LeadDesk sijoituskohteena

LeadDesk on monille yllättävän vieras firma, mutta tästä on tehty hyvät rapsat, eli siitä yhtiörapsoja ja laajoja rapsoja lukemaan. LeadDeskin alakin on monille “tuntematon”, mutta LeadDeskin hyviltä kotisivuilta(kin) tulee firma hyvin tutuksi: Älykäs myynnin ja asiakaspalvelun pilvipalvelu – LeadDesk ja oma tuore katsaukseni on tuossa hieman ylempää.

LeadDeskillä tuntuu menneen erityisesti tämä vuosi putkeen ja se näkyy myös Ollin kasvoilta, ei tarvitse mitään pieniä mikroilmeitä katsella. :upside_down_face: Tässä käydään hyvin ja tiiviisti läpi viime aikojen meiningit + lähikuukausien askelmerkit. Kiitos hyvästä haastattelusta @Antti_Luiro ! :slight_smile:

Leaddeskin arki sujuu tuttuun tapaan yrityskauppojen integraatioiden merkeissä. Toimitusjohtaja Olli Nokso-Koivisto kertoo syksyn kuulumiset analyytikko Antti Luiron haastattelussa.

-Videon aiheet-
00:00 Aloitus
00:12 Syksyn kuulumiset
01:10 Enterprise-myynnin eteneminen
02:26 Asiakasrintaman kuulumiset
04:04 Yrityskauppojen integraatiot
05:57 Lähikuukausien askelmerkit

9 tykkäystä

Suurin ilma Leaddeskin osakkeesta on lähtenyt viimeisen puolen vuoden aikana. Loxysoft kaupan jälkeen osake kävi reilussa 35 eurossa. Kurssi on lähes puolittunut, vaikka integraatio edellisten yritysostojen kanssa on edennyt ja riskit niistä ovat alentuneet. Orgaaninen kasvu oli myös vahvaa ensimmäisellä halffilla, joten kurssin putoaminen tuntuu käsittämättömältä. Toisaalta tämä luo hyviä lisäyspaikkoja, mikäli uskoo positiivisen kehityksen jatkuvan. Inden tavoitehintaan matkaa nyt 35 %.

8 tykkäystä

Toisaalta onhan tuohon markkina-arvoon ladattu myös melko kovat odotukset sisään ja kun kyseessä bumtsibum-kasvu-tekno-saas niin näistä rutistellaan nyt oikealla ja vasemmalla ilmaa pois hurjaa vauhtia. Tarina etenee kyllä mallikkaasti, mutta ei tätä vielä mitenkään halpana voi pitää. Ensi vuoden PE taitaa olla vieläkin luokkaa 50.

LD on kyllä jo melkein huokutteleva kohde, MUTTA pienenä ongelmana näen myös päivittäisen vaihdon. Laput ei oikein tunnu liikkuvan ja vaikka pörssissä olisi rakettipäivä, ei tämä jaksa millään nousta ja puolestaan kun OMX kyykkää pahasti, niin leadin kurssi ei liiku mihinkään.

Huipuista on toki lasketeltu alas ja se puolestaan nostaa veromyyntien riskiä loppuvuodesta. Itsellä suunnitteilla verkkojen laskeminen matalikkoon, mutta turskaa en ole kalastamassa

6 tykkäystä

Isolta vaikuttava diili LeadDeskille.

20 tykkäystä

Tässä vielä Antin kommentit tästä merkittävästä sopparista. :slight_smile:

Sopimuksen kokoluokasta johtuen arvioimme LeadDeskin kilpailleen myös suurempia globaaleja pelureita (esim. Five9, Cisco, Genesys) vastaan. Siten sopimus antaa jälleen yhden viitteen yhtiön ratkaisun kilpailukyvystä myös suuremmissa asiakkaissa. Pidämmekin sopimuksen signaaliarvoa yhtiön kilpailukyvystä sen liikevaihtovaikutusta suurempana. Tiedote tukee näkemystämme yhtiön hyvistä edellytyksistä jatkaa hyvää kansainvälistä kasvuaan pidemmälle tulevaisuuteen.

