Asiaa Fannie Maen raportista, jossa puhutaan tarpeesta alentaa lainan myöntämiseen liittyviä kuluja. Title insurance on mainittu erikseen tällaisena kulueränä, mikä pohjustaa suoraan tarvetta Voxturin vaihtoehtoiselle tuotteelle 
Fannie Mae on toistaiseksi vaatinut title insurancea sille myytäviltä lainoilta, mutta ehkä tähän olisi muutos tulossa 
Martyn pitämä Anow demo vuonna 2019, avaa hienosti miten Anow toimii ja auttaa taas ymmärtämään businesta vähän paremmin.
https://www.nationalmortgagenews.com/conference/digitalmortgage-2019/demos/anow
Törmäsin myös Anowin “kilpailijaan” https://www.valcre.com/. Tosin tuuppaa tiedot Exceliin www-lomakkeelta, mutta joku tietokanta tuossakin on taustalla kun automaattisesti saadaan vertailukohteet. Eli aika paljon on Voxturin tarjooma edellä ainakin tätä firmaa…
I don’t think Brightline owns Redefy Holdings Inc, but that they jointly own Legend Title Company
Ei hitto tän Voxturin kanssa… Katselin koko viikonlopun videoita ja yritin ymmärtää niin paljon firmasta kuin mahdollista, en siis kovin paljoa. Mutta, kyllähän tämä tuntuu itselle nyt oikeasti mahdollisuudesta johonkin isompaan.
Päälimäisenä videoista yms. kirjoituksista täällä jäi mieleen osakkeen arvostus tällä hetkellä ja vallihauta kilpailijoihin, jonka ei ainakaan pitäisi kaventua tulevaisuudessa.
Miksi, oi kertokaa miksi en löisi edes half in tähän? (1/5in alkaa kyllä kohta olla jo…)
Kai tässä pitää alkaa itseään tolppaan sitomaan ettei lähde lapasesta ostelu tämän kanssa!
Kiitos vielä osion aktiiveille ja mukavaa joulun aikaa!
Jep, hiljasta on…
Ei vaan, yritän itse myös keksiä riskejä ja ongelmia tai parempia sijoituskohteita tällä hetkellä. Voxturin tiedottaminen, tai sen puute närästää mutta se ei oikein vielä riitä. Pitäisi saada pari kunnon karhua ryhmään, se voisi auttaa…
Itsellä Voxtur 40% painossa, miksi ei laittaisi isompaa panosta, jos luottoa löytyy. Minun mielestä tästä tekee houkuttelevan kohteen se, että P/S kerroin ensi vuoden liikevaihdolla on noin 2. Tämä on siis todella halpa verrattuna muihin vastaaviin kasvufirmoihin (tämä nähtiin myös Mariuksen Valuation -videolla). Ja kuten täällä on puhuttu niin potentiaali tällä firmalla on huima. Johdolla myös kova track record, yleensä tällaiset henkilöt jatkavat kovaa suorittamista.
Eikös se ole jo riski itsessään, jos riskit ovat tuntemattomia…?
Sen takia niiden perään kyselinkin.
Näin riskien etsimisen ja yleisen laskupäivän kunniaksi tässä tietoa siitä, miten aiemmalle title insurance -vaihtoehtotuotteelle kävi vuonna 2002 
Radian Guaranty toi tuolloin markkinoille Radian Lien Protection -tuotteen, joka kuulostaa asiakkaan ja hyötyjen näkökulmasta aika samanlaiselta kuin Attorney’s Opinion Letter.
Radian Guaranty is no longer selling its controversial “alternative” to title insurance.
[…]
The product was launched in October and offered title services at a flat $325 per loan on refinancings, home equity loans and second mortgages.
(ALTA - No 'protection' for Radian)
American Land Title Association haastoi Radianin oikeuteen sillä perusteella, että tuote katsottiin title insuranceksi, jonka myyntiin Kaliforniassa Radianilla ei ollut lupaa.
Tuosta saatu oikeuden päätös jäi ilmeisesti voimaan ja tuotteen myyntiä varten perustettu yhtiö lopetti toimintansa 2005.
During the first quarter of 2004, RadianExpress, which was the entity through which Radian Lien Protection sales would have been processed, ceased processing new orders. RadianExpress completed the final processing of all remaining transactions in the first quarter of 2005 and was dissolved in the last quarter of 2005.
(https://www.annualreports.com/HostedData/AnnualReportArchive/r/NYSE_RDN_2005.pdf)
Eli jonkinlaista riskiä tuohon AOL-tuotteeseen liittyy nykyisten title insurance -firmojen suunnasta. Toisaalta en usko että tämä ihan puun takaa Voxturin johdolle tulee, ja toteutustavaltaan tuote voi olla hyvinkin erilainen tuohon Radianiin verrattuna.
