Anoralta Q1-tulos ulkona tänään. Jostain syystä konsensus odotti viime vuoden tasoista tulosta, vaikka yhtiö varsin selvästi liputti heikon alkuvuoden puolesta. Lopputuloksena tulos jäi vahvasta liikevaihdosta huolimatta meidänkin odotuksesta, mutta oli firman mukaan sen odotusten mukainen ja koko vuoden ohjeistus toistettiin. Tässä aamukommentti.
13 tykkäystä
Ohran hinnan merkittävä kustannusvaikutus jää H2 puolelle. Mahtaako Anora kiriä koko en odotetun käyttökatteen kasaan vuoden loppuun mennessä kun samalla valuutat aiheittavat päänvaivaa? Hinnankorotukset monopolien kanssa olisi oletettavasti jo näkynyt. Onko sinulla näkemyatä mistä kuluista säästöt tehdään tänä vuonna?
Meidän tuore ennuste on 82 MEUR eli päästäisiin sinne 80-90 MEUR ohjeistuksen alapäähän. Hinnankorotusmahdollisuuksia on harvoin, jonka vuoksi niissä on pitkä viive. Korotuksia on kyllä tehty, mutta esim. tuoreimmat valuuttavaikutukset päästiin viemään hintoihin vasta kevään aikana. Eli on tulossa sekä hinnankorotuksia, H2 helpotusta raaka-aineissa että kiinteiden kulujen säästöjä. Ne kohdistuvat pääasiassa markkinointiin ja yleiskuluihin. Toki firmalla on myös fuusioiden synergioihin liittyviä muita tehostamishommia päällä. Jos valuuttojen laskutrendi jatkuu, niin silloin tietysti tulee odotettua enemmän vastatuulta.
Tässä vielä aamarikommentti
7 tykkäystä
Ruotsissa listattu Anoran Wine-segmentin pääkilpailija Viva Wine group (toimii Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa sekä verkkokauppana Keski-Euroopassa), julkaisi tänään Q1 tuloksensa. Tällä kertaa siis Anoran raportin jälkeen, mutta muutama pointti silti Vivan raportista/webcastistä:
- Vivan volyymit kasvoivat noin 3 %, kun markkina laski 2 % ja Anoran viinivolyymit 4 %. Viva siis otti edelleen markkinaosuutta, joka Anoran osalta johtui jo aiemmin kerrotuista partnerisopimusten menetyksistä
- Pohjoismaissa tulos tippui noin 40 % ja marginaali lähes puolittui pääasiassa heikompien Ruotsin ja Norjan kruunun vaikutusten takia - eli hyvin samanlainen tilanne kuin Anoralla
- Kysyntä suuntautuu selvästi nyt halvempiin tuotteisiin - Anora kommentoi samaa, tämä trendi on vahvistunut alkuvuoden aikana
- Mielenkiintoisesti Viva oli marginaalin toipumisen suhteen aika varovainen ja sanoi että aikaisintaan syksyllä saadaan hintoja korotettua niin että marginaalit toipuu ja normalisoituminen menee 2024 puolelle - Anora oli mun mielestä tässä selvästi optimistisempi ja odotti hinnankorotusten purevan jo kevät/kesällä, laitoin tästä Anoraan kysymystä että ovatko nostaneet kilpailjoita enemmän hintoja vai missä tässä on kyse. Viinit on toki vain osa Anorasta.
Viimeinen pointti herättää huolta Anoran marginaalien toipumisesta ainakin Wine-segmentin osalta. Toisaalta Anoraa tukee H2:lla myös esim. raaka-ainekulujen lasku (ohra) ja kiinteiden kulujen säästöt, joten pelkästään hinnankorotuksiin tulosodotukset eivät nojaa.
Vivan raportti:
Ja webcast (nauhoitus tulee varmaan piakkoin, calli loppui just)
11 tykkäystä
@Rauli_Juva minkälainen kasvustrategia on mahdollinen Anoralle nykyisen velkataakan kanssa? Olvi kasvanut yritysostoilla ja modernisoinnilla järjestelmällisesti markkinajohtajaksi uusilla markkinoilla. Anoran osalta taidetaan olla 10-20 vuotta myöhässä ainakin ostohinnan osalta?
Terve!
Olvi on kieltämättä tehnyt monilta osin hyvää jälkeä. Anorahan on myös laajentunut uusin maihin pääosin yritysostoin, mutta jo markkinan luonteenkin vuoksi sillä on ollut jo valmiiksi vahva asema, eikä samanlaista orgaanista kasvua ole pystytty tekemään. Orgaanista kasvua ei valtavasti odoteta jatkossakaan, onhan yhtiön oma tavoite 3-5 % vuosittainen kasvu, josta “suurin osa” orgaanista. Meidän ennusteet ei odota kuin 1-2 % orgaanista kasvua. Jos miettii tasetta, niin tämmöiseen pieneen orgaaniseen kasvuun ei juuri investointeja tarvita (nykyisilläkin tehtailla on varaa kasvattaa tuotantoa), joten orgaanisen kasvun este tase ei ole.
