Investor AB - Wallenbergien kruununjalokivi

Ehdottomasti olisi, holdingyhtiöiden perkaaminen on ainakin omasta mielestäni erittäin antoisaa. Kyseessä on sen verran epätavallinen mutta silti kiinnostava yhtiötyyppi, että oma ketju on varsin perusteltu. Ja kun tuo holdingyhtiöiden kirjo on niin laaja kuin se on, niin vertailu eri firmojen välillä auttaa varmasti niiden arvioinnissa.

4 tykkäystä

Itsellä Investor on salkun suurin sijoitus. Minusta nykyinen P/B 1on edullinen Investorin kaltaiselle yhtiölle ja yleensä aina pyrin vähä ostamaan P/B mennessä alle yhden. Toki esimerkkinä Suomesta löytyi investointiyhtiöitä joita sai aina alle 1 P/B. Mutta 1 on jonkinlainen raja minulle. Jossakin sijoituskirjassa sanottiin, että P/B ollessa 1 ei odoteta sijituksen tuottavan mitään ja Investorin kohdalla oikeastaan aika käsittämätön ajatus.

Toinen kummallisuus on tuo subsatassi alennus. Investorissa saat hyvät yhtiöt halvemmalla kuin ostamalla ne pörssistä. Taitaa olla 15% pitkäaikaisen subsatanssialennuksen keskiarvo. Minusta jo 10% on hyvä, mutta 15% raja on toinen ihan hyvä hankintataso.

Osto-ohjelmasta: Ostan Investoria kokoajan pikkuisen lisää. Veivaan teknisellä analyysillä swingtreidausta 2000-3000€ panoksella, joka 8-12% omistuksestani. Yleensä joka kaupalla ostan vähintään 1 osakkeen Investoria lisää. Jos esimerkkinä myyn 50 kpl niin ostan sitten 51 kpl vähintään. Vaihtelen osakkeita sarjasta toiseen, jos kurssi on sopiva.

Sijoitusyhtiöt olisi kiinnostava. Itsellä on exel taulukko reilusta sadasta osakkeesta, jotka pisteytetty. Investoria laitetaan salkkuun lisää niin pitkään kuin se pysyy taulukon kärkipäässä. Salkussa on ihan hyvä siivu Barkshire Hatahawaytä. Sitä pyrin ostamaan noin P/B:llä 1,2, koska silloin Buffett yleensä alkaa ostamaan omia osakkieta.

23 tykkäystä

Itsellä on Investorin ja Berkshiren tankkaamisessa kaksi strategiaa. Toinen on aleneviin kursseihin ostaminen ja toisessa vältetään ajatukset että onko osake kallis vai ei. Tässä jälkimmäisessä strategiassa on oleellisessa osassa verraten hyvin tuntemani sykliset osakkeet. Eli ostan OST:lla tällaisia syklisiä osakkeita, joissa on pieni downside, mutta iso upside. Toisaalta myyn samat reilusti nousseet osakkeet, kun downside on iso mutta upside enää pieni. Tällä rahalla sitten ostan Investorin ja Berskhiren kaltaisia verraten hyvin hajautettuja porskuttavia laatusijoitusyhtiöitä. Tässä menetelmässä pitää todellakin olla erityistä osaamista arvioida tiettyjen syklisten osakkeiden arvostustasoja.

3 tykkäystä

Salkkuni toiseksi isoin positio. Ei ole varsinaista osto-ohjelmaa, mutta aina välillä kun alennus on >15% lisään. Tällä hetkellä on hiukan isompikin substanssialennus ja mikäli käteistä vaan löytyy, niin 170 SEK kieppeillä on tarkoitus taas lisätä.

1 tykkäys

Kiva, että ketjuun on tullut aktiviteettia.

Omalta osaltani hyvin pitkälti tämän foorumin ansiosta, jonkun aikaa seurailtuani, ostin korona-aikana ekaa kertaa salkkuun. Mielestäni varsin vakuuttavaa, pitkäjänteistä tekemistä Wallenbergeiltä ja maine ei ole turha.

