Olin vain kiinnostunut, millä perusteilla näet johdon olevan osaava, itselläni ei vielä ole mielipidettä suuntaan tai toiseen. Eli tämä ei ollut mikään epäluottamuslause johtoa kohtaan vaan halusin kuulla näkemyksesi tarkemmin. Toitkin hyviä pointteja esiin vastauksessasi.
Alan tilanne on vaikea ja vaikeina aikoina punnitaan johdon kyvykkyyttä aika lailla, että sinänsä nyt tehtävät asiat ja miten ne näkyvät lähivuosina kertovat paljon johdon osaamisesta.
Tosiasiahan on se, että seuraavat vuodet näyttävät, miten yhtiön johto onnistuu takomaan tulosta viimeisen viivan alle.
Tämä markkinatilanne on hankala, joten mahdotonta nykymenon perusteella sanoa mitään varmaa suuntaan toiseen yhtiön asettamien tavoitteiden realistisuudesta nykyisellä kokoonpanolla, mutta niillä mittareilla mitä nyt pystyy käyttämään, minä ole tyytyväinen eikä minulla ole mitään syytä olla luottamasta johdon asettamien tavoitteiden toteutumista.
Hyvä puoli tässä on se, että osakurssi ei hinnoittele lainkaan yhtiöin eilen(kin) ilmoittamia tavoitteita, joten kurssiin ei ainakaan ole ladattu minkäänlaista tulostason parannusta noin 10 miljoonan euron tasolta.
Mikäli yhtiö johto puhui eilen vain lämpimäkseen, niin hyvin vetivät, mutta kuten ylempänä kirjoitin, olen myös hyvin nopea vetämään johtopäätöksiä, jos luottamus loppuu. Luottamusta joko on tai sitä ei ole, ja minun osaltani sitä on hyvinkin paljon.
Tämä on kyllä aika härkämäinen näkemys.
Ei Suomessa toimivista rakennusliikkeistä, jotka SRV:n kokoluokassa (liikevaihto 500M€-1 mrd €) ole historiassa tahtonut päästä edes 5 % liikevoittotasoon, SRV:stä itsestään puhumattakaan. Toki tällä kertaa voi olla toisin ja kaikki osua lankulle, mutta todennäköisyydet ei ole sen puolella.
Sanoisin että 4-5% vakaa liikevoittotaso (syklit toki huomioiden) tuon kokoluokan rakennusliikkeelle Suomessa olisi jo ihan mukava suoritus.
Mielestäni 6 % liikevoitto ei ole mikään maksimi, vaan sen pitää olla minimi.
Rakennusalalla toimii paljon pieniä ja keskikokoisia yrityksiä, joiden liikevoittotaso on huomattavasti korkeampi.
Mielestäni ei ole mitään rajoituksia/fundamentteja, ettei suuremmat alan toimijat voisi olla vähintään yhtä kannattavia kuin pienemmät toimijat alalla.
Rima pitää pistää riittävän korkealle, koska asiat ei tapahdu sattumalta. Ilman selviä tavoitteita ei mitään tapahdu.
Mielestäni 6 % liikevoittotaso on minimitavoite ja sen saavuttamattomuudelle ei ole kuin huonoja selityksiä.
Oma toiminta tulee kehittää sellaiseksi, että tulosta syntyy.
Mielestäni on väärin katsoa peruutuspeiliin, koska sieltä näkyy vain riittämätöntä tekemistä ja vääriä päätöksiä.
Olennaista on riskienhallinta, kustannuslaskenta ja kustannusseuranta, joilla myös vältetään tappiolliset urakat, jotka helposti syövät muutoin hyvän tuloksen.
Hyvä asia, johto laittoi itselleen selkeän riman, joka tulee ylittää.
SRV on maltillisesti arvostettu suhteessa potentiaaliinsa. Omistan osaketta ja toivon yhtiölle kaikkea hyvää.
Suhtaudun silti ennusteisiin ja tavoitteisiin vähintään varovaisesti.
Ei johto ole erityisen huonosti suorittanut lähiaikoina. Vertailukohtana voi pitää Lehtoa, joka meni efektiivisesti konkurssiin ja YIT:tä, jolla on taseessa valtava määrä ylikalliita myymättömiä asuntoja tilanteessa, missä asuntomyynti ei vedä yhtään!
Siihen nähden on hienosti toimittu kun tehdään allianssimallilla pienellä riskillä rakentamista ja toimitilapuoli tukee asuntomarkkinan synkkyyden keskellä. Nyt ei ole juuri myymättömiä asuntoja ja voidaan ruveta rakentamaan omaperusteisia ennen asuntomarkkinoiden jonkin asteista elpymistä.