Yritysostojen suhteen tase on tällä hetkellä selvästi rajoite, mikäli haluttaisiin velalla ostaa, onhan nettovelka/EBITDA noin 4x, kun tavoite on olla alle 2,5x. Kuten tuoreesta raportistakin selviää, uskomme tosin, että käyttöpääoman vapautumisen ja pienen tulosparannuksen myötä yhtiö on tavoitetasonsa tuntumassa jo tämän vuoden lopussa. Silloinkaan ei vielä toki ole varsinaisesti joustoa velkaantua lisää. Yhtiö on kuitenkin perusluonteeltaan vakaata kassavirtaa tekevä ja siten velkataso kyllä laskee lähivuosina ellei sitten kaikkea haluta jakaa ulos osinkoina. Tämä olisi yllättävää huomioiden yhtiön ambitio myös yritysostoissa. Tietysti yritysostoja voi maksaa myös omilla osakkeilla (joka tosin nykyisellä kurssitasolla ei olisi mielestäni järkevää).
Koska Anora on jo pohjoismaisten viini&väkevien markkinoiden johtaja, mahdolliset yritysostokohteet voisivat olla pikemminkin jotain pienempiä yhtiöitä nykyisillä markkinoilla tai “alustoja” joiden kautta vientiä esim. Keski-Eurooppaan saataisiin vauhditettua. Nämä eivät välttämättä ole kovin isoja kohteita, joten siinä mielessä esim. ensi vuonna jonkun pienemmän yritysoston esteeksi tasetilanne ei mielestäni tule.
Meidän case Anorassa ei kuitenkaan perustu siihen että yhtiö tekisi erityisen arvoa luovia yritysostoja, vaan lähinnä mielestämme firmalla on potentiaalia nykyistä parempaan kannattavuuteen johon nähden sen arvostus on edullinen.
11 tykkäystä
Sain tähän Anoralta jonkinlaisen vastauksen. Heillä ei vielä ollut kevään hinnankorotusten osalta kilpailijoista täyttä tietoa, mutta väittivät että sen mitä ovat nähneet hinnankorotukset ovat olleet samantyyppisiä kuin kilpailijoilla. Samalla Anora tosin mainitsi että Norjan kruunun jatkuvan heikentymisen takia siellä ollaan edelleen hankalassa tilanteessa (eli lisää hinnankorotuksia tarvitaan). Norja on Anoran Wine-segmentistä noin neljännes, kun taas Ruotsin on vajaa puolet.
Ehkä tilanne siis paranee Q2, kuten Anora kertoi, mutta normaaleja marginaaleja nähdään vasta loppuvuonna tai 2024 puolella kuten Viva ennakoi. Tästä voi aiheutua riskiä siitä, että loppuvuosi ei Anoralla parane odotetusti, emme toki heidän ohjeistuksen oletuksia täysin tiedä. Ennusteemme on koko vuoden vertailukelpoisen käyttökatteen osalta 82 MEUR, kun ohjeistus on 80-90 MEUR. Viinit on tästä noin 30 MEUR, joten kohtuullisen merkittäväkin muutos siellä mahtuu vielä haarukan vaihteluväliin, jos muut divisioonat sujuu suunnilleen odotetusti.
6 tykkäystä
Mitä ajatuksia herättää uuden hallituksen kaavailema “viinit kauppoihin” idea?
Monipolikanavissa myyty, niin saadaanko jalansijaa myös kauppoihin, jos tämä toteutuu.
Uhka vai mahdollisuus?
1 tykkäys
Itse ehdin jo innostua siitä, että Anoralle syntyy hienoja mahdollisuuksia vahvemoien juomasekoitusten markettimyynnistä. Vaan eipä vapaudukaan niiden myynti.
Viinien suhteen itsellä on vähän ristiriitainen fiilis. Paljonko Anoralla ylipäätään on noita max. 8 %:n viinejä tarjolla, tai kannattaako niitä miten kehitellä markettimyyntiä ajatellen? Vahvempien viinien myynnin vapautumiseen en usko tällä vaalikaudella, koska kristilliset ovat mukana hallituksessa.
Minäkin toistan siis kysymyksen: uhka vai mahdollisuus?
