Yhtiön edellisen osavuosikatsauksen ja sijoittajapäivän perusteella kohti käännettä näyttäisi laiva kulkevan. Edellyttää toki tavoitteiden toteutumista, joihin myös tuorein kannustinohjelma näyttäisi ohjaavan. Ehkä pahimmat luurangot on siivottu jo kaapista, alaskirjauksia konsulttitoimintaan tehty ainakin kohtalaisesti. En liitä noita esityksiä sillä niistä on jo jonkin aikaa ja niiden tieto on jo täällä käyty läpi, myös noiden omien kommenttieni osalta (löytyy Materiaalit | WithSecure™).
Aavistuksen verran suurimmat omistajat ovat edellisen kahden kuukauden aikana lisänneet omistustaan:
Mielenkiinnolla jo odottaa alle kuukauden päästä julkaistavaa vuosikatsausta. Jokohan käännytään parempaan suuntaan? Onko muilla pohdintoja/veikkauksia mitä tuleva katsaus pitää sisällään.
Kyllähän jonkinnäköinen tulevaisuuden näkymä ja visio pitää jo alkaa numeroissa näyttämään jos yhtään meinaavat olla tosissaan rule of 30 höpinöiden kanssa.
Ehkä nyt ei vielä tulevassa mutta toivotaan nyt että tulevassakin olisi jonkunlaista merkkiä tästä.
Jotenkin vaan jaksan tyhmänä uskoa tähän visioon koska en kuitenkaan löydä mitään järkeviä syitä miksi tämä ei voisi toteutua, ainakin melkein.
Eipä tässä kauaa tarvii enää odotella mikä se suunta on ja onhan se ylöspäin, epäselvää vaan minkälaisella käyrällä.
Ehkäpä saadaan 2,5 sanaa divestoinnistakin, luultavasti lauseen viimenen sana jää kesken eikä vieläkään saada siitä lisää irti.
Saas nähä, pelailen vähän lisää lateja sisään vielä ennen kun pressitilaisuus koittaa.
WithSecure Oyj on tänään allekirjoittanut sopimuksen, jolla sen kyberturvakonsultoinnin liiketoiminta myydään Neqstille.
Neqst on ruotsalainen sijoitusyhtiö, joka keskittyy teknologiaa kehittäviin ja hyödyntäviin yrityksiin.
Osapuolet ovat sopineet yrityksen arvoksi 22,5 miljoonaa euroa.Tästä 60 % maksetaan käteisellä, velattomana kauppahintana transaktion toteutumisen yhteydessä. 40 % kauppahinnasta on muuttuvaa ja perustuu vuosien 2025 ja 2026 liiketoiminnan tuloksiin. Se maksetaan kahdessa erässä vuosien 2026 ja 2027 alussa.
Transaktion oletetaan toteutuvan vuoden 2025 toisen neljänneksen aikana. Toteutumiseen liittyy tavanomaisia ehtoja sekä viranomaishyväksyntöjä.
Kalliiksi kävi tämä seikkailu. Nsense esimerkiksi ostettiin aikanaan 18 miljoonallla (2015) ja MWR suunnilleen sadalla miljoonalla (2018). Toki palapelissa on ollut muitakin paloja ja kait nuo jotain on tuottaneetkin tuossa välillä.
Paljon on myös alaskirjattu, ja vielä alaskirjataan. Tiedotteessa:
WithSecure arvioi kirjaavansa noin 13 miljoonan euron suuruisen arvonalennuskulun vuoden 2024 viimeisellä neljänneksellä. Alaskirjaus esitetään osana lopetettujen toimintojen tulosta.
Mutta hyvä, että homma on vihdoin valmistumassa ja tuo konsultoinnin yli vuoden kestänyt löysässä hirressä roikkuminen loppuu.
Noniin hieno homma, että kauppa saatiin vihdoin maaliin! Meikäläisellä oli osien summassa neutraali velaton arvo 23 MEUR, joten hyvin osui pallokentälle Toki nyt 40 % maksetaan vuosina 2026-2027, joten rahan aika-arvo huomioiden jäädään aavistus tuosta omasta arviosta. Mutta kaiken kaikkiaan positiivinen uutinen, ja olisin hyvin yllättynyt, ellei WithSecuren osake reagoi tänään positiivisesti.
Upeasti analyysin numero mätsää tiedotteen numeron kanssa, mutta ymmärsinkö nyt jotain pahasti väärin, kun eihän tästä saatu lähellekään 23 M€?
Liiketoiminnasta maksetaan yrityskaupassa 13,5 M€ WithSecurelle sekä lisäkauppahintaa 0 - 9 M€ euroa riippuen liiketoiminnan tuloksista vuosina 2026 - 2027. Koska rahalla on aika-arvo ja lisäkauppahinnan toteutumiseen sisältyy riskejä, niin tuo lisäkauppahinnan arvo on reilusti alle 9 M€ eli myös liiketoiminnan myynnin arvo on huomattavasti alle tuon 22,5 M€, mitä WithSecure hämäävästi tiedotti sijoittajille.