Rakentaminen on hidasta puuhaa ja tehdyt parannukset näkyvät hiljalleen asteittain. Eli matalampi riskitaso, parempi projektien hallinta ja paremmat katteet tulevat pikku hiljaa läpi; nyt 2023 kurimuksessa operatiivinen tulos pysyy matalista liikevaihtotasoista huolimatta plussalla 
.
En silti voi antaa johdolla täysin puhtaita papereita. Paljon on ongelmia vanhoista projekteista ja markkinoilta tulee vastatuulta. Silti… Sipola on ollut toimitusjohtajana 4 vuotta ja jokaiselta vuodelta nettotuloksena on suuri tappio!
Taseen vahvuutta on kehuttu täällä ja CMD materiaaleissa. Totta kyllä tase on ihan hyvässä kunnossa nyt… sen jälkeen kun osakeomistusta on liudennettu reilusti ja omistajilta on 2020 ja 2022 kerätty osakeanneissa reilusti enemmän rahaa kuin yhtiöllä on tällä hetkellä markkina-arvoa!!
Tavoitteet pitää laittaa yhtiössä korkealle ja toimitusjohtajan pitää innostaa, vahtia, kannustaa ja ruoskia organisaatiota saavuttamaan tavoitteet.
Nyt numeerisia tavoitteita ei saatu 2023, 2024, 2025, 2026 vaan 2027 loppuun mennessä tuo 50+ MEUR operatiivinen liikevoitto ja vaihto 900+ MEUR. Siitäkin marginaaliksi jäisi 50/900 5,6 liikevoittoprosentti.
Suomalaiset verrokit ovat suorittaneet surkeasti vuosia ja vuosia, mutta eipä kai mikään isompi rakennusyhtiö ole juuri ikinä saavuttanut tuollaisia marginaaleja.
Viimeiset ~20 vuotta raha on ollut käytännössä ilmaista kannustaen rakentamaan, investoimaan ja nostanut asuntojen ja kiinteistöjen omaisuusarvoja. Jatkossa rahalla on selvästi kovempi hinta! SRV:n tase on hyvässä kunnossa ja rahan hinta ei ehkä hirveästi näy SRV:n omissa rahoituskuluissa, mutta asiakkailla se näkyy.
Yhtiöissä on suuria eroja, mutta kyllä rakennusliikkeitä voi hyvin karkeasti toisiinsa verrata.
En nyt vaivaudu kaivamaan YIT:n tai Lehdon lukuja, kun ovat niin kaameaa katsottavaa.
Skanska on valtava rakentaja ja 2023 CMD kertovat että rakentamisen TAVOITE on 3,5 % marginaali
Tietenkin SRV:n pitää laittaa oma operatiivinen toiminta niin hyvälle tasolle kuin mahdollista, mutta vaikea on tehdä paljon kilpailijoita kovempaa katetta. Ei ne kilpailijatkaan aivan tyhmiä ole, samat konsultit siellä ravaa ja samanlaisia strategioita siellä mietitään; vähennetään riskejä, valitaan hyväkatteisia projekteja, opitaan omista virheistä, keskitytään henkilöstön viihtyvyyteen ja osaamiseen, toimitilarakentaminen tukee kun asuntomarkkinat jäässä, ESG päästöt jne, oman toiminnan tehokkuus, prosessien hallinta jne jne. Aika vähässä on sellaiset edut mitä SRV:llä on, mitä YIT, Skanska, NCC jne jne ei ole jo tai mitä eivät voi kopioida. Korkeista rakennuksista ja sairaaloista on hyvää osaamista ja referenssiä kyllä. Tase on joitain muita paremmassa kunnossa aloittaa omaperusteista rakentamista myös.
Näköjään SRV mukaan OMX Helsinki Benchmark Indexiin
Täytyy ihmetellä, koska markkina-arvohan on matala ja vaihtokin ei juur mittään…
https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id=b6c080c5e861799bb95c50ccf9e9415d3&lang=en&src=notices
Normaalissa korkoympäristössä 4-5% liikevoittotasolla yhtiö rullaa paikallaan tuottamatta mitään preemiota korkoihin.
Aiemman hyvin epänormaalin korkoympäristön seurauksena on nähdäkseni ollut kovempi kilpailu ja rakennusyhtiöille on jäänyt käteen vähemmän. Mutta vähempi on riittänyt, kun vaihtoehtoinen tuotto on ollut 1% korkopaperi.
Miten itse tulkitsin Evlin (Nov 22, 2023) ja Inderesin raportteja (linkit ylemmissä viesteissä) niin 2,5% liikevoittotasolla tuotto voisi olla vieraanpääoman koron luokkaa (5%), ja 3,1% liikevoittotasolla päästään WACC:n tasoon (n 9,5%).
