analyytikko Sjöbergin mukaan Patricia Industries on Investorin jalokivi, joka on alennuksessa. Hänen mielestään markkinat aliarvioivat suuresti sen näkymiä.
“Vår slutsats är att marknaden djupt undervärderar detta innehav och dess utsikter”
Patrician kymmenellä yhtiöllä on runsaasti mahdollisuuksia kasvuun. Vahvan kassavirran ansiosta yritysostoja voidaan tehdä nopealla tahdilla.
Tuosta Keplerin tiivistelmästä ei paljoa saa irti, mutta samoja asioita esitellään myös Investorin v. 2020 pääomamarkkinapäivän materiaaleissa. → Investor - Capital Markets Day
Patrician pienyhtiösijoituksista kertoo jotain nämä kaksi kuvaa CMD-materiaalista.
täydentäviä yritysostoja tehtiin v. 2020 lähes yhtä paljon kuin edellisten 5 vuoden aikana yhteensä.
näitä ei ole kovin tarkasti esitelty. 2020 vuosikertomuksessa mainittiin täydentävistä yritysostoista mm. Piabin ostama TAWI Group ja Sarnovan ostama Digitech.
Listaamattomien osuus Investorista on vain 28 prosenttia, joten ei suurta merkitystä Laborien kasvulla. Joka tapauksessa kiinnostavia pienyhtiöitä Patricialla.
Kiinnostaisi tietää, miten tuohon 28 prosentin osuuteen on päästy. Ibindexin tietojen mukaan Ruotsin pörssilistatut sijoitukset tekevät NAV:ista 71 prosenttia jo ilman EQT:n rahastosijoituksia, joiden paino on 3,5 prosenttia. Tämän lisäksi Nasdaqin ja Wärtsilän omistukset ovat luokkaa 6,3 prosenttia kokonaisuudesta. Patricialle jäisi täten hieman reilu 20 prosentin siivu.
Mutta totta tosiaan, nuo Patrician omistukset taitavat tulla aliarvioiduiksi jo pelkästään kokojensa puolesta. Yli 60 miljardin euron arvoisessa kokonaisuudessa näitä listaamattomia, miljardin valuaatiolla kulkevia niche-toimijoita ei juurikaan hurrata. Silti EBITA-prosentit ja kassavirrat ovat monilla niistä varsin kunnioitettavat. Mölnlycke on sitten oma lukunsa, kun tulosta tulee puolisen miljardia euroa tänä vuonna: taitaa olla kolmanneksi Investorin kolmanneksi arvokkain position Atlas Copcon ja EQT-kokonaisuuden jälkeen. Joka tapauksessa, pienistä puroista ne joet lopulta syntyvät…
Keplerin raportista ei ole muuta tietoa kuin tiivistelmä. Onkohan nuo Keplerin raportit miten laajasti Swedbankin asiakkaiden luettavissa? En muista nähneeni missään foorumeilla näitä Keplerin analyysejä.
Ibindexin sivuston mukaan on tosiaan NAV:ta 71 %. Listatut on kehittyneet vahvasti tänä vuonna.
Myös Nordean aiemmissa raporteissa analyytikko piti listaamattomien alihinnoittelua perusteettoman suurena, kun läpinäkyvyys parantuu ja hallintokustannukset laskevat. Siten tuollainen 72-28 jako voisi olla perusteltuakin, jos Mölnlycken arvostaa korkealle.
Harvemmin täällä näkee muuta kuin Keplerin tavoitehintojen muokkauksia.
Alla on Investorin listattujen omistusten YTD-kehitys, 12.10.2021. Viisi suurinta positiota boldattu.
EQT +73,57 % SEB +49,65 %
SOBI +41,30%
Electrolux Prof. B +38,04 % AstraZeneca +27,89 % ABB +26,72 %
Epiroc +26.29 % Atlas Copco +22,86 %
SAAB +4,59 %
Ericsson A -0,38 %
Husqvarna -2,43 %
Electrolux B -3,45 %
(Nasdaq +49,56 %)
(Wärtsilä +30,12 %)
OMX Stockholm PI +20,46%
“Vahva kehitys” on melko vaatimaton tapa ilmaista tuo Ruotsin puolen menestys. Kuusi isointa positiota yli indeksin, ja muutenkin 8/12. Nasdaq ja Wärre osallistuvat myös talkoisiin.
Noita listaamattomia arvostetaan eri sijoitusyhtiössä hieman eri tavalla. Jotkut pitävät niitä jonkun verran aliarvostettuina niiden firmojen listaattuihin kilpailijoihin verrattuna ja toiset lähellä samoja kertoimia. Tuohon ei yhtä totuutta löydy. Selittää osan eroa että jotkut treidaa yleensä jatkuvalla preemiolla, tyyliin Latour. Investorin substanssialennus ollut myös pienemään päin, tosin nyt viime aikoina noussut takaisin lähes 15%:iin. Investorin performanssi ollut hyvää jo vuosia, joten en pidä tätä pahasti hinnoiteltuna. Ongelma kaikissa ruotsin sijoitusyhtiöissä on että kun markkina laskee voimakkaasti niin nämä tulee vielä kovempaa alas, varsinkin jos treidaa preemiolla.
Q3 taputeltu ja julkaistu. NAV -alennus kasvanut laskeneen kurssin myötä.
Nopeasti katsottuna ei mitään merkittävää ja Investor jatkaa tasaista toteuttamista.
Q3 hieman haastava listattujen kurssikehityksen osalta, kuten koko markkinalla erityisesti syyskuussa.
