Samaa mieltä otsikon kanssa. Kyllä tätä voi torjuntavoitoksi kutsua.
Ihan raikkaalta kuulostaa tuoreen toimitusjohtajan avauspuheenvuoro ja visiot! Toivotaan että käänne parempaan on käsillä niinkuin katsauksessa todetaan. Kyllähän se kovasti siltä näyttää ja tuntuu.
On kyllä mielenkiintoista, miten eri tavalla asioita koetaan.
Itse en Walterin aamulla julkaistussa esityksessä ensilukemalta nähnyt juuri mitään informaatiosisältöä. Puoleen enkä toiseen. Jo sanomalehdissä on kerrottu samat asiat yhtiöön vaikuttavasta toimintaympäristöstä ja yhtiön luvut olisi voinut kertoa yhtiön kirjanpitäjä ja varmaan onkin.
Iltapäivän sijoitustilaisuutta odoteltaessa. Ja ei tähän kannata tarttua, kunhan huvikseni ja lämpimikseni tarinoin.
Siinä linkki tilaisuuteen!
Speakerina oli kylläkin Walter ja hyvin spiikkasikin. Minulle jäi ainakin hyvä kuva. Vaikuttaa ammattimaiselta, terävältä ja rauhalliselta luotsilta
Tulosinfosta tuli ilmi - ja yhtiön talousluvuista - että taas yhtiö on perinyt merkittävässä määrin tuottosidonnaisia palkkioita (joskin vähemmän kuin vuosi aiemmin). Huolimatta siis siitä, että Hoiva esimerkkinä ei ole edes tuottanut mitään tuottoja. Eli rahastosijoittajat ovat tässä maksumiehinä ja -naisina vaikka mitään tuottoakaan ei tule. On varsin merkillistä.
Mielenkiintoista toimitusjohtajan puheenvuorossa oli mm häneltä asiallisesti kysyttäessä, että miten tuottoon sidotut palkkiot määräytyvät, niin vastauksensa oli että “me ei historiallisesti olla ollenkaan avattu tätä”. Että menkää katsomaan rahastojen avaintietoasiakirjat.
Yhtiö ei siis edelleenkään jostain syystä halua eikä aio avata sitä laskentamallia mistä nämä palkkiot käytännössä peritään - mikä on samalla niin rahastosijoittajalle kuin yhtiön osakkeenomistajalle hyvin keskeinen asia. Yhtiö ei myöskään ylipäätään tuloslaskelmassaan avaa sitä euromäärää mikä tuottosidonnaisten palkkioiden kautta sinne liikevaihtona (ja korostuneesti sitä kautta tuloksena) tulee. Jollain tapaa hämmentävää, että Finanssivalvonta nykypäivänä ja avoimen aikakauden aikana sallii tällaisen toiminnan.
Ei tuota tietoa varsinaisesti kovin vaikea ole löytää, esimerkiksi Titanium Hoivakiinteistön rahastoesitteessä lukee näin otsikon Rahaston kulut ja palkkiot alla:
Tuottosidonnainen palkkio peritään siitä osasta tuottoa, joka ylittää
näihin palkkioihin sovellettavan viitearvon (referenssituoton 7 %) Rahaston alusta lukien.
Vuonna 2022 tuottosidonnainen palkkio oli 1,48 % rahasto-osuuden arvosta.
Odottelinkin että koska taas poru alkaa tuottiksista. Minä olen osakkeenomistajana sitä mieltä että ne tuottikset kuuluvat osakkeenomistajille niinkuin rahaston säännöissä lukee. Mitä heikompia vuosia tulee niin sen heikommiksi tuottikset muodostuu. Jos ne lasketaan alusta asti niin kumulaatio on sen minkä mukaan ne realisoituu… Tuo kertoo vaan siitä että hyviä vuosia on ollut useita… Ei nuo tuottikset myöskään huonojen vuosien jälkeen sinkoa nopeasti toiseenkaan suuntaan.
Kannattaisiko sinun lukea ne rahaston säännöt? Käsittääkseni sinulla ei ole edes latinlatia kiinni tässä yhtiössä eikä rahastossa.
Jos kaivat laskimen niin aika hyvin voi laskea tuottosidonnaisten laimentumisen kun kynnysarvoon ei olla päästy.
Vuodesta 22->23 tuottosidonnainen karkeasti puolittunut ja sama suunta tänä vuonna.
