaisuja, joilla saavutetaan sekä riittävä kustannustehostus että mahdollisuus ketterään toimintaan markkinan elpyessä.”
Neuvotteluiden piirissä on noin 500 henkilöä. SRV:n palveluksessa on yhteensä noin 870 henkilöä. Arvioitu pysyvä henkilöstön vähentämistarve on enimmillään 45 henkilötyövuotta. Tämän lisäksi neuvotteluissa arvioidaan sopeuttamisen keinoina lomautuksia, joilla varmistetaan riittävä joustavuus markkinatilanteen muutoksissa. SRV käynnistää yhteistoimintalain mukaiset muutosneuvottelut - SRV Yhtiöt Oyj
Rahavarat 41,8 MEUR,
Korollinen nettovelka ilman IFRS16 -8,2 MEUR eli korollista velkaa 41,8-8,2= 33,6 MEUR
@Olli_Koponen onko tietoa minkähän takia korollinen nettovelka ml IFRS16 on 86,4 MEUR?
Mitä toimitiloja mahtaa olla noin isolla summalla rakennusfirmalla vuokrattuna vai onko kyseessä jotain rakennuskohteen tontteja tms?
