Juurikin näihin kahteen ylläolevaan liittyy!
Kysymys @Olli_Koponen liittyen tuohon SRV:n oman pääoman ehtoiseen lainaan. Tai pikemminkin varmistus että olenko ymmärtänyt sen struktuurin jokseenkin oikein. 
- Eli yhtiö voi ennen 30.6.2026 lunastaa sen takaisin maksamalla nimellisarvon 57,1 miljoonaa euroa lainanhaltijoille.
- Yhtiö ei maksa tuosta lainasta korkoa eikä sille ole mitään varsinaista takaisinmaksuajankohtaa
- Jos yhtiö ei lunasta lainaa ennen tuota annettua päivämäärää, niin astuu voimaan ns. vaihtovelkakirjalainaehtoisuus, jolloin lainanhaltijoilla on oikeus muuntaa saamisensa osakkeiksi merkintähintaan 4,00e/osake → onko tälle “osto-optiolle” mitään erääntymispäivää, vai jääkö esimerkiksi tilanteessa jossa SRV:n osakekurssi olisi 2026->hamaan tappiin asti merkittävästi alle tuon merkintähinnan, tuo laina “ikuisesti” SRV:n taseeseen ilman että sitä koskaan maksetaan pois tai että sille maksettaisiin korkoa?
- Millaisissa hinnoissa SRV:n osakkeen tulisi pyöriä, jotta tuo laina kannattaisi maksaa pois ennen tuota 30.6.2026 “eräpäivää”? Jotta siis yhtiö voisi välttää osakekannan voimakkaan diluution, mikäli osakekurssi olisi huomattavasti tuota konversiokurssia 4,00€/osake korkeammalla? Jos ajatellaan teoreettisesti että yhtiö voisi toteuttaa vaikkapa suunnatun at-the-market osakeannin kerätäkseen tuon 57,1 miljoonan euron nimellispääoman takaisinmaksua varten.
3 tykkäystä
Olet ymmärtänyt pääpointit oikein.
Jos kurssi alle tuon niin osakkeita ei kannata vaihtaa, mutta periaatteessa et saa käsitykseni mukaan rahojasi pois muutoin, sillä “lainalla ei ole takaisinmaksuajankohtaa, eikä se sido liikkeeseenlaskijaa
koron maksamiseen”. Jos kurssi päälle tuon ja liiketoiminta etenee oikeaan suuntaan, luulisi SRV:n selviytyvän lainasta kepoisasti ennen tuota.
1 tykkäys
Inderes laskee tavoitehintaa, ilmeisesti luotto matalalla että SRV:n suorittaa maltillista tulostavoitetta… Nuo 2023/4 tulosluvut tulisivat nimittäin jo 1,3% & 2,0% nettotulosprosenteilla. Mutta, onhan tässä nähty että voi jäädä tulemattakin
Inderes: 5,30 (lisää) → 4,60 & lisää
Arvostus ei ole kallis
SRV:n osakkeen arvostus ei ole kallis huomioiden nykyinen ja ensi vuoden tulostaso. Vuonna 2022 osakkeen arvostus (22e EV/EBIT (oik.): 8x, P/E: 6x) on maltillinen eikä merkittävästi muutu vuonna 2023 (EV/EBIT: 8x, P/E: 7x).
Hyväksymämme arvotushaarukan alarajalla (EV/EBIT: 10x, P/E: 8x) ja ensi vuoteen nojaten osakkeessa olisi nousuvaraa. Tulosneutraali EV/Liikevaihto alkaa olla kriisiyhtiön tasoilla (2022e: 0,2x), mikä rajaa mielestämme myös isointa laskuvaraa yhtiössä. Verrokkien tasoon nähden (mediaani 23e EV/EBIT: 10x) arvostuksessa olisi myös pientä nousuvaraa. DCF-laskelmamme arvo (6,0 euroa) on myös korkeammalla, vaikka kestävään kannattavuuteen liittyy vielä epävarmuutta. Mielestämme taseriskien laskun, Venäjän riskien poistuman (Venäjä optio) ja operatiivisesti paremman tulostason löytäneen osakkeen käänteeseen voi päästä nyt halvalla.