19 tykkäystä

Ah, mahtava joululahja. Olen edelleen sitä mieltä, että LeadDeskin potentiaali on markkinalla aliarvostettu ja toki rahani on siellä missä suuni on.

LeadDeskin olisi syytä siirtyä kertomaan kvartaaleittain toiminnastaan, jotta näkyvyys piensijoittajalla firman toimintaan paranee. Mutta kuten tiedotteesta ja kommentista käy ilmi, yhtiön tuote on kilpailukykyinen myös isompia ja vakiintuneempia toimijoita vastaan.

Kunpa tätä nyt ei vain ostettaisi pois pörssistä, kun menee isompien kilpailijoiden tontille. Aiemminhan toimintaa oli siinä suurempien globaalien ja pienempien lokaalien toimijoiden välissä.

12 tykkäystä

Ei kauhean iso uutinen, mutta toinen kiva joululahja tähän perään. :slight_smile:

Uuden sopimuksen myötä LeadDeskin käyttäjiksi siirtyvät yhtiön noin 100 asiakaspalvelijaa.
Neljän vuoden sopimuskauden mittaisen sopimuksen kokonaisarvo on noin 750 000 euroa. Sopimuksessa on myös optiot lisävuosista.”

14 tykkäystä

Enterprise-sopimuksia menee nyt mukavasti maaliviivan yli :+1: kaikista sopimuksista ei tiedoteta, eli uskoisin myös pienempiä tai lyhyemmän sopimuskauden Enterprise-sopimuksia etenevän tutkan alla samaan aikaan. Toistaiseksi kaikki tiedotetut on ollut kokonaisarvoltaan vähintään 0,5 MEUR :+1:

  • YTHS (11/21) n. 0,5 MEUR kokonaisarvo (3v)
  • CrossPoint (12/21) 0,8-2,0 MEUR kokonaisarvo (3v)
  • Energiayhtiö (12/21) 0,75 MEUR kokonaisarvo (4v)

Ennusteissa sisällä Enterprise-myynnin kasvu, eli ei aiheuta tämäkään kauppa muutoksia ennusteisiin - viikon takaisen kaupan kommentissä käsiteltiin aihetta tarkemmin :point_down:

Lainajärjestelystä tuli myös pieni tiedote heti kaupan perään. Käytännössä tässä vain uudelleenjärjestellään lainoja ja varaudutaan Loxysoftin lisäkauppahinnan maksuun, joka on meillä jo ennusteissa - ei siis mitään ihmeellisempää tässäkään :point_down:

20 tykkäystä

Loxysoftin lisäkauppahinnan maksusta on huomionarvoista se että se varaudutaan maksamaan täysimääräisenä. Tätä voi pitää lievästi positiivisena uutisena, sillä se tarkoittaa että kaupan taloudelliset tavoitteet ovat täyttyneet.

33 tykkäystä

Eli isoja kauppoja tulee ja integraatiot onnistuvat odotetusti. What is there not to like?! Lyhyellä aikavälillä yhtiön kurssi kärsii puolivuotisraportoinnista, mutta toisaalta yhtiö pysyy pienen piirin tiedossa.

@Antti_Luiro näetkö, että painopisteen siirtyminen kohti suurempia asiakkuuksia muuttaa LeadDeskin houkuttelevuutta yritysostokohteena? Tätä asiaahan pohdit muutama kuukausi takaperin. Onko näin pieni ja ennalta ilmoitettu muutos omiaan muuttamaan yhtiön profiilia?

8 tykkäystä

Moi Niklas92, tämä ei minusta ainakaan välittömästi vaikuta olennaisesti hankinnan todennäköisyyteen :thinking: mutta ajan myötä kasvun jatkuessa (mitä Enterprise-myynti tukee) LeadDesk muuttuu yritysostokohteena houkuttelevammaksi tavaksi laajentua CCaaS (Call Center as a Service) -markkinalle. Tälläisessa ostossa on kuitenkin omat ongelmansa, mitä aiemmassa viestissäni avasin (ostajan strateginen logiikka mielestäni vähän kyseenalainen).