CMD:n 5,0-5,5% (min 50 MEUR) operatiivinen liikevoitto - josta sijoittajat, analyytikot ja markkinat tyytyvät korkeintaan haavailemaan - antaisi epäilemättä korkeampia lukemia,
Evli:
2024 EBIT margin 2,5% (rev 750 MEUR; EBIT 18,7 MEUR)
2025 EBIT margin 3,1% (rev 850 MEUR; EBIT 26,2 MEUR)
=>
2024 ROE 6,0%; ROCE 6,8 MEUR
2025 ROE 11,8%; ROCE 8,9%
Inderes:
2024 Liikevoitto% 2,5% (rev 705 MEUR; 17,8 MEUR)
2025 Liikevoitto% 3,1% (rev 743 MEUR; 23,1 MEUR)
=>
2024 ROE 4,6%; ROI 6,4%
2025 ei laskettu valmiiksi
Tässä vielä Inderesin WACC-laskelman parametrit
Hyvää ja rehellistä pohdintaa. Olet mielestäni oikeassa, että ei SRV:lläkään mitään sen kummempia kilpailuetuja ole kuin kilpailijoillakaan. SRV on kuitenkin onnistunut siinä, että toiminnan painopistettä on siirretty jo vuosia sitten toimitilarakentamiseen, joka tällä hetkellä kannattelee SRV:tä ja koko alaa. Asuntorakentamisen nousua odotellessa onkin hyvä hioa prosessia siihen kuntoon, että operatiivinen toiminta on ja pysyy kannattavalla tasolla nyt ja tulevaisuudessa. Itse haluan uskoa, että aiemmista virheistä on opittu ja riskien hallinta on kunnossa.
Jonkun ne uudet rakennukset on pakko tähän maahan lopulta rakentaa hintatasosta riippumatta, joten jos uskoo että kaikki nykyiset raksafirmat eivät tässä turbulenssissa kaadu, niin SRV yhtenä suurimmista ja vakaimmista on mielestäni ihan validi veikkaus turbulenssin voittajien leiriin.
Jos näin käy että SRV selviää tästä yhtenä voittajista, niin kurssi voi ihan perustellusti moninkertaistua. Tältä pohjalta olen pohtinut pitäisikö lähteä mukaan sijoittajaksi tähän.
Mutta mutta… riskipuolella puolestaan kummittelevat menneisyyden virheet. Vaikka tasepuoli onkin nyt kunnossa ja liiketoiminta on oikeassa asennossa niin ihan aiheellinen kysymys on että osaako firman johto hommansa. Tällä viittaan nimenomaan siihen, että menneisyydessä omistajien rahoja on hölmöilty valtavissa määrin tuhoon tuomituissa suurprojekteissa. Onko operatiivinen johto saanut tehdä bonareiden kiilto silmissä mitä tahansa, omistajien edusta piittaamatta?
SRV:n kurssikäyrän 2007-2023 perusteella virheitä on ainakin tehty paljon. Jos vain virheistä kykenee jotain oppimaan niin firman johdossa pitäisi olla tällä hetkellä erittäin oppineita ihmisiä.
Jonkun ne uudet rakennukset on pakko tähän maahan lopulta rakentaa hintatasosta riippumatta, joten jos uskoo että kaikki nykyiset raksafirmat eivät tässä turbulenssissa kaadu, niin SRV yhtenä suurimmista ja vakaimmista on mielestäni ihan validi veikkaus turbulenssin voittajien leiriin.
Jos näin käy että SRV selviää tästä yhtenä voittajista, niin kurssi voi ihan perustellusti moninkertaistua. Tältä pohjalta olen pohtinut pitäisikö lähteä mukaan sijoittajaksi tähän.
Juuri tältä pohjalta lähdin itse viime keväänä mukaan omalla mittakaavallani keskisuurella potilla. Odotin rakentamisen elpyvän jo tämän vuoden puolella, mutta sitä saadaan odottaa hieman kauemmin. Joku niitä rakentaa joka tapauksessa tulevaisuudessakin ja uskon, että yksi niistä on SRV.
Tässä on Salkunrakentajan juttu SRV:stä, jutussa on lainattu Evlin analyytikkoa Atte Jortikkaa. 
”Näemme useita positiivisia ajureita yhtiölle, joiden avulla yhtiö pääsee heikon vallitsevan markkinan ylitse. SRV:n tasetilanne on yhä terveellä tasolla, yhtiöllä on myös pieni määrä myymättömiä ja rakenteilla olevia omaperusteisia kohteita”, Jortikka toteaa.
YT:tä pukkaa, tavoittelevat 4 MEUR kustannussäästöjä vuodelle 2024.
