Ja siitä.
“Ja metsätieltä pöpelikköön” seuraavan rapsan otsikoksi.
29 tykkäystä
Onko saatavilla jotakin kautta dataa miten Duellin lähimmät kilpailijat Parts Europe ja Bihr on menestynyt viime aikoina ?
1 tykkäys
Mitenkähän harvinaista on tuo suosituksen lasku Osta → Vähennä? Itselle ei heti tule mieleen samanlaista keissiä.
2 tykkäystä
Menee ehkä vähän analyysien kommentoinniksi mutta kyllähän varsinkin tuo viimeisin 2,5€ ”osta” näyttäytyy nyt vähän oudosss valossa. Negari oli odotuksissa mutta ilmeisesti tämä oli nyt sitten niin paljon karmeampi kuin se odotuksissa ollut että tavoitehinnasta lähti kertaheitolla >35%.
Taitaa olla vain niin että viimeinkin suostuttiin myöntämään reaaliteetit. Mielestäni on ihan hyvä kysymys ansaitsiko osake missään vaiheessa osta-suositusta.
Mutta nythän kun indekin saatiin lopulta vähennä-puolelle (lähtisiköhän tämä myös mallisalkusta?) ja kaikki analyyseja peesailleet myyvät niin tämähän saattaisi jopa alkaa kiinnostaa 
.
51 tykkäystä
Tavoitehinta “tarkentui” oikein kunnolla
2 tykkäystä
Analyytikolle kuitenkin kiitokset siitä, että uuden tiedon myötä näkemystä uskallettiin muuttaa kerralla maaliin asti eikä osta-lisää-vähennä -kituutuksella kuukausien aikana.
26 tykkäystä
Vaikuttaa hieman strategiapäivityksen paikalta hallitukselle viime aikaisen kehityksen perusteella.
Menee ehkä vähän analyysien kommentoinniksi mutta kyllähän varsinkin tuo viimeisin 2,5€ ”osta” näyttäytyy nyt vähän oudosss valossa.
Tässä ei ole oikein järkeä keskittyä tavoitehintaan vaan se on alisteinen näkemykselle ja suositukselle. Tästä on ollut puhetta useammassakin ketjussa foorumilla, mutta se korostuu mielestäni nyt tässä tapauksessa. Tämä siitä johtuen, että kuten raporttiin kirjoitin, niin tuon yhtiön arvo on ihan eri, jos joudutaan hakemaan pääomaa vs. jos käyttöpääoma purkautuu järkevällä aikataululla ja tuo velkaantuneisuus taittuu. Näin ollen “käyvän arvon” haarukan ääripäät on hyvin kaukana toisistaan.
Negari oli odotuksissa mutta ilmeisesti tämä oli nyt sitten niin paljon karmeampi kuin se odotuksissa ollut että tavoitehinnasta lähti kertaheitolla >35%.
Ennusteistakin lähti aika paljon. Näkemys on pidempään pohjautunut etenkin tuohon näkemykseen käyttöpääoman ja velkaantuneisuuden purkautumisesta. On jonkin verran heikompi luottamus sen käyttöpääoman purkautumiseen sen jälkeen kun H2:n liikevaihto-odottamasta lähtee reilu 10 MEUR ja etenkin kun yhtiön omista odotuksista lähtee tuolla ohjeistusmuutoksella selvästi enemmän. Tässä nousee esiin se riski, että jos on ostettu tähän käynnissä olevaan Q3:een sen vanhan ohjeistuksen myyntibudjetin verran, ja nyt päivittyy budjetti (sen mukana ohjeistus) merkittävästi alemmas niin vaikea on nähdä, että ostot sopeutuu samalle tasolle ihan heti. Toki tämän kokonaisuuden arviointi on hyvin hankalaa, kun ei tiedä tarkemmin, mitä kamaa siellä varastossa on. Eli minkä verran se vanha budjetti edellytti uusia ostoja ja kuinka paljon olisi vaan ollut varaston nurkkien tyhjentämistä.
38 tykkäystä
Inderesin tehtävä on yrittää tarjota tietoa, ja avata sijoittajille mm yrityksien sisäisiä tapahtumia. Lopulliset sijoituspäätökset jää sijoittajalle itselleen.
Ymmärrän tässä kyllä hyvin analyytikkoa tossa “käyvän arvon ääripäät” keississä.
Toki uskoisin että inderes hyötyisi mm siitä että toisi selvemmin esiin, esim erilaisia arvostuksia mitä eri skenaarioissa yrityksien arvoksi tulisi. Tämä tarjoisi mielestäni sijoittajalle enemmän mahdollisuuksia päätellä mm riskejä ja seurata reaaliaikaisemmin “keissin” toteutumista.
ns “bull-normal-bear” analyysit. Mutta joo, tästä ollaan parin sijoittavan tutun kanssa keskusteltu, täytyy joku pv ehkä käydä kirjoittamassa sille kuuluvaan ketjuun palaute.