10 tykkäystä

Menin lukemaan Antin syksyllä julkaiseman laajan raportin vasta nyt, mutta parempi myöhään kuin ei milloinkaan. Selailin tässä viime päivien aikana myös hieman edellisiä osareita ja katsoin pintapuolisesti viimeisen osarivideonkin. Lisäksi selailin vähän, että mitäs uutta tuolla verkkosivuilla oikein on.

Tässä huomioita ja kysymyksiä @Antti_Luiro lle satunnaisessa järjestyksessä.

  1. Asiakkaat ja GetJenny-integraati

Osaripuhelussa oli listaa GetJennyn asiakkaista. Siellähän oli aika hyvännäköinen nippu isoja ja laadukkaita asiakkaita, joita voitaisiin varmaan saada nyt laajemmankin LeadDesk-tuoteperheen äärelle. Varmasti osa oli LeadDeskin asiakkaita jo aiemminkin, mutta kenties jonkinlaista ristiinmyyntihyötyä on saatavilla. Kokoonpano tosin kovin kotimainen, joten vastavuoroisesti Jennyä saa sitten painaa KV-rintamalla olemassa olevien asiakkaiden tuotevalikoimaan.

Löytyisiköhän jostakin vastaavia kuvia Nordcomin, Loxysoftin tai Capricoden asiakkaista? Tietääkö Antti tai osaatko kuvata tätä asiakaskattauksen laajentumista yritysostojen seurauksena jotenkin tarkemmin?

Asiakaspaletti oletettavasti koko ajan kuitenkin hajautuu ja asiakasriski pienenee, vaikka varmaan suuria kalojakin saadaan entistä enemmän verkkoihin Enterprise-myynnin avulla.

  1. Myynti- ja markkinointipanostukset

Laajan raportin mukaan jo lähes puolet henkilöstöstä on myynti- ja markkinointihommissa. Kuitenkin mietin, että voisiko myyntiin panostaa entistäkin aggressiivisemmin, koska:

LeadDeskin ohjelmiston käyttöönotto on pohjimmiltaan nopea, eikä se vaadi räätälöintiä tai integrointia. Tämä tekee yhtiön myynti- ja käyttöönottosyklistä huomattavasti kevyemmän ja nopeamman verrattuna moniin muihin yritysohjelmistoihin ja kilpailijoihin. LeadDeskin tuote voidaan myös integroida mm. yleisimpiin CRM-, tiketöinti- tai ERP-järjestelmiin valmiiden rajapintojen kautta. Erityisesti pienasiakkaille ohjelmiston käyttöönotto on tyypillisesti varsin nopea ja asiakas pystyy tekemään tuotteen käyttöönoton täysin itsenäisesti.

Eli jos etenkin pienien asiakkaiden kohdalla LeadDesk myynnin jälkeen siirtyä seuraavaan asiakkaaseen, niin eikö kauppaa kannattaisi luukuttaa tähän kohderyhmään ihan hulluna?

Onkohan muuten tuo helppo käyttöönotto yksi syy sille, että minkäänlaista partneriverkostoa ei ole ainakaan vielä lähdetty kokeilemaan?

  1. Orgaaninen kasvu (historia vs. ennusteet)

Jos katselin oikein, niin 2020-2021 oikaistu liikevaihdon kasvu on puolivuosittain 22,8 %, 35,2 % ja 14,9 %.

Oletko Antti kanssani samaa mieltä luvuista ja mistä on mahtanut johtua tuo alkuvuoden 2021 lässähtäminen? Itse ounastelisin, että useiden yritysostojen integrointi on vienyt hieman panoksia kasvusta. Tämä olisi tietysti ihan perusteltu syy ja painetta voisi sitten laittaa taas tukevammin polkimelle, kun integraatiot ovat edenneet ja päästään tekemään yhdessä ristiinmyyntiä.

Inderesin ennusteissa liikevaihdon kasvu näyttää seuraavalta:

Ei tuo nyt ihan mahdotonta ole tuollaista kasvua saada aikaiseksi ja näen, että hyvässä skenaariossa (integroinnit onnistuvat, KV-avaukset onnistuvat ja esim. etätyön määrä kasvaa) kasvu voisi olla vauhdikkaampaankin.

