Kiitos, sanoisin että tämä on tällä hetkellä tärkein kysymys firman ympärillä ja minusta voisi olla ihan hyvä jos olisitte yhteydessä firmaan samantien ja selvittäisitte asian.
Nimittäin jos ilmenee että siellä on vähänkään epäselvyyksiä/riitoja yms niin sitten on oikeasti piru merrassa.
Olen eri mieltä. Perustelut:
Mutta jos määrä on oikeasti merkittävä ja menetys on erittäin todennäköistä, niistä yhtiö on jo velvollinen tiedottamaan.
Kyllä mutta jos joudutaan riitelemään niin se tarkoittaa oikeuskuluja ja asiakassuhteen vaarantumista.
Kaikki riippuu nyt siitä kuinka suuri osa noista saatavista on ns. contested -mallisia, pientä keskustelua on kaikilla IT-toimittajilla aina mutta Tecnon historian tuntien tässä pitää olla todella varuillaan.
Mä haluaisin nähdä tästä itseasiassa mustaa valkoisella siten että johto on vastuussa sanomisistaan, näistä ei tainnut olla osarirapsassa mitään kerrottua?
Jos ja kun on pitkiä maksuaikoja, niin tiedossahan on koska rahat tulevat ja maksuaika on vain yksi osa hintaa.
Jos asiakas ei sitten eri syistä maksa laskuja maksuajan puitteissa, se on sitten eri asia ja ongelma, paitsi jos sille saa hyvää viivästykorkoa 
ja asiakas sen sitten lopulta maksaa.
Tiedän, että joillakin yhtiöillä on tapana myöhässä olevia/erääntyneitä laskuja jo osittain ennakkoon poistaa ns. portaittain tuloksesta eli ennakoida mahdollisia luottotappioita (luottotappiovaraus). Jos asiakas ne sitten maksaa, niin ne kirjataan sitten takaisin tulokseen.
Onko tietoa minkä verran Tecnotreellä on oikeasti myöhässä olevia maksuja ja minkälainen tapa heillä on käsitellä näitä asioita tulos mielessä?
Saisi vähän paremmin käsitystä näistä saatavien riskeistä.
Vuosiraportista löytyy kohta näille:
Juuri näin - tätä on turha paisutella jos saatavat on kasvaneet kaupanteon osana, yhteydessä sovitun maksuajan mukaisesti.
Jos saatavat on kasvaneet siksi että maksuajoista ei asiakas halua/pysty pitämään kiinni ja/tai maksuvelvoitteet on riitautettu on asia eri. Mutta jos näitä olisi merkittäviä määriä olisi yhtiö siitä velvollinen tiedoittamaan - eikä sellaista tietoa ole annettu. Joten nukun tältä osin rauhallisesti. Toki tätä voi johdolta @Roni_Peuranheimo tiedustella kun heihin on yhteydessä. Kun tätä niin moni nyt pohtii niin voisi johto antaa asiasta jonkin tiedoitteen niin saataisiin varmuus tämän hetken tilanteesta.
Tämä rapsa pitäisi olla jokaisessa osarissa mukana. Vuoden lopussa siis 27m saatavia joista yli 20m myöhässä maksuajan osalta, siis jopa näiden pitkien sovittujen maksuaikojen ylittäviä. Rapiat 10m oli yli 3kk yli due daten.
Eli jos on sovittu valmiiksi pitkät maksuajat ja silti menee todella paljon yli niistä ja vieläpä pitkästi yli niin pitäisi kyllä kellot soida.
Ja mikäköhän lienee tilanne tosiaan tällä hetkellä jos se oli noin huono 7kk sitten?
Hankalaa arvioida, kun kvartaaliraporteissa ei nuita ole eriteltynä. Vuosiraportissa “Impairment losses on receivables” on other operating expenses alla -2,1Me ja nyt 2022 Q2 raportissa nuo muut kulut ovat nousseet H1 aikana 6,2Me → 8,3Me == ~33,9% (ei erittelyä, niin ei tiedä mitkä komponentit ovat nousseet).
