No tätä juuri olen ihmetellyt. Aivan kuin Tecnotreen bisnes olisi jotenkin huonoa ja tuotteilla ei arvoa. Viime vuonna tilauskanta ennätystasolla ja tänä vuonna luultavasti hyvä tahti jatkuu erityisesti AI/ML tuotteiden osalla. Joskus markkinat arvioivat näitä typerästi, silloin ostetaan itse 
13 tykkäystä
Aiheesta on keskusteltu jo aika paljon, mutta konsensus tuntuu olevan, että johtoon ei voi luottaa. Ryssitty anti, surkea viestintä, hallituksen sisäpiirispedeily, Saudi/Iranilainen tytäryhtiö jolta 10m€+ saatavat, joista “ei tartte” tiedottaa jne. Tällä governancella firma kuuluisi johonkin ihan muualle kuin pörssiin.
Tämä kuvaa hyvin tilannetta:
20 tykkäystä
Valitettava fakta on, että yhtiön raportoimiin lukuihin ei tällä hetkellä luoteta/voi luottaa. Normaaleissa tapauksissa “siivottua opoa” voisi pitää tietynlaisena turvana, mutta tämän yhtiön kohdalla siivottavaa saattaa olla vastaavaa puolen jokaisessa tase-erässä, jolloin pelkka aineettomien putsaaminen ei riitä. Liikevaihtoa pystyy kuka tahansa kasvattamaan äärettömiin, kuten myös tilauskantaa. Ei tarvita kuin pieni yritysrinki, jotka tilailevat ja laskuttavat toisiltaan. Sitten kun osan juoksevista kuluista aktivoi taseeseen, näyttää että yhtiö tekisi tulosta ja liiketoiminta kasvaa. Kun jokainen “ringissä” oleva yhtiö lisää vielä pienen katteen päälle, niin toiminta sitäkin kautta näyttää voitolliselta. Voittovarat vaan sitoutuvat valitettavasti kasvaviin myyntisaamisiin ja projektijaksotuksiin yms saamisiin. Piiri pyörii niin kauan, kuin rahaa löytyy ja jossain kohtaa tulee seinä vastaan ja koko kupru paljastuu. Mitä enemmän toiminta pyörii ulkolaisten tytäryritysten kautta, niin sitä epäluuloisemmaksi itse tulen. Jos yhtiö valitsisi tilintarkastajaksi jonkin Big4 toimijan ja saisi puhtaan kertomuksen, se hieman lieventäisi omaa skeptisyyttä. PwC:n valitseminen olisi mielestäni paras vaihtoehto, koska veikkaan että siellä ollaan tavallista enemmän varpillaan Uros-casen takia. Se saattaa toki vaikuttaa niin paljon, ettei PwC edes huoli yhtiötä asiakkaakseen, koska riskiprofiili liian korkea. Toivon kovasti, että omat epäilyt osoittautuvat turhiksi, sillä itseltäkin löytyy osakkeita reilu 30tkpl, mutta sen verran hälytyskellot soivat, etten viitsi omistusta lisätä vaikka yhtiö lukujen ja mahdollisen potentiaalin kautta kuinka edulliselta vaikuttaakin.
23 tykkäystä
Tässä tapauksessa on vaikea nähdä yhtymäkohtia esimerkin kaltaisesta ringistä, mutta tottahan liikevaihtoa ja saatavia voi luoda, kun mielikuvitusta riittää. Koen, että monet johdon virheet ovat johtuneet vauhdista ja kokemattomuudesta. Mutta ei kuitenkaan tahallisuudesta ja tarkoituksenmukaisesta omistajien harhauttamisesta. Oman luottamuksen perustan oikeastaan seuraavaan. Pääomistajien merkittäviin satsauksiin rahallisesti yritykseen. Kaksi henkilöä erityisesti, Padma ja Hammaren, jotka ovat tehneet merkittäviä panostuksia kolmen vuoden aikana. Molemmat ostaneet osakkeita yli tuplahintaan tämän päivän kurssilla. Hammarenin osaaminen, asema ja työhistoria huomioiden, vaikea uskoa, että hän olisi hallituksessa ja tunkisi rahaa kusetukseen tai haluaisi ottaa kovaa riskiä lähemmäs kymmenellä miljoonalla, joka on hänelle iso sijoitus. Oma sijoituspäätökseni siis nojaa vahvasti sisäpiiriläisen näkemykseen, mutta pidän häntä ammattitaitoisempana ja osaavampana sijoittajana kuin itseäni tai muita piensijoittajia firman ulkopuolella.