  1. Ylläpidettävät ja poistuvat ratkaisut

Yksi riski, jota ei kovin paljon raportissa nosteta esiin, on mielestäni yritysostoista kertyvä teknologiakuona ja siihen liittyvä kulttuuririski. Ihminen kun on usein luonteeltaan sellainen, että se haluaa pitää kiinni omastaan ja ajaa sen etua, niin monille asiantuntijoille voi olla vaikeaa päästää irti omasta luomuksestaan ja siirtyä toisen ratkaisun (joka on vieläpä entisen kilpailijan rakentama) kehittäjäksi.

Tarkoitan tässä lähinnä nyt Loxysoft-kauppaa, joka on kaiketi eniten “ostetaan kilpailija pois markkinalta” -tyyppinen yritysosto. Tässä on mielestäni ihan todellinen riski, että integraatio jää jumittamaan ja hyötyjä ei saada ulosmitattua.

Samalla kun kirjoitin tätä, tuli mieleen tuo viimeisin tiedote Loxysoft-lisäkauppahinnan maksamisesta. Eli ehkä edelliset lauseet olivatkin turhaa huolta ja integraatio etenee hyvin. Ehkä se Ollin kiemurtelu ROAST-lähetyksessä tämän asian osalta vain jäi kummittelemaan:

Tässä nyt alkuun pientä pohdiskelua. Pitää kysellä muutama kysymys lisää Antilta ja sijoittajakollegoilta myöhemmin liittyen suurasiakkaisiin, tuleviin yritysostoihin ja kunnianhimoiseen 100M€ liikevaihtotavoitteeseen.

26 tykkäystä

Minua kiinnostaa Leaddesk osalta millaiseksi voidaan arvioida mahdollinen kannattavuus siinä vaiheessa, kun kannattavuutta enemmän optimoitaisiin, eli vähän kypsemmässä vaiheessa.

Oliko @Antti_Luiro sinulla joskus joku 15% ebit ajatus kypsästä vaiheesta, vai muistelenko ihan väärin. Eli millainen kannattavuus Leaddeskin kaltaisella busineksella voisi olla myöhemmin. Kysyin yhtiöltä tätä ja siihen ei haluttu kommentoida, kysyin myös, että jos ei voida kommentoida, niin olisiko jotain verrokkeja joita voisi katsoa ja pari tuli, mutta vielä katsomatta millainen profiili niillä esim. on.

Minua ei kasvun tässä vaiheessa paljoa kannattavuus kiinnosta, kunhan on pallokenttä missä se voisi olla kun ei enää kasveta niin vaihdikkaasti? Ei hyödyllistä katsella tämän hetken p/e lukua, jos kannattavuus yritetään lähinnä pitää n. nollatasolla tai mustilla luvuilla, mutta kasvua painotetaan!?

Käsittääkseni kasvulle on tilaa vielä rutkasti ja eri maihinkin edetään kokoajan (jonkun haastattelun perusteella muistelen, jäi hyvä fiilis).

6 tykkäystä

Antti maalaili syksyllä julkaistussa laajassa raportissa 25 prosentin ebittiä kypsässä vaiheessa. Antin ennusteista voi katsella, että millä aikajänteellä sinne voitaisiin päästä.

Ollihan väisteli tätä kysymystä Vernerin ROASTissa ihan viimeiseen asti ja siitä kaartelusta ei kyllä saanut mitään lisätietoja tähän asiaan liittyen.

10 tykkäystä

En ole Antti Luiro mutta vastaan puolesta kun satuin laajan raportin lukemaan tänään :smiley: Siellä on kypsän/terminaalivaiheen EBIT arvioitu olevan 24-25%.

Jotta saadaan vähän muutakin asiaa viestiin niin firma on kyllä mielenkiintoinen, etenkin nyt kun arvostus on lasketellut huipuista isosti. Huokeaksi arvostusta ei millään mittarilla saa edelleenkään (paitsi muihin kalliisiin SaaS-yhtiöihin verrattuna :smiley: ). Positiivista tässäkin on se että yritysostoja tultaneen näkemään kun vanhojen integrointi on sujunut ilmeisen hyvin, ja tulevia ostoksia ei ole mallinnettu ennusteissa mitenkään.
Seurantalistalla, pientä turvamarginaalia haluaisi kyllä vielä nykyhintaan verrattuna.

