Jensen Huang on taas soitellut Charles Liangille SMCI:llä. Charles on sitten jutellut tuotantojohtajansa kanssa, joka sanoi, että heillä on vain puolet siitä kapasiteetista, minkä NVIDIAn toimittama sirumäärä tarvitsee, jotta asiakkaat saavat tavaransa sateelta suojaan ja räkkeihin vuonna 2026.
Eli SMCI:llä on aika pieni käyttöpääoma pystyttää uusia tehtaita. Tämä on siis todellakin positiivinen indikaattori.
Näinhän nämä rahoitusmarkkinat toimii. Nahkatakkimies tarvitsee niin turkaisen paljon serverirunkoja ja Supermicro myy eioota kun tehtaat paahtaa punaisena, niin ratkaisu on hakea vähän rahoiitusta ja pistää pystyyn lisää tehdasta… varsin härkämäinen signaali, tosin sillä varoituksella että jos kysyntä hyytyy, se on Supermicro ja heidän osakkeenomistajat ja lainoittajat jotka jäävät katselemaan kun valmistuu uusi tehdas tyhjän pantiksi… No, toivottavasti näin ei käy. Ei näitä investointipäätöksiä ihan heppoisin perustein tehtäisi, että eiköhän tämä ole ihan fiksu veto nykytiedolla.
Supermicrolle lisää hommia, alla poimintani tuolta Nvidia ketjusta:
Havahduin siihen, että NVIDIAn uudet GPUt kuluttaa 40% enemmän energiaa. Eli Jensen lienee soittanut Charles Liangille, tarvitaan isommat jäähdyttimet. Onko muuten kellään tuntumaa millaiset nuo B100 ja B200 prosessorit oikein ovat?
GTC 2024 oli tietenkin NVIDIAn Blackwell supersirualustan julkistamishetki. Kun videon katsoo, niin ei voi välttyä ajatukselta, että ei Supermicron kysyntä ihan ensivuoteen lopu. On kyllä Jensenin tiimillä iso etukeno 
Microsoftin ja OpenAI:n mega suunnitelmista oli jo pohdintaa NVIDIA ketjussa. Kyse on siitä, että uutisten mukaan MS ja OpenAI suunnittelevat jopa 100 mrd. investointeja lähivuosina.
Alkoihan asia kiinnostaa infran näkökulmasta. SMCI:n suhteen ei muutoksia – yhtiö on hyvässä kulmassa koko ajan, palvelee monipuolisesti monien siruvalmistajien/niiden asiakkaiden konesali-infra tarpeita. @sijoittaja-alokas nostit alkuvuonna Vertivin. Vertiviin olin kriittinen sen velkaisuuden takia. Katsoin Vertivin Q4/2023 lukuja ja kassavirta kehittyy hyvin. Yhtiö ei ole superkasvaja, mutta käännän takkiani Vertivin velkaisuuden osalta; jos yhtiö kasvaa nykyvauhtia, niin se syö velkansa kyllä pois. Vähän samanlainen tilanne on entisellä IBM:n infra palveluyhtiöllä Kyndrylillä. Velkaa on ja arvostus pohjissa, mutta kassavirta kääntynyt plussalle, ainakin hetkellisesti. Mutta mun pointti on se, että yhtiöt ovat kuitenkin moderneja, ainakin Vertiv, ja jos toi MS OpenAI boomi yhtään liikkuu eteenpäin, nii ainakin Vertiv jatkaa kasvuaan ja syö velkojansa pois. Lisäisin tähän infra ”potentiaaliset hyötyjät” listaan Arista Networksin, mutta se kuuluu sarjaan kalliit. Nyt(kin) kannattaa olla hereillä yhtiöiden suhteen, paljon näyttää tapahtuvan. Jos jollain rittää intoa, niin ainahan uuden ketjun voi avata noista infra yhtiöistä. Oman salkkuni pidän edelleen nykyisellään, mutta kieltämättä kuikuilen aika ajoin Vertivin, Aristan ja Kyndrylin suuntaan.
Tullut kovasti alas. Tekisi mieli alentaa keskihintaa, mikä tässä on muuttunut? Ilmaa pois välillä?
Kovaa ylös, kovaa alas. Näin kurssit vain toimivat. Vielä ihan liian aikaista sanoa mikä on “oikea” hinta. Eiköhän kaikki riipu taas AI-alan rautafirmojen seuraavista kvartaalirapsoista. Jos meno jatkuu, pomppaa takaisin. Jos meno hyytyy, alapuolella on tilaa…
Nyt tuli ensimmäinen merkki AI:n väsymisestä kun SMCI ei antanut enää posaria tänään, mikä saattaa indikoida että odotusten ylitykset olivat siinä. Markkina rankaisee tällä hetkellä -17%.