14 tykkäystä
Jatketaan pureutumista valuuttakurssiriskeihin. Luvut kaivelin vuosikertomuksista. Kuvassa harmaa palkin osa on laskutus Nigerian nairoissa. Vuonna 2022 nairan osuus laskutuksesta oli peräti 33 % (23,6 Meur). Vuonna se oli enää 15 % (11,8 Meur). Kuten tunnettua Nigerian nairan arvo suhteessa euroon heikkeni viime vuonna noin 52 %. TT otti tästä 6,6 Meur valuuttakurssitappiot.
Jos noista kuvista voi jotain hyvää nostaa esiin, niin se on dollarilaskutuksen suhteellisen osuuden kasvu. vuonna 2023. Dollarin eurokurssi on kohtuullisen vakaa ja itse asiassa 15 vuoden nousutrendissä.
Nyt jälkikäteen voidaan sanoa, että TT otti riskin Nigeriassa ja se on realisoitumassa. TT on epäonnistunut valuuttakurssiriskin hallinnassa. Tästä on jo aiemminkin kirjoiteltu. Toivon Kyösti Kakkosen puuttuvan ongelmaan, ja en yllättyisi, jos tämä johtaisi vielä jatkotoimiin. Muistetaan, että Kakkosella on vahva osaaminen valuutoista, koska on mm. Tokmannissa muiden toimien ohessa vastannut ostamisesta Kaukoidästä.
Valitettavasti tilanne Nigeriassa ei ole ohi. Tänä vuonna Naira on heikentynyt jo noin 45 % ja tämä pääosin tammikuussa. Nigerian tytäryhtiöllä oli vuoden alussa 9 Meur edestä nairoja. Tämä tarkoittaa noin 4 Meur valuuttakurssitappiota Nigeriasta oletuksella, ettei tammikuun aikana saatu vaihdettua nairoja euroiksi tai dollareiksi, eikä tammikuussa asiakas maksanut laskuja.
Vuosikertomuksessa yhtiö avaa hieman valuuttariskien hallintaansa. Näiden toimien tehokkuutta ja kustannusta pääsemme arviomaan vasta vuoden kuluttua. Tietysti toiveena olisi, että nairapositio olisi jo ollut suojattuna vuoden alussa. Ehkä Q1 2024 -raportti jo hieman antaa tästä viitteitä.
Valuuttakurssien vaihteluihin liittyvän riskin pienentämiseksi olemme ottaneet käyttöön kattavan valuuttariskien hallintapolitiikan. Tähän käytäntöön sisältyy:
- Säännöllinen arviointi: Suoritamme säännöllisiä arviointeja valuuttariskistämme kussakin toimintamaassa keskittyen sekä transaktio- että translaatioriskeihin.
- Valuuttaomistusten hajauttaminen:
Valuuttaomistusten hajauttaminen eri valuuttoihin yksittäiseen valuuttaan liittyvän riskin hajauttamiseksi.- Dynaamiset säädöt: Suojausstrategioiden säätäminen reaaliajassa valuuttavaihtelun ja markkinaennusteiden muutosten perusteella.
- Likviditeetin hallinta: Riittävän likviditeetin varmistaminen eri valuutoissa operatiivisen toiminnan takaamiseksi ilman paikallisten valuuttamarkkinoiden tukea. Jatkamme myös aktiivisesti valuuttasopimusten solmimista suojataksemme suuremman osan euroalueen ulkopuolisista valuutoistamme. Tämä sisältää termiinit, optiot ja swapit sellaisten maiden valuutoissa, joissa meillä on merkittävää toimintaa ja joissa valuutta on alttiina huomattavalle vaihtelulle tai inflaatiolle.
Yhtiökokous on 15.4.2024 ja Q1 2024 osari 26.4.2024.