Pieni signaali tuli uudistetusta politiikasta velkaantumisen suhteen. Aiemmin nettovelka saa olla välillä 5-10% ja nyt sitä päivitettiin 0-10%. Tarkoittaako muuten tunnusluku konsernin kokonaisuutta vai emoyhtiön nettovelkaa? Oletan, että jälkimmäistä, kun kysymys on sijoitusyhtiöstä. Eli tyttäret voivat olla ohjeistuksesta huomattavasti velkaisempiakin, mutta emolla vain tuo 0-10%?
Ymmärtääkseni emoyhtiön nettovelkaa. Se jäi kuitenkin epäselväksi, mikä viesti tällä halutaan antaa, että alennetaan velkaantumishaarukan alarajaa? “Velkaa voi olla vähemmänkin kuin aiemmin tavoiteltu”? Hyvä tietysti, että noin päin.
Investor säätää velkaansa yleisen taloustilanneodotuksen mukaisesti. Keväällä 2020 yhtiökokouksen yhteydessä hallituksen puheenjohtaja ja toimitusjohtaja selvittivät n. 30 min videolla edellisen tilikauden ja alkuvuoden tapahtumia (video korvasi koronan takia yhtiökokousta edeltävän omistajatapaamisen "Investordialog"in). Mieleeni jäi tj. Forsell’n kommentti, että v.2020 alussa velkaa pienennettiin likviditeetin turvaamiseksi. Sehän sitten sattui lapaan, kun tuli korona. Oli kuopan pohjalla, millä lähteä ostoksille.
Olisiko nytkin samoin? Inflaatio, korot jne huolestuttavat. Turvataan likviditeetti tulossa olevia heikompina aikoina varten?
Nykyisen todella elvyttävän keskuspankkipolitiikan ja sitä myötä matalien korkojen aikana yhä useammalla yrityksellä sekä kotitaloudella on houkutus velkaantua. Jos nyt sitten sattuisi käymään niin, että korkoja nostettaisiin reippaasti ja/tai taloudellinen kriisi muodostuisi sen myötä, kun velanhoitokyky loppuu niissä vivutetuissa yrityksissä ja säteilee aaltona muualle talouteen. Tämän tyyppisessä tilanteessa ne yritykset, joilla ei ole velkaa (Investor AB, Berkshire Hathaway, Kone, jne.) avautuu aivan uusia tilaisuuksia tehdä hyvä yrityskauppoja, kun eilisen assetit ovat myynnissä puoleen hintaan tänään.
Koronakriisi oli tässä mielessä erilainen. Kun keskuspankit ampui tykillä, niin vakavaraisille yrityksille ei avautunut vastaavia tilaisuuksia. Tästä ehkä paras esimerkki on Berkshire Hathaway. Finanssikriisissä Berkshire Hathaway tarjosi rahaa vaikeuksiin ajautuneille yrityksille ja oli usein se “lender of the last resort”. Koronakriisissä näitä vastaavia puheluita ei tullut Fedin/liittovaltion aggressiivisten toimien myötä. Tässä pieni koontiartikkeli Berkshiren toimista finanssikriisissä https://theweek.com/articles/459166/how-warren-buffett-made-10-billion-during-financial-crisis
Tämän hetkisessä markkinaympäristössä sijoittaisin yhä enemmän yrityksiin, joiden tase on kunnossa ns. hyvinä aikoina. Uskon, että näille konservatiivisille yrityksille tulee hienoja mahdollisuuksia lähivuosina mikäli talous sakkaa.
Lainaus:" EQT lähti Woltin matkaan jo suhteellisen varhaisessa vaiheessa, kun EQT Ventures johti vuonna 2016 järjestetyn rahoituskierroksen. Tämän vuoden tammikuussa toinen EQT-rahasto, EQT Growth , osallistui 530 miljoonan dollarin rahoituskierrokselle."
EQT on muuten hilkulla nousta Investorin suurimmaksi omistukseksi (omistusosuus + rahastot). Ibindexin mukaan tuo paketti on nyt 15,5 % substanssiarvosta, Atlas Copcon ollessa vielä keulilla 15,63 %:n osuudella. Onhan tuo yhtiö aikamoinen jalokivi, vaikka valuaatio on meidän kotimaista vastinetta eQ:takin kovempi.
Joku fiksumpi voisi kyllä edelleen selittää, että millä ihmeen kohtalon oikulla viime vuosien paras sijoitusstrategia on ollut poimia salkkuun kirjaimet EQ, QT ja EQT…
Näin siis meillä Pohjoismaissa, siis 3Q. USA:ssa Q-tilauksella ei saa muuta, kuin Q-Anonin, jonka nykyinen ja tuleva arvo on negatiivinen, eikä Q-Anon ole edes pörssissä.
Investorin osakkeista tuli vahingossa luovuttua osakkeiden OST:ltä AOT:lle siirrossa. Paluu omistajaksi näyttää karkaavan koko ajan kauemmaksi, kun tämäkin menestys varmasti vähentää konglo-monster-alennusta Investorin pörssikurssissa.
Tänään taisi markkinat herätä siihen, että Investorillekin tulossa Wolt-diilistä rahaa? Vai onko siellä tullut joku muu uutinen joka oikeuttaisi aamun +10% reaktion?
Näin on, ei liity Woltiin mitenkään. Tärkeä tehdä eroa EQTn rahoihin ja EQTn sijoitettaviin varoihin. EQT sijoittaa valtavia pääomia ja saa niistä hallinnointipalkkiota. Osassa rahastoja toki myös sijoittajana mukana.
Hyvä tietysti, että noin päin.