Totta kai jokaiseen sijoituscaseen sisältyy riskejä, onhan niitä tässä ketjussa puitukin.
Esimerkiksi vuoden 2022 liikevaihtokakkua ei kannata niellä vielä tässä vaiheessa ilman pureskelua. Se on ennuste, ja ennusteisiin sisältyvä epävarmuus on suuri ramp up -vaiheen yhtiössä. Koviin kasvulukuihin on realistista yltää, mutta ilman muuta siihen sisältyy epävarmuutta. Ja osakkeen onneton vaihto pitää huolen, että ovi ulos on aivan turkasen ahdas, jos tarinaan tulee säröjä. Riskinä voi nähdä myös M&A-strategian onnistumisen ja integraatiopalapelin onnistuneen kasaamisen.
Sitten on vino pino muita, ei Voxturiin liittyviä normaaleja liiketoimintariskejä (esim. viime vuosina paljon toistuneet kirjanpitoon liittyvät sotkut), joiden jälki näin huonovaihtoisessa lapussa näkyy aina kertoimella.
Tämä siis lähinnä muistutuksena, että ”ei riskejä” johtopäätöksenä vie helposti kaltevalle pinnalle.
Voxturillahan on toki merkittävä rooli myös oman salkkuni nurkassa.
Tässä jotain omia ajatuksia riskeistä, ihan vaan ajatusten virtaa:
Incompetento - Yes harder to tell with two company by same name, owned by same people. Looks like Redefy Holdings Inc and Redefy Corporation. Maybe one has tech and other is just pass thru. Either way, could be good or bad. Who knows
Arrowheadin analyysia päivitetty, uusi arvio fair valuesta on 2.21-2.70 CAD. (vanha oli 1.87-2.29)
https://abid.co/sites/default/files/Voxtur%20-%20ABID%20Report%20-%2020Dec21.pdf
EDIT: vertasin uutta ja aiempaa versiota keskenään ja tässä muutamia keskeisiä lisättyjä lauseita/kappaleita joita on tullut uuteen versioon
The Company has a strong cash position, clearly identified M&A priorities, and a healthy M&A pipeline with companies at various stages of the process. However, we expect Voxtur to be more selective in its acquisitions in 2022 and beyond since it has established a solid foundation of capabilities through several acquisitions in 2021. We expect the Company’s future acquisitions to be larger, less frequent, and more strategic.
[…] with the moratorium expected to be fully lifted by the end of 2021 or early 2022. The title, and default services segments of Voxtur’s business are expect to particularly benefit.
We believe that the RealWealth acquisition builds on Voxtur’s Xome Valuations acquisition to expand in the US market and could be a landmark for the Company’s foray into the D2C space. The RealWealth acquisition complements the impending Benutech acquisition and potentially generates rich direct-to-consumer (“D2C”) opportunities for Voxtur by combining an extensive residential real estate data source with SaaS-based tools, and a large base of users. Voxtur plans to develop RealWealth as the central repository of data for residential assets and create transaction-based as well as subscription-based revenue streams around it.In addition to D2C opportunities, there could also be opportunities for business-to-business-to-consumer (“B2B2C”) expansion through licensing / white labeling.
The Company is working on several material strategic partnerships and expects to complete some of these in Q4’21 and Q1’22. The benefits of these partnerships are likely to reflect in the Company’s financials before the end of the 2021.
In addition to building partnerships, the Company is working on organic growth initiatives, such as implementing its platform with a top US mortgage lender. (Oli aiemmin “piloting its platform”)
Hyviä riskejä nostettu edellisissä viesteissä.
Yksi juttu, joka itseäni mietityttää, mutta ei välttämättä ole riski, vaan päinvastoin erittäin hyvä onnistuminen, on tuo Clarocity kauppa. En ole oikein saanut muodostettua kokonaiskuvaa miten se kauppa meni ja mikä on tuon Clarocityn historia. Menikö se konkurssiin ja iLookAbout osti halvalla datat ja ne asiakkaat jotka siellä oli, pois kuleksimasta. Miksi Clarocity alunperin meni nurin (jos edes meni), jos niillä oli asiakkaita ja arvokasta liiketoimintaa…? Voiko olla että kaupan mukana on tullut jotain riskejä joista sijoittajilla ei ole tietoa.
Huomasin että tapaus-Clarocitystä oli keskusteltu joskus viime keväänä palstalla. Silloinkin oli huomioitu nuo keskustelupalstoilla olevat valitukset siitä, miten Clarocity sijoittajien rahat meni.
En tiedä, ehkä vähän ajatustenvirtaa kirjoitukseni. Silti vähän mietityttää ja vaatii kaivelua, että mikä tuo keissi oikein lopulta oli.