34 tykkäystä
Oikein hyvää analyysiä. Tuli viikolla perehdyttyy tekoälyyn ja asiakashallintaan. On aika rajut skenet, miten mm. asiakaspalvelu ja erilaiset asiakasanalyysien teko tulee muuttumaan. Netissä on runsaasti avointa tietoa, joita hyödynnetään asiakkaiden tai potentiaalisten prospektoinnissa. Lisämyynti fokuksena ja mitä muuta tarpeita yrityksillä voi olla, niitä jalostetaan erilaisten tekoälypohjaisten tietomallien avulla. Yhtiön ratkaisuihin ja näkemyksiin tuli lisää uskoa sekä myyntialueilla asioista ajatellaan varmaan eri tavalla sekä näihin halutaan panostaa/ostaa toiminnan konseptoimiseksi. Joku voisi sanoa, että meillä on liikaa historian taakkaa länkkärimaissa ja muutoksen tekeminen on kivinen tie. Jenkeissä on sit jo sisään rakennettu et muutos on jatkuvaa eikä mitkään liitot oo esteinä tuottavuuden kehittämisessä. Tarkoittaa myös työntekemisen uudelleen organisointii ja jengii ei tarvita tällaisia määriä vaan hlöstömäärä tulee kutistumaan edelleen. No, osa eläköityy, mut on opittava uusia työnteon malleja. Toivotaan kovaa buustia yhtiön myyntiin ja pakko kiinnittää huomio myös tilauskantaan. Palveluja halutaan ostaa ja näillä on kysyntää.
11 tykkäystä
Eikö yhtiön nairapositio kasva jatkuvasti kun yhtiö laskuttaa Nigeriassa? Onko yhtiön nairamääräiset saamiset mukana tuossa laskelmassa, vai vain yhtiön kassassa jo olevat nairat?
Tilanne saattaa olla synkempi tämän suhteen kun mitä päällisin puolin näyttää, ainakin on syytä varautua ikävään Q1/2024 tulokseen, luulisin.
2 tykkäystä
Vain kassa mukana. Nairapositio siis kasvaa, kun asiakas maksaa tai vastaavasti pienenee, kun TT saa vaihdettua nairat dollareiksi. Siksi laitoin nuo pitkät jos-oletukset laskelmaan (4 Meur). Ei ole mitään tietoa siitä, kuinka paljon saatavia on nairoissa.
3 tykkäystä
Selkis.
Joka tapauksessa kiitokset laadukkaista yhtiötä koskevista kirjoituksista palstalla.
9 tykkäystä
Eikös avoin translaatioriski pidä sisällään avoimet myyntisaatavat, kun ei noi luvut kassan kanssa täsmää?Rupian suhteen ei ole tehty mitään suojauksia mutta tuosta vaikea päätellä Nairan osalta.
4 tykkäystä
Käsittääkseni avoimet myyntisaatavat eivät ole translaatioriskissä, koska nairalaskutus piti TT:n suojauspolitiikan mukaan olla sidottu dollarikurssiin. Oletan siis, että nairoissa seisova lasku maksetaan nairoina, mutta maksupäivän dollarikurssiin. Kuulostaa kyllä omaankin korvaan hassulta 
Tämä asia täytyy yhtiökokouksessa kysyä.
Edit: @Junnu2 Olet oikeassa 
Määritelmän mukaisesti translaatioriski sisältää koko oman pääoman eli siis rahavarojen lisäksi myös myyntisaamiset ja muut saamiset. Silloin tilanne onkin parempi kuin ensin ajattelin. Nigerian tytäryhtiön koko oma pääoma (9 Meur) ei ole alttiina nairan devaltoitumiselle, jos saatavia on suojattu.
22 tykkäystä
Tänä vuonna realisoituvan kovan kurssinousun lisäks pistää vähä jännittämään minkälainen yllätysosinko tulee maksuun: 
13 tykkäystä
Nigerialaiset kenties löytäneet syyn Nairan heikkouteen 
8 tykkäystä
Paljon on spekuloitu kuka vielä myy tällä polkuhinnalla lappuja. Katselin nyt hiukan tarkemmalla silmällä omistajaluetteloita. Aika ilmeistä on että Wileniuksen hässäkän jälkeen myymät vajaa 4 miljoonaa lappua ovat siirtyneet Euroclearin ja SEBn taakse. Juuri nämä kaksi instikkaa vastaavat valtaosasta alkuvuoden aikana myydyistä lapuista.
