Eipä näytä raportissa olevan mitään kovin kummallista. NAV oli vuoden lopussa 220 SEK / osake, eli alennus on tämän hetken 202 SEKin kurssilla jokseenkin matalalla tasolla. Osinkoa tosiaan 4,4 SEK lappua päälle tulossa, eli ei ihan kuutta prosenttia eikä edes viittä.
Patricia Industriesin puolella suurimmat tytäryhtiöt näyttivät kaikki kasvaneen tai pysyneen viime vuoden tasoilla EBITAssa mitattuna, mikä on varsin positiivinen lopputulos. Listatuissa firmoissa tuli ABB:n spinoff Accelleronia salkkuun neljännellä kvartaalilla, mutta muuten ei muutoksia. Hauska nähdä, että listattujen salkku on tasapainossa: vaikka useampi yhtiö otti 30+ prosenttia pataan pörssikurssissa, niin kyllä joukkoon mahtui myös SAABia ja AstraZenecaa, jotka kehittyivät loistavasti vuoden mittaan.
Investorin varainhoitoarmadan pitkäjänteisyydestä kertoo kaiken oleellisen se, että volatiilina vuonna kuten 2022 tehtiin tasan yksi peliliike listayhtiöiden kanssa, eli Atlas Copcon lisäys syksyllä. Vi går framåt, sakta men säkert…
Adjusted net asset value (NAV) amounted to SEK 723,621m (SEK 236 per share) on March 31, 2023, an increase of SEK 50,371m, or 7 percent, during the quarter. Total shareholder return amounted to 9 percent, compared to 9 percent for the SIXRX return index.
Listed Companies generated a total return of 8 percent.
Based on estimated market values, the total return for Patricia Industries, excluding cash, amounted to 13 percent(12 percent including cash), driven by earnings growth and multiple expansion.
Within Patricia Industries, sales growth for the major subsidiaries amounted to 22 percent, of which 11 percent organically in constant currency. Reported and adjusted EBITA both grew by 35 percent.
Mölnlycke reported organic sales growth of 13 percent in constant currency. The EBITA margin increased by 6 percentage points sequentially and by 2 percentage points compared to last year.
The value change of Investments in EQT was -4 percent. Net cash flow to Investor amounted to SEK -749m.
Leverage was 1.0 percent as of March 31, 2023 (1.5 percent as of December 31, 2022). Gross cash amounted to SEK 31,720m and the average maturity of Investor AB’s debt portfolio was 11.6 years on March 31, 2023.
Key to any deal would be getting the support from the billionaire Wallenberg family’s Investor AB, the biggest shareholder in Electrolux. There was speculation in February about Midea’s potential interest.
The Annual General Meeting of Investor 2023 authorized the company’s Board to resolve on the purchase of the company’s own shares. The shares may be purchased in order to, among other things, secure the obligations and hedge the costs related to Investor’s long-term variable remuneration program for employees within Investor and to the synthetic shares issued as part of the Board remuneration. Investor’s Board has now decided to utilize the authorization for these purposes.
The purchase of own shares may take place on Nasdaq Stockholm prior to June 15, 2023 at a price within the price interval registered from time to time. Investor currently owns 5,347,838 class B shares and the maximum number of shares that may be purchased amounts to 900,000 class B shares.
Palaan tuohon marraskuun 2021 tilanteeseen. Teki kovasti mieli myydä Investor A:ta ja hinta tuntui vähän korkeahkolta. Nyt kurssi alempan edelleen. Tuolloin myin A:ta ja sain enemmän B:tä. Nyt tälle päivälle olen myynyt B:tä 215,70 Sek. Eli nyt tilanne hinnan kanssa on päin vastoin. Molemmille löytyi selitys. Aikanaan A oli korkealla indeksiin lisäämisen vuoksi. Nyt Investor ostaa omia B-osakkeita. Kovasti oli keskustelua oliko tilanne arbitraasi vai ei, mutta mielestäni tilannetta kannttaa hyödyntää. Yhdistäviä tekijöitä on joku iso ostaja sitten syystä tai toisesta pienhkö vaihto. Nyt B:tä kesällä vaihtuu vähän ja A on yleisesti vähävaihtoinen sarja.
Miten näette EUR-SEK -kurssin vaikutuksen ostopaikkojen hyödyntämisessä? Valuuttakurssihan kävi viime viikolla ATH-lukemissa eli eurolla saa nyt lähes 18% enemmän naapurimaan rahoja verrattuna esim. vuoden 2021 loppuun.
Toisaalta Ibindex.se sivuston mukaan NAV-alennus (raportoitu/laskelmallinen) ei ole yhtä suuri kuin esimerkiksi 1, 3 ja 5 vuoden keskiarvot ovat olleet. Vissiin -15% alennus ollut ihan hyvä ostopaikka, nyt alennus pyörii -9 ja -12% välillä. Eli eurolla saisi nyt enemmän kruunuja eli enemmän osakkeita, mutta vastaavasti suhteellinen alennus ei ole yhtä hyvä. Itselle olen perustellut, että ihan hyvä ostopaikka voisi olla kyseessä, koska kruunun kurssi suhteellisesti paljon heikompi kuin mitä “puuttuva” NAV-alennus.
Mutta toisaalta vaatisi sen, että kruunun kurssi vahvistuisi myöhemmin, että saisi hyödyn. En tiedä meneekö viesti jo vähän ohi aiheen, kun liittyy osittain valuuttakursseihin.
En omista, mutta olen kiinnostunut avaamaan position.
Kopion tähän osan vastauksesta toisesta ketjusta. Joku sanoo, että sijoituksissa ei kannata ajatella valuuttakurssia. Se on mielestäni pitkälle näin, tuotossa ratkaisee enemmän ostohinta ja miten bisnes kehittyy. Ruotsista saat tuotannon tekijöitä kiinteistöt, koneet, työvoima ja osaaminen kohtuullisen halvalla. Näet vaikka kurkkamalla hyödykkeen hintaa. Tämä tekee Ruotsista kilpailukykyisen muita maita vastaan ja hyvän lähtökohdan kannatavalle bisnekselle. Se tekee Ruotsista huokuttelevan matkailukohteen. Jne. Esimerkkinä Scandikeilla on täyttöasteet kohdillaan ja Ruotsiin matkaavat turistit on tttytyväisiä reissuunsa, kun rahaa ei kulu paljon ja voivat tulla seuraavanakin kesänä. Jos myyt vuoden kuluttua, voi kruunun kurssi olla korkeamalla tai matalammalla, sitä ei tiedä.
Yleisesti vientiteollisuus hyötyy heikosta kruunusta, mutta se on kaksiteräinen miekka. Tuotantoon välttämättömien hyödykkeiden hinta voi nousta. Asia lopulta hyvin lähellä auton hakua Ruotsista, se nyt huokuttelevampaa, mutta kannattaa vain, jos tarjolla itselle sopiva peli. Sijoittamisessa näkisin, että valuuttariski on aika matalalla. Ts. pieni todennäköisyys, että tarvitsee myydä vaihtaa valuutta euroon alemmalla kruunukurssilla.
Investoria ajatellen sinulla on substanssialennus ja melkoisella todennäköisyydellä valuutta-alennus. Euromääräisellä sijoittajalla on mielestäni varsin hyvät mahdollisuudet saada hyviä tuottoja.
Highlights during the second quarter
• Adjusted net asset value (NAV) amounted to SEK 773,060m (SEK 252 per share) on June 30, 2023, an increase of SEK 62,916m, or 9 percent, with dividend added back, during the quarter. Total shareholder return amounted to 6 percent, compared to 2 percent for the SIXRX return index.
• Listed Companies generated a total return of 9 percent. Shares in Accelleron were divested for a total SEK 943 m.
• Based on estimated market values, the total return for Patricia Industries, excluding cash, amounted to 11 percent (10 percent including cash), mainly driven by strong earnings growth, followed by positive currency impact. Multiple expansion and cash flow also impacted positively, but to a lesser extent.
• Within Patricia Industries, sales growth for the major subsidiaries amounted to 22 percent, of which 13 percent organically in constant currency. Reported EBITA grew 40 percent and adjusted EBITA grew 34 percent.
• Mölnlycke reported organic sales growth of 6 percent in constant currency. The EBITA margin improved.
• The value change of Investments in EQT was 3 percent. Net cash flow to Investor amounted to SEK 536m.
• Leverage was 1.7 percent as of June 30, 2023 (1.5 percent as of December 31, 2022). Gross cash amounted to SEK 27,491m and the average maturity of Investor AB’s debt portfolio was 11.3 years on June 30, 2023.
After nearly 30 years at Investor, of which the last close to nine years as President and CEO, Johan Forssell has informed Investor’s Board of Directors that he wants to transition to a role focusing on board work in industrial companies. This means that Johan Forssell will leave Investor, and its Board, in conjunction with the Annual General Meeting (AGM) on 7 May 2024.