Jos kuitenkin keskimääräisellä prosentilla nousisivat, niin tän vuoden tappiot nuista olisivat -2,1Me * 1,339 ~= -2,84Me. Jos laskee että kaikki muiden kulujen nousut johtuu nuista, niin sitten olisivat paljon enemmän, mutta hankala mennä arvioimaan vielä Q2 raportin perusteella.
Perinpohjinen selvitys kaikista saatavista olisi kyllä markkinoille kuuluvaa tietoa tiedotteen muodossa, ei niinkään inderesin laajan raportin vaan yhtiön itsensä tiedottamana. Eli ehdottaisin että kun @Roni_Peuranheimo ja @Atte_Riikola tenttaa lisää saatavista, niin video/kommentti/tiedote eetteriin.
Yhtiön historian ja maantieteellisen sijoittumisen vuoksi oletuksena ei tunnu olevan että kaikki hyvin ellei muuta ole tiedotettu tai sanottu (toki johto kyllä selostanut näistä videolla mutta ei tunnu riittävältä).
Osari raportti parantui huomattavasti Q2:lla mutta jälleen jäi musta pilvi kummittelemaan ja luomaan epävarmuutta.
2020 tuloslaskelmassa luottotappiot taas oli hyvin pieniä (0,187K) eli 2021 luvusta on senkin takia vaikea tehdä johtopäätöstä. Onko kirjausperusteita muutettu ja kirjattu “vanhojakin syntejä”, onko joitain isompia yksittäisiä casejä. Mutta kyllähän toi “other operating expenses” kasvu% viittaa siihen että luottotappiot suhteessa liikevaihtoon olisi edelleen kasvaneet ja lv kasvu siten olisi aiempaa heikkolaatuisempaa.
2020 taseessa oli karkeasti 5M noita yli 90pv myöhässä. 2021 kirjatut luottappiot 2,1M voisi olettaa ainakin valtaosa olevan tässä mukana. Olisi mielenkiintoista tietää mikä noiden myöhässä olevien kierto on, onko tuosta jäljelle jäävästä 2,9M kuinka paljon maksettu vai onko ne valtaosin 2021 taseessa edelleen. Varauksia on kuitenkin hyvin maltillisesti kirjattu joten voisi olettaa että ainakin joku kierto noissa on, mutta tarkemmin tietämättä ja kohdemarkkinoita ymmärtämättä niin onhan tuossa reilusti kysymysmerkkejä.
Yhtiön on syytä pitää pääomamarkkinapäivä Q3-raportin jälkeen. Strategia, ennusteet ja ennen kaikkea osakkaita nyt hiertävä saatavien avaaminen yksinä pääteemoina. Mutta muutakin voisi hyvin käydä läpi mm. asiakkaat ja henkilöstön saatavuus.
Asiakastyytyväisyys ja henkilöstön tyytyväisyys ovat strategian toteutumisen kannalta aivan keskeisiä teemoja. Näistä olisi myös hyvä saada tarkempaa tietoa, miten näitä teemoja mitataan ja miten tulokset ovat kehittyneet. Jos nämä kaksi asiakokonaisuutta eivät ole kunnossa, menee pohja strategian tulokselliselta toteutukselta. Koskee kaikkia yhtiöitä, ei yksin Tecnotreeta.
Alkuun pahoittelut. Puolittain lupasin lokakuussa 2021 seurata myyntisaatavien kehitystä. Tecnotree sijoituskohteena - #2098 käyttäjältä MoneyWalker
En sitten muistanut laittaa seurantaani vuosikertomuksen jälkeen foorumille. Tässä se nyt on.
Oleellinen luku on 4,02%. Sen verran Tecnotree kirjasi tappiota vuonna 2021 saamisista suhteessa vuoden 2020 liikevaihtoon. Vuosina 2018-2020 luku oli 0,4% - 1,86%.
En vertaa noita tappioita saman vuoden liikevaihtoon, koska Tecnotree on kirjannut noin puolet luottotappiovarauksista yli 360 päivää myöhässä oleville saataville.
Puhe pitkien maksuaikojen myöntämisestä myyntivaiheessa on sijoittajien harhaanjohtamista. Vain 28% myyntisaamisista 31.12.2021 oli erääntymättä ja 35% osalta eräpäivä oli mennyt jo 3 kk aiemmin. Näissä tilanteissa asiakas:
a) kiistää laskutuskelpoisuuden, tai
b) ei kykene maksamaan.