Myös Evli arvioinut SRV:tä. Näyttää halvalta, mutta pitäs antaa tulosnäyttöjä jotta arvostus voisi nousta referenssien tasolle… Näinhän se on kun on vuosikausia suorittanut heikosti.
2022 osalta ilmeisesti Evli ei oikaise Venäjän ostareita (alaskirjaukset) kun taas Inderes oikaisee
2023 EPS 0,68 EUR vs Inderes 0,56
2024 EPS sama 0,92 EUR kuin Inderes
Evli: 5,0 → 4,3 EUR& Hold
Although valuation looks cheap, with the market challenges we see little potential for materialization of valuation upside compared with peers in the near-term. In the mid-term, improved margins and initiation of dividend payments could act as a catalyst, again however limited by current uncertainties. We retain our HOLD-rating with a TP of EUR 4.3 (5.0).
Taulukon tunnusluvut kurssin ollessa 4,03 EUR:
SRV antoi ulos “sijoittajauutisen”
“SRV myy osuutensa Venäjällä sijaitsevasta Okhta Mall -kauppakeskuksesta”
“SRV on omistanut vuonna 2016 avatusta Okhta Mall -kauppakeskuksesta suoraan 45 prosenttia ja välillisesti noin 27 prosenttia”
“SRV:n osuus kauppakeskuksen myyntihinnasta on noin 4,3 miljoonaa euroa”
Nämähän on alaskirjattu taseesta, että jokainen euro on teoriassa plussaa, mutta aika halvalla nämä annetaan kyllä pois.
3 tykkäystä
Sijoitettu pääoma tilinpäätös 2021 esityksessä 69,3 miljoonaa euroa Okhta Mallille. Pearl Plazalle sama summa oli 20M€ ja 4Daily oli jo tuossa kohtaa alaskirjattu.
Näiden pohjalta voinee laskea, että Venäjältä on nyt käytännössä rahat saatu, ehkä miljoona on vielä jaossa onnekkaalle.
Ne oli kalliita reissuja kokonaisuudessaan. Nyt nokka kohti Laakson sairaalaa ja voitollisia kvartaaleja. Tästä jäi itelle kouraan tähän mennessä verotukseen tappioita pieni summa. Nyttemmin olen seuraillut sivusta.
2 tykkäystä
SRV:n YT:t päätökseen, osa säästöohjelmaa.
6-8 meur ei välttämättä kuulosta paljolta mutta kun osakeluku on nyt n 16mkpl niin tekeehän se keskipisteellä laskettuna 0,44 eur/osake, kurssin ollessa n 4,0 eur.
Toki hyvä huomioida että on osa varautumista heikentyvään markkinaan. Ennakoinnista pisteet.
SRV:n ongelma tosin on ollut projekteissä, ts hinnoittelu ja väistämättä (?) tapahtuvien ylitysten osa hinnoittelua - riskit ja niiden hinnoittelu.
Sekä tänä vuonna nyt Venäjä, ml usean vuoden kyvyttömyys klousata jo ennen sotaa pariinkin kertaa tiedotettu ostarikauppa.
Toimilla yhdessä muiden säästötoimenpiteiden kanssa tavoitellaan yhteensä 6–8 MEUR:n kustannussäästöjä vuodelle 2023. Olemme jo aikaisemmin ottaneet säästötoimenpiteet ja heikentyvän markkinan huomioon ennusteissamme.
Ensi vuosi tuleekin olemaan SRV:lle asuntomarkkinan hiipumisen vuoksi haastava, mutta samalla riskitekijät ovat mm. Venäjän ja taseen suhteen helpottaneet. Muun rakentamisen markkinan pitäessä edes kohtuullisesti pintansa, on SRV:n kriisitasoille valuneessa arvostuksessa mielestämme nousuvaraa.
https://www.srv.fi/tiedotteet/srvn-yhteistoimintalain-mukaiset-muutosneuvottelut-paattyneet/
5 tykkäystä
@Olli_Koponen on kertonut kommentissaan SRV:stä ja käynnistyvästä Jorvin sairaalahankkeesta.