14 tykkäystä
Kova, mutta odotettu päätös 
Liiketoiminnassaan haasteita kohtaavan käänneyhtiön viiteryhmä on minusta ehdottomasti oikea tapa tarkastella Duellin nykytilannetta.
Haluaisin kysyä sinulta, että millä edellytyksillä olisit valmis palaamaan näkemyksessäsi lisää-puolelle? Mitä lukuja sijoittajan kannattaisi mielestäsi tarkkailla, jotka signaloisivat käänteestä kohti parempaa? Käyttöpääoman ja/tai velkaantuneisuuden kääntyminen laskuun? Liikevaihdon orgaaninen kasvu? Kannattavuuden kääntyminen takaisin nousutrendille? Joku muu?
43 tykkäystä
En sano, että jos x tai y tapahtuu niin suositus kääntyy, mutta tässä muutamia pohdittavia seikkoja alla.
Suurin arvon laskuvara mielestäni muodostuu siitä, että tuosta kohonneesta velkaantuneisuudesta muodostuu ongelma, jota joudutaan paikkaamaan pääomaa keräämällä. Velkarahoitus lienee tapissa, joten tämä olisi todennäköisesti sitten omaa pääomaa. Sitä en usko, että olisi tässä kohtaa kovin suotuisilla ehdoilla saatavilla. Jotta tähän jouduttaisiin, niin se arvioni mukaan vaatisi, että tuo H1:n lopun ~ 67 MEUR:n nettokäyttöpääoma ei lähde purkautumaan. Tämä taas tarkoittaisi etenkin sitä, että varastotasot ei laske, koska tuolla varastossa oli 57 MEUR H1-lopussa. → Tärkeä seurata käyttöpääoman kehitystä ja etenkin varastojen kehitystä.
Riippuen siitä mitä tavaraa siellä varastossa on, niin väittäisin, että sen myyminen ja varastotasojen alentaminen on huomattavasti helpompaa silloin kuin liikevaihto kasvaa orgaanisesti. Tietenkin myös ostotoimintaa voi sovittaa muuttuneeseen kasvunäkymään tai liikevaihdon kokoluokkaan, mutta en usko, että tämä tapahtuu yhdessä yössä tai edes viikossa.
H1:llä liiketoiminnan rahavirta ilman operatiivista käyttöpääoman muutosta oli karkeasti nollissa ja orgaanisilla investoinneilla vapaa rahavirta meni pakkaselle. Eli jos kannattavuus ei kohenisi H1-tasosta alkaisi myös liiketoiminta syömään kassaa, vaikkakin toki investoinnit voisi todennäköisesti ajaa ainakin lähelle nollaa. → Kyllä sen kannattavuudenkin pitää kohentua. Tälle mielestäni on kuitenkin nähtävissä selkeämmät askelmerkit, koska kiinteiden kulujen ei tulisi kohota H1-tasosta ja H2:lla liikevaihtomassa on oletettavasti kausiluonteisuuden vuoksi suurempi. Tällöin esimerkiksi H1:n myyntikatteella pitäisi jäädä enemmän liikevoittoa. Toki tähän liittyy sellainen muuttuja, että jos yhtiö alkaa myymään varastoa likviditeetin hallinnan vuoksi kovalla alennuksella niin silloin kannattavuus heikkenee, koska myyntikate laskee. Toisaalta tämä on sitten tietoinen (tai pakotettu) valinta kassavirran vs. tuloksenteon väliltä. Esimerkiksi, jos kassa uhkaisi loppua, varaston purkua voisi kiihdyttää myymällä kovalla alennuksella sitä alas → tulos olisi heikolla tasolla, tai jopa tappiolla (tai nollissa, riippuu alennuksista eli hintataso vs. sisäänostohinta), mutta kassavirtaa saisi sisään.
Kyllä isossa kuvassa kaikki tiivistyy käyttöpääoman määrään, joka taas linkittyy suoraan tuohon velkaantuneisuuteen. Tässä tulee valitettavasti taas Q3:lla kevennetty raportointi, jolloin ei nähdä tarkemmin, miten luvut kehittyy, mutta jotain osviittaa se Q3:n lopun nettokäyttöpääomakin varmasti antanee. Toki huomioitavaa on, että se mitä myydään Q3:lla varastosta ulos, on varmasti joltain osin vielä myyntisaatavissa Q3:lla. Siten tilanne voisi olla Q3:lla parempi, kun mitä nettokäyttöpääoman luku antaa ymmärtää. En sano, että tämä välttämättä tapahtuu, mutta kunhan nostan tämän vain esiin.