Padma on vakuutellut asiakkaiden maksuvalmiutta, joten vaihtoehto b) pitää laskea vaihtoehtona pois. Tämä asettaa Tecnotreen palvelujen laadun kyseenalaiseen valoon.
Kyllä Tecnoteen todellakin pitäisi avata sijoittajille saatavien laatu ja riidanalaisuus jokaisessa kvartaaliraportissa.
Seinäkadulta tulee kyllä asiallinen pointti.
Lisäksi olisi kiinnostavaa kuulla;
Tecnotreen järjestelmään liittyy myös käyttölisenssi joten asiakkaan intressi on maksaa lasku. Nyt ilmeisesti on vain toimituskyvyssä ongelmaa.
Kahden suurimman asiakkaan osuus kokonaisliikevaihdosta on laskenut vuonna 2021 vs. 2020. Samalla kuitenkin ko. asiakkaiden osuus kokonaismyyntisaatavista on kasvanut
Sitten jos mietitään asiaa niin, että mihin osaan liikevaihdosta tuo myyntisaatavariski kohdistuu. Vuoden 2021 tilinpäätöstiedotteen mukaan laskutus eri kategorioiden välillä tapahtuu kutakuinkin näin
Tästä tulkitsisin, että suurin osa myyntisaatavista kohdistuisi projektitoimituksiin.
Kuten taulukosta nähdään, 2021 myyntisaamisten osuus projektitoimitusten liikevaihdosta on selkeästi pompannut ylöspäin. Tämä voisi ainakin osittain selittyä sillä, että on saatu uusia isoja asiakkaita (STC, Zain, Ooredoo) vuoden 2021 aikana, jolloin projektitoimitusten osuus kasvoi. Näillä isommilla asiakkailla on todennäköisesti ollut kanttia jättää laskuja maksamatta ajallaan, noh koska ne voivat. Todennäköisesti myyntisaatavien kasvu jatkuu tämän vuoden loppuun, kunnes uudet asiakkaat ovat todenneet tuotteen toimivaksi ja ovat valmiita maksamaan.
Jos nämä uudet isot asiakkaat saadaan jäämään (tyytyväisinä) asiakkaina, uskon että tulevat laskunsa maksamaan. Epäilen kuitenkin, että kun suuri osa liikevaihdosta muodostuu jatkossa näiltä isoilta operaattoreilta, tulevat ne jatkossakin pitämään maksuaikansa pitkinä (yli eräpäivän). On osa niiden liiketoimintaa ja kilpailuetua, kun voivat sitoa pienempien yhtiöiden käyttöpääomaa. Tämä tulee todennäköisesti olemaan TT:n krooninen ongelma, paitsi
JOS jatkossa business on taipumassa enemmän projektitoimituksista jatkuvalaskutteiseen, pitäisi noiden arvonalentumistappioiden suhteellinen osuus kääntyä laskuun ja myös myyntisaatavien osuuden pienentyä. Vuosina 2019-2021 liikevaihdon kasvu on pohjatunut käytännössä kuitenkin toimituksiin kun huolto- ja hallintapalvelujen liikevaihto on junnannut samassa ja jopa vähän laskenut.
Itsellä mielenkiinto myyntisaatavien sijasta (vaikka tärkeä seurata!) kohdistuu pidemmän ajan näkymiin. Pääkysymys itselläni on, että saadaanko liiketoimintaa painotettua enemmän jatkuvalaskutteiseksi? Jos ei, niin riskinä “projektitaloksi” jääminen, joka näkyy sitten vahvana käyttöpääoman sitoutumisena ja toisaalta riskinä rahavirran kotiuttamisessa.
Mikäli homma saadaan painotettua enemmän SaaS-tyyppiseen, kassavirran ennustettavuus helpottuu. Tällöin myös osaketta voidaan arvottaa ihan eri kertoimilla, kun ei tarvitse joka kvartaali jännätä, että onko rahavirta plussalla. Vaikka TT jäisikin enemmän projektitaloksi, katteet on kuitenkin kohdillaan, mikä antaa pelivaraa myös noiden saatavien arvonalentumistappioiden kanssa.