Euroclearin osuus TTn osakkeista oli marraskuussa 10.17% ja se pompsahti 10.96% Wilenius kauppojen jälkeen. Aikaisemminkin on ollut puhetta tuosta maagisesta 10% rajasta jonka alle tuskin halutaan painua. Nyt tuota ilmaa on vielä ulospuhallettavaksi. Jos se epäillys pitää paikkansa että Luminos on juuri tuon Euroclearin taustalla , he ovat saaneet osakkeensa sellaiseen hintaan, että vieläkin vuollaan kunnollisia voittoja vaikka kurssi laahaa ja painuu entisestään.
SEB sensijaan pisti hihat heilumaan, ja on hankkiutunut eroon lähes koko positiosta, joten isompia myyntejä sieltä suunnalta on tuskin tulossa. Nyt vaan malttia, koska jossakin vaiheessa Euroclear on uudelleen 10% kinthaalla ja uskon myyntipaineen silloin hellittävän.
19 tykkäystä
Euroclearin takana voi olla myös joku muu kuin Luminos, joka on hankkinut osakkeita Wileniuksen myydessä. Kuulostaisi perin oudolta hankkia osakkeita Wileniuksen myydessä ja myydä nyt muutaman kuukauden kuluttua samat osakkeet pois. Riippuen ostoajankohdasta ja myyntiajankohdasta osakkeet olisi tappiolla, +/- nolla tai pienellä voitolla. Ei ainakaan pitkäjänteistä sijoittamista ja en itse ainakaan keksi mikä tässä olisi ideana Luminosin kannalta.
Mutta mistäs näitä tietää.
3 tykkäystä
Juu… hämärän peitossahan tuo osin on. ~32 miljoonan osakkeen keskihintaa tuo 2,5m kipaletta tuskin ihan kauheasti nostaa, jos ovat pinon päälle nuo Wileniuksen laput sipaisseet. Mutta tuovat etäisyyttä
tuohon 10% rajaan, jolloin voi taas jonkun position myydä edelleen kelvollisella voitolla. Sitä tässä itsekseni spekuloin ääneen.
EDIT: Ja tiedoksi niille jotka eivät ole tätä firmaa niin intensiivisesti seurannut niin Luminos Sun Holdings osti aikanaan (maaliskuussa 2019) 51miljoonaa TTn osaketta 0,04e kappalehintaan.
6 tykkäystä
Turhanpäiväistä pohdintaa…
Miksi Tecnotreellä ei ole Intiassa vahvempaa jalansijaa? Markkina kasvaa siellä voimakkaasti.
Cerillion on aika hyvä verrokki kokonsa ja lukujen puolesta. Markkina-arvo 500 miljoonaa euroa. Ei tuo mahdoton tehtävä ole Tecnotreellä päästä samaan, kunhan kassavirta kehittyy suotuisasti ja sijoittajien luottamus palautuu.
11 tykkäystä
roni_peuranheimo , onko jotain syytä, miksi Tecnotree ei ole tässä joukossa yhtiövertailussa tai alan tarkastelussa? Sinänsä hyvä raportti aamukatsauksessa ja ovat äkkiseltään ovat verrokkiyhtiöitä.
IT-palvelusektori Q4-yhteenveto: Kasvu ja kannattavuus linjassa odotuksiimme, vuotta 2023 voidaan pitää torjuntavoittona
Analyytikon kommentti
20.03.2024 07.20
DigiaDigital WorkforceGoforeInnofactorNäytä kaikki
15 tykkää
5 en tykkää
Yleisesti Q4-tuloskausi oli poikkeuksellisen hyvin linjassa odotuksiimme. Suomalaisten listattujen IT-palveluyhtiöiden orgaaninen kehitys oli vertailukauden tasolla ja heikkeni hieman Q3:sta. Kustannussäästöt eivät vielä purreet täysin Q4:llä ja kannattavuus laski linjassa odotuksiimme. Muiden pohjoismaisten yhtiöiden kasvu oli myös Q4:llä suomalaisia listattuja yhtiöitä hieman paremmalla tasolla ja kannattavuus oli samalla tasolla. Koko vuoden 2023 osalta liikevaihto kasvoi keskimäärin hieman ja kannattavuus oli lähes vertailukauden tasolla, mitä voidaan pitää taloustilanne huomioiden torjuntavoittona. Isossa kuvassa yleinen vaikea taloustilanne hillitsee edelleen asiakaskysyntää ja aiheuttaa erinäistä oireilua sektorilla, kuten painetta asiakashinnoissa.
