Selkeästi haasteellisena markkina jatkuu. Varainhoidosta ohjeistusta ei saada enää käytännössä ollenkaan. Joudutaan tyytymään sanalliseen sepostukseen. Kasvu nojaa Private Equityn varaan. Se pitää muistaa PE sijoitus maailmasta, että kyseessä myös velkavivulla rakennettu liiketoiminta. Korkojen nousu voi osua tuohonkin liiketoimintaan viiveellä aika rajusti mitä ei tietenkään haluta sanoa.
2 tykkäystä
Tykkään siitä, että siirryttiin 2x vuodessa tasaisempaan osingonmaksuun. PE-rakenteet keräävät hyvin fyrkkaa ja 2025 eteenpäin tuottikset kiihtyy voimakkaasti, kun rakenteita on oikeastaan alettu kunnolla vuosittain perustaa vasta vuodesta 2013 eteenpäin ja alkavat nyt olla kypsässä vaiheessa. Oma skenaario on, että tänä vuonna kiinteistömarkkina pohjaa, listatut kiinteistöyhtiöt ainakin ennakoivat jo vahvasti käännettä nousullaan ja korkosyklin huiput erittäin todnäk tehty. Likvidit rahastot alkaneet myös myymään, ja eQlla itse asiassa nyt kun katsoo niin poikkeuksellisen hyvä träkki yleisesti ottaen niissä, joten ihan vahvakin kasvu siellä voi myös olla kirjoissa. Näillä hinnoilla en nyt myyntinappia ole painamassa ainakaan, kun kurssi on jo puoliintunut huipuilta 
7 tykkäystä
Harmi, että luopuvat ohjeistuksesta juuri silloin, kun sille olisi eniten tarvetta.
Yhtiön oma näkyvyys tälle vuodelle pitäisi olla hyvä, koska kiinteistörahastojen aum (poislukien arvonmuutokset) on koko vuoden osalta jo tiedossa pitkistä lunastusajoista johtuen. Samoin PE-puolen näkymät pitäisi olla hyvin ennustettavat. Perinteisen puolen osalta ennustaminen ei ole niin helppoa, mutta toisaalta sen osuus tuloksesta on minimaalinen.
Mikäli kesäkuussa olisi jonossa paljon lunastuksia kiinteistörahastoihin, olisi sillä merkittävä negatiivinen vaikutus tulokseen H2/2024 osalta. Toivottavasti tällä ohjeistuspolitiikan muutoksella ei haluta peitellä mitään.
5 tykkäystä
Tässä olisi Saulilta ja Kasperilta tuore yhtiörapsa eQ:sta. 
eQ:n Q4-raportti oli pitkälti odotuksiemme mukainen ja olosuhteisiin nähden yhtiön suoritus oli hyvä. Markkinan vastatuuli säilyy kuitenkin napakkana ja tuloskasvuun paluuta saadaan odottaa ensi vuoteen. Pidemmällä aikavälillä yhtiöllä on eväät vahvaan tuloskasvuun, mutta tämä vaatii myös kiinteistörahastojen uusmyynnin piristymistä, johon näkyvyys on tällä hetkellä heikko.
EDIT:
Täs ois vielä kommentit:
10 tykkäystä
Tässä on Salen ja Kassun kommentit, kun yhtiö uudelleenjärjesteli Liikekiinteistöt-rahaston lainarahoitustaan. 
5 tykkäystä
eQ keräsi 200m€ uutta rahaa pääomarahastoihin alkuvuonna. Nämä nakuttavat kaiketi sellaiset 1,5m€ hallinnointipalkkiota tälle kalenterivuodelle vielä. Hyvä uusmyynti private equityssä paikkaa hyvin kiinteistömarkkinan heikkoutta.
14 tykkäystä
Ei taida toimia ihan noin, että suoraan alkavat juoksemaan.
Kuinka niin? Private equity -rahastoissa hallinnointipalkkio alkaa kyllä juosta heti sitoumuksesta.
1 tykkäys
Sauli ja Kasper antoivat kommenttinsa pääomarahastojen varainkeruiden etenemisistä.