Tuota arvonnousupotentiaalia voi taas haarukoida sitä kautta, että kuten kirjoitin viimeisimmässä rapparissa, niin tuo ennustettu 2024 EV/EBITA-kerroin 9x on mielestäni tavanomaisesti tämmöiselle liiketoiminnalle maltillinen taso. Se yritysarvo eli EV vaan muodostuu about 46 MEUR markkina-arvosta ja vähän pienemmästä nettovelkamäärästä. Markkina-arvon nousupotentiaalia taas voi haarukoida pyörittelemällä sitä, miten alas tuo nettovelka laskee. Joku lukija muistanee, kun tästä oli jo puhetta aiemmin tässä ketjussa ja havainnollistin sitä, että vaikka markkina-arvo oli laskenut tyyliin 50 % niin yritysarvo oli laskenut paljon vähemmän velan muutoksen vuoksi. Toi hissi toimii markkina-arvolle molempiin suuntiin. Kunhan se velkalasti laskee oikeesti eikä vaan analyytikon ennusteissa 
Tässäpä jotain hajanaisia ajatuksia siitä mitä tuli tuossa ke-to pyöriteltyä. Pahoittelut sekavasta tekstistä - ei tää perjantain ip ole paras aika järkevälle tekstin tuotolle.
61 tykkäystä
Duellista taidettiin puhua keskustelupalstoilla listautumisen aikana defensiivisenä yhtiönä. Muistankohan oikein lukeneeni (vai olikohan vaan unta), että Duell ei ole tehnyt tappiota perustamisesta (1983) lähtien. Sekään ei mahdottomuus nyt ole, vaikka matkalle on mahtunut 90-luvun lamaa ja finanssikriisiä. Tätäkö se markkinatalous ja listautumiseen yhdistetyt kasvutavoitteet tekevät yhtiölle…
Tähän yhtiöön kuitenkin isoimmat omistajat sijoittivat hiljattain suunnatussa osakeannissa 1,70 euroa/kpl hintaan eli luottoa tältä suunnalta löytyy. Varmastikin heillä oli hyvä näkymä yhtiön tilanteeseen suunnatun osakeannin yhteydessä. Tästä esim. Hartwall Capital saisi nyt “halvalla” verrattuna aiemmin maksettuihin hintoihin lunastettua koko yhtiön, jolloin sen kehittämiseen olisi paljon paremmat mahdollisuudet kuin pörssiyhtiönä.
6 tykkäystä
Mulla on samanlainen mielikuva defensiivisyyden suhteen. Duellia jopa verrattiin Relaisiin. Alkuhan oli ihan lupaava. Kurssi nousi ekan osarin jälkeen. Sitten “ENSka” alkoi myydä lappuja isolla volyymilla, joka käynnisti Duellin kurssiromahduksen.
2 tykkäystä
Mielenkiintoista nähdä vieläkö pankeilla piisaa pitkämielisyyttä rahoituksen suhteen? Kovenantit paukkui jo talvella ja laina saatiin - ainakin sillä kertaa - neuvoteltua yhtiön kannalta hyvältä tavalla.
Tasetta olisi joka tapauksessa syytä vahvistaa silloin, kun se voidaan tehdä edes jokseenkin vahvasta neuvotteluasemasta. QPR:n kohdalla matka parin euron korvilta 60 sentin osakkeeksi kävi melko pian. Myynti sakkasi, kustannukset karkasi käsistä ja oli pakko tehdä (yhtiön kokoon nähden iso) osakeanti isohkolla alennuksella osakekurssiin. Duellin ongelma on osittain erilainen ja raha olemassa varastossa, mutta riskimittareita katsovia pankkeja se ei lämmitä.
Joten Hartwallina odottaisin rauhassa julkista antia tai suunnatun annin tarjousta. Halvempaa ostaa ensin satsi antialesta kuin ostotarjouksen preemion kera.
4 tykkäystä
Varastossa olevan varallisuuden osalta on aina epävarmuustekijöitä kuranttisuuden, likviditeetin ja vastaavien seikkojen osalta. Pilalle tuskin varastoinnissa Duellin tapauksessa paljonkaan menee, mutta hinnan osalta voi tulla ongelmia varsinkin jos varastoa joudutaan realisoimaan vähän pakkotilanteessa.
5 tykkäystä
Kyllä, tähän Petri ottikin jo ylempänä kantaa (optimoidaanko kassavirtaa vai tulosta). On tietty ikävämpi homma, jos on valitava kassavirran generointi pakon vuoksi ja painettava varastoa laitaan. (Lisäsin kaneetin QPR:n vuoksi - softayhtiöllä ei tyypillisesti ole varastoa, jota purkaa. Ajattelin, että selvennys on hyvä tehdä, koska QPR:ää harva seuraa ja kyse ei siis ole omenoiden kauneuskisasta.)