Oma arvaus: K- ja S-ketjut alkavat rahtaamaan halpaa bulkkia Euroopasta Suomeen ja ihmisten alkoholin kulutus siirtyy osittain näihin. Alkon myynti supistuu ja Alkon hyllyissä vahvan Anoran markkinaosuus ottaa hittiä. Lihatalot esim. HKScan surkealla kannattavuudellaan tietävät, että kun K-ryhmän sisäänostaja on vastassa, niin joudut myymään lähes nollakatteella tai muuten et saa tuotettasi kaupan hyllyyn. Uskoisin, että Anoran hintaneuvottelu Alkon kanssa myyntikatteista on ollut vaikeusasteeltaan “iltapäiväkahvittelu” ja jatkossa K-ryhmää vastaan vaikeusaste on “kääpiön taistelua jättiläistä vastaan”. Jos et jousta hinnassa, Euroopasta löytyy kyllä 100 vaihtoehtoa, jotka myyvät halvemmalla.
Omat Anorani ovat tukevasti miinuksella. Nyt on kyllä vaikea arvioida, että mikä on Anoran tuloskunto tulevina vuosina ja onko OK-osinko jatkossa pysyvästi alhaisempi. Jos Ruotsin ja Norjan monopoli vielä murtuisi X vuoden kuluttua, pelikenttää menee vieläkin enemmän uusiksi.
6 tykkäystä
Mielestäni HKScan on aika huono vertailuesimerkki, koska kyseissä firmassa on niin paljon sisäisiä ongelmia. Mutta sitten jos mennään vertailussa Atriaan, ollaan jo lähempänä: liiketoiminta on kannattavaa, mutta liikevoittoprosentti on varsin maltillinen yksinumeroinen luku. Vaikka Anoralta voisi olettaa Atriaa parempaa liikevoittoprosenttia, niin hyvin lähellä ollaan profiilissa.
Anoran viime vuonna ostama tanskalainen Globus Wine on ainakin pystynyt tekemään kannattavaa ja kasvavaa liiketoimintaa Tanskassa, jossa alkoholimyynti on paljon Suomea vapaampaa. Tietenkään sillä ei ole sellaista asemaa kuin Anoralla Alkon hyllyissä, mutta kyllä tuon kaltaisille toimijoille on kysyntää myös päivittäistavarakaupan puolella.
Lisäksi vielä sellainen ajatus, että 8 %:n viinien tulo ruokakauppoihin tietenkin heikentää Alkon asemaa, mutta samalla se varmasti myös vahvistaa viinin asemaa alkoholimyynnin saralla. Se jää sitten spekuloitavaksi, että moniko vaihtaa 12 %:n viinin 8 %:n viiniin helpomman saatavuuden vuoksi, ja moniko vaihtaa oluen tai siiderin 8 %:iin viiniin, koska sitäkin saa lähikaupasta.
2 tykkäystä
Tätä käsiteltiin ketjussa jo talvella lyhyesti, oman kommenttini voi katsoa tästä.
Ilmeisen tosissaan Alkon monopolia oltiin purkamassa, mutta kristillisten vastustuksen vuoksi näyttää jäävän tältä hallitukselta tekemättä. Jää kuitenkin realistisena mahdollisuutena ilmaan, jos oikeistohallitus on vallassa pidempään ja/tai KD saadaan taivuteltua tän puolelle.
Kaikessa Suomea koskevassa keskustelussa pitää muistaa, että Suomen juomamyynti on noin 15 % Anoran liikevaihdosta eli muutokset täällä pitää olla oleellisia, että se konsernitasolla näkyy. Alkon monopolin purku semmoinen toki olisi, mutta nämä pienemmät prosenttisäädöt mitä tehtiin, tuskin Anoralla merkittävästi näkyy.
5 tykkäystä
Hallitusohjelmassa oli myös maininta: “Selkiytetään vallitseva epäselvä tulkinta yksiselitteiseksi siten, että suomalaisilla on oikeus ostaa etämyyntimenettelyn kautta alkoholia toisissa EU-maissa toimivilta yrityksiltä”. Kun lainsäädäntö on selkeä, on verottajalla myös mahdollisuus periä alkoholi-, pakkaus- ja arvonlisäverot tehokkaasti (tai ainakin tehokkaammin) myyjiltä. Vähän siis Ruotsin malliin toimien. Tuon myötä moni ulkomainen myyjä lopettaa toimitukset Suomeen, joskin uusia pelureita tietenkin tulee myös tilalle. Mutta uskon, että Anoran asema voi tuossa uudistuksessa olla ihan hyvä. Ei uudistus ainakaan pelkkä uhka ole.
Mainittakoon myös, että toinen Suomen tulevista kulttuuriministereistä on luonut uraa prosessiohjaajana Altian Koskenkorvan tehtaalla. Kossu-kulttuuri kunniaan!