Edit. Se tässä ehkä vähän mietityttää että tämä ei analyytikon ennusteissa tunnu missään vaiheessa pääsevän ”rule of 40”-metriikalla lähellekään 40%:a . Toisaalta tämä ”heikkous” balansoituu ainakin osittain verrokkeja alhaisemmalla arvostuksella.

13 tykkäystä

Uusi raportti on nyt ulkona. Lisää-suosituksella jatketaan vaikka tavoitehinta laski hieman.

https://www.inderes.fi/fi/suurasiakkaissa-maistellaan-viela-alkupaloja

10 tykkäystä

Minkälaista kasvua vaatii LeadDeskin visioima 100M€ liikevaihtotaso? Ei varmaan saisi tällaista extrapolointia tehdä, mutta antaa vähän kuvaa siitä, että miten kasvuprosentti vaikuttaa.

@Antti_Luiro ennustelee lähivuosille sellaista reilua 20 prosentin kasvua, joka hiipuu vuosittain. Lisäksi mainittiin kypsän vaiheen mahdollinen EBIT-% n. 25 %, eli sadan miljoonan liikevaihdolla 25 M€, johon ei ainakaan tuoreen raportin DCF:ssä vielä ylletä edes 2030e.

Olen kallistumassa siihen suuntaan, että jos LeadDesk kasvaa yritysostoista siivottuna lähitulevaisuudessa - sanotaan vaikka 2022-2023 - Antin ennusteiden mukaan tai hitaammin, niin kyllä on usko koetuksella. Alla oleva markkina kasvaa kuitenkin 2020-2026 ennusteiden mukaan yli 20 prosenttia per vuosi. Jos tästä jäädään, vaikka pitäisi olla erittäin kilpailukykyinen tuote, ja strategia tavoittelee nimenomaan aggressiivista kasvua, niin kyllä silloin tehdään asioita pahasti väärin.

Toisaalta positiivisessa skenaariossa LeadDesk voisi hyvinkin ottaa markkinoita nopeamman kasvun, jolloin yhtiössä olisi merkittävää potentiaalia. Olen tässä lähiaikoina koittanut kovin tehdä arviota LeadDeskistä ja pystyn näkemään myös sen härkämäisen skenaarion. Mutta en oikein ota itsestäni vielä selvää, että onko tämä uskoa vai toivoa. Ja kaikki tietää, että minkälainen sijoitusstrategia se toivo oli.

17 tykkäystä

Tehtiin aiemmin tänään Emman kanssa viimeisimmästä päivityksestä video, tulossa ulos kun valmistuu editointipöydältä :video_camera: päivitys tiivistettynä: LeadDeskin tarina etenee hyvin ja pitkä aikaväli näyttää oikein hyvältä. Näkemys pysyi kuitenkin vielä varovaisempana lyhyen tähtäimen arvostusympäristön riskeistä johtuen. Verrokkiryhmään tuli muuten samalla päivitys: nyt mukana toimialadynamiikalta, liiketoiminnan luonteelta ja arvostusympäristöltä aiempaa läheisempi ryhmä eurooppalaisia SaaS-yhtiöitä :+1:

En muista nähneeni vastaavia koosteita muista kaupoista :thinking: yksittäisiä uusia referenssiasiakkuuksia on ilmestynyt kalvoille kauppojen jälkeen, ja toisaalta kaupat ovat avanneet uusia asiakassegmenttejä (esim. toimintavarmuutta vaativat alat). GetJenny on siitä poikkeuksellinen kauppa, että siinä oli selkeät myyntisynergiat kahden toisiaan täydentävän ja oman tulkintani perusteella vain ohuesti päällekkäisen tuotteen välillä. Muissa kaupoissa on ollut enemmän päällekkäisyyttä, ehkä tästä syystä ristiinmyyntiä ja asiakkuuksia on korostettu niissä vähemmän.