Tammikuussa Ukrainan tilanteen kiristyessä puhdistin positioitani ja myös Investor tuli myytyä. Olen varma, että palaan kyllä omistajaksi ei-niin-kaukaisessa tulevaisuudessa.

5 tykkäystä

Investor on salkkuni kolmanneksi suurin sijoitus. Berkshire on suurin. Tankkailen Investoria pari kertaa vuodessa aina osavuosikatsauksen jälkeen. Seuraan miten salkkuyhtiöt kehittyy ja erityisesti katson NAV-alennusta.

Investor raportoi NAV:n raportoituna ja oikaistuna. Esimerkiksi 6/2022 raportoitu NAV oli 199 kruunua per osake ja oikaistu (adjusted) 177 kruunua. Oleellinen ero näissä on se, että ei-listatut yhtiöt tulee ns. kirja-arvolla ja oikaistuun on huomioitu niissä oletetut arvonmuutokset. Tästä itselle olen muodostanut nyrkkisäännön on, että 177 kruunua on minulle osta-taso ja 199 korkein arvo, jolla voin ostaa. Haen tällä sopivaa turvamarginaalia. Toki ostoon riippuu myös salkun kokonaistilanne.

18 tykkäystä

Vielä pieni kommentti Investoriin. Tämä lähinnä toivomus Joulupukille.

Investorin velkaantumispolitiikka sanoo seuraavaa:

Leverage Policy

Our target leverage is between zero and ten percent of total adjusted assets over a business cycle. Given the nature of our business, leverage can fluctuate above and below the desired level over time. However, leverage should not exceed 20 percent over any longer periods of time. Our leverage policy allows us to capture opportunities in the market and support our holdings, while taking our tax status into consideration.
(korostus oma).

Nyt, kun näyttää siltä, että likviditeetti kuivuu kasaan keskuspankkien toimien myötä, taloustilanne kääntyy ja inflaatio jatkaa jylläämistä. Toivomus Joulupukille onkin, että Investor alkaisi käyttämään tasettaan ostamalla hyviä yrityksiä tai tekemällä lisäsijoituksia nykyisiin. Investor on siinä kokoluokassa, että harva pystyy tekemään yhtä isoja yritysjärjestelyitä. Toki pääomarahastot kilpailevat samoista firmoista, mutta niiden rahoitus on heikommalla pohjalla nyt kuin vielä vuosi sitten. Eli toivottavasti näemme merkittäviä peliliikkeitä Investorilta seuraavien vuosien aikana. Ja mikäli ostettavaa ei löydy, niin omaa osaketta voisi myös ostaa, kun alle tasearvon sitä jo nyt saa.

21 tykkäystä

Kepler Cheuvreux’n analyysi - Google käännös

Hyvässä kunnossa taantumaan

Sijoittaja on erittäin vahva. Sen laadukkaiden pörssiyhtiöiden ja listaamattomien yhtiöiden salkku mahdollistaa yhtiön menestymisen jatkossakin osakemarkkinoita paremmin, kuten se on tehnyt joka vuosi viimeisen kymmenen vuoden ajan. Olemme päivittäneet tavoitehintaamme osakemarkkinoiden viimeaikaisen myllerryksen seurauksena, joka vaikuttaa listattuihin ja listaamattomiin salkkuihin. Toistamme suosituksen Osta ja laske tavoitehinta 187 (198) kruunuun.

Tärkeitä tuloksia

Myönteinen näkemyksemme Investorista perustuu ensisijaisesti yhtiön vahvaan historiaan ja sen kykyyn ylittää jatkuvasti osakemarkkinoita, mitä se on tehnyt joka vuosi viimeisen 10 vuoden aikana. Listattu salkku koostuu korkealaatuisista pörssiyhtiöistä, joilla on vahva tulos suhdannesyklin aikana. Patricia Industries on listaamaton salkku ja se toimii houkuttelevilla markkinoilla (pääasiassa terveydenhuolto), jolla on vahvat kasvumahdollisuudet sekä orgaanisesti että fuusioiden ja yritysostojen kautta. Investor on suuri sijoittaja EQT-rahastoihin, joiden IRR on >20 prosenttia.

Ennuste arvostelu

Arvioimme substanssiarvoksi 207 kruunua/osake verrattuna aikaisempaan ennusteeseemme 220 kruunua/osake, mikä johtuu listatun salkun (90 prosenttia) alhaisemmasta arvosta ja Patricia Industriesin alemmista kertoimista (10 prosenttia). Osakkeella käydään kauppaa houkuttelevalla 18 prosentin alennuksella, mikä on mielestämme erittäin houkutteleva taso osakkeen vahvaan historiaan nähden. Tavoitehintamme 187 kruunua/osake perustuu ennalleen 10 prosentin alennukseen.

https://www.swedbank-aktiellt.se/analyser/2022/09/19/investor.csp

20 tykkäystä

Täällä on yksi Investorista pitävä sijoittaja. Osake muodostaa tällä hetkellä tosin vain 5% kokonaisuudesta itselläni, mutta suunta on ylöspäin. Näen siinä selkeää pitkäntähtäimen potentiaalia ja ajatuksena on lisätä omistuksen osuutta salkusta pikkuhiljaa.

6 tykkäystä

Investorin Q3 julkaistiin eilen. Toimarin kommentti on hyvä kiteytys - vaikeat ajat sopivat meille hyvin, tiedämme mitä teemme.

“During the third quarter, all three business areas generated positive growth in adjusted net asset value, and our wholly- owned subsidiaries within Patricia Industries reported record sales and profit. Going forward, there is a clear risk that the macro environment will become more challenging, but we are well positioned, and know from history that significant long-term value can be created in tough times.
Johan Forssell, President & CEO of Investor

26 tykkäystä

Aavistuksen kevyempää tilastoa - ison ruotsalaisen välittäjän Avanzan lukuja mihin ruotsalaiset raharikkaat sijoittavat tällä hetkellä. Investor listan kärjessä sekä kruunuissa että omistajien määrässä.

26 tykkäystä

Kumpaa osakesarjaa juuri tätä yhtiötä kannattaa omaan salkkuun hankkia? Ainahan ei ole kiveenkirjoitettu, että ero on ainoastaan äänivallassa, vaikka se yleisimmin onkin vain ero.

1 tykkäys

B sarjaa, koska isompi osinkoprosentti ja parempi likviditeetti. Nonneroille plussana myös isompi lainoitusaste.

4 tykkäystä

Tasahinnoissa todennäköisesti A:ta, erihinnoissa halvempaa (tällä hetkellä B:tä). Molemmilla sama osinko, A:lla vain enemmän ääniä. Likviditeettiin en kiinnittäisi juurikaan huomiota tässä tapauksessa sillä vaikka B onkin A:ta noin 20x vaihdetumpi, on A:n vaihto silti ihan riittävä.

4 tykkäystä

Okei, osinkoprosentin sait kun B-sarjaa saa halvemmalla, vai maksetaanko b:lle lähtökohtaisesti suurempaa osinkoa? Tämmöisen firman kohdalla en kammoksu a:sarjan likviditeettiä, ellei ole sijoittamassa miljoonia kruunuja.

1 tykkäys

Sama osinko maksetaan. Tarkennetaan sen verran, että halvempaa sarjaa siis ostaisin, joka on Investorilla yleensä tuo B-sarja. B-sarjalla lisäetuina parempi likviditeetti ja isompi lainoitusaste Nordnetissä.

2 tykkäystä

Aikoinaan äänivaltaista A:ta sai halvemmalla. Ilmeisesti heikomman vaihtomäärän vuoksi. Siksi päädyin ostamaan sitä.

1 tykkäys

Näitä anomalioita näkee välillä, esim. Keskolla äänivaltaisempi A-sarja on halvempi. Investorilla vaihto taitaa olla nykyisin molemmilla sarjoilla sen verran suurta, että ylimääräisestä äänivallasta joutuu maksamaan extraa, kuten kuuluukin.

3 tykkäystä

En tyypillisesti ole kirjoittanut foorumille, mutta tässä ketjussa edellä puitu aihe oli mielestäni niin mielenkiintoinen, että nyt täytyi kirjoittaa. Haluan avata kontekstia sen verran, että oma strategiani keskittyy pohjoismaisiin small/mid cap yhtiöihin. Poikkeuksena se, että noin 20-25% salkustani liikkuu Investorin ja käteisen välillä. Voi kuulostaa hölmöltä, mutta mielestäni pienyhtiöihin sijoittaessa tulisi pääsääntöisesti olla nopeasti likvidoitavissa olevia varoja, jotta on liikkumavaraa toimia. Vähäkään pidemmällä aikavälillä näkisin hyvin perusteettomaksi pitää 20-25% käteiskassaa, joten olen päätynyt ratkaisuun, jossa salkustani esimerkiksi 10-15% on Investorissa ja 5% käteisessä. Jos Investoria houkuttelevampaa kohdetta ei ole tarjolla niin holdaan Investoria, kun taas houkuttelevien kohteiden tulessa vastaan vapautan Investor positiosta käteistä niihin.

Esimerkkiä toteutuksesta: koronadipissä meni pupu pöksyyn ja en uskaltanut kasvattaa yksittäisen pienyhtiön positiota. Päädyinkin ostamaan Investoria (ja Sampoa) tuon niin sanotun 20% osuuden täyteen ja osakepaino oli tällöin 100% luokkaa. Vuoden päivät siitä ja aloin kevennellä Investoria sotakassan saamiseksi, jos markkinalla tapahtuisi käännettä ja parempia tuotto-odotuksia tarjoutuisi. Investor nyt hieman yli 5% salkusta ja markkinan kunnolla synkistellessä tuppaan kasvattelemaan kyseistä positiota.

Sopivan ostohinnan keskusteluun: Mielestäni P/B-luvun tarkastelussa tulisi aina pitää rinnalla myös pääoman tuoton mittaaminen (ainakin jossakin muodossa). Karkeina lukuina voisi todeta: Investorin kohdalla pidemmän aikavälin tuotot NAV:ille ovat olleet yli 10% per annual (raportoivat näitä vanhemmissa annual reporteissa selkeämmin). Oma tuotto-odotukseni Investorin kohdalla on 10% ja jos olettaa heidän jatkavan suurin piirtein samoilla NAV return tasoilla myös jatkossa, niin sopivaksi ostohinnaksi voisi perustella hintoja alle NAV:in. Keskiarvo “ale” tosiaan ollut tuota 15% luokkaa, joten sen ympärillä liikkuvat arvostukset maistuvat ainakin itselle oikein hyvin. :blush:

26 tykkäystä

Ja raporttia ulkona. Täytyy ajan kanssa pureskella tätä.

Highlights during the fourth quarter

  • Adjusted net asset value (NAV) amounted to SEK 673,250m (SEK 220 per share) on December 31, 2022, an increase of SEK 46,958m, or 7 percent, including dividend added back, during the quarter. Total shareholder return amounted to 16 percent, compared to 11 percent for the SIXRX return index. For 2022, adjusted net asset value growth amounted to -10 percent and total shareholder return to -15 percent, compared to -23 percent for SIXRX.
  • Listed Companies generated a total return of 12 percent.
  • Based on estimated market values, the total return for Patricia Industries, excluding cash, amounted to -4 percent
    (-4 percent including cash), negatively impacted by multiple contraction and currency effects.
  • Within Patricia Industries, sales growth for the major subsidiaries amounted to 32 percent, of which 11 percent organically in constant currency. Adjusted EBITA grew by 34 percent.
  • Mölnlycke reported organic sales growth of 9 percent in constant currency. The EBITA margin declined by 3 percentage points, negatively impacted by a reorganization of the structure of Customer Care and production disturbances in the US Wound Care manufacturing plant. Mölnlycke distributed EUR 300m to Patricia Industries.
  • The value change of Investments in EQT was 2 percent. Net cash flow to Investor amounted to SEK 1,426m.
  • Leverage was 1.5 percent as of December 31, 2022 (1.9 percent as of December 31, 2021). Gross cash amounted to SEK 28,533m and the average maturity of Investor AB’s debt portfolio was 11.8 years on December 31, 2022.
  • The Board of Directors proposes a dividend per share of SEK 4.40 (4.00) to be paid in two installments, SEK 3.30 in May, 2023 and SEK 1.10 in November, 2023.
29 tykkäystä