E: @robin24, erittäin vaarallista pysyä longina kun iso trendi muuttuu.
Rough world when you take over 20% share price haircut to the face for lack of expected positive profit warning.
Juurikin noin, mikään ei ole muuttunut, lyhyellä aikavälillä kurssit tuppaa heilumaan isostikin. Laitan alle puolijohdeketjuun jakamani pohdinnan, minkä johdosta voi todeta, että mikään ei ole muuttunut:
Muutamia nostoja Taiwan Semiconductor Manufacturing Company:n (TSMC) Q1 osavuosikatsauksesta/sijoittajapuhelusta. Q4/2023 TSMC ennusti puolijohdemarkkinan (semiconductor market, excluding memory) kasvavan yli 10% v. 2024 ja nyt he ennustavat tuon markkinan kasvavan n. 10% (vetivät hieman alas). Vastaavasti Q4/2023 TSMC ennusti puolijohteiden valmistuksen (foundry industry) kasvavan 20% vuonna 2024. Nyt ennuste oli 15%-19% (samoin alensivat ennustetta).
Mutta TSMC:n oma liikevaihtoennuste vuodelle 2024 ei muuttunut, eli 21%-25%. Itse vedän sellaisen yksinkertaisen johtopäätöksen, että ns. vanhan tekniikan (non-accelerated) puolijohdemarkkinan kasvu on loppu, ja se näkyy tuossa TSMC:n koko maailman puolijohdemarkkinaa kommentoivassa ennusteessa. Mutta TSMC:llä AI tuotteet kompensoi vanhan tekniikan kysynnän hiipumista.
Kaikista olennaisin TSMC:n viesti AI toimialasta on se, että TSMC:n mukaan server AI prosessorien kysyntä kasvaa 2024 ja seuraavat 5 vuotta 50% joka vuosi (For the next 5 years, we forecast it to grow at 50% CAGR). Tänä vuonna tuon liiketoiminnan osuus TSMC:n liikevaihdosta on reilut 10% ja vuoteen 2028 mennessä se kasvaa yli 20%:n. Itseni kyllä yllättää se, että noiden AI tuotteiden osuus TSMC:n liikevaihdosta on noinkin pieni. Eli suurin osa, 90%, puolijohteista menee ihan perustavaraan, esim. perus palvelin, perus puhelin, perus auto, perus kulutuselektroniikka.
Eli kun NVIDIA:n Jensen tuo aika-ajoin pöytään isoja uudistamistarpeita viitaten koko maailman HW infraan, niin Jensen on asian ytimessä. 90% on vielä non-accelerated ja jossain vaiheessa 90% pitää olla accelerated, jos infra toimija aikoo pysyä markkinassa.
Alla minusta paras pikakiteytys TSMC:n Q1 tuloksesta niille, jotka nyt sijoittaa tai aikoo sijoittaa AI:hin.
TSMC hikes revenue target on AI server demand - Mobile World Live
Metan Q1 tulos tuli ulos, ja kertoo sitä, että Supermicron palveluita tarvitaan edelleen hyvin paljon, ja kasvavassa määrin.
Muutama poiminta Q1 lehdistötiedotteesta:
We anticipate our full-year 2024 capital expenditures will be in the range of $35-40 billion, increased from our prior range of $30-37 billion as we continue to accelerate our infrastructure investments to support our artificial intelligence (AI) roadmap. While we are not providing guidance for years beyond 2024, we expect capital expenditures will continue to increase next year as we invest aggressively to support our ambitious AI research and product development efforts.
Q1 was a good start to the year. We’re seeing strong momentum within our Family of Apps and are making important progress on our longer-term AI and Reality Labs initiatives that have the potential to transform the way people interact with our services over the coming years.
Supermicron Q3 2024 tulos saatiin eilen. Ohjeistus seuraavalle kvartaalille on ylväs, Q3:n kaikkien aikojen kovimman liikevaihdon 3,85 mrd. jälkeen ennuste nyt kuluvalle on 5,1-5,5 mrd. Yhtiöhän jättää väliin 4 mrd. tason. Aika coolia! SMCI on mulle symppis ja hauska yhtiö, koska se menee isompien viitoittamia polkuja, ja silloin ei analyytikoita tarvitse juurikaan miellyttää. Sijoittajapuhelussa analyytikot halusivat stressata siitä, että yhtiön operatiivinen kassavirta oli n. 1,3 mrd. mutta kasvaneet varastot ja jotkin muut tekijät vetivät lopullisen kassavirran isosti miinukselle. Tj. Charles Liang totesi, että heillä on niin iso kysyntä, että he tarvii etukäteen komponentit kyetäkseen toimittamaan seuraavan kvartaalin ja loppuvuoden kasvavan kysynnän. Sitten analyytikot tivasivat, voisiko yhtiö nyt kasvattaa marginaaliaan, mutta yhtiö sanoi, että he haluavat viedä kustannushyötyjä asiakkailleen asti. Supermicron kassa on koko ajan niukka, koska kasvu vaatii käyttöpääomaa. Yhtiö minusta antoi ymmärtää, että osakeanteja lienee tulossa. Analyytikot eivät minusta oikein tykänneet sitä, että marginaaleja valutetaan loppuasiakkaille asti ja että käyttöpääomaa on niukasti. Charles Liang totesi, että jos he kasvaisivat 20-30% vuodessa, niin nykyinen käyttöpääoma riittäisi. Mutta he aikovat kasvaa 3x-5x toimialan kasvua nopeammin, aika hyvä etukeno heillä.