Orgaaninen liikevaihdon kasvu hiipui odotetusti nollaan, mutta kehitys oli hyvin kaksijakoista
Kotimaisen IT-palvelusektorin liikevaihdot kehittyivät linjassa mataliin odotuksiimme vaikeassa markkinaympäristössä Q4:llä. Seuraamiemme yhtiöiden orgaaninen liikevaihdon kasvu jäi nollaan ja heikkeni näin hieman Q3:sta (2 %). Osaltaan heikompaan kehitykseen vaikutti jälleen (myös Q2 ja Q3:lla) yksi työpäivä edellisvuotta vähemmän (vaikutus vajaa 2 %). Kokonaisuutena liikevaihdot olivat poikkeuksellisen hyvin linjassa odotuksiimme, kun 1 yhtiö ylitti, 9 oli linjassa ja 1 alitti ennusteemme. Yhtiöillä, joilla on liiketoimintaa Ruotsissa ja Norjassa, myös valuuttakurssit loivat edelleen vastatuulta. Emme oikaisseet yhtiöiltä valuuttakurssivaikutusta (pois lukien Tietoevry), koska pääosa yhtiöistä ei sitä raportoinut.
1 tykkäys
Eikös IT-palvelusektori koske enemmän IT-asiantuntijoiden ja projektien myyntiä. Heiltä voivat ostaa hyvin erilaiset yritykset palveluja. Liiketoiminta ei ole kovin skaalautuvaa ja orgaanista kasvua tehdään rekrytoimalla lisää osaajia
Tecnotree on tuotetalo, jonka asiantuntijat toimivat Tecnotreen tuotteisiin liittyvissä asiantuntijatehtävissä. Tuotekehityksessä, tuotteen käyttöönotossa jne.
Tecnotreellä on mahdollisuus skaalautuvampaan liiketoimintaan.
Teknologisesti verrokkiyhtiö Tecnotreelle Suomessa voisi olla vaikka Admicom. Tai jos tehdään vertailu SaaS-firmoista
15 tykkäystä
Tecnotreen ja IT-palveluyhtiöiden liiketoiminta on hyvin erilaista. Tecnotreen tuotteita ovat sen omat ohjelmistot, joihin se joutuu investoimaan. Laskutus on epätasaista. Toki SaaS tasoittaa kassavirtaa, mutta investointitarpeet eivät katoa minnekään.
IT-palveluyhtiöillä ei tyypillisesti ole mitään omia ohjelmistoja, vaan ne myyvät henkilötyötä. IT-palveluyhtiöiden investoinnit ovat lähes olemattomia ja laskutus hyvin tasaista kuukaudesta toiseen (paitsi kesälomakaudella).
@JukkaM vinkki Admicomista verrokkina on mielestäni hyvin osuva. Raportista löytyy myös sopivasti Tecnotree verrokkina.
Qt group voisi olla toinen verrokki, mutta ei niin hyvä kuin Admicom, koska Qt Groupilla tuloja tulee myös jakelulisensseistä ja asiakaskunta on huomattavasti laajempi. Tästä verrokkilistasta kuitenkin näkee, kuinka EV/Liikevaihto tuplaantuu, kun siirrytään yhden markkina-alueen tuotteista globaaleille monitoimialatuotteisiin.
Pakko sanoa, että EV/S-mittarilla Tecnotree on halpa. Mutta onhan tuolla listoilla muitakin suomalaisia EV/S < 1,4 yhtiöitä, kuten Leaddesk, Withsecure ja QPR. Mutta katsokaa, kuinka vaatimattomia noiden yhtiöiden kasvu-% ja liikevoitto-% ovat
27 tykkäystä