Juuri näin ja käsittääkseni tuo onkin ollut yhtiön myyntimalli pitkälti sen perustamisesta saakka, vasta nyt suurasiakkuuksien kohdalla on lähdetty rakentamaan vahvemmin asiantuntijapalveluita käyttöönoton ympärille. Toisaalta liian vauhdikkaalla myyntipanoksien kasvattamisella alkaa takaisinmaksu suhteessa jokaiseen uuteen käytettyyn euroon heikkenemään, eli myynnin panoksia kannattaa kasvattaa taktisesti ja organisaation kantokyvyn mukaan. Voi myös olla, että Enterprise-myyntiin laitettu uusi euro tuottaa tällä hetkellä paremmin kasvua. LeadDeskin kannattavuutta kun katsoo, niin veikkaan organisaation kantokyvyn olevan tällä hetkellä keskeisin pullonkaula kasvuinvestointien lisäämisessä.

Riippuu hieman oletuksista, mutta orgaaninen kasvu omissa kirjoissa näin:

  • H1’20: n. 23 %
  • H2’20: n. 23 % (tässä oikaistu Capricode+Nordcom epäorgaaninen kasvu pois)
  • H1’21: n. 15-16 %

2021 alkuvuoden lässähtäminen käytännössä johtuu yrityskauppojen vaikutuksista - Loxysoft, Nordcom ja Capricode olivat selvästi LeadDeskiä hitaammin kasvavia yritysoston hetkellä raportoitujen lukujen perusteella >> tämä mukaan LeadDesk-konserniin niin kasvu hieman lyhyellä tähtäimellä kärsii, ennen kuin ostokohteiden myynti saadaan vauhtiin LeadDeskin kilpailukykyisen tarjonnan myynnissä. Vuonna 2020 oli myös poikkeuksellinen kysyntäpiikki: pandemia aiheutti piikin etätyöskentelyyn soveltuviin ohjelmistoihin H1’20 >> samoilla kasvaneen tilauskannan höyryillä myös H2’20 jatkoi vahvaa kasvua. Tästä eteenpäin markkina on kasvanut pikemminkin pitkän aikavälin pilvimurroksen tuella.

Tämä oli itselläni pidempään huolena etenkin Loxysoft kaupan jälkeen, eli kuinka paha solmu tuotekehitykseen voidaan päällekkäisillä tuotteilla saada aikaiseksi. Oma näkemykseni lieveni kuitenkin kun pääsin laajan raportin yhteydessä purkamaan tätä johdon kanssa tarkemmin.

Väistämättä päällekkäisyyksien ylläpito vie jonkin verran resursseja ja huomiota. Kun myynti keskittyy jokaisella markkinalla vain uuteen tuoteperheeseen ja ‘vanhat tuotteet’ siirretään ylläpitotilaan ja niiden kehitys lasketaan minimiin, niin päällekkäisyyden vaikutus tuotekehityksen tehokkuuteen pysyy rajallisena. Toisaalta kehittäjät pääsevät pääasiassa modernimman ja kasvavan tuotteen pariin. Usein myös henkilötasolla keskustellessa löytyy kaikkia kiinnostavia työnjakoja vanhan tuotteen ja uuden tuotteen välillä, eikä fokuksen muutos tule pakotettuna. Laajasta raportista parissa kohtaa käsitelty tätä:

image

image

9 tykkäystä

Ja tässä jo Antinkin mainitsema video:

11 tykkäystä

Niin ja kiitos taas hyvistä kysymyksistä ja kommenteista Mauri :muscle:

Tämä kannattavuuskysymys on johdolle toisaalta aika vaarallinen :smiley: ilman julkilausuttua tavoitetta ei voi oikein sanoa ulospäin mitään. Tähän vaikuttaa myös kokoluokka johon yhtiö kasvaa + tehtävät investoinnit myyntiin ja tuotekehitykseen vakaassa vaiheessa.

Täytyy tarttua vielä tähän kommenttiin :slight_smile: liittyy Maurin mainitsemaan kannattavuuskysymykseen. Oletan, että peilasit LeadDeskin arvostusta sen nykyiseen tuloskuntoon (voi olla, että tulkitsin väärin).

