Noniinhän siellä oli. Pitää selvitellä lisää tuon loppuosan kohtaloa, kunhan tässä Admicomin tulospäivän keskeltä jossain kohtaa ehtii.
13 tykkäystä
Tekoäly kommentoi asiaa seuraavalla tavalla.
Kauppahinnan tulkinta perustuu tiedotteen yksityiskohtiin, erityisesti kiinteään ja muuttuvaan kauppahintaan liittyen. Seuraavat asiat ovat keskeisiä:
- Kokonaiskauppahinta (Enterprise Value): Kokonaiskauppahinnaksi on sovittu 22,5 miljoonaa euroa. Tämä sisältää sekä kiinteän että muuttuvan osan.
- Kiinteä osuus (60%): Kiinteä hinta, joka maksetaan käteisellä ja velattomana, on 60 % kokonaishinnasta eli noin 13,5 miljoonaa euroa. Tämä osa maksetaan kaupan toteutuessa.
- Muuttuva osuus (40%): Loput 40 %, noin 9 miljoonaa euroa, on muuttuvaa kauppahintaa, joka perustuu myytävän liiketoiminnan suoriutumiseen vuosina 2025 ja 2026. Tämä summa maksetaan kahdessa osassa vuosien 2026 ja 2027 alussa.
Voiko kauppahinta olla yli 22,5 miljoonaa euroa?
Ei. Tiedotteessa mainittu 22,5 miljoonaa euroa on kokonaiskauppahinta, ja siinä on jo huomioitu sekä kiinteä että muuttuva osuus. Muuttuva osa voi kuitenkin vaihdella riippuen liiketoiminnan suorituskyvystä, mutta se ei tule ylittämään tätä ennalta sovittua kokonaishintaa.
Tärkeää huomioida:
- Muuttuvan kauppahinnan ehdot eivät ole tarkasti tiedotteessa kuvattu, mutta yleensä tällaiset ehdot sidotaan liikevaihdon, tuloksen tai muiden suorituskykymittarien toteutumiseen.
- Mikäli muuttuvan hinnan ehdot eivät täyty, kauppahinta voi jäädä alle 22,5 miljoonan.
4 tykkäystä
Kauppahinta on kommunikoitu normaalin tavan vastaisesti. Se pitäisi kertoa niin, että kauppahinta on 13,5M ja seuraavan kahden vuoden aikana on mahdollista saada lisäkauppahintaa 0-9M, mikäli kaupan yhteydessä kirjatut tavoitteet seuraavalle kahdelle vuodelle toteutuvat. Eli on hyvin mahdollista, että mitään lisäkauppahintaa ei tule. Tällaiset earn-out ratkaisut ovat lähes aina riidan kylvämiseen liittyviä asioita, joiden tulkinnasta sitten riidellään kahden vuoden jälkeen. Samalla se johtaa helposti siihen, että ostaja ei pysty integroimaan liiketoimintaa itseensä, koska myydyn liiketoiminnan tulosten mittaaminen menee mahdottomaksi. Tilintarkastajan velvollisuus on hyväksyä vain 13,5M kauppahinta tässä kohtaa.
24 tykkäystä
Eiköhän tämän voisi valonpilkahdukseksi tulkita.
Katsellaan hiljaisen jakson jälkeen lisää mikä suunta on.
Attekin aikaisemmin vähän puhui siitä että sijoittajat on heittänyt pyyhkeen kehään mutta toivotaan nyt että hiljaisen jakson jälkeen kukin lähtee nöyrästi hakemaan omaa pyyhettä 
Eipähän tarvi enään divestointeja miettiä, nyt on jännää mikä on suunta. Odottellaan mitä tapahtuu sitten helmikuussa, toivottavasti hyviä uutisia.