Pitäisikö osakkeenomistajana tällaisten heikkojen vuosien jälkeen sitten alkaa porata siitä kun referenssituotto ylittyy että miksi se ei täysimääräisesti valu omaan taskuun?
Kasper on tehnyt uuden yhtiöraportin Titaniumista.
Titanium julkaisi odotuksiamme vaisumman H1-tuloksen. Vaikka suhteellinen kannattavuus säilyi vahvana, osui kertapalkkioiden lasku katsauskauden liikevaihtoon sekä tulokseen. Lähivuosien tulosennusteemme ovat jälleen laskeneet selvästi uusmyyntinäkymän mukana, sillä voimakkaan operatiivisen vivun myötä liikevaihdon lasku valuu tehokkaasti alariveille. Osake on mielestämme nykytasoilla oikein hinnoiteltu ja näemme riski-tuottosuhteen neutraalina. Laskeneiden ennusteidemme myötä tarkistamme tavoitehintamme 11,0 euroon (aik. 12,0e) ja toistamme vähennä-suosituksen.
Rapsasta lainattua:
Seuraavan kerran Titanium tarjoilee sijoittajille pureskeltavaa loppuvuodesta, sillä yhtiön tuore toimitusjohtaja lupasi taloudellisten tavoitteiden päivittämisen ohella strategiapäivitystä vielä kuluvan kalenterivuoden aikana. Odotamme fokuksen siirtyvän vahvemmin varainhoitopalveluihin, joita Titanium tarvitsisi laskeakseen riippuvuuttaan yksittäisistä tuotteista.
Noista rahastojen papereista löytyy mm. maininta “Rahaston tilikauden voitosta jaetaan vuosittain vähintään 75 % tuotto-osuutena rahasto-osuudenomistajille. Tilikauden voittoa laskettaessa ei huomioida realisoimattomia arvonmuutoksia.” Tuo varmaan tarkoittaa sitä, että niin kauan kuin vuokrat juoksevat, eikä kiinteistöjä myydä tappiolla, niin tuottoja ja niistä maksettavia palkkioita tulee vaikka rahaston NAV:iin vaikuttaisikin negatiivisesti kiinteistöjen arvostukset?
Mitä tarkoittaa tuo “alusta lukien”-osa lauseessa “referenssituottona käytetään seitsemää (7) prosenttia NAV-arvosta vuodessa Rahaston alusta lukien”? Eikö vuodessa kuitenkin tuo tuottopalkkio lasketa ja makseta vuoden referenssituoton ylityksestä, joten mitään ei ns. kerry varastoon? Vaiko onko tuo pelkkä tapa ilmaista high-water-mark-juttu (maksetaan vain edellisen huipun ylittävältä osalta, eikä 90% pudotuksen jälkeen tapahtuvalta 10%:n nousulta)?
Papereista löytyy myös seuraava:
Rahastoyhtiölle maksetaan lisäksi tuottosidonnaista palkkiota,
joka on enintään 20 prosenttia referenssituoton ylitteestä.
Referenssituottona käytetään seitsemää (7) prosenttia NAVarvosta vuodessa Rahaston alusta lukien. Referenssituotto
lasketaan ja palkkio vähennetään Rahaston varojen nettoarvosta
(NAV) arvonlaskennassa. Tuottosidonnainen palkkio lasketaan
Rahaston varojen nettoarvosta (NAV) hallinnointipalkkion
vähentämisen jälkeen huomioiden Rahastosta rahastoosuudenomistajille maksettu tuotonjako. Tuottosidonnainen
palkkio maksetaan Rahastoyhtiölle Rahaston varojen nettoarvosta
(NAV) kuukausittain jälkikäteen.
Tuottosidonnaista palkkiota voidaan veloittaa vain siitä osasta
Rahaston arvonnousua, joka ylittää edellisen tuottosidonnaisen
veloituksen mukaisen Rahaston arvon (ns. high-water-mark-arvo).