Hyvä lista. Itselläni suurin huolenaihe on tuo ostetun sovellusalueen hajanaisuus sekä sen kehittämisen seuraamisen vaikeus. Riskiksi muodostuu, että 1) integraatiota ei tehdä sen monimutkaisuuden vuoksi ja/tai 2) tietomallinnus tehdään huonosti, joka johtaa sovelluskehityksessä epäonnistumiseen (palataan jatkamaan eri palikoiden käyttöä).
Liiketoimintaa voidaan varmaan tehdä tiettyyn pisteeseen yksittäisten sovellusten kautta (useita eri tietokantoja), mutta se asettaa rajat optimoidulle hyödyntämiselle. Tämä tarjoaa kilpailijoille mahdollisuuden, vaikka datan keräykseen menisikin aikaa. Puhun nyt pidemmästä aikavälistä, tästä 2-3v päähän.
Riskeiksi nostan tämän vaikeasti määritettävän arvostuksen sekä taloudellisten lukujen hyvin vaikean ennustettavuuden. Tokihan on helppoa heitellä näitä “tämmöisiä firmoja hinnoitellaan monesti P/S 20”. On minusta spekulatiivista sanoa, että tuommoinen hinnoitteluympäristö on enää olemassa, kun Voxtur on kyntensä näyttänyt. Ehkäpä silloin annetaan enemmän painoarvoa alarivin luvuille. Alle kirjailin neljään eri osioon hajanaisia ajatuksia liittyen casen vaikeaan arvonmääritykseen.
Osa 1 Osakkeiden määrä
Myös “hinnoitellaan nyt P/S 2” on vaikea suoraltaan ostaa.
1 sudenkuoppa on osakkeiden määrä. Se ei ole 484k, joka lukee mm. nordnetissä.
Kaikki huomioiden dilutoitu määrä oli 535k 30.9 ja sen jälkeen benutech kaupasta ja Realwealthista tulee jopa 25M lisää. Sitten private placement n.16.7M → 577M
Tämän hetken run rate on suuruusluokkaa ~200MCad → P/S lähempänä 3 kuin 2.
Jim ja Gary puhuvat triple digit growthista, mutta diluutiota on tulossa jatkossakin. Eli turvamarginaalia on hyvä pitää mielessään.
Osa 2 Arrowheadin arvonmääritysmalli
Arrowheadin arvostusmallikin on vähintään mielenkiintoinen. DCF arvoa (joka on aivan tolkuttoman vaikea määrittää tässä casessa) saavat määritettyä 1,9 mutta verrokkihinnoitteluksi saavat 3CAD
= Firman arvo on heidän mielestään 1.9 mutta muidenkin ollessa ylihintaisia voi Voxturinkin maksaa enemmän (kärjistys).
“Based on its due diligence and valuation estimates, Arrowhead believes that Voxtur’s fair share value lies in the CAD 2.21 to CAD 2.70 bracket, which has been calculated using a blended valuation method: with 50% weighting to a DCF method and 50% weighting to a Comparable Companies Valuation method. Our DCF model suggests a fair value of CAD 1.91, while a relative valuation provides a fair value of CAD 3.00.”
Näin he ovat taas tehneet kerroinanalyysinsa… (ei ole kovin häävi).
P/E mittareilla sopiva hinta olisi 0.12, mutta EV/sales mittarilla 5.19
Osa 3 - Kannattavuus & Pure SAAS company
Toistaiseksi puheet ovat kovat, mutta näytöt ohuet. Myyntikate-prosentti ei ole kehittynyt suotuisasti. Kertakuluja on erittäin paljon ja edes niillä oikaistuna Ebitdaa ei saada positiiviseksi.
Toistaiseksi Saas - tyyppiset liiketoiminnat tuottavat 80+% myyntikatetta, mutta muodostavat vain pienen osan liikevaihdosta, siinä missä osa liiketoiminnasta on palveluliiketoimintaa, jossa myyntikatteet ovat luokkaa 30-40%
YTD 13% liikevaihdosta on puhdasta SAAS liiketoimintaa.
Puhuvatkin usein termillä “tech enabled services”
Casen kannalta on oleellista, että saavat transformoitua nykyisiä 30+% katteen “manuaalista palvelua” sisältävät tarjoomat automatisoiduiksi tech-enabled serviceiksi (60% kate?) tai Saas:ksi (80+% kate).
Tälle on hyvät aihiot olemassa, mutta vielä ei olla lähellä maaliviivaa.
Tärkeää on myös kyetä kääntämään hyvät myyntikatteet alariville. Eihän tämä tietenkään ole yhdenkään sentin arvoinen, jos koskaan ei alimmalle riville asti valu dollareita omistajille maksettavaksi.