9 tykkäystä
Tulemme päivittämään osien summa -laskelmaamme konsultoinnin divestoinnilla 12.2. julkaistavan tilinpäätöksen yhteydessä, jolloin järjestelystä saadaan myös lisätietoja. Tällä hetkellä osien summamme indikoi osakkeelle 1,1–1,6 euron osakekohtaista arvoa, eikä tilanne eilisen uutisen pohjalta ainakaan olennaisesti muutu
8 tykkäystä
Tuohon eiliseen pohdintaan tuosta muuttuvasta osasta kirjoitin näin, kun yritin yhtiön puolelta aiheesta udella:
“Käsityksemme mukaan muuttuvan osan tuloskriteerit on asetettu tasolle, missä ne ovat realistisesti saavutettavissa.”
Eli lähtökohtaisesti koko summa olisi tarkoitus saada kasaan, ja tuon muuttuvan osan osaltahan on varmasti paljon neuvotteluja käyty kriteerien osalta. Kirjanpidollisesti summaa joudutaan sitten diskonttaamaan yms., jolloin alaskirjauskin on vielä yllättävän iso.
14 tykkäystä
Itse olen miettinyt tätä jakautumista ja strategisia toimia ja niiden päämäärää. Olen tullut siihen tulokseen, että jo jakautumis vaiheessa on ollut tiedossa, että yhtiö tullaan myymään jossain vaiheessa. Nyt kun myytiin konsultointi, tarkoituksena on tehdä kasvava, voittoa tekevä ja hyvällä bruttokatteella toimiva ohjelmisto yhtiö, joka myydään hyvällä preemiolla. Eli siilasmaa on halunnut alunperinkin eroon yritystietoturvasta ja keskittyä kuluttaja tietoturvaan ja näinhän se onnistuu vielä kannattavasti, kunhan saadaan withsecure nyt hyvään jamaan. Olenko täysin hakoteillä vai mitenkäs muiden mietteet?
1 tykkäys
Varmaan riippuu siitä mitä ostajat haluaa (asiakkaat / osaamista ja teknologiaa / liiketoimintaa), mutta tavallaan myynnin näkökannasta F-Secure tuntuisi paljon selkeämmältä / siistimmältä paketilta?
Toki en ymmärrä yrityskaupasta mitään.
1 tykkäys
Risto Siilasmaa jättää F-Securen hallituksen (10.1. 2025)
Elii ehkä Withsecure (hallituksen puheenjohtaja) kuitenkin kiinnostaa enemmän… 
6 tykkäystä
Suosittelen kuuntelemaan Siilasmaan haattattelun Karon Grillissä kohdasta alkaen 34:20 - 38:25👇
Itse en pidä tätä edellä kuvaamaasi skenaariota kaikkein todennäköisimpänä. Siilasmaan integriteetti on liian korkea tähän.
6 tykkäystä
Kiitos mielenkiintoisesta videosta. Toivotaan, että withsecure ottaa tuulta alleen ja lähtee nousuun.
2 tykkäystä
Withsecure myydään heti kun se saadaan myyntikuntoon ja Siilasmaa pitää F-securen. Nimien historiakin jo kertoo sen, kumpi voidaan liipasta ulos helpommin. Parempi olisikin, että W myytäisiin, koska Suomen pörssissä ei tuolla kasvulla ja kannattavuudella saada mitään järkevää markkina-arvoa liiketoiminnalle. Pikku preemiolla ulos ja Siilasmaa voi keskittyä taas paremmin yhteen hänelle tärkeään firmaan.
1 tykkäys
Tässä muutamia ajatuksia Withsecuresta sekä F-Securesta. F-Secure on yrityksenä kypsemmässä vaiheessa ja uskoisin, että sen vuoksi Siilasmaa on jäämässä pois hallituksesta. Hallitustyön voi delegoida muille. F-Sercure ei aiheuta niin paljoa harmaita hiuksia, mutta toisaalta arvonluontipotentiaali on myös mielestäni rajallisempaa. Withsecure puolestaan on epäkypsemmässä vaiheessa, mikä toisaalta vaatii enemmän huomioita, mutta samalla arvonluontipotentiaali on erittäin merkittävää.