Jatkaa kuitenkin Investorin omistamien yhtiöiden hallituksissa istumista (jatkossa täysipäiväisesti, kun ei CEO:n hommat häiritse). Ei ole siis sinänsä lähdössä minnekään, toimenkuva vain vaihtuu. Osaava ja aikaansaava kaveri, joten hyvä, että pysyy kuvioissa.
Investorin pitkän aikavälin kehitykselle tärkeintä on omistusten liiketoiminnan kehittyminen. Näihin liiketoimintoihin ei paljoa vaikuta se, että kuka istuu toimarin pallilla.
Itse näen tämän pudotuksen lisäyspaikkana ja heitinkin jo verkot vesille. Katsotaan jos tarttuisi jokunen lappu.
En ole mitenkään mahdottomasti eri mieltä, mutta onhan tuo silti negatiivinen uutinen, että lähtee CEO, jonka aikana yhtiöllä on mennyt noin pirun hyvin. Pienoinen reaktio alaspäin on varmaan ihan perusteltua. Jos sattuisi laskemaan enemmän niin ihan varmasti olis lisäyksen paikka, mutta tämä -4% ei aiheuta toimenpiteitä.
“At the end of 2023, our adjusted net asset value reached an all-time-high, passing the SEK 800bn mark. During the year, adjusted net asset value growth and total shareholder return were 24 and 26 percent respectively, while the SIXRX return index gained 19 percent. This was the thirteenth straight year of Investor outperforming the stock market. In today’s complex environment, our focus remains on future-proofing our companies through strategic initiatives, while never compromising on efficiency.”
Johan Forssell
President & CEO of Investor
Highlights during the fourth quarter
Adjusted net asset value (NAV) amounted to SEK 818,386m (SEK 267 per share) on December 31, 2023, an increase of SEK 58,067m, or 8 percent, during the quarter. Total shareholder return amounted to 12 percent, compared to 14 percent for the SIXRX return index. For 2023, adjusted net asset value growth amounted to 24 percent and total shareholder return to 26 percent, compared to 19 percent for SIXRX.
Listed Companies generated a total return of 9 percent during the fourth quarter. For 2023, the total return amounted to 25 percent.
Based on estimated market values, the total return for Patricia Industries, excluding cash, amounted to -1 percent
(-1 percent including cash) during the fourth quarter. Strong earnings growth and high cash flow generation contributed positively, but were offset by negative currency impact and multiple contraction. The full-year total return amounted to 24 percent (22 percent including cash).
Within Patricia Industries, sales growth for the major subsidiaries amounted to 11 percent, of which 8 percent organically in constant currency. Reported EBITA grew 21 percent and adjusted EBITA grew 22 percent. Cash conversion for the major subsidiaries amounted to 105 percent.
Mölnlycke reported organic sales growth of 9 percent in constant currency, with the largest business area Wound Care also growing 9 percent. The profit margin improved significantly compared to last year, which was impacted by production disturbances and reorganization costs. Mölnlycke distributed EUR 300m to Patricia Industries.
The value change of Investments in EQT was 16 percent. Net cash flow to Investor amounted to SEK 1,163m. For the full year 2023, the value change amounted to 17 percent and the net cash flow to Investor was SEK -178m.
Leverage was 1.7 percent as of December 31, 2023 (1.5 percent as of December 31, 2022). Gross cash amounted to SEK 24,851m and the average maturity of Investor AB’s debt portfolio was 10.8 years on December 31, 2023.
The Board of Directors proposes a dividend per share of SEK 4.80 (4.40) to be paid in two installments, SEK 3.60 in May, 2024, and SEK 1.20 in November, 2024.
Investorin substanssialennus on hieman pienentynyt alkuvuoden aikana, ollen nyt 7% (ibindex).
Jos katsoin oikein, niin Investor on kasvattanut kirja-arvoa per osake nopeammin kuin Latour 10v ja kaikilla sitä lyhyemmillä aikajänteillä.
Latour arvostetaan 37% substanssipreemiolla. Preemiolle on varmasti perusteluita. Kuitenkin arvostusero Investoriin on melkoinen, jos vertaa yhtiöiden 10 vuoden suorituksia. Mielenkiintoista nähdä, onko arvostusero kutistumaan päin ja jos on, niin kumpi osakkeista lähentyy toisen arvostusta.