Ei ehkä niin odottamaton uutinen.
SRV YHTIÖT OYJ PÖRSSITIEDOTE 3.1.2024 KLO 9.00
SRV käynnistää muutosneuvottelut
SRV käynnistää muutosneuvottelut, joiden tavoitteena on sopeuttaa kustannuksia vastaamaan haastavana jatkuvaan markkinatilanteeseen. Yhtiö tavoittelee neuvotteluiden avulla noin neljän miljoonan euron kustannussäästöjä vuodelle 2024.
”Asuntorakentamisen volyymi on supistunut ennätysalhaiseksi, kun niin kuluttaja- kuin sijoittajakysyntäkin on vähentynyt voimakkaasti etenkin korkojen nousun myötä. Sijoittajakysyntä on heikkoa myös toimitilapuolella, missä kuitenkin julkisen rakentamisen volyymi on säilynyt verrattain vahvana. Markkinatilanne tulee näkemyksemme mukaan jatkumaan vaikeana ainakin ensimmäisen vuosipuoliskon. Arvioimme, että elpyminen tapahtuu sen alkaessa asteittain, kun esimerkiksi myymättömien asuntojen varasto purkautuu ennen uudiskohteiden aloituksia, ja sijoittajat ja pankit ovat varovaisia investoinneissa ja niiden rahoituksessa”, SRV:n toimitusjohtaja Saku Sipola toteaa.
”Meillä on vahva yhteistoiminnallisen urakoinnin tilauskanta toimitilaliiketoiminnassa, ja tämä tulee kantamaan meidät vaikean vuoden yli. Samalla meidän on kuitenkin välttämätöntä sopeuttaa kustannusrakennettamme vastaamaan markkinatilanteen haasteisiin.”
Neuvotteluiden piirissä on noin 305 henkilöä. SRV:n palveluksessa on yhteensä 770 henkilöä. Arvioitu pysyvä henkilöstön vähentämistarve on enintään 35 henkilötyövuotta. Neuvotteluissa arvioidaan sopeuttamisen keinoina myös muun muassa lomautuksia.
Älyttömistä uudiskohteiden hintapyynnöistä pidetään kiinni, ei suostuta hinnoittelemaan kohteita oikeen ja laitetaan porukkaa pihalle, kun kohteet ei myy…
Erittäin hyvä uutinen, että yhtiö edelleenkin jatkaa kustannusten säästöä ja ettei ihmisiä pidetä toimettomina töissä.
Näinhän tämä usein menee, että vähennykset tapahtuvat vähitellen, kun on ensin todettu, että edellisten vähennysten jälkeen on vieläkin liiaksi tyhjäkäyntiä.
Asuntorakentaminen on varmasti myös hiljentynyt edelleen sitten edellisten YT:n.
Voi hyvin olla, että osittain vähennystarpeesta selvitään lomautusten avulla.
Putti; YT ei johdu myymättömistä asunnoista eikä YT:ltä välttyisi vaikka kaikki nämä myymättömät asunnot saataisiin myytyä tänään. Kysymys on tarjottavan työn vähentymisestä, mikä johtuu aloitusten vähentymisestä.
Tontit, työvoima ja materiaalit olleet sellaisissa hinnoissa, että tuskin niissä kauheasti ilmaa enää on. Voihan asuntoja koittaa myydä halvemmalla ja tappiolla, mutta tuskin se kovinkaan järkevää on.
Tässä on Ronin kommentit tuoreista muutosneuvotteluista.
Tulosennakko.
Matalan tulostason
-yhtenä kääntöpuolena pienemmätkin hämmingit voivat kääntää tulokset negatiiviseksi
-toisena kääntöpuolena tietenkin päinvastainen, eli pienempikin parantaminen näkyy tuloksessa ja P/E -luvussa
…kuten yhtiösivuilta voi tsekata, kurssi 4,0 EUR ja EPS-arviona
2024: 0,37 EUR
2025: 0,64 EUR
2026: 0,96 EUR
SRV:ltä q4-raportti:
Kannattavuus ei pitänyt niin hyvin kuin odotettiin. Pre-kommentissakin mainittu asuntomyynnin heikkous on olettavasti vaikuttanut kannattavuuteen selvästi odotuksiamme enemmän. Juuri ja juuri päästiin ohjeistukseen vuonna 2023. Tilauskanta kuitenkin oikein vahva. Kohta lisää kommentteja.
Ohessa vielä aamarikommentti:
Ohessa Evlin tuloskommentti (vapaasti luettavissa)
Myös Evlillä oli odotettu vahvempaa 4Q2023:sta, mutta kuluvalle vuodelle noteerataan vahva matalakatteisempi (vähän asuntogryndiä) tilauskanta