SRV tiedotti tiistaina, että SRV ja HUS Kiinteistöt ovat allekirjoittaneet vuoden 2022 lopussa toteutusvaiheen sopimuksen Jorvin sairaalan allianssihankkeesta. SRV:n käynnissä ollut kehitysvaihe mukaan lukien hanke on arvoltaan yhteensä noin 200 MEUR. Toteutusvaiheen sopimuksen myötä hanke kirjataan SRV:n tilauskantaan joulukuulle 2022. SRV:n tilauskanta oli Q3:n lopussa noin 717 MEUR, joten hanke vahvistaa tilauskantaa merkittävästi.
4 tykkäystä
SRV julkaisee tuloksen to 2.2., ja siihen Inderes menee entisellä targetilla 4,60 EUR & Lisää.
Maltillisiin kertoimiin riittää maltillinen nettotulos% (1,6% 2023), varsinaisen rapsan mukana oleva DCF-laskelma antaa jopa 6,7 EUR ilman erityistä kasvua tai muutamian prosentteja korkeampaa nettotulostasoa
SRV:llä toki ollut ongelmansa tehdä se maltillinenkin%…
Siksi lienee targetti vain 4,6 EUR. Itse kurssi toki vieläkin alempu 4,20 EUR
Show me the money, vaaditaan tältäkin kroonikolta. Mutta jokos olisi kuurit tehonneet, ja kohti uutta elämää? Vai taas kohti uusia pettymyksiä?
Näkymissä mielenkiinto
SRV ohjeistaa vuoden 2022 liikevaihdon olevan 770–820 MEUR:n välillä ja operatiivisen liikevoiton olevan 17–23 MEUR. Odotamme vuoden 2022 liikevaihdon olevan 805 MEUR ja operatiivisen (oikaistun) liikevoiton 19 MEUR. Vuonna 2023 odotamme liikevaihdon edelleen laskevan 8 %:lla 740 MEUR:oon, mutta tuloksen pysyvän tasaisena 18,8 MEUR:ssa. Näkymien ja ohjeistuksen tulisi näin ennakoida vähintään tasaista tulosta, jotta odotuksiimme yllettäisiin. Markkinanäkymiin liittyy nyt epävarmuutta etenkin asuntorakentamisen osalta, mutta toimitilarakentamisen hankekertymä vuoden vaihteessa on ollut rohkaisevaa huomata. Lisäksi yleinen materiaalien kustannuspaine on hellittänyt, vaikka nyt kuluvalle vuodelle muun inflaation paineet sekä korkokulut odotuksiemme mukaan nousevatkin. Odotukset eivät yhtiölle ole kuitenkaan kovin korkealla arvostusmielessä (2023e EV/EBIT: 8x, P/E: 8x), minkä vuoksi toistamme lisää-suosituksemme ja tavoitehintamme (4,60 euroa) tulokseen mentäessä.
3 tykkäystä
4 tykkäystä
Ihmetyttää useimpien analyytikoiden krooninen optimismi minkä tahansa yhtiön tulevaisuuden näkymiä kohtaan. Otetaan esimerkiksi SRV: yhtiö on tehnyt kaksi edellistä vuotta rumia tappioita, mutta nyt edessä on analyytikon mukaan kunnon lätkämaila. Jos katsomme Inderesin ennusteita kaksi vuotta sitten, esiintyi sama ilmiö. No, nyt sitten tiedämme, etteivät positiiviset tulosennusteet viime kerralla toteutuneetkaan. Miksi ne sitten toteutuisivat tälläkään kertaa? Uskokoon ken haluaa - minä en. Palataan asiaan kahden vuoden päästä niin nähdään kumpi oli oikeassa.
1 tykkäys
SRV aloittaa Horisontin toimistotalotornin rakentamisen Helsingin Kalasatamassa!