EDIT: Mikäli TT jää enemmän projektitaloksi, tulee kertoimet pysymään myös jatkossa suht maltillisina. Tällöin osakekurssi ei saa vipua kertoimista, vaikka toki tulosta pitkällä aikavälillä seuraakin
Hyvää pohdintaa, Speedy. Toit hyvin esiin niitä elementtejä, joita itsekin mielessä pyörittelemään. Ja joiden varaan olen omat ostoni perustellut. Katsotaan miten käy. Vaikka nuo maksuajat ovat venyneet, kummasti rahaa on taloon kuitenkin virrannut: kassassa oli per 30.6 noin 13 MEUR ja puolen vuoden kassavirta vain 4 miljoonaa euroa pakkasella.
Inderesin laajasta raportista:
“Pidemmällä aikavälillä uskomme yhtiön pyrkivän liikkumaan nykyisestä lisenssimallista kohti paremmin skaalautuvaa SaaS-mallia ja tähän myös toimialalla käynnissä oleva pilvitransformaatio tarjoaa mielestämme terveen markkina-alustan. Muutos täysiveriseksi SaaS-taloksi tulee kuitenkin viemään aikaa, eikä yhtiötä vielä toistaiseksi ole perusteltua katsoa tämän toimintamallin tai siihen liittyvän potentiaalin kautta.”
Mitä olen kirjoittanut muistiin puhelusta CFOn kanssa alkuvuodesta SaaSiin liittyen:
“SaaS. Data protection problem. We are ready, operators are not ready. Several years out.”
Mitä tulee toimituksiin. Kyselin henkilöstörekryistä aiemmin:
Q: Recruiting. 97 open positions. That’s 60 more than half a year ago. What should I think about this? Hard to find recruits?
A: “It’s a problem. We need people. It’s not easy to find people. We need people to deliver projects. Just check our order book.”
Vaihdetaas välillä saatavista toiseen riskiin.
Minkälaisena pidätte Tecnotreen vaihdantaan liittyvää riskiä? Kuuntelin Inderespodi nr.21:tä ja Rautanen sanoo: “Semmonenkin on riski, että sillä osakkeella ei oo vaihtoa tai siellä yksittäinen omistaja ryhtyy vaikkapa myymään yllättäen osaketta ja painaa sitä kurssia… …toki pitkässä juoksusa me fundamenttianalyytikot uskotaan siihen että se osakekurssi kuitenkin sitten palautuu…”
Tätä olen pohtinut paljon, koska:
Hei, Olisiko myös mahdollista laajan raportin yhteydessä selvittää pari seikkaa projekteihin / saataviin liittyen:
Onko projektien ylläpitosopimuksissa jonkinlaista inflaatiosuojaa, jolloin jopa 5v pituisten sopimusten hintaa tarkistettaisiin potentiaalisesti jopa vuosittain inflaation mukaan ylös päin?
Onko myöhästyneille saataville määritelty korkoprosenttia, vai tuleeko näistä myöhästymisista tecnolle takkiin inflaation verran ainakin (sitoutuneen pääoman lisäksi)?
Kiitos näistä tiedoista, joita olet saanut CFO:n kanssa jutellessa.
Nyt on selvästi Tecnotreellä menossa Padman mainostama “surge stage” eli haalitaan uusia asiakkuuksia. Aluksi siis kovasti uusia projektitoimituksia ja jatkossa toivottavasti enemmän jatkuvalaskutteista liikevaihtoa. Tällöin projektitoimitusten pullonkaulaksi (kuten kroonisesti IT-alalla) muodostuu osaajapula. Toki Intiassa on muutama ihminen enemmän kuin esim. Suomessa, mutta koulutustaso on siellä kuitenkin toistaiseksi vielä länsimaita jäljessä. Näin ollen osaavaa työvoimaa ei oikeasti ole niin paljoa, kuin saattaisi kuvitella.