Osa 4 - Orgaaninen kasvu
Tähän mennessä Voxtur ei ole pystynyt osoittamaan merkittävää orgaanista kasvua. Jopa ensivuoden puhuttu 100% kasvu pystytään toteuttamaan ilman merkittävää orgaanista kasvua. Jotta tämä olisi todellinen home run case, on sen pystyttävä osoittamaan myös merkittävää orgaanista kasvua.
Toistaiseksi kasvu on ollut lähes ainoastaan ostojen (ja osakkeen dilutoinnin) varassa.
Tämä saattaa näyttää jonkunmielestä karhu-kirjoitukselle. Olen kuitenkin tyytyväisenä Voxtur-kelkan kyydissä ja melkein luonnehdin itseäni Voxtur-bulleroksi. Mariuksen video-sarja sekä Radius researchin haastattelu olivat minusta todella hyviä. Valoivat taas lisää uskoa pienten epäilysten vastapainoksi.
Täällä tuntuu olevan monia uusiakin yrityksestä innostuneita. Minusta on myös tärkeä nostaa riskejä esiin, sillä riskinen case tämä on edelleen. Tämä ei ole ilmainen arpa, jolla multi-baggeroi varmasti. Vaikka liikevaihto tuplaisi 2022 sekä 2023 ei sekään takaa satumaisia tuottoja, sillä on myös kyettävä osoittamaan, että alariville saadaan generoitua dollareita.
Yritys on totaalisessa transformaatio-vaiheessa. Tässä vaiheessa kannattavuus onkin toissijaista ja panostuksen kasvussa, investoinneissa, tarjonnan ja liiketoimintamallien kehittämisessä ja synergioiden luomisessa. Pala palalta saadan kokonaiskuvaa eheämmäksi, mutta vielä ei ole selvää kuvaa kuin korkeintaan Jimillä ja Garylla.
Voxtur upsizes previously announced brokered private placement, announces concurrent non-brokered private placement, and executes amendment to agreement to acquire Benutech
Tämä Benutech kauppa on ollut “any day now” aika monta kuukautta, oliko viivästyksessä kyse vain siitä, että kauppatavasta ei oikein päästy yhteiseen näkemykseen. Ymmärsinköhän oikein, että osakkeet + käteinen muuttui nyt vain osakkeiksi?
Pursuant to the Amendment, the equity portion of the initial consideration for the Acquisition shall consist of 10,239,757 Common Shares, and the contingent portion of the consideration for the Acquisition shall consist of up to an additional 7,314,112 Common Shares, with the specific number of Common Shares to be determined in accordance with terms of the Agreement.
Alkup. tiedote oli:
Consideration for the Acquisition will consist of up to US$17 million (the “Purchase Price”), with US$7 million of the Purchase Price to be satisfied by the issuance of common shares of Voxtur (the “Share Component”), US$5 million to be comprised of a cash payment, and up to US$5 million to be satisfied by the issuance of additional common shares of Voxtur, subject to certain earn out provisions set forth in the Agreement (the “Additional Share Component”).
Tuossa todettiin, että “the equity portion of the…”. eli käytännössä tuo täydentää alkuperäistä tiedotetta ilmoittaen paljonko kaupan yhteydessä annetaan osakkeita (10 239 757 kappaletta) ja paljonko on mahdollinen lisäkauppahinta (7 314 112 kpl) jos kauppakirjassa esitetyt ehdot toteutuvat tulevina vuosina.
Alkuperäisessä tiedotteessa todettiin, että nämä 7 m$ ja 5 m$ pottien osakemäärät määritellään seuraavasti:
"the value of each share shall be calculated as the lesser of:
(i) the volume weighted average closing price per share for the thirty (30) trading days prior to and ending on June 8, 2021 (the day immediately preceding the Company’s public announcement of the Acquisition), or
(ii) the volume weighted average closing price per share for the thirty (30) trading days prior to and ending on the day immediately preceding the date of closing of the Acquisition. A majority of the Share Component will be subject to a contractual lock up with certain Benutech stockholders, with the locked-up shares being released in equal installments every calendar quarter following the closing of the Acquisition.
Tuo kohta ii on pysytty laskemaan jos kaupan closing nyt selvä. Lyhyellä matematiikalla myyjä sai nyt osakkeita 0,683 $ per osake.
Voi tosin olla, että allekirjoittanut ymmärtää jotain väärin koska ei mielestäni i tai ii johda noin matalaan hintaan per osake. Jaksolla 30 päivää ennen 8. kesäkuuta oltiin pääosin 0,8 päällä ja nyt ennen closing vielä korkeammalla.
Erotus tulee USD vs CAD.
~1.25 suhde
Aivan… kauppahinta ilmoitettiin USD, ei CAD.