Jos nyt summaan yhtiön tuloksen, niin sekä suora ohjeistus, että sijoittajapuhelun sisältö viittaa hyperkasvun jatkuvan. Jos Supermicro olisi softafirma, niin arvostus menisi Marsiin. Mutta ilmeisesti Charles Liangin joukkojen, minusta hyvin viisas, johtamistapa ei kaikkia miellytä. Moni siis saa myyntiperusteet hieman laskevista marginaaleista, yhtiön tuotteiden maltillisesta hinnoittelusta, tulevista osakeanneista ja aika uskomattomista ohjeistuksista (joihin ei uskota).
Itse olen tyytyväinen mitä näin tuloksesta ja mitä kuulin sijoittajapuhelusta. Yhtiö menee vielä paljon pidemmälle tästä. Lähden siitä, että Meta, OpenAI, Microsoft kertoo NVIDIA:n kautta askelmerkit Supermicrolle, joka sitten tekee sen mikä yhtiön pitää tehdä. Kaikki em. yhtiöt ovat toisistaan riippuvaisia, ja ilmeisesti asiat osataan johtaa ”verkostossa” kaikkien kannalta fixusti.
Hinnat pysyvät maltillisina, koska Supermicro kasaa kuitenkin aika lailla bulkkia. Jos keulisivat liikaa marginaalien kanssa, NVIDIA ja kaverit vaihtaisivat toimittajaa ja siinä kohtaa SMCI vetäisi sellaisen syväsukelluksen että yhtäkkiä joku Nokia näyttää kasvuraketilta 
Nahkatakkimies osaa laskea mitä serverirunkojen, emojen jne pitäisi maksaa ja ei maksa yhtään sen enempää…
Hyvä tulos jälleen kerran! Nyt voi hieman ihmetellä sitä parin viikon takaista rytinää kun SMCI jätti julkistamatta ennakkotietoja tuloksesta, minkä markkinat tulkitsi lähes negarina, johtaen yli 20 % dippiin. Epäilys ennusteen alittamisesta ei ainakaan nyt toteutunut, kun EPS ylitti SMCI:n oman ohjeistuksen yläreunan 10 % ja osui liikevaihto-ohjeistuksen keskikohtaan, eikä Q4 ohjeistuksessakaan pitäisi valittamista olla.
Kertomatta jätetyistä ennakkotiedoista siis tehtiin vääriä päätelmiä, jotka johtivat isoon kurssilaskuun $700 pintaan, mutta nyt kun nuo päätelmät osoitettiin vääräksi, niin kurssi romahti taas takaisin siihen $700 pintaan 
Kiitos @karhulalainen taas sijoittajapuhelun poiminnoista, tieto mahdollisesta annista selittää hieman päivän -16 % reaktiota (vaikkakaan anti kasvun ruokkimiseksi ei omaan korvaan kuulosta niin pahalta asialta kuin markkina nyt antaa ymmärtää).
Ajattelin kertoa tänne miksi en ole mitään uutta tänne tuonut: syy on se, että fokukseni on ollut arvioida AI markkinan tilannetta ja lähiaikojen suuntaa, erityisesti isojen käyttäjien (Microsoft, Amazon jne.) että Nvidian näkökulmasta. Kysyntäpuoli AI:lle näyttää edelleenkin vahvalta, ja siksi asiat heijastuvat positiivisesti Supermicroon. Supermicro on salkkuni perusratsu, osake ottaa isoa volaa, mutta en ole havainnut mitään sellaista, että Supermicron perusrooli arvoketjussa olisi ainakaan merkittävästi muuttunut. Ja voi niinkin sanoa, että Supermicro on mulle Arista Networksin ja Vertivin korvike. Salkussani pitää olla joku AI infraosake, mutta en tarvi muita hajautustarkoitukseen. Jos AI syksy alkaisi, niin kaikki infraosakkeet tulee samassa ryminässä alas. Mulla on sellainen perustuntuma, että Supermicron arvostus ei ole AI infralaarin korkeimmasta päästä.