Withsecure tapauksessa arvonluontia voidaan mielestäni tehdä usealla tavalla. Yksi tapa on fokusoida yritys puhtaaksi SaaS -yhtiöksi myymällä rönsyjä pois. Nyt toteutettu konsultoinnin myynti on mielestäni erittäin tärkeä askel vaikka toteutunut kauppahinta olikin pieni pettymys. Yhtiö on myös ilmoittanut, että Cloud Protection for Salesforce on strategisen tarkastelun alla. Mielestäni tässä palasessa on paljon piilevää arvoa. Q3:n raportissa sen ARR oli 10,2MEUR ja se kasvoi 38%. Vaikka kasvu ei jatkuisi tätä vauhtia sitä on vaikea arvottaa EV/S<1. Mikä olisi sopiva kerroin jää jokaisen arvioitavaksi.
Paras tapa luoda arvoa on tietysti kasvattaa myyntiä yhtiön tärkeimmässä osassa eli Elements Cloud -yhtiössä. Kasvu parantaisi kannattavuutta ja sen myötä myös yhtiön riskiprofiilia. Jos tässä onnistutaan niin arvoa pitäisi tulla vivulla arvostuskertoimien parantuessa. Q3-raportissa Elements Cloud ARR oli 81,8MEUR ja se kasvoi edellisestä vuodesta 11%. Sijoittajapäivillä yhtiö avasi mistä tämä koostuu: Elements cloud software ARR kasvoi 16,2% (51,3->59,6MEUR) kun taas Managed Services ja Co-Security pieneni hieman (22,5-<22,2MEUR). Tämä ilmeisesti johtui ison asiakkaan menetyksestä.
Tietysti toivoisi parempaa kasvua, mutta ei nämä kuitenkaan ole niin surkeita mitä kurssikehityksestä voisi päätellä. Ehkä nämä kasvuluvut ovat jääneet vähälle huomioille kun konsultointi ei ole kasvanut pienentäen koko yhtiön kasvuprosentteja?
Viimeinen keino ja huonoin keino arvonluontiin olisi merkittävät säästöt kannattavuuden parantamiseksi. Tähän en usko, koska noin vuosi sitten saatiin päätökseen iso säästöohjelma.
Lopuksi, on vaikea arvioida onko Siilasmaa on myymässä kumpaakaan yritystä (F-Securea tai Withsecurea). Jos jotain tälläistä tapahtuisi niin F-Secure olisi mielestäni todennäköisempi kohde johtuen juuri sen kehitysvaiheesta. Sen sijaan uskon, että Withsecuren CPSF -palanen tullaan myymään enemmin tai myöhemmin esim. pääomasijoittalle. Tätä tuskin tehdään ennen kuin kertoimet ovat hyvät.
10 tykkäystä
Osui tämä silmään. Kertoo paljon missä mennään DACH-maissa tietoturvan osalta, Suomessa faxeja ei ole käytetty laajamittaisesti ikuisuuteen ja Saksassa niillä lähetetään terveystietoja tänäkin päivänä, huhhuh.
Tämä on siis mahdollisuus WS:lle kasvaa nimenomaan tuolla alueella samalla kun se jatkuvasti häviää markkinaosuutta esim. Suomessa. Mutta kuinka kauan WS pystyy tuolla kasvamaan, se on se iso kysymys. Jossain kohtaa Saksassakin siirrytään kehittyneempiin ratkaisuihin tietoturvan osalta, ihan kuten Suomessakin on tapahtunut.
2 tykkäystä
Aten ennakkokommentit, kun WithSecure rapsaa Q4-tuloksensa ensi viikon keskiviikkona. 
Pilvipohjaiset tuotteet ovat jatkaneet loppuvuodesta kasvuaan, joskin nykyinen tahti ei ole täysin tyydyttävä. Siten näkymistä haetaankin toiveita kasvutahdin piristymiselle tänä vuonna. WithSecuren operatiivinen kannattavuus on jatkanut ennakoidusti paranemistaan loppuvuodesta ohjelmistoliiketoiminnan kasvun ja tehtyjen kulusäästöjen tukemana. Konsultoinnin alaskirjaus kuitenkin painaa raportoituja lukuja, kun liiketoiminnalle löydettiin tammikuun lopussa vihdoin uusi omistaja. Kokonaisuutena konsultoinnin divestointi on mielestämme positiivista ja terävöittää WithSecuren sijoitusprofiilia. Osakkeen matalan arvostuksen korjaantuminen kaipaisi vielä tuekseen vahvistuvaa kasvunäkymää.