7 tykkäystä
Laskeskelin huvikseen tupakkiaskin kanteen seuraaville vuosille PE-rahastojen tuottiksia per osake per vuosi:
- arvio tulevista tuottosidonnaisista nykyrahastoilla 141m€
- näistä voitontasauksen piirissä 85m€ (voitontasaukset varman päälle eli vain 60 % odotetuista tuottiksista)
- joista 17m€ käytetty vuoden 2024 loppuun mennessä
- voitontasausta siis jäljellä 68m€ → jaettuna vuosille 2025-2029 (5v.) 13,6m€/v. eli noin 0,34€ tuottoa per osake per vuosi (eQ:lla on noin 40m osaketta)
- jäljelle jää voitontasausten jälkeen 56m€, jonka voi jakaa puolestaan vuosille 2028-2032 (5v.) 11,2m€/v. eli 0,28€ per osake per vuosi
Eli PE-tuottiksista tulisi seuraavanlaisesti lisätuottoja, kun jaetaan tällä tavalla 5v. könttinä yksinkertaisuuden vuoksi ja huomioidaan, että nämä valuvat suoraan vikalle riville:
- 2025: 13,6m€ = 0,34€/osake
- 2026: 13,6m€ = 0,34€/osake
- 2027: 13,6m€ = 0,34€/osake
- 2028: 13,6m€ + 11,2m€ = 0,62€/osake
- 2029: 13,6m€ + 11,2m€ = 0,62€/osake
- 2030-2032: loput 33,6m€ = 0,84€/osake
Ottaen huomioon, että 2023 PE-tuottisten osuus EPSistä oli luokkaa 0,15€, oli tällainen harjoitus ihan silmiä avaava osakkeen tulevaa tuottopotentiaalia haarukoidessa. Ei tämä kovin kalliilta lapulta tunnu imo tällä hetkellä
13 tykkäystä
Ihan kivat havainnollistavat tupakkiaskin kanteen laskelmat, mutta ehkä niissä on turhan optimistiset vuosittaiset lisätuotot per osake.
Noi laskelmasi 13,6 Me jne. PE-tuottosidonnaiset palkkiot eQ:lle voivat hyvinkin toteutua, mutta ne kylläkin kirjataan eQ:n tuloslaskelman ylimmälle riville eli nettoliikevaihtoon.
En tiedä, mutta oletan, että noista PE-tuottiksista maksetaan eQ:n PE-tiimille jotakin sovittua palkkiopalkkaa, ehkä palkkakustannuksena noin 20 % (tai enemmän), jolloin esimerkiksi 13,6 Me:n PE-tuottiksesta kertyisi liikevoittoa noin 10,9 Me, josta pitää vielä maksaa veroa 20 %, jolloin nettotulosta kertyisi noin 8,7 Me.
Kuten esitit niin eQ:n (TP 2023) odotetuista 141,5 Me:n PE-tuottiksista voitontasauksen piiriissä on 85,3 Me (n. 60 %). Tätä voisi ehkä luonnehtia eQ:n turvamarginaaliksi. Ennusteiden laadinnassa saattaisin huomioida eQ.n turvamarginaalin päälle jonkinlaisen ennustajan lisäturvamarginaalin (x %), sillä PE-rahaston aitakorko (esim. 8 %) usein vaikeuttaa PE-rahaston siirtymistä voitonjaon piiriin, etenkin jos odotetut rahavirrat takaisin PE-rahastoon sijoittaneille lykkääntyvät tuonnemmaksi, tjsp.
Ennättäisikö @Sauli_Vilen tai @Kasper_Mellas kertomaan, kuinka te ennustatte PE-tuottiksia eQ:n esittämien tuottoennusteiden pohjalta (ks. eQ:n tilinpäätöstiedotteen viimeinen sivu). Samalla voisitte kommentoida noita arvailujani, miten tai missä määrin PE-tuottiksista valuu tuloslaskelman alimmalle riville.
eQ Oyj tilinpäätöstiedote 2023
Edit: kielioppivirheitä
3 tykkäystä
Tietenkin ko. tuotot lasketaan liikevaihtoon ja sitä kautta valuvat alaspäin. Yksinkertaisuuden vuoksi tässä oli vain ajatuksena, että kyllä ne kiinteät hallinnointipalkkiot on tähänkin asti riittänyt palkkojen maksuun, ja sitä kautta voi ajatella, että kaikki tuottikset tulevat aikalailla 1:1 läpi vikalle riville poislukien tietysti jos tiimille on luvattu jokin pieni siivu carrystä. Lienee selvää, että mahdollinen siivu carrystä on kuitenkin painosanalla pieni, eikä vuosittain lähelläkään mitään mainitsemaasi 20% ilman ylärajaa, joka tarkoittaisi pienelle tiimille miljoonien lisäpalkkaa joka vuosi 
1 tykkäys
Toimitusjohtaja Mikko Koskimiehen katsaus eilisestä yhtiökokouksesta! 
17 tykkäystä
Neljännes vuodesta takana ja noin hyvin kerätty rahaa Private Equityyn. Sauli tai Kasper, voiko noihin tuloksiin olla tyytyväinen?
eQ tarjoili melkein ilmaisen lounaan tänään kun osake ei reagoinut vahvasti osingonmaksuun 
7 tykkäystä
@Kasper_Mellas ja @Sauli_Vilen ovat tehneet uuden laajan raportin eQ:sta. Tämä, kuten kaikki muut Laajat rapsat ovat kaikkien luettavissa.
eQ on laadukkaan tuotetarjontansa ansiosta asemoitunut erinomaisesti pitkällä aikavälillä kasvavaan vaihtoehtosijoitusten markkinaan. Odotamme eQ:n palaavan takaisin tuloskasvuun 2025, vaikka kiinteistösektorin haasteet tarjoavatkin lyhyellä aikavälillä vastatuulta.