Uskon, että tästä syystä myös liikevaihto jää todennäköisesti odotettua alhaisemmaksi (Inderes 2022e +19 % → +8 %). Tästä kielii myös jatkuvasti paisuva tilauskanta, jota ei tunnuta saavan aisoihin. Sehän on loistavaa, että Tecnolla on referenssejä ja saadaan uusia asikkaita. Kunhan tilaukset pystytään hoitamaan ajallaan. Ja jos soppareita kirjoitetaan nopeammin kuin pystytään toimittamaan, se on luonnollisesti huonoa mainosta firmalle.
Inderesin laajan raportin mukaan nykyinen kilpailutilanne on tiukkaa, mutta uusien isojen asiakkaiden voittaminen (paisunut tilauskirja) on selkeä merkki Tecnon teknologisesta kyvykkyydestä
Laajasta raportista:
Palatakseni takaisin työntekijöihin, Tecno on saanut vuoden 2019 alusta asti rekryttyä 240 uutta työntekijää, eli keskimäärin 17 henkeä kvartaalia kohden
Kuten kuvasta nähdään, trendi on ollut melko tasaista. Voidaan siis varovasti olettaa, että lähivuodet trendi voisi jatkua samanlaisena.
Katselin sitten vielä liikevaihdon ja kulujen kehittymistä per työntekijä
Tästä(kin) kuvasta korostuu hyvin se, että liikevaihto kasvaa aina vuoden loppua kohden. Mielenkiintoista omasta mielestä on kuitenkin se, että työntekijäkohtainen liikevaihto näyttää olleen loivassa nousutrendissä. Toisaalta nähdään myös, että palkkakulut ovat lähteneet kasvuun Q3’21, kuitenkin pysyen samalla tasolla käytännössä viimeiset 12kk. Tästä heräsi itselle iso kysymysmerkki, että mitäköhän Padma mahtoi tarkoittaa Q2’22 annetussa ohjeistuksessa mainitulla korkealla inflaatiolla? Suurin yksittäinen menoerä Tecnolla on työntekijät. Jos kuitenkin palkkakulut ovat pysyneet käytännössä samalla tasolla, niin mikä Tecnotreen liiketoiminnassa on saanut niin kovaa vastatuulta inflaatiosta? Alla on esitetty vuoden 2021 liiketoimintojen muiden kulujen jakautuminen
Vastaan itselleni. Kun Tecno ei käytännössä mitään materiaaleja hanki (missä korkea inflaatio on näkynyt) ja palkat ei ole noussut niin todennäköisesti ovat lisänneet alihankintaa ja “ammatillisia palveluita”. Tätä ajatusta tukee myös Q2’22 raportissa nähtävä “muiden kulujen” voimakas kasvu tänä vuonna. Näin on saatu paikattua omien osaavien henkilöiden puutetta varsinkin uusien isojen asiakkaiden toimituksissa tänä vuonna. Alihankinnassahan katteet ovat luonnollisesti pienemmät. Todennäköisesti alihankinnan hyödyntäminen on kuitenkin väliaikaista, ja uskon, että liikevoittomarginaalia saadaan ruuvattua ylöspäin, kun voidaan taas käyttää enemmän omaa työvoimaa.
Takaisin palkkoihin. Myös viimeinen kuva on erittäin mielenkiintoinen
Mikäli vuosiraporteista katsotaan työntekijöiden palkkakulut, huomataan, että työntekijöiden keskimääräinen palkka on pudonnut viime vuosina. Tämähän on lähes mille tahansa yritykselle lähinnä utopiaa, eli palkkakulut pienenevät ja samalla kuitenkin laskutuksen määrä kasvaa. Yritin pohtia, mistä tällainen palkkakehitys voisi johtua ja tuli muutama ajatus mieleen:
Jos taas katsotaan yritykselle liikevaihdosta käteenjäävää osuutta työntekijän palkkojen jälkeen (harmaa), trendi on ollut ylöspäin. Kuitenkin kun huomioidaan myös johdon palkat ja bonarit (sininen), käteen jäävä osuus on huomattavasti pienempi ja suhteellinen kasvu on ollut hitaampaa. Padma onkin parina edellisenä vuonna vedellyt aikamoisia liksoja suhteessa yrityksen liikevaihtoon. Toisaalta hallitushan tämän on hyväksynyt ja hyvää työtä Padma on tehnytkin.
Summa summarum:
