Boreo - Teollinen omistaja ja sarjayhdistelijä

Kohtaan kolme: en ihan saa kiinni, mitä kumpikaan yhtiö hyötyisi fuusiosta? Pörssistä ostamalla voit omistaa näitä molempia jo tänä päivänä. Isomman kokoluokan edut eivät ihan sarjayhdistelijälle samaan tapaan kuin jollekin toiselle (synergiat) realisoituisi kun kuitenkin keskiössä on paikallista yrittäjyyttä ja hajautettua toimintamallia korostava tapa toimia.

Mitä enemmän näitä on seurannut, niin sitä mielummin olen nimenomaan vielä pienehkön yhtiön kyydissä, jolla on aikaa ja mahdollisuuksia itsenäisesti kehittää paras sapluuna toteuttaa tätä liiketoimintamallia.

Momentum Group on juuri vastikään spinnattu ulos isommasta kokonaisuudesta ja porukka on varmasti motivoitunutta edistämään kohtuu kokoisen konsernin asioita, jossa omalla työllä on mahdollisuutta luoda suhteellisesti enemmän lisäarvoa kuin miljardien kokonaisuudessa.

Aika yleinen piirre sarjayhdistelijöillä olla tavoittelematta absoluuttisesti suurta kokoa, ja pikemminkin spinnata välillä sopivia kokonaisuuksia omiksi yhtiöikseen.

Kohdille 1. ja 2. peukut :slight_smile:

https://reqcapital.com/investment-philosophy/

Publications alta löytyy muuten jo REQ Capitalin tuorein, vuoden 2022 sijoittajakirje. Jälleen erinomaisia nostoja!

8 tykkäystä

Verrokkiryhmästä naapurimaasta ensimmäisenä Indutraden tilinpäätöstietoa. -On yleensä ollut hyvä ennakkoindikaatio Boreon tuloskunnon suuntaviivoista:

INTERIM REPORT AND YEAR-END REPORT 2022

2023-02-02

Fourth quarter 2022

  • Order intake increased by 12% to SEK 7,052 million (6,293). For comparable units, it was unchanged.
  • Net sales increased by 26% to SEK 7,228 million (5,726). For comparable units, it was an increase of 13%.
  • EBITA increased by 29% to SEK 1,081 million (836), corresponding to an EBITA margin of 15.0% (14.6%).
  • Profit for the quarter rose 29% to SEK 677 million (524), and earnings per share amounted to SEK 1.86 (1.44).
  • Cash flow from operating activities amounted to SEK 850 million (901).

CEO’s message

*A strong fourth quarter concludes the year of 2022 where the Indutrade model once again demonstrated its strength. Our balanced and diversified structure, with customer-oriented, entrepreneurial and flexible companies has resulted in a new record year for Indutrade, with net sales of SEK 27 billion and a margin of 15.2%. We also raised our target for the EBITA margin to a minimum of 14% per year over a business cycle (the previous target was 12%) and continued to take important strategic steps, not least with sustainability, where we started reporting Scope 3 emissions and joined the Science Based Targets initiative.

https://www.indutrade.com/investors--media/press-releases/press-release/?id=2089783

Myös Lagercranz ja Addtech kertovat hyvän aktiviteetin jatkumisesta viimeisissä kvartaaliraporeissaan. Samoin compounderille tyypillisen hajatutetun toimintamallin reagointikyvystä mikäli tarve tulevaisuudessa sitä vaatii:

https://edge.media-server.com/mmc/p/cq5xbpo2

7 tykkäystä

Eipä mitään uutta syvästi Boreoon perehtyneille. Toimari Kari Nerg käynyt höpöttelemässä
podcastissa. Vajaa tunnin jakso.

Mikä on tärkein tekijä onnistuneiden yritysostojen takana? Mikä on Compounder -liiketoimintamalli ja mitä kyvykkyyksiä siinä tarvitaan? Mikä on Boreon liiketoimintaa ohjaavan ”Grow and Prosper -moton” takana?

(jakson kuuntelemisen taisi vaatia rekisteröitymisen palveluun / 14 päivän ilmaisen kuuntelu jakson sai valittua myös)
:slightly_smiling_face:

18 tykkäystä

8 maaliskuuta mielenkiintoinen Redeye Live, osallistuvien yritysten listalla myös Boreo mukana.

https://www.redeye.se/events/868835/redeye-theme-serial-acquirers-2023?tab=abouttheevent

8 tykkäystä

Jo aiemmin Ruotsin verrokit ovat raportoineet Q4:sta positiivisesti.
Tänään Boreon verrokeista myös Momentum Group julkaisee positiivisen Q4-raportin, käytännössä +20% kasvua joka tunnusluvulla, viimeaikaisten yritysostojen fokus hydrauliikassa ja pneumatiikassa:

7 tykkäystä

Hei,

Osaisiko joku valaista mitä oikaisuja oikaistu EBIT sisältää? Näillä kuitenkin merkittävä ero jos katsoo tilikautta 2022. Lisäksi onko kukaan tutkinut tarkemmin IFRS 16 vaikutuksia Boreon kassavirtaan ja onko sielä paljon oikaistavia eriä (lähinna operatiivisessa kassavirrassa)? Esimerkiski Momentum Group mainitsi q4 raportissa selkeästi kirjanpitokäytäntöjen vaikutuksen yhtiön kassavirtaan.

1 tykkäys

Moro!

Boreo avaa noita vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä rapskoissaan - esim. Q3’22 raportista löydät ne sivulta 13. Alla olevasta kuvasta nähdään, että vuoden 2022 ensimmäisen kolmen kvartaalin osalta raportoidun ja operatiivisen EBITin ero on 1,7 MEUR ja se koostuu valtaosin hankintameno poistoista. Näiden lisäksi siellä on yritysostoihin liittyviä kuluja 0,3 MEUR ja 0,2 MEUR on rakennejärjestelykuluja.

En tiedä mihin viittaat Momentumin raportissa, mutta IFRS16 soveltamisen myötä on huomioitava, että vuokramenot ei enää heijastu sen käyttöönoton jälkeen liiketoiminnan rahavirtaan vaan ne sisältyvät rahoituksen rahavirtaan.

5 tykkäystä

Kiitos vastauksesta. Viittaan Momentumin raportissa alla olevaan slideen, mutta tuo vuokramenojen siirto vastaakin kysymykseesi. Lisäksi varmaan leasingkulut siirtyneet rahoituksen rahavirtoihin.

4 tykkäystä

Nordea analyysi, tänään:

Boreo will report its Q4 2022 on 3 March 2023. We take a slightly more cautious view, owing to a slower construction market and the exit from the excavator distribution agreement in Finland and Sweden, which is likely to burden margins in the short term. Boreo is well positioned to continue with smaller bolt-on acquisitions, although we believe the company is concentrating on organic growth, improving profitability and augmenting working capital efficiency at its acquired companies. Based on underlying operations and M&A value-creation opportunities, we derive a slightly higher fair value range of EUR 42-50 (42-49) per Boreo share.

koko raportti (20 sivua) linkistä alla:
https://research.nordea.com/Company/Display/11628

9 tykkäystä

Nordean lisäksi myös SEB nostaa Boreon tavoitehintaa:

Acquisitions expected to support profitability

We expect Boreo’s demand to have mainly remained stable in Q4, even though supply chain issues are expected to have continued. We expect profitability to have had a seasonal decline in Q4 but with oper. EBIT decent at 5.3%. Acquisitions announced in Q4 should support profitability development, even though we slightly cut our organic profit estimates. Peer valuation levels have increased, thus our fair value range is up to EUR 39-46.

koko raportti:
https://research.sebgroup.com/corporate/reports/119329


Inderes odottaa kasvun jatkuvan kaikilla liiketoiminta-alueilla, ja nostaa suosituksensa “lisää” -tasolle:

Boreo julkaisee Q4-raporttinsa perjantaina. Odotamme konsernin liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kasvaneen
vertailukaudesta ja vuoden 2022 tuloskasvua mukaillen odotamme yhtiön korottavan osinkoaan. Olemme
tehneet ennusteisiimme pieniä tarkennuksia sekä huomioineet hiljattain tapahtuneet järjestelyt ennusteissamme,
mutta kokonaisuutena lähivuosien ennustemuutokset eivät olleet erityisen suuria. Toistamme 44,0 euron
tavoitehinnan ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).
Ennusteissa reipasta kasvua kaikkien liiketoiminta-alueiden ajamana
Odotamme Boreon liikevaihdon kasvaneen Q4:lla 18 % vertailukaudesta 46,4 MEUR:oon. Odotamme liikevaihdon
kasvaneen kaikissa liiketoiminta-alueessa. Elektroniikka-liiketoiminnalta odotamme 18,5 MEUR:n liikevaihtoa, kun
odotamme sen kysyntätilanteen säilyneen hyvällä tasolla ja kasvua vauhdittaneen Infradex, SSN ja Led Systems –
yritysostot. Teknisessä Kaupassa toimintaympäristö on arviomme mukaan ollut kaksijakoinen, kun esimerkiksi
Voimantuoton tilanne on säilynyt hyvänä samalla kun Rakentamisen markkina-aktiviteetti on laskenut. Proniuksen
odotamme kuitenkin edelleen vahvistaneen Teknisen Kaupan kasvua selvästi ja siten odotamme sen liikevaihdon
kohonneen 14,2 MEUR:oon. Odotamme Lackmästar’n –yritysoston vahvistaneen Raskaan Kaluston kasvua, kun
taas orgaaniseen kehitykseen tiettyä epävarmuutta aiheuttaa pitkittyneet toimitusajat, jotka ovat voineet siirtää
myyntiä kuluvalle vuodelle. Ennusteemme Raskaan Kaluston liikevaihdoksi on 12,1 MEUR, kun taas Muiden
toimintojen odotamme yltäneen 1,3 MEUR:n liikevaihtoon.

linkki raporttipäivitykseen:

4 tykkäystä

Boreoon on tottunut luottamaan, mutta kyllä se vieläkin pystyi yllättämään positiivisesti usealla rintamalla:

  • osinko nousi
  • käyttöpääoman tilanne parani
  • nettovelka suhteessa operatiiviseen käyttökatteeseen parani
  • vakaa kova kasvu jatkui (+25 %, Q4/2022)
  • uudet kasvualueet Filterit ja J-Matic tuoreeltaan Q4 hankintoina
  • osakekohtainen vapaa rahavirta kasvoi rajusti

Luvut puhuvat puolestaan:

Tammi-joulukuu 2022 (jatkuvat toiminnot)

  • Liikevaihto kasvoi 31 % 160,4 milj. euroon (2021: 122,0).
  • Operatiivinen liikevoitto nousi 21 % 8,7 milj. euroon (5,4 %) (2021: 7,2). Operatiivista liikevoittoa heikensi Suomen ja Ruotsin SANY-liiketoiminnoista irtautumisen johdosta tehty 0,3 milj. euron alaskirjaus. Operatiivinen liikevoitto ilman alaskirjausta oli 9,0 milj. euroa (5,6 %).
  • Liikevoitto oli 6,5 milj. euroa (2021: 5,8). Vertailukauden liikevoittoon vaikutti merkittävästi 0,8 milj. euron kertaluontoinen Espoon pääkonttorin myyntivoitto.
  • Vapaa rahavirta (ennen yrityshankintoja, sisältäen lopetetut toiminnot) vahvistui ja oli 2,2 milj. euroa (2021: 1,1). Liiketoiminnan nettorahavirta nousi 4,1 milj. euroon (2021: 2,0)
  • Jatkuvien toimintojen tulos oli 4,4 milj. euroa (2021: 3,9 milj. euroa).
  • Lopetettujen toimintojen tulos oli -4,7 milj. euroa (2021: 1,6 milj. euroa). Tulokseen vaikutti negatiivisesti Venäjän toimintoihin toisella vuosineljänneksellä tehty noin 5,9 milj. euron alaskirjaus.
  • Operatiivinen osakekohtainen tulos oli 1,82 euroa (2021: 1,86).
  • Osakekohtainen tulos oli 1,12 euroa (2021: 1,40).

Tulosjulkistuspäivän yritysosto:
https://www.lamox.fi/
Lamoxilla näkyy olevan hyvä tuote (19 % käyttökate) jonka kasvua Boreon Muottikolmio voi varmasti vauhdittaa.

22 tykkäystä

Sis osinko noussee, viime kerrallahan se oli 21 senttiä ensin ja 21 senttiä syksyllä yhtiökokouksen valtuutuksella, yhteensä 42 senttiä.

Nyt ehdotetaan 22 senttiä ja pyydetään valtuutusta toiseen 22 senttiin loppuvuodelle. Eli luotan, että todennäköisesti osinko nousee, mutta varsinaista lupausta siitä ei ole, joten en vielä merkitse excel-taulukkooni 44 sentin osinkoa.

4 tykkäystä

Ehkäpä paras yksittäinen asia raportissa oli se, että kassa on tosiaan kilissyt kotia päin ihan kivasti vuoden loppua kohti. Varmasti on vieläkin käyttöpääomista otettavissa, mutta sen pitkän aikavälin optimaalisen tason saavuttamiseen menee toki oma aikansa. Jos tämä trendi jatkuu, niin ihan sopivasti tilaa tehdä yritysjärjestelyjä mukava nippu tänäkin vuonna.

Yksittäisen kvartaalin sijaan kuitenkin sitä eniten kiinnittää huomioita siihen, että Boreo kokonaisuutena menee eteenpäin. Toimitusjohtajan katsaus jatkaa sen viestin tuomista, mitä CMD:llä kerrottiin - mielestäni entistä selkeämmin fokus on oikeissa asioissa, etunenässä pääoman tuoton parantamisessa. Eiköhän se siitä lähde hissukseen tikkaamaan kohti tavoitteita ja miksei niiden ylikin, kun tehdään pitkäjänteisesti oikeita asioita.

Osingosta voitaisiin puolestani harkita luovuttavan viimeistään siinä vaiheessa kun on näyttöjä, että kyetään jälleen kestävästi yli 15% ROCE-tasoihin. Ruotsalainen verrokki Teqnion juuri päätti luopua (kunhan yhtiökokous hyväksyy) jo ennestään maltillisesti osingostaan kokonaan. Ja kun heidän ROCE % huitelee reilusti yli kahdenkymmenen oli se mielestäni erittäin rationaalinen ja toivottava liikku. Osinkoa ehtii kyllä maksella sitten kerralla enemmän jos nähdään, että jossain kohtaa tarinaa ei organisaatio enää taivu uudelleen allokoimaan kaikkea vapaata rahavirtaa tai tuotot alkavat hiipua ja jäädä tavoitteista.

26 tykkäystä
8 tykkäystä

Eikö olisi relevanttia tarkastella RONIC kun mietitään halutaanko rahat käyttää voitonjakoon vai investointeihin?

5 tykkäystä

Ehdottomasti se olisi relevantein mittari. Ja uskallanpa veikata, että viime vuoden yrityshankinnoille ollaan saamassa varsin melleviä tuottoja, samoin toivottavasti tästä eteenpäin. Parempia tuottoja kuin me omistajat osinkomme uudelleensijoittamalla.

ROCE:a käytin siksi, että sitä Boreo ulos kommunikoi, ja joku voisi vielä toistaiseksi nähdyllä tasolla esittää soraääniä osinkojen lopettamisesta.

7 tykkäystä

Olikohan tämä Red Eyen serial acquirers tapahtuma jo linkitetty tänne? Useampi sarjayhdistelijä esittelemässä toimintaansa sekä mukana mielenkiintoisia vieraita kuten esimerkiksi Chris Mayer sekä Oddbjørn Dybvad. Järjestetään 8.3 ja seuraamaan pääsee ymmärtääkseni ilmaiseksi rekisteröitymällä sivustolle.

https://www.redeye.se/events/868835/redeye-theme-serial-acquirers-2023?tab=abouttheevent

7 tykkäystä

Boreo pysyy kasvussa yritysostoilla – Yhtiöllä on hyvät näytöt onnistumisista ostajana | Arvopaperi

Pala yllä olevasta linkistä:
"Yritysjärjestelijän joustavuus näkyi yhtiön toiminnassa. Sany-liiketoiminta olisi vaatinut yhtiöltä investointeja, ja silloin yhtiön tavoittelema pääoman tuotto ei olisi toteutunut. Ongelmallisista liiketoiminnoista luovuttiin, mikä laski kertaluonteisesti loppuvuoden tulosta.

Yhtiön mukaan Sany-liiketoiminnasta luopumisen ansiosta vapautuville pääomille löytyy houkuttelevampi tuotto muissa liiketoiminnoissa.

Yhtiön mukaan raskaan kaluston Putzmeister-liiketoiminnoissa ja FNB:ssa on vahvat tilauskirjat, mikä antaa mahdollisuuden että liiketoiminta-alueen kannattavuustaso nousisi.

Kahdella muulla liiketoiminta-alueella menee hyvin. Kummankin kannattavuus parani. Elektroniikka-liiketoiminta kasvoi peräti 40 prosenttia yritysostoin sekä orgaanisesti ja on nyt yhtiön suurin toimiala.

Yhtiön mukaan molemmissa liiketoiminta-alueissa tuotteiden ja palveluiden kysyntä jatkui hyvänä ja tilauskirjat vakaina huolimatta yleisen taloustilanteen epävarmuudesta."

4 tykkäystä

Boreon esitys juuri takana Redeye Livessä, esittely nettilinkissä ajoittui klo 15:08 - 15:25 plus paneeli:

Nuo Redeyen kontaktit on juuri sellaisia mitä tarvitaan, kun Boreoon ajan ollessa kypsä tulee instituutioita omistajiksi!

Olin myös erittäin tyytyväinen mitä kuultiin Boreon linjasta osakkeiden diluution välttämiseen (=vain pieni osa yrityskaupasta rahoitetaan osakkeilla).

Hyvä Kari, Hyvä Simon! Me Boreo sijoittajat arvostamme että olitte Redeyen Livessä!

Videoäänite:
Boreo: CEO Kari Nerg presents at Redeye Serial Acquirers Event – March 8, 2023

https://www.redeye.se/video/event-presentation/888829/boreo-ceo-kari-nerg-presents-at-redeye-serial-acquirers-event-march-8-2023

11 tykkäystä

Se olisi Boreon ROAST :fire: maanantaina!

Mielellään pippuriset kysymykset ovat tervetulleita! =)

37 tykkäystä