Tässäkin markkinatilanteessa uskalletaan investoida. SRV:n itse siirtyminen päävuokralaiseksi on varmasti avittanut investoimaan hankkeeseen. Horisontistahan on ollut jo aikaisemmin puhe, että hanke olisi toimistotalo, mutta kehittämisessä on mennyt aikansa. Hanke tukee kuitenkin hyvin SRV:n toimitilapuolen tilauskantaa ja huhtikuussa rakentamisen alkaessa myös pikku hiljaa liikevaihtoa. Odotammekin jo, että kuluvana vuonna toimitilarakentaminen pystyy hieman paikkaamaan volyymien laskua asuntopuolella.
5 tykkäystä
Hyvä, kalliit perustukset REDI:n rakenteista käyttöön.
Hieman yllättävää että SRV muuttaa noin prameisiin toimistotiloihin. Firmahan on kuitenkin tehnyt turskaa useamman vuoden.
Lisäksi firman ja omistajien rahaliikennekin on ollut väärään suuntaa, kaksikin pelastusantia parin viime vuoden aikana.
No, ehkä tämä pitää tulkitahallituksen ja johdon luottamuksena valoisana tulevaisuuteen…
1 tykkäys
Oheisessa Salkunrakentajan jutussa pyöritellään rakennusalan firmoista.
Pörssikonkari Angervuo spekuloi jopa yrityskaupoista ja muistelee ruotsalaisten hankintoja.
Ruotsalaisten market cap on kertaluokkaa isompi kuin suomalaisella, eipä ihme kun ovat tehneet tulosta eikä alaskirjauksia. Mutta ehkä tuloskin paranisi jos koko kasvaisi suomalaisen raksafirman hankkimalla?
SRV:n tapauksessa pitäisi saada Kokkilat yli 40% omistusosuudellaan innostumaan asiasta.
Muut omistajat alkavat varmaan olla kypsyneet matalahkoonkin lunastushintaan, kurssi onkin laskenut jo yli 15 vuotta putkeen eli 2007 IPO:sta lähtien, tasaisen varmasti…
1 tykkäys
Kokkilan ja firmojen (Pontos,SRV)avaus oli kova - Kampin Kauppakeskuksen myynti.
Sitten onkin seurannut listautumisen jälkeen lähinnä pettymyksiä ja ongelmia, eikä vähiten Venäjän takia.
En näe mitään syytä miksi Kokkilat eivät olisi valmiita luopumaan ongelmia tuoneesta yrityksestä, jos joku siitä kohtuullisen summan maksaisi.Ehkä tuo olisi tänä päivänä jo sen verran terveellä pohjalla, että voisi joku olla kiinnostunutkin.Joskus kauan sitten omistin - Isä–Kokkilan takia. Kaukana on ne ajat - mutta pitääpä ketjun innoittamana vähän tutustua taas tähän.
Nyt jaarittelin vain historian pohjalta.
1 tykkäys
Kyllähän Kokkiloilla tekemistä riittäisi ilman SRV:täkin. Löytyy niin pääomasijoituksia kuin kiinteistösijoituksia, itse yllätyin kun nyt katsoin.
Pontoksen kautta omistus SRV:stä 17%, ja sitten Kolpi, Havu, Lareale, Tungelin 22%, ja vielä Kokkila-nimillä lisää 1,7%. Eli yht n. 41%
TJ-Sippolallakin muuten komeasti 141400 osaketta ja 0,83% osuus osakkeista. Varsinkin jos on omaa rahaa käyttänyt, eikä vain tullut ‘sitoutetuksi’.
3 tykkäystä
@Olli_Koponen on tehnyt uuden laajan raportin SRV:stä. Laajat raportit ovat kaikkien luettavissa, eli siitä vain lukemaan. 
SRV on viime vuosina tervehdyttänyt liiketoimintaansa eikä ole enää kriisiyhtiö. Kestävään tuloskäänteeseen liittyy vielä markkinahaasteita ja yhtiökohtaisia riskejä, mutta käänteen jatkuessa osakkeessa olisi merkittävää nousuvaraa. Tämä yhdistettynä mielestämme rajattuun osakkeen laskuvaraan nostaa SRV:n riski/tuottosuhteen houkuttelevaksi osakekurssin laskun jälkeen.
6 tykkäystä