Harmi, etteivät verrokit ole laajan raportin mukaan listayhtiöitä. Kvartaalitietoja ei saada esiin, mutta oletettavasti myös Duellin kilpailijat joutuvat pähkäilemään varastotasojen kanssa ja miettimään mennäänkö kassavirta vai tulos edellä. Vaikuttaako se yleiseen hintatasoon laskevasti ja aiheuttaa painetta Duellille? Minun tietämykseni ei riitä arvioimaan tätä mahdollisuutta.
3 tykkäystä
Tässä tapauksessa on hyvä kun Duellilla on kuitenkin suht laaja repertuaari tuotteita. Kilpailijat eivät voi tietää millä osa-alueilla on aivan liikaa, millä sopivasti ja missä naftisti. Tukkurina toimiessa kuitenkin on aina vähittäiskauppiaiden kanssa enemmän tai vähemmän valkissa.
Tällaiset enempi turhake-tuotteet joissa kate on isoin ovat pitkälti muoti-asia. Ajohanskat tai kengät hankitaan koska saadaan “uudet makeat ajokengät”, ei juuri koskaan siksi että vanhat olisi loppuun käytetty, kovin montaa tuntiahan keskivertomotoristi ei pyöränsä päällä vuodessa vietä. Kamat on vain näytettäväksi kavereille, ei käytettäväksi, yli 90% tapauksissa. Siksi Duellin myynti sakkaa nyt kun heidän tuotteet ei ole vähäisessäkään määrin tarveharkintaista ostamista, ne jätetään kaikkein ensimmäisenä ostamatta jos rahasta tulee tiukkaa.
Juuri juttelin motomyyjän kanssa joka kauppasi 2022 vuoden mallin BMW moottoripyörää 30% alennuksella koska oli jo “ikivanha” malli, uudessa eri värit ja eri design.
Duell on “turhamaisuusbisneksessä”, mutta valitettavasti ei kuitenkaan varsinaisessa Luxus-bisneksessä jossa maksukyky säilyisi kaikissa taloustilanteissa.
Jos varastosta halutaan tavara kiertoon pitää alennus olla yli 50% jotta tavara alkaa liikkua, jos edes sittenkään.
Onko järjettömästä UK yrityskaupasta kysytty johdota suoraan miksi osto tehtiin.
Alkaa valitettavasti pitkälti näyttämään tahalliselta kusetukselta tämä firma, antia ja rajua diluutiota nykytiedon valossa tahallisesti, listautumisessa isot rahat ulos sijoittajilta, ja omistus sitten suunnatulla annilla puoli-ilmaiseksi halutulle omistajataholle.
(Omistan)
18 tykkäystä
Duellin tapauksessa voi sanoa, että johdon haastatteluilla ei ole ollut juuri mitään informaatioarvoa näin osakkeenomistajan näkökulmasta. Ylioptimistisia kommentteja kun kuuntelee, itsekin olen erehtynyt uskomaan, että ehkä se kuluttajien ostovoiman romahtaminen ei muka vaikutakaan Duelliin niin pahasti kuin aiemmin ajattelin. No, osakekurssi kertoo tänään, että tyhmä olin kun puheita uskoin. Samoin ohje “Lukekaa analyysiä ja tehkää hyviä osakepoimintoja” saa nyt itseni hieman irvistämään. Markkina kun sulaa alta, osakekurssissa nähdään lopputulos analyysistä huolimatta.
Duellin osalta olen käyttänyt aikaa vähintään 50 tuntia yhtiöön tutustumiseen/seuraamiseen ja tähän mennessä käteistä olen huuhtonut vessanpöntöstä alas yli 4000 euroa. Laittaa taas miettimään, että olisiko se indeksisijoittaminen sittenkin järkevin vaihtoehto oman ajankäytön näkökulmasta… Kasvuyhtiöissä riskiä riittää ja kukaan ei tiedä, että mitä oikeasti tulee tapahtumaan myöhemmin.
Duellin varastosta en osaa itsekään sanoa, että paljonko siellä on tämän vuoden hittituotteita/värejä/malleja, jotka ensi vuoden malliston saapuessa näyttävät jo vanhentuneilta. Anttila-tavaratalo aikoinaan auttoi dumppaamaan vanhempia sekalaisia tavaraeriä ulos valmistajien/maahantuojien varastoista ja silloin hintalappu oli tosiaan tyyliin -30% tai -50% ovh:sta. Duellin tapauksessa mallit tuskin vanhenevat yhtä nopeasti, mutta varaston arvo kuitenkin varmasti laskee jos ensi vuoteen niitä joudutaan holdaamaan ja korkokulut samalla juoksevat.
47 tykkäystä