Kauppahinnan tulkinta perustuu tiedotteen yksityiskohtiin, erityisesti kiinteään ja muuttuvaan kauppahintaan liittyen. Seuraavat asiat ovat keskeisiä:
Kokonaiskauppahinta (Enterprise Value): Kokonaiskauppahinnaksi on sovittu 22,5 miljoonaa euroa. Tämä sisältää sekä kiinteän että muuttuvan osan.
Kiinteä osuus (60%): Kiinteä hinta, joka maksetaan käteisellä ja velattomana, on 60 % kokonaishinnasta eli noin 13,5 miljoonaa euroa. Tämä osa maksetaan kaupan toteutuessa.
Muuttuva osuus (40%): Loput 40 %, noin 9 miljoonaa euroa, on muuttuvaa kauppahintaa, joka perustuu myytävän liiketoiminnan suoriutumiseen vuosina 2025 ja 2026. Tämä summa maksetaan kahdessa osassa vuosien 2026 ja 2027 alussa.
Voiko kauppahinta olla yli 22,5 miljoonaa euroa?
Ei. Tiedotteessa mainittu 22,5 miljoonaa euroa on kokonaiskauppahinta, ja siinä on jo huomioitu sekä kiinteä että muuttuva osuus. Muuttuva osa voi kuitenkin vaihdella riippuen liiketoiminnan suorituskyvystä, mutta se ei tule ylittämään tätä ennalta sovittua kokonaishintaa.
Tärkeää huomioida:
Muuttuvan kauppahinnan ehdot eivät ole tarkasti tiedotteessa kuvattu, mutta yleensä tällaiset ehdot sidotaan liikevaihdon, tuloksen tai muiden suorituskykymittarien toteutumiseen.
Mikäli muuttuvan hinnan ehdot eivät täyty, kauppahinta voi jäädä alle 22,5 miljoonan.
Kauppahinta on kommunikoitu normaalin tavan vastaisesti. Se pitäisi kertoa niin, että kauppahinta on 13,5M ja seuraavan kahden vuoden aikana on mahdollista saada lisäkauppahintaa 0-9M, mikäli kaupan yhteydessä kirjatut tavoitteet seuraavalle kahdelle vuodelle toteutuvat. Eli on hyvin mahdollista, että mitään lisäkauppahintaa ei tule. Tällaiset earn-out ratkaisut ovat lähes aina riidan kylvämiseen liittyviä asioita, joiden tulkinnasta sitten riidellään kahden vuoden jälkeen. Samalla se johtaa helposti siihen, että ostaja ei pysty integroimaan liiketoimintaa itseensä, koska myydyn liiketoiminnan tulosten mittaaminen menee mahdottomaksi. Tilintarkastajan velvollisuus on hyväksyä vain 13,5M kauppahinta tässä kohtaa.
Katsellaan hiljaisen jakson jälkeen lisää mikä suunta on.
Attekin aikaisemmin vähän puhui siitä että sijoittajat on heittänyt pyyhkeen kehään mutta toivotaan nyt että hiljaisen jakson jälkeen kukin lähtee nöyrästi hakemaan omaa pyyhettä
Eipähän tarvi enään divestointeja miettiä, nyt on jännää mikä on suunta. Odottellaan mitä tapahtuu sitten helmikuussa, toivottavasti hyviä uutisia.
Tulemme päivittämään osien summa -laskelmaamme konsultoinnin divestoinnilla 12.2. julkaistavan tilinpäätöksen yhteydessä, jolloin järjestelystä saadaan myös lisätietoja. Tällä hetkellä osien summamme indikoi osakkeelle 1,1–1,6 euron osakekohtaista arvoa, eikä tilanne eilisen uutisen pohjalta ainakaan olennaisesti muutu
Tuohon eiliseen pohdintaan tuosta muuttuvasta osasta kirjoitin näin, kun yritin yhtiön puolelta aiheesta udella:
“Käsityksemme mukaan muuttuvan osan tuloskriteerit on asetettu tasolle, missä ne ovat realistisesti saavutettavissa.”
Eli lähtökohtaisesti koko summa olisi tarkoitus saada kasaan, ja tuon muuttuvan osan osaltahan on varmasti paljon neuvotteluja käyty kriteerien osalta. Kirjanpidollisesti summaa joudutaan sitten diskonttaamaan yms., jolloin alaskirjauskin on vielä yllättävän iso.
Toki nyt 40 % maksetaan vuosina 2026-2027, joten rahan aika-arvo huomioiden jäädään aavistus tuosta omasta arviosta. Mutta kaiken kaikkiaan positiivinen uutinen, ja olisin hyvin yllättynyt, ellei WithSecuren osake reagoi tänään positiivisesti.