EDIT:
Tässä on vielä kommentit.
14 tykkäystä
Laajalla raportillanne lukee näin:
eQ:lla on tuottosidonnainen palkkio kaikissa sen private equity -rahastoissa. Tyypillinen aitakorko on maltillinen 6–8 %, ja tämän ylittävästä vuosituotosta yhtiö on oikeutettu tuottosidonnaiseen palkkioon.
Tässä on pääomasijoitusalaa tuntemattomille hyvin yleinen ajatusvirhe. PE-rakenteissa aitakoron saavuttaminen laukaisee nimittäin tuottosidonnaisen palkkion, joka lasketaan kaikesta tuotosta. Aitakoron saavuttaminen on hyvin helppoa, ja siksi erittäin suurella todennäköisyydellä kaikki rakenteet pääsevät tuottopalkkioon kaikesta tuotosta. Pääomasijoitusrakenteiden tuottojen ja sitä kautta tuottosidonnaisten palkkioiden ennustaminen on myös tällaisissa hyvin hajautetuissa buyout-rahastoissa suhteellisen tarkkaa, kun huomioidaan rakenteiden satojen kohdeyhtiöiden lisäksi rakenteisiin kuuluva automaattinen ajallinen hajautus. PE-tuottosidonnaisten palkkioiden ’laatua’ tulee siis arvostaa merkittävästi kaikenlaisten muiden rahastojen tuottosidonnaisia korkeammalle (eli kiinteistöt ja likvidit osakerahastot joissa tuottis lasketaan per vuosi ja vain x % vuosituoton ylittävältä osalta).
Yksinkertaistaen voi miettiä, että jos 300m€ kokoisen pääomarahaston rahakerroin on 1,8x saa eQ tuoton osuudesta (240m€) 7,5% eli 18m€. Laskekaa siitä, kun näitä rakenteita perustetaan vähintään yksi per vuosi myös tästä eteenpäin ja edellisen kymmenen vuoden aikana perustetut rakenteet alkaa olla voitonjaon kovimmassa vaiheessa 2025 alkaen 
10 tykkäystä
PE:n varainkeruuseen voi olosuhteisiin nähden olla ihan tyytyväinen, sillä maailmalla PE-varainkeruu on hidastunut tosi paljon ja rahastojen koot ovat tulleet rumastikkin alas. Kuitenkin fakta on se, että edellisen vastaavan rahaston ensimmäisestä sulkemisesta jäätiin reippaasti ja lopullinen arvosana varainkeruun onnistumisesta voidaan antaa vasta, kun nähdään miten seuraavat sulkemiset kehittyvät. Yhtiö vaikutti itse edelleen hyvin luottavaiselta varainkeruun osalta ja kyllä mekin ennustetaan hyvää myyntiä tulevissa sulkemisissa.
Btw, kannattaa kaikkien eQ:sta kiinnostuneiden katsoa tuo ylempänä @Sara_Antonacci jakama tj Koskimiehen katsaus yhtiökokouksesta. Yhtiö ei juuri sijoittajatilaisuuksissa kierrä ja johdon kuuleminen onkin sijoittajille harvinaista herkkua
Linkki: eQ - Tylsistä tylsin rahakone - #433 käyttäjältä Sara_Antonacci
22 tykkäystä
@Tomi_Valkeajarvi ja @Sauli_Vilen juttelivat yhtiöstä Laajan raportin tiimoilta.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:16 Tuoteportfolion yksi tukijalka ontuu
03:56 Kannattavuus vertaansa vailla
06:10 Tiukka fokus strategiassa
07:43 Milloin takaisin tuloskasvu-uralle?
13:47 Vieläkö tähtiyhtiön sädekehä on tallessa?
16:33 Lyhyen aikavälin riskit pitävät toistaiseksi tarkkailuasemissa
10 tykkäystä
Sijoituskästissä vieraana eQ:n pitkäaikainen toimitusjohtaja ja nykyinen hallituksen puheenjohtaja Janne Larma.
13 tykkäystä
Kiinteistörahastojen tuotot julkaistu. Liikekiinteistöt -4,88% ja Yhteiskuntakiinteistöt -0,26%.
Liikekiinteistöt-rahaston koko jatkaa supistumistaan. Arvonlaskun + maksetun tuotto-osuuden jälkeen rahaston koko lienee hieman yli 600 miljoonaa. Tästä on vielä maksamattomia lunastuksia 50 miljoonaa ja kesäkuun lunastusikkuna on jo kulman takana. Neljännesvuosikatsaus julkaistaan varmaan pian, josta selviää velan määrä. Mielenkiintoista nähdä, onko 50% LTV kuinka lähellä.
8 tykkäystä