6 tykkäystä
Ohhoh! Nordnetissä näyttäis olevan, että nordea tehny melkein miljoonan osakkeen kaupat. Mistähän kertoo?
1 tykkäys
Saattaa hyvin olla esim osakepotin siirto rahastosta toiseen rahastoon.
Kaupan molempina osapuolina on Nordea.
Ei kerro mistään muusta kuin ostajalle on löydetty myyjä tai toisinpäin. On siis printattu suurehko kauppa normaaliin volyymiin nähden, mutta itsessään se ei kerro että onko lähtökohtaisesti joku halunnut myydä (ja sille on etsitty ostaja) vai onko joku halunnut ostaa (ja sille on etsitty myyjä). Yleensä nämä kaupat printataan ns. midiin.
@Pika-Sissi kun kauppa printataan on vastapuolena aina sama. Nordea on vaan etsinyt myyjälle ostajan, tai toisinpäin. Ei toki poissulje tuota vaihtoehtoa jota sanoit.
2 tykkäystä
Sijoitusrahasto Danske Invest Suomi Osake myynyt kaikki osakkeet 495 152 kpl ja S-pankki Fenno Osake Sijoitusrahasto myös kaikki 428 116 kpl. Molemmat ovat olleet myyntikannalla pidempään ja nyt taisivat irtaantua kokonaan. Tämä päätelty kappalemääristä. Mielenkiintoisempaa on kuka on ostanut.
3 tykkäystä
Keskeiset tapahtumat loka–joulukuussa 2024 (“viimeinen neljännes”)
- Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen1 toistuva vuosilaskutus (Annual Recurring Revenue, ARR)2kasvoi 6% ja oli 83,3 miljoonaa euroa (78,4 milj. eur)
- Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuva vuosilaskutus kasvoi 2% edelliseen vuosineljännekseen verrattuna
- Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen asiakaspito oli 99%
- Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen liikevaihto kasvoi 9% ja oli 21,5 miljoonaa euroa (19,7 milj. eur)
- Cloud Protection for Salesforce (CPSF) -tuotteen ARR kasvoi 52% ja oli 12,8 miljoonaa euroa (8,4 milj. eur)
- Kyberturvakonsultoinnin liikevaihto laski 15% ja oli 8,6 miljoonaa euroa (10,2 milj. eur). Kyberturvakonsultoinnin myyntisopimus allekirjoitettiin tammikuussa 2025. Liiketoiminta raportoidaan lopetettuina toimintoina. 13 miljoonan euron suuruinen liikearvon arvonalennus kirjattiin viimeisellä neljännekselle ennakoiden myynnin vaikutusta.
- WithSecuren oikaistu käyttökate (jatkuvat ja lopetetut toiminnot yhteensä) oli 2,4 miljoonaa euroa (0,2 milj. eur)
- Viimeisen neljänneksen liiketoiminnan rahavirta oli 7,7 miljoonaa euroa (2,7 milj. eur)
Näkymät vuodelle 2025
Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuva vuosilaskutus (Annual Recurring Revenue, ARR) kasvaa 10-20 % edellisestä vuodesta.
Vuoden 2024 lopun pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen ARR oli 83,3 miljoonaa euroa.
Elements-yhtiö -segmentin oikaistu käyttökate on 3-7 % liikevaihdosta.
Cloud Protection for Salesforce (CPSF)-tuotteen toistuva vuosilaskutus (Annual Recurring Revenue, ARR) kasvaa 20-35 % edellisestä vuodesta.
Vuoden 2024 lopun CPSF ARR oli 12,8 miljoonaa euroa.
Kyberturvakonsultoinnin liiketoiminta tullaan divestoimaan vuoden 2025 aikana. Jatkossa Elements-yhtiö- ja CPSF-segmenteille annetaan erillinen ohjeistus. Molemmat ovat toistuvaan, tilauspohjaiseen laskutukseen perustuvia liiketoimintoja, joka on perustana uudelle ohjeistukselle.
10 tykkäystä