Kävin SaaS-yhtiön anatomiaa läpi yhtiöillassa pari kuukautta sitten, kannattaa tuosta linkin kohdasta vilkaista eteenpäin niin pääsette ajatusmaailmaani kiinni. Kuten muut SaaS-yhtiöt, LeadDesk tekee tuloslaskelmastaan kasvuinvestointeja: Eli yhtiö tuottaa erittäin korkealla katetasolla tulovirtoja ja siitä kassavirtaa, jota se uudelleeninvestoi kasvuun tuloslaskelmansa sisällä. Kyseessä on siis luonnostaan eräänlainen korkoa korolle kasvattava “Compounder” -liiketoimintamalli. Käytännössä tämä kassavirran uudelleeninvestointi tapahtuu pääasiassa henkilöstökuluissa (erit. myynti, käyttöönottopalvelut) ennen kuin tulosriveille päästään, joten yhtiön luvuista ei näe suoraan minkälaista kassavirtaa yhtiö tuottaa ennen sen uudelleeninvestoimista kasvuun. Tämän takia tuloskertoimet ovat SaaS-yhtiöissä hyvin hankalia arvostuksen mittareita.

Koitetaan kuitenkin päästä tulospohjaisiin kertoimiin kiinni toista kautta. Tein tulitikkuaskin kanteen laskelmia LeadDeskin jaetusta tuloslaskelmasta vuonna ~2022 (vastaava, kuin videon esimerkissä), eli jaettuna nykyisiin asiakkaisiin (kassavirta) ja uusiin asiakkaisiin sekä asiakaslaajennuksiin (kassavirran uudelleensijoittaminen). Tässä joutuu käyttämään paljon oletuksia mm. siitä miten henkilöstö jakautuu nykyisten asiakkuuksien ylläpitoon ja uusasiakashankintaan, joten en halunnut laittaa laskelmaa raporttiin.

Ottakaa tämä siis hyvin karkeana ja suuntaa antavana.

Saan haarukoitua LeadDeskin nykyisten asiakkuuksien ylläpidolle n. 35 %:n EBITA-% kannattavuuden vuoden 2022 ennusteillamme. Tällä arviolla raportin julkaisukurssilla, jos LeadDesk siis lopettaisi yhtäkkiä kaikki uusasiakashankinnan investoinnit, olisi yhtiön arvostus vuonna 2022 ~13x EV/EBITA. Tätä kassavirtaa yhtiö sitten investoi kasvuun (myyntihenkilöstö, markkinointi, käyttöönotto-organisaatio, tuotekehityksen tekemä asiakasräätälöinti). Kasvuliiketoiminta taas syö suuressa määrin tuon jatkuvan liiketoiminnan tuottaman kassavirran. Kun nämä summataan yhteen, saadaan yhtiön raportoima kannattavuus kokonaisuutena, millä laskettuna tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat selvästi korkeammat.

HUOM: Käytännössä harva yhtiö koskaan lopettaisi täysin myyntiä ja siirtyisi täysin nykyisten asiakkaiden lypsylehmämoodiin, jossa tällaista kannattavuutta tehtäisiin. Melkein kaikki yhtiöt nimittäin tekevät ja toteuttavat kasvustrategioita myös (ja ehkä etenkin) kypsässä kehitysvaiheessa. Tässä piilee myös LeadDeskin pitkän tähtäimen kannattavuuden arvioinnin haaste: on vaikea sanoa, minkälaisessa balanssissa jatkuva kassavirtaliiketoiminta ja tappiollinen kasvuliiketoiminta pitkällä tähtäimellä olisi. Noin 25 % EBIT-% olisi matala lypsylehmämoodissa, mutta korkea jos kasvuinvestointeja tehtäisiin edelleen voimakkaasti (jolloin kaiken järjen mukaan vastaavasti terminaalikasvun pitäisi olla korkeampi).

Mutta kuten sanottua, tämän jaetun tuloslaskelman tekeminen ja sen kautta lukujen arvioiminen on sen verran epävarmaa, ettei tästä saa hyvää mittaristoa arvostukselle. Tämän takia liikevaihtokertoimet suhteessa kasvuun tai kasvun ja kannattavuuden summaan toimivat mielestäni hyvänä peruskehikkona :+1:

18 tykkäystä