1 tykkäys
Eikös voisi myös ajatella, että 8% viini on sen verran niche-tuote, että Anora paikallisena toimijana ja omien kanavien kanssa pystyisi vaikka voittamaan markkinaa tuomalla laajan valikoiman juuri näitä viinejä. En usko, että kovin moni globaalitoimija alkaa haalimaan valikoimaan 8% viinejä vain Suomen takia?
1 tykkäys
Tuo on myös riski siinä mielessä, että markkinalla ei liiemmin ole aikaisemmin ole ollut tuollaisia viinejä.
Kuluttajien käyttäytyminen viinien suhteen olisi muututtava väkevämmistä kohti 8% vahvuutta. Kuka maksaa, kun käyttäytymisen muuttumisesta ei ole takeita. Etenkin kun tässä on aistittavissa, että hallitus luo pohjaa viinien saamiselle kauppoihin. Yllä jo mainittiin, että Anoralle Suomi on liiketoiminta-alueena ~15%. Kannattaako lähteä muuttamaan valmistusta tähän suuntaan ja mitkä ovat katteet päivittäistavarakaupassa vs. Alko?
Tällä hallituskaudella tuo etämyyntimenettely on paljon suurempi asia.
1 tykkäys
Tällä ei taida olla kovinkaan suurta vaikutusta Anoran tulokseen vai voisiko ajatella, että Coca-Colalla on paremmat mahdollisuudet edistää Finlandia vodkan myyntiä paremmin kuin aiemmalla omistajalla?
4 tykkäystä
Hesari tietää kertoa kauppasummaksi 220 miljoonaa dollaria, eli about 200 miljoonaa euroa:
Altia luopui Finlandian omistuksesta aikoinaan kolmessa erässä. Iltalehti kertoo, että “Brown-Forman maksoi merkistä noin 230 miljoonaa euroa. Hinta oli kehno. Lähes vastaavantapaisesta alkoholimerkistä Amerikassa maksettiin yli miljardi euroa.” (Lähde: IL-jättireportaasi: Näin ryypättiin Altian miljoonat )
Jos Finlandian myyntiarvo ei ole 20 vuodessa noussut yhtään, vaan päinvastoin laskenut, ehkä se Altian saama hinta ei ollut niin kovin huono kuitenkaan. Tai sitten uusi koti ei osannut hyödyntää potentiaalia parhaalla tavalla.
Mitä päivän uutiseen tulee, niin en itse osaa sitä ainakaan negatiivisena nähdä Anoran kannalta. Onneksi Finlandia Vodkan tuotantosopimusta ehdittiin juuri vajaa kolme vuotta sitten pidentää vuoteen 2035 saakka.
2 tykkäystä
Täältä Cokis HBC:n tiedotteesta löytyy tuo hinta. Tossa vanhassa Iltalehden jutussa todetaan, että Brown-Forman olisi tuplannut volyymit, mutta ilmeisesti viime vuosina suunta on ollut alaspäin. Jokseenkin erikoinen erikoinen hankinta tältä cokis-pullottajalta kyllä, viinabrändit ei varsinaisesti ole ainakaan ollut heidän yhtiön corea millään muotoa. Sen sijaan he ovat jaelleet tähänkin mennessä Finlandiaa, joten vähän tulee mieleen, että olisiko Brown-Forman halunnut brändistä eroon ja isoin jakelija suostunut sen ottamaan. Cokis HBC on läsnä aika rajallisella maantieteellisellä alueella (ei esim. mitään presenssiä Amerikoissa tai Aasiassa) joten nykyisin resurssein globaalin myynnin kasvattaminen ei näytä helpolta.
Pienet muutokset Finlandia-volyymeissä ei Anoran kannalta ole merkittäviä, kun siitä saatava kate on kohtuullisen pieni. Finlandian volyymi kokonaisuudessaan on kuitenkin käsittääkseni merkittävä yhtiön Suomen tuotannon näkökulmasta. Tämän suhteen tosissaan sopimus turvaa aika pitkään ja muutenkin Finlandia-brändi nojaa suomalaisuuteen, joten valmistus jatkunee täällä myöhemminkin ellei brändilupausta aleta uusimaan.
7 tykkäystä
Jotenkin tulee sellainen tunne, että nyt lähtee muutoskone käyntiin.
"kokemusta työskentelystä yritysjärjestelyjen ja integraatioprosessien, johtajuuden kehittämisen, osaamisen johtamisen ja organisaatiomuutosten parissa. "
6 tykkäystä
Sain tänään julkaistua lokakuussa korvan taakse menneen osien summa laskelman. @WidemoatInvesting
22 tykkäystä