High-water-mark-arvosta vähennetään toteutuneet tuotonjaot
Tässä julkaistuna nyt aiemmin alkuviikosta kuvattu haastattelu. Löytyy pian myös audiosovelluksesta ja lisään myös Spotifyhin, niin tunnin mittainen kuuntelu sujuu ehkä jouhevammin sieltä kuin ruutu auki.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:56 Salkunhoitotiimi
02:51 Hoivakiinteistöt käytännössä
04:41 Markkinan jakaantuminen
05:05 Väestörakenteen muutos ja hoivapalveluiden tarve
06:31 Nykyinen kiinteistökanta ja kasvunäkymät
08:30 Julkisen sektorin velkaantuminen, kustannuspaineet ja soten kehitys
12:35 Kustannukset ja tehokkuus julkinen versus yksityinen
15:43 Markkinatilanteen muutos (pääoman hinta ja tarjonta, sote ja hoivaoperaattorit)
20:33 Hyvinvointialueet, rajoituslaki ja vuokrasopimusten jatko
27:30 Hyvinvointialueiden rahoituspulmat ja ratkaisut
29:45 Poliittiset riskit
32:15 Julkisen osuus vuokralaisportfoliossa
33:40 Hoivaoperaattoreiden investointihalukkus
37:15 Kiinteistöportfolion ikä, maantieteellinen hajautuminen, vuokralaisportfolio
39:05 Jäännösarvoriski
42:45 Vuokralaisportfolion keskittyminen
44:17 Rahoituskuviot
46:55 Viestintä ja läpinäkyvyys
50:10 Kiinteistöarvioija ja arvonmuutokset
57:40 Päiväkotiportfolion myynnin motiivit
59:00 Poliitikot, sote-säätäminen ja kilpailevat rahoitusmallit
Jatkoa ketjulle Titanium - Kasvun toista tukijalkaa etsimässä:
Titaniumissa tapahtunut merkittäviä omistuksen muutoksia laajemmin. Mitä ajatuksia muutoksista?
Kyse on omistusosuuden muutoksista, jotka ovat tapahtuneet joskus menneisyydessä ja niistä tiedotetaan nyt lakimuutoksen seurauksena tapahtuneen ilmoitusvelvollisuuden laajentumisen vuoksi. Tiedotteiden samanaikaisella julkaisemisella ei siis välttämättä ole kovin suurta signaaliarvoa, jos ei erikseen onnistu selvittämään, milloin nämä omistusosuuden muutokset ovat tosiasiassa tapahtuneet. Tässä ote yhdestä tiedotteesta:
Liputusilmoitus tiedotetaan takautuvasti, koska 19.4.2024 astui voimaan muutos arvopaperimarkkinalaissa (HE 3/2024 vp), jonka mukaan arvopaperimarkkinalain (746/2012) huomattavien omistus- ja ääniosuuksien ilmoittaminen sekä julkista ostotarjousta ja tarjousvelvollisuutta koskevien säännösten soveltamisala laajennetaan säännellyn markkinan ohella monenkeskiseen kaupankäyntijärjestelmään kuten Nasdaq First North Growth Market Finland -markkinapaikkaan.
Edit: Tämä siis jos viittasit nyt julkaistuihin tiedotteisiin, kuten oletin.
Kiitos selvennyksestä. Tosiaankin viittasin nyt julkaistuihin ja kuten totesit eipä niillä nyt sitten olekaan niin merkitystä kun tarkemmat ajankohdat eivät ole selvillä.
Tässä nimenomaan on olennaista tietää - sekä rahastosijoittajan että osakkeenomistajan - että mistä tarkoista luvuista nuo tuottosidonnaiset nyt lasketaan (ja siitä ei kukaan tunnu tietävän mitään). Se avoimuus tulisi olla selkeä ja nyt se ei sitä ole. Tätä ihmettelen suuresti, että miksi tätä ei avoimesti avata niin kaikki voivat sitä sitten arvioida. Eli nyt kun vedetään Hoivassa ns. nollatuotoilla niin silti peritään tuottosidonnaisia rahastosijoittajilta pois (ja näkemykseni mukaan erittäin isoja euromääräisiä summia edelleen, myös nyt H1 osalta). Yhtiö ei myöskään avaa näitä perimiään absoluuttisia tuottosidonnaisia euromääräisiä palkkioita tuloslaskelmassaan, kuten muut alan toimijat avaavat. Osakesijoittajan kannalta on hyvin olennaista arvioida, että paljonko näitä tuottosidonnaisia vielä voidaan periä jos esim. Hoiva jatkaa nollatuotoilla jatkossakin. Sillä on selkeä merkitys osakkeen ja yhtiön arvon määrityksessä.
On täysin eri asia tehdä rahaston alussa sen koon ollessa hyvin pieni isoja rahastotuottoja ns. sisään ja sitten kun rahaston koko kasvaa ja uusia sijoittajia ja uutta rahaa tulee sisään, niin nämä uudet rahastosijoittajat joutuvat maksajiksi näistä vanhoista realisoituneista tuotoista, jotka on tehty rahaston koon ollessa hyvin pieni. Eli uudet sijoittajat joutuvat maksamaan palkkioita tuottosidonnaisten muodossa vaikkeivat ole omille sijoituksilleen vastaavia tuottoja saaneet. Siksi tämä esitetty 7 % referenssituotto on hyvin harhaanjohtava tässä tapauksessa. Esim. vuodelta 2023 Hoiva peri osuudenomistajilta sen 0,8 % pakkiota tuottosidonnaisen muodossa vaikka rahasto ei tuottanut lähellekään tuota mainittua 7 % referenssituottoa. Normaalistihan se tuottosidonnainen pitäisi periä tuon saavutetun 7 % ylittävästä tuotosta niin silloin se on selkeä ja ymmärrettävä ja looginen sekä reilu kaikille sijoittajille jotka rahastoon tulevat mukaan huolimatta ajankohdasta.
Talousjohtaja Joni Niiranen myyntilaidalla:
Outoa hommaa nämä Niirasen jatkuvat keventelyt näihin hintoihin. Minä hölmö vain ostan jatkuvasti lisää eikä tämä ole toistaiseksi hyvin mennyt. Kyllä tässä väkisinkin herää kysymysmerkkejä!
Kun alkaa pikkuhiljaa olla salkussa enemmän lappuja kuin talousjohtaja Niirasella niin kurssikehityskin kiinnostaa päivätasolla.
Mihin tässä oikein ollaankaan menossa?
Walter saisi pitää talousjohtajalle lyhyen oppitunnin talousjohtajan suurien myyntierien vaikutuksesta osakekurssin kehitykseen. Tai kuka ties vaikka se onkin tarkoitus.
Kokisin Walterina myös melkein loukkaavana että kun hän puhui kuukausi sitten innoissaan uudesta strategiasta ja uskosta henkilöstöön ja visioihin niin talousjohtajan vastaus on jatkaa osakemyyntejä hinnalla millä hyvänsä.
Motiivejahan voi olla mitä vain mutta kyllä tämä silti tunteita herättää.
Niiranen on 28.2.2024 optio-ohjelman puitteissa merkinnyt 12.000 Titaniumin osaketta hintaan 5,03 euroa osake. Titaniumin kurssi 29.2.2024 oli 15,03 euroa.
Niirasen ansiotulona verotettava etu osakkeiden merkinnästä oli 10 euroa kpl. Jos Niirasen rajaveroaste on 50% tai yli, on Niiranen näillä kurssitasoilla optiokaupoistaan nettona kutakuinkin omillaan.
Toki hänelle on nyt pääomatuloista verotuksessa oikeus vähentää syntynyt 5 euron tappio per osake. Mitkä tappiot hän kenties voi jo tältä vuodelta vähentää mahdollisista muista myyntivoitoista?
Yhtä kaikki, helmikuun lopussa Niiranen oli sitä mieltä, että Titaniumin kurssi 15,05 oli houkutteleva ja optiot kannatti hyödyntää ja verotus realisoida. Niirasenhan ei olisi ollut pakko hyödyntää optioita juuri tuolloin. Nyt 6kk myöhemmin, Niirasen mielestä samat osakkeet kannattaa myydä 10,60 euron pikamyynneillä?
Eli mikä on Niirasen intressi osakekaupoissa? Tai onko Niirasella oikea ja vakaa käsitys Titaniumin liiketoiminnan arvosta, kun käsitys on niin oleellisesti muuttunut 6kk aikana?
Edellä esitettyjen numeraalisten faktojen perusteella myynnit tuntuu todella oudolta.
Ehkä Niiranen ei ole osakkeenomistaja tyyppiä ja hän haluaa eroon osakkeista?
Ehkä Niiranen on vaihtamassa työnantajaa?
Ehkä Niiranen näkee titaniumin tulevan 6kk kehityksen niin synkkänä että näkee parhaakseen myydä ennen kuin paska osuu tuulettimeen?
Ehkä Niirasella on tulossa putkiremontti ja tuo 10k bruttopalkka ei riitä sitä kattamaan niin otetaan nyt osakkeista vaikka hetki onkin kaukana optimaalisesti?
Aika näyttää oliko tässä mitään syitä taustalla. Pienissä pienen vaihdon yhtiöissä tällaiset liikkeet tällaisina aikoina tuppaavat usein saamaan tarkkasilmäisimmät sijoittajat hereille.
Ehkä Niiranen tottelee vain sokeasti Inderesin ohjetta → “Vähennä”